来源：高瑞(ruì)东宏观笔记

　　核心观点

　　本周聚(jù)焦：

　　一季度，国(guó)内经济(jì)回暖主(zhǔ)要缘于(yú)疫(yì)后复苏红利驱动，表(biǎo)现为生产恢(huī)复(fù)推(tuī)动出口形势好转，出行需求释放催化下游消(xiāo)费回暖。从行业表现看，制(zhì)造业从去(qù)年四季度的“量价齐跌”转向“量升价跌(diē)”，企(qǐ)业或(huò)从主动去库转向被动去(qù)库。从景气度边际(jì)表现看，下游消费制(zhì)造>；中游装备制造(zào)>；上(shàng)游原材料加工；服务(wù)业中，交(jiāo)通运输、住宿餐饮、房地产等线下活动回(huí)暖，但距离疫(yì)情前仍有一(yī)定差距。

　　向前看(kàn)，考虑到疫(yì)后经济脉冲(chōng)式修(xiū)复放缓、海外总需(xū)求回落(luò)预期逐步(bù)兑现，消费回(huí)暖和产业(yè)升级将成(chéng)为推动(dòng)下一阶段(duàn)国内经济(jì)复苏的主线。

　　制造业、服务业是驱动一季(jì)度经(jīng)济复苏的(de)主(zhǔ)因(yīn)

　　从一季度GDP表现看(kàn)，制造业，交通运(yùn)输、房地产等行业景气度明(míng)显提(tí)升，而建筑业景气度回落，与年初出口数据好转、服(fú)务消费(fèi)快速恢(huī)复、房地(dì)产销售回暖而投资疲弱的特点相一致(zhì)。

　　从制造业(yè)内部来(lái)看，今年3月，制(zhì)造业(yè)各行业(yè)景气(qì)度(dù)普遍(biàn)回暖(nuǎn)，多(duō)数从去年(nián)12月的(de)“量价(jià)齐跌”转入“量(liàng)升价跌(diē)”，指向经济复苏初期，供给(gěi)端(duān)修复好(hǎo)于(yú)需(xū)求端，行业(yè)整体去库(kù)进(jìn)程尚未结束。从行(xíng)业景(jǐng)气度(dù)边际改善情(qíng)况来看，下(xià)游消费制造(zào)>；；；中(zhōng)游装备(bèi)制造>；；；上游原材料(liào)加工，煤炭(tàn)行业景气度表现为(wèi)高位(wèi)放缓(huǎn)。

　　下游消费(fèi)制造(zào)行业中，与出行(xíng)、地产后周期相关的酒饮料(liào)茶、纺织(zhī)服装、文教(jiào)娱(yú)、烟草、家(jiā)具制造行(xíng)业景气度较高(gāo)，部分行业(yè)表现为(wèi)“量(liàng)价(jià)齐升”。

　　中游装(zhuāng)备制造业行业景气度居(jū)中，表现为“量升价跌(diē)”。从“量”维度看，电(diàn)气机械、专用(yòng)设备(bèi)、运输设备>；；；汽车制(zhì)造、金属制品(pǐn)>；；；通用(yòng)设(shè)备、电子设备。

　　上游(yóu)原材(cái)料加(jiā)工行业景气(qì)度改善幅度(dù)最弱，由于行业库存水平偏(piān)高，多(duō)数行业(yè)仍然受到价格下跌的困扰，表现(xiàn)为“量升价(jià)跌”。从“量”维度看(kàn)，有色金属>；；；黑色金属、非金属矿物>；；；石油石(shí)化行业(yè)。

　　消费(fèi)回暖和产业升级或(huò)是推动下一阶段经济复苏的主线(xiàn)

　　一季度(dù)，国(guó)内经济复苏主要受益于疫后复苏红利驱动。需求方(fāng)面(miàn)，出行(xíng)类消费快速复苏，前期积压的(de)购房、服务消费需求得以释(shì)放；供给(gěi)方(fāng)面，国内复工复产加(jiā)快推进，生产端快速恢复，是推动年初出口数(shù)据好转的重(zhòng)要原(yuán)因(yīn)。

　　进(jìn)入3月，经(jīng)济复(fù)苏节奏有(yǒu)所(suǒ)放缓(huǎn)，指向疫后复苏红利驱动边际转弱，随着未来海(hǎi)外总需(xū)求(qiú)回落的预期逐(zhú)步兑现(xiàn)，后续驱动国内经济增长的线索，大(dà)概率来自(zì)于消(xiāo)费回暖和产业(yè)升级两条主线(xiàn)。

