2022年(nián)是国内(nèi)实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能(néng)源的重点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩目(mù)。尽管在(zài)政(zhèng)策扶(fú)持和行业(yè)高(gāo)成长性背(bèi)景下，上市企业产量(liàng)不断扩(kuò)大，营收、归(guī)母净利(lì)润不断增长，但行业内上(shàng)中下(xià)游板块(kuài)的盈利能力分(fēn)化(huà)严(yán)重，亟待引(yǐn)起注(zhù)意。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)的数据(jù)显示，光(guāng)伏设(shè)备产业链盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行业主要(yào)分为5大板(bǎn)块，分别是上(shàng)游的硅料硅片生产加工板块，中(zhōng)下游的光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材(cái)和光伏(fú)电池组件。利(lì)润结构(gòu)整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业(yè)总体利润贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗硅片(piàn)价格下行预(yù)期增加，结合对企业经(jīng)营数(shù)据变(biàn)化的(de)分析，可(kě)以看(kàn)出(chū)：光伏设备(bèi)的上游将迎来降价与去库(kù)存阶段，这对于中下(xià)游企业来(lái)说(shuō)意味着原(yuán)材料成本得(dé)到控制(zhì)，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清(qīng)洁能源重(zhòng)要方向的光伏设备(bèi)，市(shì)场加大对上市公司的(de)扶持力(lì)度。金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院统计发现，行业中(zhōng)48家上市公(gōng)司，有33家2022年(nián)获得的政府补助(zhù)较2021年(nián)增加；累计(jì)获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶(fú)持(chí)背后，与(yǔ)之(zhī)同步的是上市企(qǐ)业经营规模不断扩大，利(lì)润增速可(kě)观。产量方面来(lái)看(kàn)，根据国家能(néng)源局数据(jù)，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池(chí)片(piàn)产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量均(jūn)实(shí)现50％以(yǐ)上(shàng)增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年(nián)光伏设备(bèi)行(xíng)业实现归母净利(lì)润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年(nián)复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平(píng)均归母(mǔ)净利润增速达(dá)到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企(qǐ)业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩(cǎi)高(gāo)科等9家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年业(yè)绩下滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭(xù)股份(fèn)2022年实现归母净利(lì)润(rùn)23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第(dì)2。公司在去年(nián)电池(chí)片环节尤(yóu)其(qí)是大尺寸电池(chí)处(chù)于(yú)供不应(yīng)求的状态，年(nián)内累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛(máo)利(lì)率2年(nián)增长20个百(bǎi)分点，3家企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业整体(tǐ)毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参差不(bù)齐，上游硅(guī)料硅片享受(shòu)到光伏产业的红利(lì)，行(xíng)业有竞(jìng)争壁(bì)垒，参(cān)与厂商(shāng)较少，企业毛利率较(jiào)高；而(ér)中下游多(duō)数板块毛(máo)利率不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板块中毛(máo)利率(lǜ)第2低，仅高过(guò)光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏(fú)设备(bèi)行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板(bǎn)块毛利率较(jiào)快提升(shēng)，首(shǒu)先是源于供不应求背(bèi)景下的(de)涨价(jià)。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动巨大，但从2020年(nián)以(yǐ)来的数据来看，硅片价格依然(rán)处于高位。特(tè)别是上(shàng)半年硅(guī)片价(jià)格持续高位运行(xíng)，硅(guī)片需求(qiú)端旺(wàng)盛之下，众多(duō)硅片、电(diàn)池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签(qiān)订巨(jù)额订(dìng)单，提前完(wán)成(chéng)备货。

　　上游的头部企业(yè)代表(biǎo)之一通威股(gǔ)份，曾(céng)在2022年报中提及量价双升，指(zhǐ)出受(shòu)益于(yú)多(duō)晶硅产能缺(quē)口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而(ér)带动(dòng)毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域(yù)的企业(yè)容易(yì)形成规模效应。这一(yī)板块仅有3家上市公司(sī)，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈(chéng)现爆发式增长(zhǎng)，平(píng)均归母净利润增速(sù)为(wèi)172％，特别(bié)是大全能(néng)源2022年(nián)归母(mǔ)净利润191.21亿(yì)元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩(jì)增速领先(xiān)。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿(yì)元，而通(tōng)威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年(nián)总(zǒng)共实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润516.66亿元，占光(guāng)伏(fú)设备行业整体(tǐ)归母净(jìng)利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　光伏中(zhōng)下(xià)游”内卷(juǎn)”，中游两大板块(kuài)平均毛利(lì)率不(bù)超17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光的上游(yóu)，中下游涉及光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与厂商较(jiào)多，企业间竞(jìng)争(zhēng)激烈。整体而言，光(guāng)伏设(shè)备中下(xià)游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利(lì)情况。上游硅料(liào)硅片爆(bào)赚的背后，是(shì)中下游45家企业2022年(nián)归(guī)母净利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率数据来看，中下游领(lǐng)域的光伏加工设备(bèi)和逆(nì)变器(qì)毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏电(diàn)池组件成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同板(bǎn)块的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板块(kuài)11家上(shàng)市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪(hù)深300的头部(bù)企业隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫(xīn)集(jí)成和亿晶光电毛利(lì)率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企(qǐ)业(yè)数量较多(duō)竞(jìng)争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下(xià)滑(huá)，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等因素(sù)影响，福(fú)莱(lái)特的主业光(guāng)伏玻璃毛(máo)利率下(xià)降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变(biàn)器板(bǎn)块(kuài)有6家(jiā)企业(yè)，数量相对较少，板(bǎn)块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的(de)绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以(yǐ)上。公司去年逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量(liàng)已突破(pò)340GW，逆变(biàn)器(qì)在(zài)全(quán)球主流(liú)市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅(guī)片存(cún)货(huò)周转速(sù)度放慢，中(zhōng)下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业(yè)写(xiě)照，而(ér)自2022下半年(nián)硅料(liào)硅片价(jià)格自高位走(zǒu)出(chū)下行(xíng)趋(qū)势(shì)，行(xíng)业格局(jú)将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多(duō)数硅片价格(gé)下(xià)跌幅度(dù)超(chāo)过(guò)30％。根(gēn)据中国有色金属工业协会硅业分(fēn)会(huì)公(gōng)布(bù)的(de)最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价(jià)格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料(liào)硅片(piàn)企业(yè)的经营数据也可看出硅片价格下(xià)跌对(duì)上游(yóu)公司盈利(lì)的(de)影响。今年一季度，大(dà)全能源实(shí)现归母(mǔ)净利润29.11亿(yì)元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增(zēng)长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据发现，无(wú)论是环比(bǐ)还(hái)是同比，相(xiāng)较(jiào)而言都(dōu)有明显下行趋势(shì)，说明当(dāng)前有库(kù)存积(jī)压风险。以(yǐ)大(dà)全能(néng)源为例，2022年一季(jì)度存货周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周转(zhuǎn)率变化(huà)趋(qū)势

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　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料(liào)硅片面临短期供(gōng)过于求的(de)局(jú)面，在清(qīng)理(lǐ)库(kù)存的阶(jiē)段下，硅片价格还(hái)有进一(yī)步下行空间。这对(duì)于光伏电池组件、光伏加工设(shè)备(bèi)等(děng)对(duì)中下(xià)游板块，将能较好控制原材料(liào)成本，对提升毛利率、营收率等有一(yī)定(dìng)帮助。

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