财联社(shè)5月8日(rì)讯（记者 闫军(jūn)）铁树开(kāi)花了！不仅仅是中国平安在4月27日(rì)迎来(lái)时(shí)隔8年(nián)的(de)涨(zhǎng)停(tíng)，就在5月8日，中信银行、中国(guó)银(yín)行也迎来(lái)涨停，而上一次涨(zhǎng)停分别是13年(nián)前、7年前，邮(yóu)储银行更是盘中刷新历(lì)史最高。

　　有市场(chǎng)观点将大涨归(guī)因(yīn)为两份(fèn)会(huì)议(yì)通知。

　　一是(shì)，5月11日“发现央企投资价值(zhí)促进央企估值回(huí)归(guī)”业务交流(liú)会暨国新央企股(gǔ)东(dōng)回(huí)报ETF宣介会即将举(jǔ)办；另(lìng)外一份则是沪市金融业主题座谈会，其中“在(zài)服务中国式现代化中促进金融业估(gū)值提升和高质量发(fā)展(zhǎn)”成为重要议题。

　　中特估成(chéng)为了市(shì)场较长一(yī)段时期(qī)的热门词，尽管披上了主题(tí)、政(zhèng)策(cè)等色彩，底层逻辑是过去的A股市(shì)场对(duì)部分传(chuán)统(tǒng)行业国央企的严重(zhòng)低(dī)配(pèi)和低估。说(shuō)到(dào)A股的低(dī)估(gū)值(zhí)、高分(fēn)红，银行为首的大金(jīn)融板(bǎn)块首当其冲(chōng)。上述(shù)5.11会(huì)议是为此(cǐ)前(qián)获批(pī)的(de)央企(qǐ)股东回报ETF发行预热(rè)，会(huì)议作用(yòng)显然被放大(dà)。

　　事实上，不仅是(shì)两份会议通知的(de)推波助(zhù)澜，“小作文”又来添油(yóu)加(jiā)醋。一则无头无尾的(de)所(suǒ)谓指导意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的(de)传播。

　　低(dī)估值、高股息，在经(jīng)济温和复苏预(yù)期之下，中特估银行概念获得资(zī)金的青睐。有(yǒu)了多重消息(xī)的加持，暴涨顺理(lǐ)成章。

　　根据以往经验，大金融(róng)板(bǎn)块走强往往预示着行(xíng)情的结束，这一次历史是(shì)否会重演呢？多位(wèi)受访(fǎng)人士(shì)指出，这种单(dān)一(yī)衡量逻辑可(kě)能不再(zài)奏(zòu)效，当前市场，银(yín)行板块是作为主谓双宾和主谓宾宾补的区别 例子，主谓宾双宾和主谓宾宾补(wèi)“国(guó)资含量”比较高的板块行进，从去年底开始监管开(kāi)始提出中特(tè)估后(hòu)有比较(jiào)不错的(de)表现，中特(tè)估(gū)有望持续为投资者(zhě)带来除(chú)稳(wěn)定股息收益外(wài)的(de)收益。

　　银行为主谓双宾和主谓宾宾补的区别 例子，主谓宾双宾和主谓宾宾补首的(de)大金融(róng)爆发

　　5月(yuè)8日(rì)，银行(xíng)满屏(píng)大(dà)涨，中国银行、中信(xìn)银行(xíng)、西安银行涨停，农业银行、民(mín)生银行(xíng)、工商(shāng)银行(xíng)、浙商银行大(dà)涨超过6％，42只银行股超(chāo)过9成涨幅超过2％。有(yǒu)网(wǎng)友感慨：“你以为的(de)大牛市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从(cóng)指数维度来看(kàn)，银(yín)行板块大(dà)涨(zhǎng)早(zǎo)已(yǐ)启动，银行指(zhǐ)数（中信）近5个交(jiāo)易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了(le)银行板块，券商股(gǔ)也持续(xù)爆发，券商(shāng)指数收(shōu)盘涨幅超过2％。其(qí)中(zhōng)，中(zhōng)国银(yín)河领涨(zhǎng)，盘中一(yī)度涨停(tíng)，近5个工作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势(shì)来(lái)看，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅(fú)明(míng)显，比(bǐ)如，天弘中证银(yín)行ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中证ETF等多只基金涨(zhǎng)幅(fú)超过4％，从资金流动来看(kàn)，以(yǐ)规(guī)模最(zuì)大的华宝中证银(yín)行ETF为例(lì)，不仅当日(rì)收盘价创(chuàng)一(yī)年新高，全天成交量(liàng)飙升超过14亿元，刷新近(jìn)两年来(lái)的最高。