　　一(yī)是，一季度(dù)居民收入(rù)向上(shàng)修(xiū)复(fù)，消费倾向明显回(huí)升，已经高于2020-2022年疫(yì)情期间水(shuǐ)平(píng)，同时(shí)信(xìn)贷数据指向居(jū)民“去杠杆”势(shì)头缓(huǎn)和，未(wèi)来消费回暖的确定性进一步增强。预计交通、住宿、餐饮、娱乐等服务消费有望(wàng)持(chí)续修复，家电、家(jiā)具、纺(fǎng)服等与出(chū)行及地(dì)产后周期相关(guān)的可选消费也有望进一步(bù)回暖(nuǎn)。

　　二(èr)是，产业升级路径驱动下(xià)，汽车和“新三样”产品出口优势(shì)增强，有望维持出口韧性；随着下游消费稳(wěn)步修复、二季度(dù)PPI同比(bǐ)触底回升，制造业企业盈利有望向上修复(fù)，企(qǐ)业将从主动去库逐(zhú)步转(zhuǎn)向被动去库、主(zhǔ)动补库(kù)，设备投资需求有望改(gǎi)善，推动(dòng)中游装备(bèi)制造景气度维持高位。

　　风险提示：国内经济恢复力度不及预期；海外需求超预期(qī)回落。

　　一、节后消费降(jiàng)温(wēn)，带动(dòng)CPI涨幅明显回落

　　一(yī)、本周聚焦：疫后经济复苏有哪些结构性特征？

　　1.1 制(zhì)造业(yè)、服务业是驱动一季度(dù)经济复苏的主因

　　一季度我国GDP总(zǒng)量实现(xiàn)超(chāo)预(yù)期增长(zhǎng)，指向疫(yì)后复苏背景下，国内经济(jì)企稳回升。但(dàn)不(bù)同(tóng)于海外国家疫后复苏(sū)的规律，本轮国内疫后复苏发(fā)生在(zài)外需回落(luò)、国内经(jīng)济转向高质量发(fā)展、居民前期“去杠杆”的过程中，因(yīn)此驱动疫后经济复苏的力量并不均衡(héng)，行业分化特征(zhēng)明(míng)显。因此，我(wǒ)们重点从行业层面(miàn)，观测(cè)当前各行业景气度(dù)水(shuǐ)平。

　　从GDP不(bù)变价观测各行业表现(xiàn)来看，今年一(yī)季度制造(zào)业、交(jiāo)通(tōng)运输业、房地产(chǎn)业景气度(dù)明显提升，而建筑业景气度(dù)回(huí)落，与年初出口数据好转、服务消费快(kuài)速恢复、房地产销(xiāo)售回暖而(ér)投资疲弱(ruò)的情况相一致。

　　我们以(yǐ)2019年为(wèi)基期计算(suàn)各年份(fèn)的(de)复合增速，观察各行(xíng)业增(zēng)加值变(biàn)化。

　　今年一季度(dù)第(dì)一(yī)产业(yè)增加(jiā)值增速为3.6％，低(dī)于(yú)去年四季度的(de)4.9％，但仍高于2019年、2020年全年(nián)增速，与近(jìn)年(nián)来加快建设农业强国，推(tuī)进(jìn)农业农村现代化(huà)的目标有关(guān)。

　　今年一季(jì)度第(dì)二产(chǎn)业增加值增速升至5.4％，高于去年四季(jì)度(dù)的(de)4.4％。其(qí)中，制(zhì)造业(yè)迎来较快(kuài)复(fù)苏，增加值增速提(tí)升至5.9％，高于去年四(sì)季度的(de)4.7％，但低于2021年全年增速，与去年下半(bàn)年之后外需转弱(ruò)、居(jū)民商品消费恢(huī)复(fù)偏慢(màn)有关。而建筑(zhù)业(yè)景(jǐng)气度明显回(huí)落，增加值增(zēng)速回落至1.9％，低于去年四季(jì)度(dù)的3.1％，主要(yào)受(shòu)房地(dì)产新开(kāi)工拖累(lèi)。

