银行(xíng)业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘不久(jiǔ)，第一(yī)共和银行盘(pán)中(zhōng)跌幅(fú)一度扩大(dà)至超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价再(zài)刷新历(lì)史新低，市值一(yī)度(dù)跌(diē)破10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英国《金(jīn)融时报》报道，知(zhī)情人士说，几(jǐ)个星(xīng)期以来，第一共和银(yín)行(xíng)已在为其部分业(yè)务寻找买家，但潜(qián)在的收购方担心承担过多(duō)风险。目前可能的解决方案是，向近期曾(céng)为第一共和银行注资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司接(jiē)管该银行，并为所(suǒ)有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国财政部(bù)无意(yì)干预(yù)该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场(chǎng)新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知(zhī)道这(zhè)家银行(xíng)能否在未来的日子继续经营下去，也不知道联(lián)邦(bāng)存(cún)款保险(xiǎn)公(gōng)司是否会对此(cǐ)家银行发表(biǎo)“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决(jué)方(fāng)案（可能是(shì)联邦存款保险公司的(de)接管）目前正(zhèng)变得越来越有可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内(nèi)跌(diē)幅快速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上周(zhōu)原油库(kù)存降(jiàng)幅大于预(yù)期，由于市场消化(huà)了疲弱的美国经(jīng)济数(shù)据，对美国经济(jì)衰退的(de)担(dān)忧增加，油价周三(sān)延续前一(yī)交易日(rì)的跌势，目前已经抹去(qù)了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产(chǎn)以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一(yī)共和银行收跌(diē)近30％再创历史新(xīn)低，最新报(bào)道称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第一共(gòng)和银行从美联(lián)储(chǔ)取得融资的(de)渠道(dào)。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月(yuè)加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联(lián)储5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行(xíng)系统危机以及由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾(mái)，美(měi)联储会(huì)如何选择，无疑是市(shì)场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇看来，对于美(měi)联储货币政策，大概率还是维(wéi)持加息的大(dà)方向，只不过加息力(lì)度(dù)会维持(chí)25个基点(diǎn)，不会像去(qù)年那样以50个(gè)基点(diǎn)的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强(qiáng)的粘性(xìng)，当前核心(xīn)通胀增速依旧处(chù)于历(lì)史高(gāo)位，3月(yuè)高达5.6％，较此(cǐ)轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的(de)通胀’3月住房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率(lǜ)和美国银行业危机(jī)引发了经(jīng)济减速，但是据(jù)我们测算(suàn)当(dāng)前美国私人部门资产负债表受冲击(jī)的影响大(dà)约将在三、四(sì)季(jì)度出现，短期经济减速不至于(yú)引(yǐn)发美联储(chǔ)货(huò)币政策(cè)转向(xiàng)。从历史上美联储加(jiā)息的经验(yàn)来(lái)看，高通胀下的(de)美联储加(jiā)息并不会(huì)因(yīn)经济减速(sù)而转向。此(cǐ)外，美国地区银行(xíng)担忧引发(fā)银(yín)行股大跌，但由于当(dāng)前(qián)美国商业银行危机主要是资产负责错配(pèi)，并非如2007年(nián)次贷危机时那样(yàng)的产品层(céng)层(céng)嵌套(tào)和(hé)加杠(gāng)杆导(dǎo)致危机爆(bào)发时过(guò)渡去杠杆，金融市场系(xì)统性(xìng)风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期(qī)货研(yán)究院首席宏观分析师赵旭初同(tóng)样(yàng)认(rèn)为，由(yóu)美(měi)国银行业(yè)“爆(bào)雷(léi)”引发系统性风险的(de)可能(néng)性是较小的，基于此，美联(lián)储(chǔ)也不(bù)会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事(shì)件来看，政策部门(mén)应对危机(jī)的速度和积极性非(fēi)常(cháng)高，在这(zhè)种形式下，去(qù)押注系(xì)统性(xìng)风险发生概率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主流的预测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即便到了(le)市(shì)场认为有一定降(jiàng)息概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失控的风险，如(rú)金融机构或者非金融企(qǐ)业大面积(jī)的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平(píng)预测下，美联储是不会(huì)在7月份就(jiù)去做降息(xī)操作的(de)。”他说。

