5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃(wò)森(sēn)生物、长春(chūn)高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处于(yú)低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物(wù)行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于(yú)历史较(jiào)低分(fēn)位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为(wèi)老赛道是否能有反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药板块是否(fǒu)还有(yǒu)新的业绩驱动因素(sù)？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续(xù)改善

　　医药(yào)行业复(fù)苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响将会逐步消退，医药行业的(de)基本面(miàn)正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药(yào)除(chú)外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相(xiāng)比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外）存在一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的(de)28.51倍提(tí)升至2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块(kuài)的营收与去(qù)年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块(kuài)市(shì)值/净现(xiàn)金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行业(yè)的经营(yíng)数据来看(kàn)，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板块中(zhōng)具有较(jiào)好成长能力的低(dī)估值板块有原料药、医疗设备、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业(yè)的产品销售前景，国内(nèi)市(shì)场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于(yú)老龄化(huà)，国内(nèi)医保支出并未(wèi)增加太多，增速(sù)中的增量(liàng)大部分(fēn)都被用于(yú)疫情相(xiāng)关行业(yè)。

　　这也(yě)是为什(shén)么，国(guó)内(nèi)的医(yī)疗(liáo)行业，增长速度并不快。首先(xiān)，结构性的分(fēn)化是(shì)非(fēi)常明显的，传统药企(qǐ)必须要给创(chuàng)新留出空间，比如(rú)在过去的三年中(zhōng)，港股(gǔ)创(chuàng)新药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本土医药(yào)企(qǐ)业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须(xū)要双管齐下，在本土市场之外拓(tuò)展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药(yào)投(tóu)资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求(qiú)复(fù)苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板块中有刚性(xìng)需求的新基建板块或是最具有确定性(xìng)的(de)领域之(zhī)一(yī)，一定人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思程度上或(huò)仍是今年(nián)医药投(tóu)资的(de)胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域(yù)平衡分(fēn)布(bù)，医疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康(kāng)委(wěi)员会(huì)召开新闻发布会(huì)，重点介绍优(yōu)质医疗资源(yuán)下移(yí)、区(qū)域平衡布局。县医院(yuàn)作(zuò)为县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫(wèi)生(shēng)服务(wù)体系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康委通过开展三级(jí)医院对口帮扶(fú)等方式，引导优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资源(yuán)下移，不断提高县级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管理的下移，通(tōng)过城市三(sān)级医院的对口支援，人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思托管，建(jiàn)立医(yī)联体，远程医疗等多种(zhǒng)形(xíng)式，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县(xiàn)范围内(nèi)解决奠定(dìng)坚(jiān)实的(de)基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接(jiē)下(xià)来(lái)的工作中，将继续推进临床(chuáng)重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地(dì)按照(zhào)“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强群众需(xū)求较大的心血管外(wài)科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完(wán)成预期的建设任务(wù)。随着具体(tǐ)政策的出(chū)台(tái)，相关(guān)的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息(xī)设备(bèi)和心血管耗材相(xiāng)关的板块将会有较大(dà)的发展空(kōng)间。其中的个股(gǔ)有(yǒu)：联影医疗、万(wàn)东(dōng)医疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐普(pǔ)医疗、心(xīn)脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随着(zhe)国家继续支持(chí)优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将(jiāng)会(huì)得到优化(huà)，促进更多优质的医(yī)疗资源(yuán)向下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提(tí)出要加(jiā)强(qiáng)医疗卫生领域(yù)的基础设(shè)施建(jiàn)设的背景下(xià)，预计医疗器械采购将更加(jiā)宽松，这将推(tuī)动医疗器械市(shì)场(chǎng)的(de)快(kuài)速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高(gāo)性价比的优(yōu)势加(jiā)速进入医院，长期而(ér)言，随(suí)着(zhe)多(duō)项政策支持(chí)的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械的龙(lóng)头(tóu)厂商将会(huì)抓住放(fàng)量的机会(huì)，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注(zhù)国(guó)内高端医疗设备的龙(lóng)头企业(yè)：迈瑞(ruì)医疗(liáo)、联影(yǐng)医(yī)疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较好的产(chǎn)品性能、较好的渠道和较强的研发(fā)能(néng)力。

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