　　今年一(yī)季度第三产业增(zēng)加值增(zēng)速小幅升(shēng)至4.7％，略高于去年四季度的4.6％，但(dàn)相较疫情前仍(réng)存在产出(chū)缺(quē)口。其中，受益(yì)于居民出行活动恢(huī)复，交通运输、仓储和邮政(zhèng)业增加值增(zēng)速明显提(tí)升，自去年四季度的3.4％升(shēng)至5.9％，但(dàn)低于2019年、2021年全(quán)年增速；住宿(sù)和(hé)餐(cān)饮业(yè)增(zēng)加值增速小幅回升，尽管高于疫情(qíng)三年来的平均增(zēng)速(sù)，但绝对水平(píng)不(bù)及2019年，指向供给水(shuǐ)平(píng)恢复较慢。而受益于新房(fáng)和二手房销售(shòu)回暖，今年一(yī)季度房地产业增加(jiā)值(zhí)增速(sù)回正至2.3％。

　　1.2 制造业(yè)领域复苏分(fēn)化(huà)，中(zhōng)下游(yóu)改善幅度(dù)好(hǎo)于上游(yóu)

　　对于行业景(jǐng)气度的观测，我们采用量(liàng)（各行业工(gōng)业增加值(zhí)增速）与价格（各行业(yè)工业品价格增速）分别作为供(gōng)需的衡量指标(biāo)。主要选取(qǔ)28个主要行(xíng)业自2019年以来的月度数据，首先(xiān)将各行业增加值增速(sù)调整为以2019年为基期(qī)的复(fù)合增速(sù)，其次计算(suàn)2019年-2023年3月，每月的增加值增速和PPI增(zēng)速的(de)分位数水(shuǐ)平，通过(guò)对比2022年12月和2023年3月(yuè)的分位(wèi)数水平(píng)，捕捉其边际变化(huà)。

　　今(jīn)年(nián)3月(yuè)，制(zhì)造业各行(xíng)业景气度出现普遍回暖，多(duō)数从去(qù)年12月的(de)“量价齐跌”转入“量(liàng)升价跌”，指向经济复苏初期(qī)，供给端修复好(hǎo)于需求端，行(xíng)业整体去库进程尚(shàng)未(wèi)结(jié)束。从(cóng)行业景(jǐng)气度边际改善情况(kuàng)来看，下(xià)游(yóu)消费(fèi)制造>；；；中(zhōng)游装备制(zhì)造>；；；上游原材料加工，煤炭行业(yè)景气度呈现(xiàn)高(gāo)位放缓(huǎn)情况。

　　下游消费制造行业中，与(yǔ)出行(xíng)、地产后周期相(xiāng)关(guān)的(de)行业景气(qì)度最高，部分行业步入(rù)“量(liàng)价齐升”阶段(duàn)。今年3月，与居民外出消费相关的，酒饮料茶、纺织服装、文教娱乐的量(liàng)价分位数水平均处(chù)在高景气度区间，烟(yān)草、家具制造行(xíng)业也呈现(xiàn)“量价齐升(shēng)”的特(tè)征；食品制造景气(qì)度(dù)有所回落，农副加工行业表现为“量价齐(qí)跌(diē)”，食品制造行业表(biǎo)现为“量升(shēng)价跌”，二者(zhě)价格下跌主要与高库(kù)存水平有关，今年2月，库(kù)存同(tóng)比均处在2016年以来90％以上(shàng)分位数水平；而东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故随着防疫需求的(de)降温，医(yī)药制造业景气度有所回落，表现为“量跌价平”。

　　中游装备制(zhì)造(zào)业行业景气度居中，均表现为(wèi)“量升价跌”。一方(fāng)面与原材料成本下跌有(yǒu)关(guān)，另一方面，也与年初外需表现好于内需(xū)，部分行业(yè)仍在去库进程有关。其中，电气机械、专用设(shè)备、运输设备工(gōng)业增加(jiā)值(zhí)增速改善幅度最大，受益于国内产(chǎn)业升级、出口优势(shì)带来的韧性驱动；其次是汽车制造、金(jīn)属制品，改善幅度最弱的是通用设备、电子设备(bèi)，与房地产新开工强度较(jiào)弱、消费电子行业周期性走弱有(yǒu)关(guān)。

