四大国有银行的集体降息(xī)惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日(rì)（下周(zhōu)一(yī)）起银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业(yè)已有(yǒu)三波存(cún)款利率下(xià)调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民币(bì)存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份(fèn)行跟(gēn)进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以(yǐ)来(lái)已(yǐ)有(yǒu)至少20家中小银行（含(hán)农(nóng)村信用合作(zuò)联社(shè)）下调人民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动(dòng)全(quán)身，与经济(jì)、就业、投资(zī)以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的(de)信号(hào)？市场上关于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的(de)担忧何(hé)解(jiě)？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方(fāng)观点认为(wèi)，本次存款利(lì)率新规(guī)主要基于(yú)三重考量。一是符合推进利率(lǜ)市场化(huà)改革深化大背(bèi)景(jǐng)；二是对银行(xíng)而言，存(cún)款利率下调(diào)有助于减少存款定价的无序竞(jìng)争，降低(dī)宁波慈溪的邮编是多少银(yín)行负债成本；三是(shì)促进投资、消费，本次(cì)降(jiàng)息也被(bèi)看(kàn)作是促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也(yě)需要(yào)看到的是，本(běn)次调降中协定存(cún)款更多(duō)是对公业(yè)务，通知存款则集中于短期存款，都(dōu)是(shì)针对(duì)特定存(cún)取需(xū)求(qiú)的客户，面向范围(wéi)有限。据民生证(zhèng)券宏观(guān)团(tuán)队测算(suàn)，通知(zhī)存款和协定存(cún)款(kuǎn)在银行存款中占比不高(gāo)，以四(sì)大(dà)行的单(dān)位通(tōng)知存款(kuǎn)为例，常年只占企(qǐ)业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团(tuán)队的数据显(xiǎn)示，协定(dìng)存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近期(qī)公(gōng)开讲话中(zhōng)提到，从(cóng)过去(qù)二十(shí)年(nián)的数据看，我国实际利(lì)率总体保持在(zài)略低于(yú)潜在经(jīng)济(jì)增速这一“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济增长水平基(jī)本匹(pǐ)配(pèi)。在经(jīng)济(jì)复苏的(de)关键时(shí)点上，如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款利(lì)率？

　　目前，多(duō)方观点都(dōu)提(tí)及的是(shì)，本轮调(diào)降更多是出(chū)于推进利率市(shì)场化改革深化大(dà)背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部(bù)首席经济学家(jiā)李湛梳理了这一(yī)市场(chǎng)化改(gǎi)革的过(guò)程。2022年4月，央行(xíng)指导利(lì)率自律(lǜ)机制建立(lì)了存款利率市场化调整机制，随(suí)后，国(guó)有大行同年9月下(xià)调(diào)存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定(dìng)价自律机制发布(bù)《合(hé)格(gé)审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利(lì)率(lǜ)下调(diào)。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市场化(huà)改革推(tuī)进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减轻银行息(xī)差压(yā)力(lì)的必要性来看，民生证券宏观团队(duì)也(yě)倾(qīng)向于(yú)认为，本次(cì)调整(zhěng)更(gèng)多仍是(shì)延续(xù)去年9月(yuè)这一轮(lún)存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利率(lǜ)调整的(de)闭环(huán)，改善银(yín)行利润空间(jiān)。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮(lún)利率调(diào)降都集中在(zài)活期(qī)和定期存款，实际(jì)上忽(hū)略了(le)这些介于活(huó)期和定期存款之间(jiān)的(de)存款(kuǎn)的利(lì)率调整，“当下有必要(yào)一次性(xìng)调(diào)整通知存(cún)款和协定存款利(lì)率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率下调的(de)有效性。此外，数据显示，国有银行一季度(dù)净(jìng)息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调(diào)利率有助(zhù)于(yú)降(jiàng)低银行负债成本，推动银行投(tóu)放信(xìn)贷(dài)的积(jī)极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银(yín)行净息差压力增大外，某(mǒu)大型银(yín)行金融市场研究员(yuán)还关(guān)注(zhù)到(dào)的是国内存款市场的供需变化(huà)——近年来国内经济受多重因素冲击(jī)，居民消费(fèi)场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增(zēng)加及风(fēng)险偏好(hǎo)下降等(děng)，导致(zhì)居民储蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较快，部(bù)分(fēn)银行根(gēn)据市(shì)场(chǎng)供(gōng)需变化(huà)，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是(shì)不同银行在(zài)调(diào)整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带来哪(nǎ)些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治(zhì)局(jú)会议强(qiáng)调，要(yào)有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改(gǎi)革化(huà)险工作(zuò)。一锤(chuí)定音之下，本次(cì)调降利率(lǜ)也被认为(wèi)维护金融(róng)稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现(xiàn)在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调(diào)降(jiàng)通知主(zhǔ)要释(shì)放了(le)两大信(xìn)号，一是减轻银行息差压力。本次下调(diào)将(ji宁波慈溪的邮编是多少āng)引导银(yín)行的对公(gōng)活期成本(běn)下(xià)降，存款降价叠加资产端让利压力(lì)趋缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强银行内生资本补(bǔ)充能力；二是减少企业及(jí)居民的短(duǎn)期(qī)存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存款的利率上(shàng)限，主要目的是规范(fàn)银行业存款定(dìng)价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前银行(xíng)净利差空(kōng)间较小，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充(chōng)净(jìng)资本、降低金(jīn)融风险。此外，银(yín)行(xíng)负债端成本下降(jiàng)，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实(shí)体经(jīng)济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析(xī)师董琦也认为，存(cún)款利率调降，既有助于缓解商业银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的(de)成本压(yā)力，又有利(lì)于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券银行团队同样(yàng)提到，新规对(duì)于规范协定存款定价(jià)秩序作用较大，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。