四(sì)大(dà)国有银行的集体降(jiàng)息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来(lái)新一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上(shàng)限将下调，四大(dà)国有银(yín)行协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)下(xià)调(diào)幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年(nián)以(yǐ)来银行业(yè)已有(yǒu)三波存款(kuǎn)利率下(xià)调，此前两次(cì)分别(bié)是(shì)：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行跟进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策(cè)牵一发(fā)而动(dòng)全身(shēn)，与(yǔ)经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么(me)，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等(děng)同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认(rèn)为，本(běn)次存款利率(lǜ)新规主要基于三重考量。一是符(fú)合推进利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改革深(shēn)化大背景；二是对银行而言，存款利率下(xià)调有助于减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促(cù)进投资(zī)、消费(fèi)，本次(cì)降息(xī)也(yě)被看作是促进宏观经济复苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协(xié)定存款更多(duō)是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对(duì)特(tè)定存取(qǔ)需求(qiú)的客户(hù)，面(miàn)向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知存款和协定存(cún)款在银(yín)行存款中占(zhàn)比不高，以四大行(xíng)的单位通知存(cún)款为例(lì)，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的(de)数据显示，协定存款等规模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银行行长(zhǎng)易(yì)纲在(zài)近(jìn)期公开讲话中(zhōng)提到(dào)，从过去(qù)二十年(nián)的数(shù)据看，我国实际利率(lǜ)总体保(bǎo)持在(zài)略(lüè)低(dī)于潜在经济增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在(zài)经济增长水平基本匹配。在经济复苏(sū)的关键时点上(shàng)，如(rú)何理解此次(cì)下(xià)调通知和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都(dōu)提(tí)及的是，本(běn)轮调降更多是出于推进(jìn)利(lì)率市场化改革深化大背(bèi)景的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济(jì)学(xué)家(jiā)李湛梳理了(le)这一市场化改革的过(guò)程(chéng)。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制建立了存款利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国(guó)有大(dà)行同年9月下调存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价(jià)自律机制(zhì)发布《合格(gé)审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部(bù)分中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、农商(shāng)行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下调(diào)。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在利率市场(chǎng)化(huà)改革推进背(bèi)景下，银行出(chū)于自(zì)身经营考虑(lǜ)的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的必要性来(lái)看，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次调(diào)整更多仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角(zhì)创设以(yǐ)来，两轮利率调降(jiàng)都集中(zhōng)在(zài)活期和(hé)定期存款，实际(jì)上忽(hū)略了这些(xiē)介于(yú)活(huó)期和(hé)定(dìng)期存款之(zhī)间的存(cún)款的(de)利率调整，“当下有必(bì)要一次(cì)性调整(zhěng)通知(zhī)存款和(hé)协定存款利率，保证存(cún)款利率下调的(de)有效性。此外，数据显示(shì)，国有银行一季度净(jìng)息差水平均创历史新低，当下调(diào)利率有助于降低银(yín)行负(fù)债(zhài)成本(běn)，推动银(yín)行投放信(xìn)贷的积(jī)极性(xìng)。”民(mín)生证券认(rèn)为。

　　除(chú)利率市(shì)场化改革及银行净(jìng)息(xī)差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关注到的是国内存款市场的供需(xū)变化(huà)——近年(nián)来国内(nèi)经济受多重因(yīn)素冲击，居民消费(fèi)场景受制(zhì)约，预防性储蓄(xù)有所增加(jiā)及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银(yín)行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵(líng)活调节存(cún)款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是(shì)不同银行在调整(zhěng)节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款(kuǎn)利率下调带(dài)来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有效防范化解(jiě)重点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和(hé)信托机构(gòu)改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体体现在(zài)哪些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降通知主要释放了两大信号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次(cì)下调将引导银(yín)行的对公活期成本(běn)下降(jiàng)，存款降价叠加资(zī)产端让利压力(lì)趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈利将(jiāng)合理修复(fù)，有(yǒu)利于增强银(yín)行(xíng)内生资本补充能(néng)力；二是减少(shǎo)企业(yè)及居民的短期(qī)存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗(luó)志恒的观点是，调(diào)降协(xié)定存(cún)款和通知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。当前(qián)银行净利(lì)差空间较(jiào)小，压降负债端(duān)成本，有助于(yú)改善(shàn)银行盈利、补充净(jìng)资本、降低(dī)金融(róng)风险。此外，银(yín)行负债端成(chéng)本(běn)下降，也(yě)为(wèi)资产端的贷款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)、降(jiàng)低(dī)实(shí)体(tǐ)经(jīng)济融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安宏观首席(xí)分析(xī)师董琦也认为(wèi)，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降，既有助于(yú)缓解(jiě)商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特(tè)别(bié)是中小行(xíng)高(gāo)息揽储的成本压力，又有利(lì)于引(yǐn)导(dǎo)超(chāo)额储蓄向消费(fèi)投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银行团队同样(yàng)提到，新规对于规范协定(dìng)存款定价秩序作用较大(dà)，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债成本。