　　上游原材料加工行业景气度改善(shàn)幅度偏弱，由(yóu)于(yú)行(xíng)业(yè)库存水平偏高，多数行(xíng)业仍(réng)受制于(yú)价格(gé)下跌的困扰，表现为(wèi)“量升(shēng)价跌(diē)”。其(qí)中(zhōng)，有(yǒu)色金属行业生产端改善幅度最大，3月(yuè)增(zēng)加值增速位于(yú)2019年以来70％分位数水平，但受全(quán)球大宗商品下行周(zhōu)期影响，价格(gé)依旧承压；随着年(nián)初建筑业施工回暖，相关的黑色金属、非金(jīn)属制品景(jǐng)气度提(tí)升，但由(yóu)于(yú)库存水平偏高，价格仍处在下跌区间，拖累整体(tǐ)盈利水平(píng)；石化链条行业生产水平(píng)普遍回暖，但分位数水平仍处在50％以下的景(jǐng)气度偏低区间，今年(nián)由于能(néng)源危(wēi)机缓解，产品价(jià)格相较(jiào)去年同期也出(chū)现普(pǔ)遍下(xià)跌。

　　煤炭开(kāi)采景气度仍处(chù)在高位，但出现边际放缓(huǎn)，生产及价格水平同步回落。这与(yǔ)去年以来(lái)行业产能持续扩张有关，今年(nián)2月，煤炭开(kāi)采产(chǎn)成(chéng)品库(kù)存(cún)同比处在2016年(nián)以(yǐ)来(lái)94％分(fēn)位数水平。

　　1.3 消(xiāo)费回暖(nuǎn)和产业升(shēng)级或(huò)是推动下一阶段经济(jì)复苏(sū)的主(zhǔ)线

　　一季度，国(guó)内经济复苏(sū)主(zhǔ)要(yào)受益于疫后复苏红(hóng)利(lì)。一方面，消费场景恢复后(hòu)，出行类消费快速复苏，前期积压(yā)的购房、服务(wù)性需求得以(yǐ)释放；另一方面，国内复(fù)工复产加快推进(jìn)，保证供给端的(de)快速恢(huī)复(fù)，是推动年初出口数据好转(zhuǎn)的重要原因。

　　进(jìn)入(rù)3月，经济复(fù)苏节(jié)奏(zòu)有所(suǒ)放缓(huǎn)，指向疫后红利释放效果转弱(ruò)，随着未来(lái)海外总需求回落的(de)预(yù)期逐步兑现，后续驱(qū)动(dòng)国内经济(jì)增长的线索，大概率来自(zì)于消费回暖和产业升级(jí)两条(tiáo)主(zhǔ)线。

　　一(yī)是(shì)，随着居民(mín)收入提升和消费意愿改善，未(wèi)来消费回暖的确(què)定性进一步增强，交通、住宿、餐饮、娱乐等服务(wù)消费(fèi)，以(yǐ)及(jí)家电、家具(jù)、纺(fǎng)服等可选消费景气度均有望(wàng)提升。

　　从一(yī)季(jì)度居民收(shōu)入(rù)和(hé)消费数据看，居民(mín)收入(rù)增速提(tí)升，消费倾(qīng)向开始(shǐ)回(huí)升，已(yǐ)经高于2020-2022年，但尚未修复(fù)至疫情前水(shuǐ)平。以2019年为基期的复合增(zēng)速看(kàn)，今年一季度，全国居民人均(jūn)可(kě)支配收入增(zēng)速(sù)提升(shēng)至6.4％，高于(yú)去年四季(jì)度的5.6％，居民人均消费支(zhī)出增速提(tí)升至5.0％，高(gāo)于去年四(sì)季度的3.0％。一季(jì)度居民平均消费倾(qīng)向为62.0％，已经高于(yú)2020-2022年同期均值60.9％，但距离2019年(nián)同期的(de)65.2％仍有一定(dìng)差(chà)距。未来(lái)随(suí)着服务(wù)业恢复持续向好，有望(wàng)带动相关就业岗位加快恢复，进一步提振居民消(xiāo)费意(yì)愿。

　　从居民(mín)存贷款数据看(kàn)，居民储蓄(xù)意愿(yuàn)有所减弱，消费和投资(zī)信心正在(zài)筑(zhù)底(dǐ)。今年以来，居民储蓄意愿(yuàn)有所减弱，“去杠杆(gān)”势头(tóu)缓和。从存款(kuǎn)数据看(kàn)，3月(yuè)居民新增(zēng)存款(kuǎn)同比增量降(jiàng)至2051亿元，低于1-2月9375亿(yì)元的同比增(zēng)量均值，也(yě)低(dī)于(yú)2022年6617亿元的月均(jūn)同(tóng)比(bǐ)增量。从贷(dài)款(kuǎn)数(shù)据看，3月(yuè)居民(mín)部门新增(zēng)净融资同比多增4859亿元(yuán)，其(qí)中，短期(qī)信贷(dài)同比多(duō)增2246亿元(yuán)，中(zhōng)长期信贷同比(bǐ)多增2613亿(yì)元。居民部门新增(zēng)净融资连续2个月维持同比扩张，指向居民预期可能正在筑底，“去杠杆”势头开始放缓。今(jīn)年第一季度(dù)城镇储户问(wèn)卷调(diào)查结果显示，倾向于(yú)“更多储蓄”的居(jū)民占(zhàn)58.0％，比上(shàng)季度减(jiǎn)少3.8个百(bǎi)分点；倾向于(yú)“更多消(xiāo)费”和“更多投资”的居民(mín)分别(bié)占23.2％和18.8％，均(jūn)分别高于上季(jì)度的22.8％、15.5％，同样也指向居民储蓄(xù)意(yì)愿降低、消费和投资意愿提升。