该团队(duì)预(yù)计(jì)，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将(jiāng)降(jiàng)低银(yín)行(xíng)总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市(shì)场(chǎng)的(de)影响方面(miàn)，民生证券宏(hóng)观团队表(biǎo)示，现实中，存款利(lì)率下调有助于压低全社会利(lì)率水平，利(lì)好债券(quàn)；同时股(gǔ)票市场中，对流(liú)动性敏(mǐn)感的股票也将因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财(cái)证宁波慈溪的邮编是多少券首席经济学家陈雳则表示(shì)，在当前整个经济复苏的(de)大背景(jǐng)下，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性目(mù)标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对促销(xiāo)费无(wú)疑有一定(dìng)的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度(dù)货政例会均(jūn)表明，当前货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要(yào)求(qiú)，而在此基(jī)础上(shàng)也(yě)强调“着力支持扩(kuò)大内需，为(wèi)实体经济提供(gōng)更有力支(zhī)持”。从本次降息(xī)释放的信号(hào)来看，是否意(yì)味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货(huò)币政策(cè)充裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本(běn)次调(diào)降(jiàng)意(yì)味(wèi)着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这(zhè)一调降是针对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调(diào)降挂牌(pái)存款利(lì)率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下(xià)调并不等于政策利率就(jiù)必须(xū)进行对等(děng)下(xià)调，市(shì)场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到(dào)，压降(jiàng)存(cún)款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安(ān)董琦(qí)关注到，当前(qián)经济修复内生(shēng)动力(lì)依然(rán)不强，外需压(yā)力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将继续对经济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率水(shuǐ)平(píng)的调(diào)降还没有结(jié)束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点也(yě)不谋而合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进(jìn)一步(bù)降低贷(dài)款利率(lǜ)的(de)紧迫性不高，但银(yín)行(xíng)普遍以量补(bǔ)价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存(cún)量贷款重定(dìng)价(jià)等影响，2023年(nián)银行(xíng)息差压(yā)力增大，控制存款成本(běn)成为当(dāng)务之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大(dà)型银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济(jì)处于(yú)修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍(réng)需要适度货币(bì)环境支持(chí)，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题依然突出，要求货币政策支(zhī)持精(jīng)准有力。预(yù)计下(xià)半(bàn)年(nián)货币政策不会出(chū)现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在保持信(xìn)贷(dài)总量(liàng)适度(dù)增(zēng)长，市场流动性合理充(chōng)裕情(qíng)况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实(shí)体经(jīng)济薄弱环节，重(zhòng)点新兴(xīng)领域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱(qián)会不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款利(lì)率(lǜ)自律上限将迎(yíng)调整(zhěng)的(de)同时，有市场(chǎng)观(guān)点担心，降息一(yī)方面(miàn)有(yǒu)利于刺激消费以及缓和(hé)银行经营(yíng)压(yā)力，但另一(yī)方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收(shōu)益(yì)缩(suō)水了。在(zài)评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先(xiān)厘清(qīng)通知存款及(jí)协定(dìng)存(cún)款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于(yú)定(dìng)活期存款之间，利率高(gāo)于活期(qī)存款，但比定期存款(kuǎn)存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在保持资(zī)金灵活使用的(de)同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活(huó)期存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要(yào)有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前(qián)1天或(huò)7天通知银(yín)行，即可(kě)按实际存期及支取日相应币(bì)种档次利率计(jì)付(fù)利息，个人(rén)和企业均可以办理。当前1天和(hé)7天期(qī)通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事(shì)业(yè)单位在银行开立(lì)一个具有(yǒu)结算和协定存款双重(zhòng)功能的(de)协定存(cún)款账户，并(bìng)约定基(jī)本存(cún)款额度，由银行将协定存(cún)款(kuǎn)账户(hù)中超过该额度的(de)部(bù)分按协定存款利率单(dān)独(dú)计息的一种存款方式。协定存款性质介于活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)，只面向企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知(zhī)存款既有对(duì)公业务，也有个人业务(wù)，但都有一定的存(cún)款门(mén)槛。基(jī)于(yú)此，粤开(kāi)证券首席(xí)经济学家罗志恒提出(chū)的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款基本上(shàng)以(yǐ)对公活(huó)期存款为主(zhǔ)，对(duì)一般(bān)老百姓的(de)影响(xiǎng)不(bù)大。对(duì)于企业来说(shuō)，会有(yǒu)一定的利(lì)息损失，但若存贷款利率都能有所下调(diào)，也有助于刺激企业投资并降(jiàng)低融资成本(běn)。

　　此外(wài)记者也注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同比多(duō)减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住(zhù)户存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步(bù)来看，存款利率调降是(shì)否会(huì)刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这(zhè)一(yī)传导过(guò)程并(bìng)非一蹴(cù)而就，且(qiě)需要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制(zhì)造(zào)业产生循环(huán)，带动收入预期改善，最终才会(huì)带(dài)动(dòng)居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛(zhàn)的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息(xī)可以降低(dī)企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资(zī)、居民增加消费(fèi)，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚企(qǐ)业(yè)、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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