　　对于银行股的(de)大涨，市场(chǎng)早(zǎo)有(yǒu)预期。睿郡资产(chǎn)合伙人董(dǒng)承非在5月7日表示，在(zài)经济(jì)复苏不强劲情况(kuàng)下，原来看(kàn)不起的那(nà)些低增速的企业，现在反(fǎn)而显(xiǎn)得难能可贵，因此(cǐ)被忽(hū)略高分红(hóng)、深度价值的(de)企业(yè)反而(ér)受到追捧。

　　博时基金(jīn)权益投(tóu)资一部(bù)基金经理吴鹏也表示，银行股这(zhè)波(bō)快速上(shàng)涨(zhǎng)，是其在估(gū)值极度低水平(píng)、股息率具备一定吸引力、持仓极度低(dī)配、基本面预期极度(dù)悲观等背(bèi)景下，配合当前经济弱复苏整(zhěng)体(tǐ)回报率(lǜ)预期下行、中(zhōng)特估政策背景下的估值修复。

　　涨幅(fú)与成交量齐升，背(bèi)后仍是中特估(gū)逻(luó)辑

　　经过漫(màn)长的季节，银行股(gǔ)等来了久违(wéi)的上(shàng)涨，截至5月8日，自今(jīn)年4月(yuè)以(yǐ)来(lái)全市(shì)场(chǎng)42家(jiā)上市银行中，有17家涨幅超过(guò)10％，其中，中(zhōng)信(xìn)银行涨幅近40％，中(zhōng)国银行涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家(jiā)银行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的流入量同样可观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量(liàng)飙升(shēng)超过14亿元，也(yě)刷新近两年(nián)来的(de)最高(gāo)。中国银行(xíng)龙虎(hǔ)榜数据显示，近三日(rì)沪(hù)股通累(lèi)计买入5.65亿元(yuán)并卖出(chū)10.74亿元(yuán)，4家(jiā)机(jī)构累计买入11.37亿元。

　　银(yín)行(xíng)股的大涨，正如吴(wú)鹏所言，估值(zhí)极(jí)度低(dī)水平、股息(xī)率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观(guān)都是(shì)银行股(gǔ)上(shàng)涨(zhǎng)的逻辑所(suǒ)在。

　　具体(tǐ)而(ér)言，在估值上，截至目前(qián)，42家A股银(yín)行的(de)平均市净率为0.6倍左右。除了(le)宁波银行和(hé)招商银行(xíng)，其余银行均处于“破净(jìng)”状态。在这一轮估(gū)值修复中，有市场人士指出(chū)，中(zhōng)字头银行目标价估值最保守看(kàn)到0.6，相当(dāng)于(yú)2020年(nián)疫情前的估(gū)值位置，当前(qián)板块交易热(rè)度之下目标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显看(kàn)到，资(zī)金对(duì)资产质量、让利实体经济容忍度(dù)提升。

　　稳定(dìng)的高分(fēn)红(hóng)和高股息是银行股相对于其他(tā)主题板(bǎn)块更强(qiáng)的优(yōu)势，据财通(tōng)证券研报，国(guó)有大行近五年分红率基本稳定(dìng)在30％左右，稳(wěn)定分红(hóng)符(fú)合价值投资和长期投资需要。近年(nián)来国(guó)有大(dà)行股息率也呈逐年提升(shēng)趋(qū)势平(píng)均股息率(lǜ)从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极(jí)低(dī)也为调(diào)仓提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一(yī)季度银行股占(zhàn)偏股型基金仓位为1.96％，为2016年(nián)三季度以来新低，显著(zhù)低于2010年(nián)以(yǐ)来均(jūn)值(zhí)。