　　二是，产(chǎn)业升(shēng)级路径驱动下，汽车和“新三样”产(chǎn)品出口优势增强，以及相关行业设备投资(zī)更新，有(yǒu)望推动中游(yóu)装备制造景气度维持(chí)高位。

　　一方面，今年一季度国内出口数据回暖，除与欧美供(gōng)需缺口(kǒu)短期(qī)走阔、国内(nèi)复工复产加快推进(jìn)外，也受益于RCEP政策(cè)红利(lì)持续释放，以及汽车和“新(xīn)三(sān)样”产品(pǐn)出口优势增强。今(jīn)年在海外总需求回落(luò)背景下，我国(guó)与(yǔ)RCEP国家贸易往来加强、以及新能源产(chǎn)品优势强化，有(yǒu)望维持装(zhuāng)备制(zhì)造领域出口韧性。

　　另一(yī)方面，企业盈利下滑(huá)和库存高(gāo)位，对(duì)制造业投资扩产造成一定压力。但随着下游消费稳步修(xiū)复、二季度PPI同比触底(dǐ)回升，制造业企业盈利有望向上修复。目前看，电气(qì)机械等(děng)装备制(zhì)造业去库进程已进(jìn)入下半场(chǎng)，今(jīn)年1-2月专用设备、通用设备(bèi)产(chǎn)成品(pǐn)库(kù)存增速呈(chéng)现触底反弹。随着(zhe)需求(qiú)回暖、盈利修复，企业将从主动去(qù)库逐步转向(xiàng)被动(dòng)去库、主(zhǔ)动补(bǔ)库，设备投(tóu)资需求将随之提升。

　　二、海外(wài)观察(chá)

　　2.1金融与(yǔ)流动性数(shù)据：各国国债(zhài)收益率多数(shù)上行(xíng)

　　美国10年期国债(zhài)收益率上行。本(běn)周（截至4月(yuè)21日）美国10年期国债收益率(lǜ)3.57％，较上周(zhōu)末上行5BP，其中(zhōng)通胀预期较上(shàng)周下(xià)行2BP，实际(jì)收益率1.29％，较(jiào)上周末上升(shēng)7BP。法国10年期国债收益(yì)率较上周末上行5BP至2.99％，德国10年期国债收益(yì)率较上周(zhōu)末上行7BP至(zhì)2.44％，日本10年期(qī)国债收(shōu)益率(lǜ)较上(shàng)周末(mò)上行2BP至0.48％（截(jié)至4月20日），英国(guó)10年(nián)期国债收益率(lǜ)较上周末上行20BP 至3.86％（截至4月19日(rì)）。

　　美国10y-2y国债收益(yì)率利差收窄。本周美国10年期和2年期国债(zhài)期限利差为-0.60％，较上周下行(xíng)4BP。美国AAA级企业期权调整利差(chà)较(jiào)上周末持平为(wèi)0.55％，美国高收(shōu)益债(zhài)期权调(diào)整利差较上周末上行11BP至4.54％（截至(zhì)4月20日）。

