金(jīn)融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一(yī)股(gǔ)”光(guāng)环的珍酒(jiǔ)李渡(dù)正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收盘(pán)下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市值就缩水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元(yuán)

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交(jiāo)所后，至今没有酒企成功上(shàng)市(shì)，珍酒李渡是(shì)近(jìn)7年时间第一(yī)只实现资本(běn)上市的白酒股，目前(qián)西(xī)凤(fèng)酒、郎酒、国台等(děng)均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此(cǐ)次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资(zī)资金约50亿港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍(bèi)，一(yī)手中签率100%。值得注(zhù)意的是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡(dù)并没(méi)有引入基石投(tóu)资(zī)者。

　　此(cǐ)次IPO之(zhī)前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投资者，分(fēn)别是(shì)有着“华尔(ěr)街之狼(láng)”之称的私募股权巨(jù)头KKR和大(dà)中(zhōng)华(huá)网讯。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和2022年(nián)5月分别投资3亿(yì)美元(yuán)、5亿美元，两次(cì)成本分(fēn)别(bié)为1.76美(měi)元和1.78美(měi)元，即(jí)13.82港(gǎng)元(yuán)和(hé)13.97港元。相较(jiào)于(yú)珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公(gōng)开(kāi)资(zī)料显示，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是一家(jiā)致力提供以酱香型(xíng)为主的次高(gāo)端白(bái)酒产品的中国白酒公司(sī)。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大(dà)白酒品(爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是中(zhōng)国第四(sì)大民营白酒(jiǔ)公司，以(yǐ)及中国(guó)白酒(jiǔ)行业中(zhōng)提供三种香型白酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现(xiàn)来看(kàn)，珍酒李(lǐ)渡的增速(sù)在下(xià)降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡(dù)2020年到(dào)2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司(sī)相比(bǐ)也处于下风(fēng)，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而(ér)腰(yāo)部的今世(shì)缘、口子窖等企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原因之一就(jiù)是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年(nián)及(jí)2022年，珍酒李(lǐ)渡销(xiāo)售及经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告开支分(fēn)别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广告费就(jiù)砸(zá)了(le)15.77亿(yì)元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期(qī)内，公司存(cún)货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈(chéng)逐年(nián)增(zēng)长趋(qū)势，存货周转天数(shù)分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股(gǔ)书解释称大部(bù)分存货为基酒，但仍然有(yǒu)不少(shǎo)针对其产销失衡(héng)的(de)质(zhì)疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾操盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业(yè)的毛利率和“豪横(héng)”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向(xiàng)东的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名(míng)在(zài)外的“白酒教父”——吴(wú)向东是一名(míng)白酒行(xíng)业的老兵。1969年(nián)，吴向东出(chū)生(shēng)在湖南醴(lǐ)陵的一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学校毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华(huá)联(lián)集团工(gōng)作。此后四年(nián)，他升(shēng)至新华(huá)联(lián)集团董事、董事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴向东正(zhèng)式开启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的(de)帮助下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语旗下川酒王(wáng)的(de)代(dài)理权(quán)，仅(jǐn)一年就将川酒王销量做到湖南第一。川(chuān)酒王热(rè)销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现(xiàn)。同(tóng)时，白酒市场竞争白(bái)热化，下游经(jīng)销(xiāo)商的日子越来越难，吴(wú)向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与(yǔ)五粮液签订了OEM代工协议，这是他(tā)在白酒业首创了(le)一种新模(mó)式(shì)OEM，即(jí)贴牌代工模(mó)式，随后，金六福在这一年诞(dàn)生了(le)。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国男足冲进世(shì)界杯，媒体将(jiāng)时任男足主教练的米卢誉为神(shén)奇教(jiào)练和好运福(fú)星。深谙(ān)营销的吴向东找来米(mǐ)卢担任金六福形象(xiàng)代(dài)言人。米卢穿着唐装，面带(dài)微(wēi)笑地说(shuō)“中国人的福(fú)酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广(guǎng)告投(tóu)放量(liàng)都是全国第一。

　　在(zài)吴向(xiàng)东的广告(gào)轰炸下，金六福迅速(sù)成为国民(mín)白酒(jiǔ)，高峰期一天能(néng)发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西李渡，以(yǐ)及(jí)湖南知名白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实(shí)际控制(zhì)的金东集团旗下共有(yǒu)华(huá)致酒行、华泽酒(jiǔ)业集(jí)团（下辖金六(liù)福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资三个产(chǎn)业板块(kuài)。涉(shè)足(zú)金融、文(wén)化旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向(xiàng)东也一举(jǔ)成为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年(nián)3月，胡(hú)润(rùn)研究(jiū)院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向东(dōng)以(yǐ)230亿元人民币(bì)财富(fù)位列(liè)榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生(shēng)意(yì)吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒(hán)意从(cóng)会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名的(de)盛初咨询董事长(zhǎng)王朝成放(fàng)出“重(zhòng)磅观(guān)点(diǎn)”：酒(jiǔ)业整体将长(zhǎng)期(qī)进入(rù)销量负增(zēng)长、收入低(dī)增长或(huò)0增长、利(lì)润低(dī)增长的内(nèi)卷时代(dài)，并且(qiě)很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场(chǎng)景-量价(jià)-集(jí)中度看趋势，真正的(de)高(gāo)端消费在疫情场(chǎng)景中并(bìng)没有太受影响，次高端库存仍未(wèi)消化，区域酒借助消费恢(huī)复较快(kuài)。高端的恢复没有看到更强(qiáng)的动力，仍然在(zài)低位徘徊，一二季(jì)度上市公司业绩会出现增速放缓(huǎn)和进一(yī)步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需-库存(cún)周期看趋势，现在存在三个(gè)矛盾：一是产区(qū)和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降(jiàng)；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛(máo)盾(dùn)；三(sān)是名酒企业(yè)渠道重心下(xià)移，和地(dì)方酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年(nián)白酒行业销(xiāo)量(liàng)为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万(wàn)吨消失的主要是100块(kuài)钱以下的(de)价位带(dài)，其(qí)原因在(zài)于城市化，大部分劳动人口从农(nóng)村(cūn)转移(yí)到城市后(hòu)，消费习惯(guàn)变了，导致未来升级空(kōng)间基数变小；超高(gāo)端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了(le)一组各价格带白酒节(jié)前和节后的终端进货量数据。其中：2000元(yuán)以上相关(guān)产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元(yuán)高(gāo)线次高端(duān)相(xiāng)关产(chǎn)品节(jié)前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格节(jié)前下降23%，节后上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中高端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中(zhōng)低端节前(qián)增长(zhǎng)7%，节(jié)后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李渡未来走向何方让(ràng)我们拭目以待。

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