该团队预计，协定存款等(děng)规(guī)模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此(cǐ)来看，新规(guī)将降低银(yín)行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实(shí)中，存款利率下调有助(zhù)于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债(zhài)券(quàn)；同(tóng)时股(gǔ)票市场中(zhōng)，对流(liú)动性敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学(xué)家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏(sū)的大背(bèi)景下，进一步释放(fàng)市场流动(dòng)性、活(huó)跃消费是一(正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角yī)个重(zhòng)要的(de)、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对促(cù)销(xiāo)费无疑有(yǒu)一(yī)定的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降银(yín)行存(cún)款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年(nián)一季度货政例会均表明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基(jī)础上(shàng)也强调(diào)“着力支(zhī)持扩大(dà)内需，为实体(tǐ)经济提供更(gèng)有力支(zhī)持”。从本次降息释放(fàng)的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商基金李(lǐ)湛的看(kàn)法是，货币政策(cè)充裕延续，但(dàn)解读(dú)为边际再宽松(sōng)为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利率(lǜ)仍(réng)有下行空间，但这一(yī)调(diào)降是针对银行协定存款及(jí)通知存款利率(lǜ)自律上(shàng)限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利率就必(bì)须进行对等下调，市场(chǎng)不应(yīng)视(shì)为降(jiàng)息的确定(dìng)性(xìng)信(xìn)号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币(bì)政策之下，也有多方观点提到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济修复内(nèi)生动力依然不(bù)强，外(wài)需(xū)压力没(méi)有(yǒu)完全缓解，货币(bì)政策将继续对经济修复带来支撑作用(yòng)，未(wèi)来伴(bàn)随经济修复(fù)，利率水(shuǐ)平的调降还(hái)没(méi)有结束。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队的观(guān)点也不(bù)谋(móu)而合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复(fù)苏，进(jìn)一步(bù)降低贷(dài)款利率的(de)紧(jǐn)迫(pò)性不高，但(dàn)银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重(zhòng)定价等(děng)影响，2023年(nián)银行息(xī)差压力(lì)增大(dà)，控(kòng)制存(cún)款成本成为(wèi)当务之急。中小银(yín)行或有动力主动跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未来(lái)货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究员(yuán)认为(wèi)，需要看(kàn)到的是，目前经济处于修复性(xìng)复苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢(huī)复(fù)仍需要适度(dù)货币环(huán)境支持(chí)，同时，国内(nèi)经济复苏不(bù)平(píng)衡(héng)问题依然突出，要求货币政(zhèng)策支(zhī)持精准有力。预计下半年(nián)货(huò)币政策不会出现急(jí)转弯(wān)，延(yán)续稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷总量适度增长，市场流动性(xìng)合理充(chōng)裕(yù)情况(kuàng)下(xià)，更加倚(yǐ)重结(jié)构性工具，加(jiā)大实(shí)体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领(lǐng)域(yù)支持，提(tí)升(shēng)政(zhèng)策精准质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老(lǎo)百姓和企业手中(zhōng)的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)自律上限将迎调整的同(tóng)时，有市场观点担心，降息一方面有利于(yú)刺激(jī)消费(fèi)以及缓和银行经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了(le)。在评(píng)价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及(jí)协(xié)定(dìng)存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介(ji正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角è)于定(dìng)活期存(cún)款之间，利(lì)率(lǜ)高于活(huó)期存款，但(dàn)比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者(zhě)的共(gòng)同优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的(de)同时，提(tí)高利(lì)息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存(cún)款的一种，主要有(yǒu)1天和(hé)7天两(liǎng)个期限，支(zhī)取时(shí)需(xū)提前(qián)1天或7天通知银行，即可(kě)按实际(jì)存期(qī)及支取日相应币种档(dàng)次利率计付利息(xī)，个(gè)人和企(qǐ)业均可以办(bàn)理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企事业(yè)单位在银行开(kāi)立一个具(jù)有结算和(hé)协定(dìng)存款双重功能的协定存款账户(hù)，并约定基本存款(kuǎn)额度(dù)，由银行将(jiāng)协(xié)定存款账户中超过(guò)该额度的部分按协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)单(dān)独计(jì)息的一种存款方式。协(xié)定(dìng)存款性质(zhì)介(jiè)于活期和定(dìng)期存(cún)款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协(xié)定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于对公业(yè)务，通知存(cún)款既有对公业务(wù)，也有个(gè)人业务，但都有一(yī)定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒提出的观(guān)点是，总(zǒng)体来看，协(xié)定存款和通知存款基(jī)本上(shàng)以对(duì)公活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓的(de)影(yǐng)响不(bù)大。对于企业来说，会有一定的利息(xī)损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺(cì)激企(qǐ)业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行(xíng)最(zuì)新数据(jù)显示，4月份人(rén)民币存款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多(duō)减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来(lái)看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安(ān)董(dǒng)琦表示(shì)，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且需(xū)要总量政策继续支撑。经济当(dāng)前(qián)依然需要休养生息，特(tè)别是在前期(qī)服务业(yè)修复后，与制(zhì)造业(yè)产(chǎn)生循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才(cái)会带动居(jū)民与企业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来看(kàn)，招商基金李(lǐ)湛的建议是(shì)，应辩(biàn)证(zhèng)看待本次降息(xī)。疫情以来，企业(yè)及居民(mín)形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加消(xiāo)费(fèi)，促进经(jīng)济复苏(sū)。“只有经(jīng)济复(fù)苏斜率提(tí)升，企业、居民(mín)对后(hòu)续的收入信心才(cái)会回(huí)升，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增(zēng)厚企业、居民收入(rù)的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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