　　2.2全球市(shì)场(chǎng)：全球股市(shì)涨跌分(fēn)化，大(dà)宗商品价格(gé)普跌

　　全球股(gǔ)市涨跌(diē)分化(huà)。本周（4月17日至4月(yuè)21日），欧洲股市普涨，法国CAC40、英(yīng)国(guó)富(fù)时100、德国DAX分(fēn)别上涨0.76％、0.54％、0.47％，意大利富时MIB下跌0.45％。美股全(quán)线下(xià)跌(diē)，标普500、道琼斯工业指数、纳斯达克指(zhǐ)数分别下跌0.10％、0.23％、0.42％。亚洲股市分化，俄罗斯RTS、新西兰标普50、日经225分别上涨3.69％、0.40％、0.25％，澳洲标普(pǔ)200、韩国综合指数、上证指数(shù)、恒生(shēng)指数(shù)分别下(xià)跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗商(shāng)品价格普跌。其中，LME铝(lǚ)上涨0.71％，其余大(dà)宗商品价格(gé)普跌。COMEX黄金、COMEX白(bái)银、CBOT小麦(mài)、LME铜(tóng)、SHFE螺纹钢、CBOT玉米、CBOT大豆、DCE焦(jiāo)炭(tàn)、LME锌、DCE焦煤(méi)、ICE布油(yóu)、DCE铁矿石、NYMEX RBOB汽(qì)油分别下跌1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央行观察：美(měi)欧加息步伐或(huò)将继续(xù)

　　4月(yuè)19日，美联储褐皮书公布，显示近几周美国经济增长陷入停滞，通胀和招聘活动放(fàng)缓，信贷渠道变窄。褐皮书称，最近几周(zhōu)美(měi)国总体经济活(huó)动几乎没有(yǒu)变化，几个辖区指(zhǐ)出在不确定性增加和对流动性的(de)担(dān)忧加剧之际，银行收紧(jǐn)了贷(dài)款标准。近期(qī)美国总体(tǐ)物价水(shuǐ)平(píng)温(wēn)和上升，但价格(gé)上涨速度或有所放缓。

　　美(měi)联储官员(yuán)表示为应对高(gāo)通胀，加息步伐(fá)或将继续。4月(yuè)21日，美联储(chǔ)哈克称，需(xū)要(yào)进(jìn)一步收紧政策来应对高通胀，加(jiā)息结(jié)束后美联储将需要在(zài)一段时间内维持利(lì)率稳定。同日美联(lián)储梅(méi)斯特(tè)表示，预计今年货币政策(cè)将需要进一步进入限(xiàn)制性区域，终端利率或将高于(yú)5％，具体取决(jué)于经(jīng)济(jì)和金(jīn)融(róng)形势的发展(zhǎn)。

　　欧洲(zhōu)央行货币政策会议(yì)纪(jì)要公(gōng)布，绝(jué)大多数委员同意(yì)将利率(lǜ)上(shàng)调50个基(jī)点(diǎn)。4月20日公布的(de)欧洲(zhōu)央行(xíng)会议(yì)纪要显示(shì)，货(huò)币政策在(zài)降低通(tōng)胀方(fāng)面(miàn)仍有一段(duàn)路要走，一些委员认为整体而言通胀风险倾向于上行。金融(róng)市场紧张(zhāng)局势(shì)被视为经济和通胀(zhàng)前景重大不确定性(xìng)的来源。然而除非形势显著(zhù)恶化，否则(zé)金融(róng)市场的紧张局势(shì)不太可能从根本上改变欧洲央行管理(lǐ)委员会对通胀(zhàng)前景的(de)评估。

　　2.4 海外政(zhèng)策(cè)：欧洲(zhōu)“芯片法案”落地；美财长耶伦强调美国“国家安(ān)全”

　　4月18日，欧洲(zhōu)理事会(huì)和欧洲议(yì)会(huì)通过了(le)一项临时政治协议(yì)，就(jiù)涉及(jí)430亿欧(ōu)元补贴的《The EU Chips Act》最终版本达成一致。法案目(mù)标(biāo)是到(dào)2030年(nián)，欧(ōu)盟拟动用430亿欧元资金提振半(bàn)导体行业，以将欧盟(méng)占全(quán)球半导体(tǐ)制造市场的份额(é)从10％提(tí)升至至(zhì)少20％；大幅提升芯片制造工艺，建立欧盟的半导体供应链，并与美国和亚洲(zhōu)同行竞争。

　　4月20日，美国众议院议长麦卡锡表示，正在推(tuī)出(chū)一份债务上限相关立(lì)法措施。白宫需要开(kāi)始(shǐ)就债务上限进行谈判(pàn)；众(zhòng)议院共和党希望提高债务上限(xiàn)并(bìng)削减支出；正(zhèng)在推出一(yī)份债务(wù)上限相关立法措施；债务法(fǎ)案将设法收回(huí)未(wèi)使用的防疫资(zī)金用于日常开支(zhī)；法案将(jiāng)减少对(duì)国税局的拨款，并结束绿色产业补贴措施。