　　据(jù)外媒报(bào)道，对于美国通胀(zhàng)将从(cóng)几十(shí)年来(lái)的最(zuì)高水平进一步(bù)回落多(duō)少这一争论，全球知(zhī)名机构的基金经理们也开(kāi)始产生(shēng)分歧。其中(zhōng)，一方(fāng)是安联环球投资(zī)和西部信托等公司认为，美(měi)联储和(hé)其他央行将在加息方(fāng)面取得胜(shèng)利，即使这意味着继续加(jiā)息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能(néng)会让经济(jì)陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质(zhì)疑，面(miàn)对粘性(xìng)极(jí)强的(de)通胀(zhàng)，美联(lián)储和其他央行(xíng)的政策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让(ràng)数(shù)百万人失业(yè)的(de)风(fēng)险，换句(jù)话说(shuō)，央(yāng)行们(men)最终可(kě)能不得不做(zuò)出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者(zhě)信心(xīn)指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对(duì)此，程(chéng)小勇表(biǎo)示(shì)，从美国(guó)居民(mín)消(xiāo)费来看，高利率和(hé)银行业信贷收(shōu)紧导(dǎo)致消(xiāo)费者信心(xīn)指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未来(lái)美国经济继续(xù)减速也是大概率事件。然而，由(yóu)于美国居民(mín)消(xiāo)费支(zhī)出(chū)增速虽然在(zài)下滑，但在2月还是维持正增长，使得(dé)市场避险情(qíng)绪短期虽有升温，但不至于(yú)出(chū)发市场系统性(xìng)泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹(dàn)也可以验(yàn)证这一(yī)点(diǎn)。不过，随着(zhe)美国居民(mín)利息支出(chū)占可支配收入的比例越(yuè)来越高，未来并不排除由于经济严重减速加快导致大规模恐慌再现的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的(de)美国居民部(bù)门信用卡违约率(lǜ)上升是(shì)相匹配的(de)，在(zài)高(gāo)通胀高利率(lǜ)经济下行的环境下，居民部门的(de)资产负(fù)债表和收入状(zhuàng)况边际上(shàng)会(huì)有恶化也是情理之中(zhōng)；但美(měi)国(guó)居民部门已经(jīng)经过(guò)了十年(nián)的去杠杆，本(běn)身(shēn)资产(chǎn)负债处于一个相对(duì)健(jiàn)康的状(zhuàng)况，这也是为何(hé)即(jí)便消费信心在恶化，即便银(yín)行利率在飙升(shēng)，美国居(jū)民部门的消(xiāo)费贷款仍然(rán)在继续扩张，这显(xiǎn)示着美(měi)国(guó)居民部门的需求仍然十分有(yǒu)韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初(chū)看来，当前(qián)市场避(bì)险(xiǎn)情绪的催化有两方面的背景，一是(shì)按(àn)照历史经验看，海外加息结束到(dào)降息之间就是一(yī)个容易出风险(xiǎn)的时间段(duàn)；二是(shì)能(néng)够激发(fā)风险偏(piān)好(hǎo)的中国这边的复苏(sū)环(huán)比(bǐ)高(gāo)点已经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺(cì)激(jī)政(zhèng)策(cè)的情况下，市场(chǎng)对全球经济的预期想要进一步边际(jì)改善是(shì)比较困难(nán)的。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景下，近日A股的主线题材下跌与(yǔ)海外银行业危(wēi)机共振(zhèn)成为了(le)一个激发避险情绪(xù)升级(jí)的(de)导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和(hé)前几(jǐ)年有所不同，国内和海外出现明显的周(zhōu)期背离(lí)，且海外的政策(cè)部门应(yīng)对危(wēi)机(jī)的(de)速度(dù)又很快，所以(yǐ)不至于出(chū)现单边(biān)的持续性共振，这就导致各类风险(xiǎn)资(zī)产难(nán)以出(chū)现大幅度的流畅单边行情，比较合(hé)适的操作思路(lù)应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环(huán)境走弱 有色(sè)金(jīn)属全线(xiàn)下(xià)行(xíng)

　　在(zài)宏观环(huán)境偏弱的影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)，昨(zuó)日(rì)的有(yǒu)色金(jīn)属板块(kuài)全面下行。沪(hù)铜(tóng)主力(lì)合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所(suǒ)有色金属研究总(zǒng)监展(zhǎn)大(dà)鹏表示(shì)，整体(tǐ)来看(kàn)，有(yǒu)色金属的全面下行(xíng)有两个利(lì)空背景和一个触(chù)发因素，一(yī)是(shì)临近美联储5月(yuè)份议(yì)息会议，加息25个基点的(de)概率(lǜ)升至高位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是(shì)面(miàn)临国内(nèi)五一假期，资金提前(qián)流出规(guī)避不确定性风险；三(sān)是(shì)前一晚欧(ōu)美银行季(jì)报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅(fú)下挫，美元指(zhǐ)数快(kuài)速回升(shēng)，成为有(yǒu)色板(bǎn)块(kuài)全面下(xià)行(xíng)的(de)直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰动较大。