　　华(huá)宝基金银行ETF基(jī)金经理胡洁就向财联社表示，高(gāo)股息策略以其确定的股息收入和较高的安(ān)全边(biān)际(jì)可以为(wèi)投资(zī)者提供(gōng)不(bù)错(cuò)的(de)收益。而基本面稳健、分红率高(gāo)而稳(wěn)定、估值处于历史低(dī)位(wèi)的银行板(bǎn)块是(shì)高股息(xī)策略的理想增配板块。与此同(tóng)时，银行板块(kuài)在(zài)一季度(dù)是业绩(jì)低点。随着大行(xíng)重定(dìng)价(jià)的(de)压力过去以及二三季度农(nóng)商(shāng)行小(xiǎo)微投放(fàng)旺季(jì)的(de)到(dào)来，资产端(duān)收益(yì)率将会逐步企稳，后续(xù)业绩有望改善主谓双宾和主谓宾宾补的区别 例子，主谓宾双宾和主谓宾宾补。

　　鹏华基金量(liàng)化(huà)及衍生品投(tóu)资部(bù)基金经理余(yú)展昌(chāng)也指出，与海外(wài)银(yín)行对比，在中特估背景下的国内(nèi)银行仍(réng)然具有(yǒu)较好的投资机会(huì)。以国有(yǒu)大行为例(lì)，从PB角度而言，邮(yóu)储银(yín)行的PB最高(gāo)在(zài)0.75倍(bèi)左右，其(qí)他大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而海外绝(jué)大部分的银行估值都在1倍PB以上。考(kǎo)虑到(dào)海外银(yín)行还有大量的商誉(yù)，国内(nèi)银行的估值(zhí)水平是偏低的，本身就(jiù)有比较大的修(xiū)复空间。此外，他还指出，国企改革有望使得这些(xiē)问(wèn)题得到改善，从(cóng)而(ér)提(tí)高银行(xíng)的利润(rùn)增速，持续修复估值。

　　银行(xíng)是(shì)否(fǒu)意(yì)味着行情的(de)结束？

　　随(suí)着(zhe)证(zhèng)券(quàn)、银行等大金融板(bǎn)块的走强，有市场观(guān)点开(kāi)始(shǐ)担(dān)忧(yōu)市场行(xíng)情告一段落(luò)。对此，市场(chǎng)人(rén)士认(rèn)为(wèi)，站在(zài)中特估背景(jǐng)下去看金(jīn)融股的爆发，并不能简单做出市场行情结束的(de)结论(lùn)。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金融(róng)板块过去被当(dāng)成行情结(jié)束的指标，其背后(hòu)通常潜意识映射(shè)包括不限于大金融(róng)爆发往(wǎng)往代表市场(chǎng)没有别的(de)方向、市场进入避险状(zhuàng)态、大金融(róng)“吸血”严重(zhòng)等。但从当前的金融股走强来看，市场表现并不存在上述问(wèn)题。

　　首(shǒu)先，当(dāng)前大(dà)金融“吸血”效应(yīng)并不强，比如银(yín)行板块近期大幅放量(liàng)，成交(jiāo)量约为(wèi)600亿(yì)，作为大(dà)市值的(de)板块，这一成交量与甚至部分中小市值板(bǎn)块成交量相差(chà)甚(shèn)远。

　　其(qí)次，大金融板块本(běn)次表现也(yě)不(bù)是单一的，放眼(yǎn)全(quán)市场，部(bù)分(fēn)港口(kǒu)、铁(tiě)路(lù)、建(jiàn)筑、电力(lì)、石化等板块也表现(xiàn)较好，因此不能单一地(dì)以过去大金(jīn)融(róng)上涨作为(wèi)单(dān)一比较。

　　吴(wú)鹏坦(tǎn)言(yán)，当下较(jiào)为极端的交易结构容易被表征为市场波动的前奏，但市场变量(liàng)影响较多、今(jīn)年行情(qíng)结构差异巨大，建(jiàn)议不要(yào)单一映射分析。

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