5月23日(rì)，医(yī)药股开盘(pán)拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃(wò)森生物、长春(chūn)高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估主题(tí)行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作(zuò)为(wèi)老(lǎo)赛道是(shì)否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医(yī)药(yào)板(bǎn)块(kuài)是(shì)否还有新的(de)业绩驱动因素？本文(wén)将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响(xiǎng)将会逐(zhú)步消退，医药行业的(de)基本(běn)面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度(dù)来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除外）存在一定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块(kuài)的营收与(yǔ)去年同期相比增加(jiā)了(le)6.56％，研发总支出的增(zēng)速(sù)达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的(de)比(bǐ)例(lì)达到(dào)了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金(jīn)已经从(cóng)2022第一(yī)季度的(de)8.84倍恢复到了2023第(dì)一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行业的(de)经营数据来看，除去(qù)创新(xīn)药(yào)和疫情受益细分领域(yù)，医药板块(kuài)中具有较好成长能力(lì)的低估值板块有原料药、医(yī)疗设(shè)备(bèi)、血制(zhì)品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于许多创新药(yào)、器械(xiè)企业(yè)的产品销售前景(jǐng)，国(guó)内市场仍(réng)未达到(dào)预(yù)期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支(zhī)出并未增(zēng)加太(tài)多，增速中的增量(liàng)大部分都被用于疫情(qíng)相(xiāng)关行业(yè)。

　　这也是为什么(me)，国内(nèi)的医疗行业，增长速度(dù)并(bìng)不快。首先，结(jié)构性的分化是非常明显的(de)，传统药企必须要给创新留出空间，比如在过去的三年中，港股创新药企(qǐ)的年化营收(shōu)增(zēng)速(sù)高达70％。对(duì)本土医药企业(yè)而言(yán)，要实(shí)现高(gāo)速发(fā)展，必(bì)须要双管(guǎn)齐(qí)下，在本土市场之(zhī)外(wài)拓(tuò)展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是aj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么ng>

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及(jí)预(yù)期的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块(kuài)或是最(zuì)具有(yǒu)确定性的领域之一(yī)，一定程度上或(huò)仍(réng)是今年(nián)医(yī)药投资的胜负(fù)手。

　　我国继(jì)续推进(jìn)优质医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉(chén)、区(qū)域平衡分(fēn)布，医疗新基建再获政策(cè)扶(fú)持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍(shào)优质医疗资(zī)源下移(yí)、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生(shēng)服务网络的龙头(tóu)，连接着(zhe)城(chéng)乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生(shēng)健康委(wěi)通(tōng)过开展三级(jí)医院(yuàn)对口帮扶等方式(shì)，引导优质医疗资源下移(yí)，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术(shù)、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多种形式(shì)，aj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么满(mǎn)足县域(yù)居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通(tōng)疾病在市(shì)县范围内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时(shí)指出，在(zài)接下来的工作中，将继续推进临(lín)床重(zhòng)点专科“百千(qiān)万”工(gōng)程，指导各(gè)地按照“搭(dā)平(píng)台，建载体，促融合”的思(sī)路，重点加强群众(zhòng)需(xū)求较(jiào)大的心血管外科学(xué)、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科(kē)建设，补齐资(zī)源短板，完(wán)成预期的建设任务。随(suí)着具体政策的出台(tái)，相关的基层医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信(xìn)息设(shè)备和(hé)心血管耗材相关的板块将会有较大(dà)的(de)发展空(kōng)间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万(wàn)东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心(xīn)脉医疗(liáo)、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的(de)分布将会得(dé)到优化，促进(jìn)更(gèng)多优质的(de)医(yī)疗(liáo)资源向下扩(kuò)容，释(shì)放更多中、基层医(yī)疗(liáo)机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要(yào)加强医疗(liáo)卫(wèi)生领域的基础设(shè)施建设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将推(tuī)动医疗(liáo)器械(xiè)市(shì)场的快速发展。在政策推(tuī)动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性(xìng)价比的(de)优势加速进入(rù)医(yī)院，长期而言，随着多项(xiàng)政策支持的持(chí)续(xù)加强，国产替(tì)代将逐(zhú)步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注国内(nèi)高端医疗(liáo)设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内(nèi)镜、开立(lì)医(yī)疗、海泰(tài)新光。这些(xiē)企业具有(yǒu)较好(hǎo)的产品性能、较好的渠(qú)道和(hé)较强的研发能力。