市(shì)场一直在(zài)衰退论和加(jiā)息(xī)预期之间摇摆不定。一(yī)方面对银行(xíng)业(yè)和(hé)全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会(huì)使得(dé)加息(xī)预(yù)期(qī)降(jiàng)低。加(jiā)息预期降低(dī)后又不得不(bù)面对(duì)高企(qǐ)的(de)通胀数(shù)据，美联(lián)储喊(hǎn)话加息不(bù)应停(tíng)止，市场(chǎng)又继续预(yù)测(cè)衰退，周而复始。”国海良时期货有色金(jīn)属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内(nèi)面(miàn)临五一假期，之前(qián)看(kàn)多需求修复的情(qíng)绪慢(màn)慢平(píng)复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳(yàn)表示(shì)，以(yǐ)铜和(hé)铝为代表的(de)大(dà)部分品(pǐn)种(zhǒng)还在(zài)区间(jiān)运行，除了锌的空头势头较为明(míng)显，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色(sè)金属的传统旺季，4月(yuè)的开(kāi)局延续了需(xū)求的强(qiáng)预期，有色(sè)一度(dù)出现触底反弹和冲高蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗预期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出(chū)现(xiàn)不(bù)一样的(de)声音。一(yī)是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业(yè)开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速(sù)度较(jiào)3月(yuè)份明显放缓(huǎn)；二是(shì)部分下游加工企业订单(dān)难(nán)以为(wèi)继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份(fèn)的高(gāo)开工(gōng)透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并不支持(chí)价(jià)格高走，同时国(guó)内劳动节假期即将到来，资(zī)金从有色(sè)市场流出规避(bì)不确定(dìng)性风险，价格出现(xiàn)回(huí)调并不(bù)意外，昨日(rì)有色(sè)价格快速回落也是(shì)近段时间对(duì)利空因素的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏表示(shì)，不(bù)过(guò)，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不会大(dà)幅走弱，因此若价格在蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从(cóng)具体的行(xíng)业数据来(lái)看(kàn)，下游需(xū)求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣(jùn)工面积(jī)19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上(shàng)最近(jìn)几周蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗(zhōu)出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢(màn)慢过(guò)去(qù)也(yě)有(yǒu)关系。此(cǐ)外，4月(yuè)的(de)总体预测(cè)值普(pǔ)遍(biàn)也没有高(gāo)于3月，虽(suī)然下降数值也不大(dà)，但(dàn)也没能有(yǒu)力提振需(xū)求。不过(guò)，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到目前的(de)状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出现，错综复杂(zá)之下走势(shì)也(yě)表(biǎo)现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观(guān)面上(shàng)的(de)市(shì)场预期过(guò)于(yú)一(yī)致，主流观(guān)点认为加息已近尾(wěi)声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要警(jǐng)惕这种(zhǒng)市(shì)场过于一致(zhì)的情(qíng)况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得加息时间或者幅(fú)度超(chāo)预期，这样市场就会有(yǒu)超预期的下跌(diē)。最主要的(de)是，有色板块多数品种供应(yīng)增(zēng)加总(zǒng)体比较确定(dìng)的，需求跟不上供(gōng)应的增速(sù)，整(zhěng)个周期是向下而(ér)不是向(xiàng)上。因此，我对整个板块还(hái)是持中(zhōng)线偏(piān)空(kōng)思(sī)路，投资者(zhě)可以(yǐ)用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度(dù)甚(shèn)至更(gèng)长时间的需(xū)求(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对(duì)有色板块(kuài)的短期或短(duǎn)线影响并不显著，短期可关注供(gōng)求现(xiàn)状与价(jià)格趋势(shì)的关系以(yǐ)及可能突发的风险事件上(shàng)。“对有(yǒu)色而言，投资(zī)者(zhě)更多担(dān)心的是(shì)在多空(kōng)分歧的位置和时间节点突发(fā)未知的风险事件，从而(ér)放大了价(jià)格短线的波动性(xìng)，带来持(chí)仓管理的压力(lì)。”他说(shuō)。

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