作(zuò)者(zhě)：于(yú)博(bó) 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布了4月份的通胀(zhàng)数(shù)据(jù)：4月份居(jū)民(mín)消费(fèi)价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅回(huí)落(luò)至0.1％；其中，鲜(xiān)菜(cài)、猪肉价格(gé)续(xù)降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大(dà)至-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项(xiàng)价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负(fù)仅一(yī)步之遥，是(shì)否到了需(xū)要担心通缩(suō)的时(shí)候？我们认(rèn)为(wèi)“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，今(jīn)年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意(yì)味着(zhe)通缩压力正逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向(xiàng)当前经济(jì)仍在温和修复。下半年随着生(shēng)猪(zhū)价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平(píng)有望回归正(zhèng)常(cháng)水平，通缩和(hé)通胀均不构成(chéng)当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其(qí)实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通(tōng)胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看(kàn)，食(shí)品项仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价格(gé)环比下降1％、非食品价格(gé)则环比(bǐ)小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环(huán)比(bǐ)回(huí)升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比(bǐ)持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格(gé)上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，仍是主要(yào)拖累。受受生猪产能(néng)充(chōng)足以及消费淡季影响，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月(yuè)收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价(jià)格(gé)分别环(huán)比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出(chū)行需求带动(dòng)旅游(yóu)价格环比上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降价促销以及(jí)国内(nèi)油价下降影响，交通工具及交通(tōng)工具(jù)用(yòng)燃料(liào)价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　受(shòu)国内外市场需求(qiú)表(biǎo)现(xiàn)偏弱及国(guó)际大宗商(shāng)品价格波(bō)动影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高(gāo)基(jī)数(shù)的(de)影(yǐng)响，同比降幅扩大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国(guó)内生产资(zī)料、生(shēng)活资料价格环比分别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱

　　分行(xíng)业看，国际原(yuán)油价格波动(dòng)带动国(guó)内油(yóu)煤加工、化(huà)学(xué)原料及制品(pǐn)相关行业价格(gé)环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业(yè)价格结束自去年底以来的强势表(biǎo)现(xiàn)，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续释(shì)放、供给相对(duì)充足的(de)影响下，价格环比(bǐ)续(xù)降4％。

　　通缩言过(guò)其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较(jiào)低(dī)水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担(dān)心(xīn)通(tōng)缩的时候？我们(men)认为，应当理(lǐ)性(xìng)看待(dài)物价数(shù)据(jù)，“通(tōng)缩(suō)论”言过其(qí)实(shí)：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历(lì)史低位，但今年初以来有(yǒu)所反弹，意味着通缩(suō)压力正在逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环(huán)比走势均处(chù)于正常波(bō)动区间，也指向当前经济仍在(zài)温和修(xiū)复。往前看，去年二、三(sān)季度受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高(gāo)基数或对今(jīn)年后续(xù)CPI同比读数(shù)持续造成扰动。我们认为(wèi)，应更多关注环(huán)比变动情况以及核心CPI的走势(shì)。而随(suí)着下半年生猪需求的(de)回升，以及中(zhōng)央(yāng)猪肉收储(chǔ)工作的(de)开(kāi)展，生猪价格有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半年物(wù)价(jià)水平有望逐步回归至正常水平(píng)、整体(tǐ)将保(bǎo)持温和上涨态势，通缩和通(tōng)胀均不构成当前经济的主要(yào)矛(máo)盾。

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