　　4月20日，美国财政部(bù)长耶伦就中美(měi)关系发(fā)表讲话(huà)，表明美国无意(yì)与中国脱钩，但未来(lái)仍(réng)将(jiāng)强调“国(guó)家安全”。耶伦宣称，任(rèn)何与(yǔ)中国脱钩的努力(lì)都将是“灾难性(xìng)的”，美国(guó)寻求与中国建立“建设性和公平的经济(jì)关系”。但“当美国利益(yì)受到威胁时(shí)”，美国将(jiāng)坚定地捍卫国(guó)家安(ān)全，即使以牺牲中美关系为(wèi)代价。在国际关系中(zhōng)，耶伦(lún)表示美中两国有必要(yào)“坦(tǎn)诚讨论(lùn)棘手(shǒu)问题(tí)”，比如帮助面临债务问(wèn)题的新(xīn)兴市场和发展中国家等。

　　三、国内观察(chá)

　　3.1上(shàng)游：原油(yóu)、铜价环比上(shàng)涨(zhǎng)

　　原(yuán)油价格环比(bǐ)上(shàng)涨，环比由(yóu)负转(zhuǎn)正。2023年4月以来，WTI原油价格环比上涨(zhǎng)10.06％，环比由负转正，由上月的(de)-4.54％转正为本月的10.06％，最新月度均价为80.75美元(yuán)/桶。布伦特原油(yóu)价格环比上涨7.14％，环(huán)比由负转正，由上(shàng)月的-5.18％转(zhuǎn)正为本月的7.14％，最(zuì)新(xīn)月度均价为84.87美元/桶。

　　铜价(jià)、铝价环(huán)比上(shàng)涨，铜、铝库存同比下降。2023年4月以来，铜价环比上涨0.86％，环比由负转正(zhèng)，由上月(yuè)的-1.33％转正为本月的0.86％，库存同比(bǐ)下降51.71％，降幅(fú)相对上月扩大(dà)44.13个百分点。铝价环比上涨2.25％，环比(bǐ)由负转(zhuǎn)正，由上月的-5.26％转正为本月的2.25％，库存(cún)同比下降10.57％，降(jiàng)幅缩窄15.36个百分(fēn)点。

　　3.2中游(yóu)：水(shuǐ)泥(ní)价格指数环比(bǐ)上升，螺纹钢(gāng)价(jià)格环比下跌，库存(cún)同比下降

　　水(shuǐ)泥价(jià)格指数环比上升。4月(yuè)以来，全国水泥价格指数环比上涨2.27％，增(zēng)幅缩小0.92个百分(fēn)点。华北、东北、华东(dōng)、中南、西北以(yǐ)及西南(nán)各(gè)区价格指(zhǐ)数(shù)环比(bǐ)分别为(wèi)：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及3.80％。

　　螺纹(wén)钢价格环比下跌，库存同(tóng)比下(xià)降，钢坯库存同(tóng)比上涨。2023年4月(yuè)以来，螺(luó)纹(wén)钢价格(gé)环比(bǐ)由正转负，环比由上(shàng)月的0.96％转负为-4.55％。螺纹钢库存同比下降15.42％，跌幅(fú)相对上(shàng)月缩窄3.26个(gè)百分(fēn)点。钢坯库存同比上涨(zhǎng)64.88％，增幅缩小157.85个(gè)百分点(diǎn)。

　　3.3下游：商品房(fáng)成交面(miàn)积(jī)增幅缩(suō)窄，猪价菜(cài)价(jià)下跌，水果(guǒ)价格上涨

　　商品(pǐn)房成(chéng)交(jiāo)面积增幅缩窄。2023年4月(yuè)以来，商品房成交面积上涨(zhǎng)64.71％，增幅(fú)缩窄12.17个百分点。其中，一线(xiàn)、二线(xiàn)、三线城市商(shāng)品房成交面积同(tóng)比(bǐ)分别为(wèi)：97.11％、59.75％以及36.2％，同比变动(dòng)幅度分别为36.86、-6.71以及-117.7个百分点。

　　土地成交面积跌(diē)幅收窄。2023年4月以来，百城土(tǔ)地供(gōng)应面积同比(bǐ)增速(sù)为(wèi)5.80％，上月(yuè)为-12.02％；土(tǔ)地成(chéng)交面积同比增速(sù)为-0.12％，上月(yuè)为-13.41％；土地(dì)成交溢价率为(wèi)5.50％，较上月上涨1.99个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　猪肉、蔬菜价格下跌，水(shuǐ)果价(jià)格上涨。2023年4月以来，猪肉(ròu)价格环(huán)比下(xià)跌5.08％至19.54元/公斤，跌幅相对上月(yuè)扩大2.6个百分(fēn)点。蔬菜价(jià)格环(huán)比(bǐ)下跌8.22％至4.89元/公斤，跌(diē)幅缩窄0.55个百分点。水果价格环比上涨0.14％至7.89元(yuán)/公(gōng)斤，增幅(fú)缩小4.54个百分点。

　　乘用车日均(jūn)零售销量增幅扩大。4月以(yǐ)来，乘用车日均零售销量同比增加17.39％，增幅扩大16.26个百分(fēn)点。批发销(xiāo)量同比增加15.64％，增幅(fú)扩大8.26个百分点。

　　3.4流动性：货币(bì)市场利率趋势分(fēn)化，国债利率普(pǔ)遍(biàn)下行

　　货币市(shì)场利率(lǜ)趋势分化，国(guó)债利(lì)率普遍下行。2023年4月以来(lái)，R001较上(shàng)月末下(xià)行36bp至2.29％；R007较上(shàng)月末下行120bp至2.51％；DR001较上月末上(shàng)行46bp至2.27％；DR007较上月(yuè)末(mò)下行(xíng)12bp至2.27％。一年期国(guó)债利率较上(shàng)月末(mò)下(xià)行8bp至2.19％。十(shí)年期国债(zhài)利率较上月末下(xià)行2bp至2.83％。一年(nián)期AAA+企业(yè)债利率较上月(yuè)末下行3bp至2.7％。十(shí)年期(qī)AAA+企(qǐ)业(yè)债利率较上月末(mò)下行5bp至3.34％。

　　3.5国内政策：发改(gǎi)委强调提振消费持续回升的动力(lì)；国资委强调着力发展战略性新兴产(chǎn)业

　　4月19日，国(guó)家发展改革(gé)委举(jǔ)行4月份新闻发布会，强调要提振消费持续回升的动力。接(jiē)下来将重点(diǎn)做好四方面工作：一(yī)是，研(yán)究起(qǐ)草关于(yú)恢(huī)复(fù)和扩大消费的政策文(wén)件，围绕大宗消(xiāo)费、服(fú)务消费、农村消费等重点领域；二是，下大力气稳定(dìng)汽车消费，大力推动新(xīn)能(néng)源汽车下乡；三是，会同有关方面优化就(jiù)业、收入分配和消费(fèi)全(quán)链条良性循环促进机制；四是(shì)，研究制(zhì)定关于(yú)营造(zào)放心消费环境的(de)政策文件。

　　4月19日，国(guó)资委(wěi)党委(wěi)召开扩大(dà)会议，强调推动国资央企着力发展(zhǎn)实体经济特别是战略性新(xīn)兴产业。会(huì)议认为，要更好推动国资央企在中国东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故(guó)式现代化新征程中走(zǒu)在前列，着力提升科技(jì)自立自强水平，提升自主创新(xīn)能力；着力发展实体经济特别是战略性新兴产(chǎn)业，加快推进现代化产业(yè)体系建(jiàn)设；抓(zhuā)好新(xīn)一轮(lún)国企改(gǎi)革深化提升行动(dòng)组织实施，高水平(píng)参与共(gòng)建“一带一路”。

　　4月(yuè)20日，工信部举办发布会介绍一季度(dù)工(gōng)业(yè)和信(xìn)息化发展状况，表(biǎo)示下一(yī)步(bù)将制定(dìng)实施重点行业稳增长的工作方案。一是营造良好产业发(fā)展(zhǎn)环境，落(luò)实落细稳(wěn)增长政(zhèng)策举措，抓实(shí)抓细部省协作(zuò)、部门协同(tóng)；二(èr)是推动出(chū)口保稳提(tí)质，加大对制(zhì)造业外(wài)贸企业的(de)支持力度(dù)，配(pèi)合有关部门(mén)落实好稳外贸政策举(jǔ)措(cuò)；三是促进内需加快恢复(fù)，以高质量供给促(cù)进消费；四(sì)是持(chí)续增(zēng)强发展(zhǎn)动能，加快战略性新兴产业(yè)的(de)创新发展。

　　四、财经日历(lì)

　　五、风险提示

　　国内经(jīng)济(jì)恢(huī)复力(lì)度不及预期；海外需求超预期回落(luò)。

未经允许不得转载：首页-哆唻咪批发商城(本店域名www.123pf.cn)-淘宝网 东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故