金融界5月15日(rì)消息 央(yāng)行(xíng)今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五(wǔ)曾经有消息(xī)称本月MLF中标利率有可能(néng)下调，但是机构分析，央(yāng)行(xíng)行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示目(mù鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖)前实际利率的水平是(shì)比较(jiào)合(hé)适，且4月28日政治局(jú)会议对一(yī)季度的经(jīng)济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以(yǐ)来(lái)资(zī)金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠杆(gān)率(lǜ)提升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可能造成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此前媒(méi)体报道(dào)称，自(zì)5月(yuè)15日(rì)起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下(xià)调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协定存款和通知存款利(lì)率上限的下调有助(zhù)于缓解银行净息差偏窄的问(wèn)题(tí)鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖。

　　国君宏观研究指出(chū)，近(jìn)期(qī)部(bù)分银行调降存(cún)款利率，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一(yī)步(bù)深化。本(běn)轮存款利率调(diào)降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银(yín)行(xíng)净(jìng)息差收窄。因此，存款利率客观上(shàng)可减轻银行负(fù)债成本，但是这并不足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大规(guī)模转为消费及(jí)向金融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格(gé)上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)（地方农(nóng)商行(xíng)为主(zhǔ)）发布公告下(xià)调人民(mín)币存款(kuǎn)挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济(jì)观察网》等权(quán)威媒体报道，5月(yuè)15日起银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，引发“降息(xī)潮”的(de)热议。不过(guò)，作为我国利(lì)率体(tǐ)系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整存整取(qǔ)）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利率调(diào)降严格意(yì)义(yì)上并非真的降息。归根结底，本轮(lún)存款利率调(diào)降也属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初(chū)的人民币存款维(wéi)持高位，居(jū)民储蓄(xù)释放速度(dù)较慢。因此，存款(kuǎn)利(lì)率调降背景下，居(jū)民储蓄有望进一步(bù)流出，更多流(liú)向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资(zī)金杠杆明(míng)显抬升，资金空转有所加剧。存(cún)款利率调降一(yī)定程度上可以疏通流动性淤(yū)积，支撑(chēng)宽(kuān)信用进程。三(sān)、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此(cǐ)压降(jiàng)存款成(chéng)本(běn)、规(guī)范吸储(chǔ)行为也属(shǔ)于大(dà)势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调(diào)降客观上将减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但我们认(rèn)为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消(xiāo)费及向金融资产流入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期国债(zhài)。客(kè)观上，本轮银行(xíng)下降存款利率(lǜ)的效(xiào)果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负债(zhài)端成本，保护银行(xíng)净息(xī)差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)，理论(lùn)上可以(yǐ)促使(shǐ)存款搬家，促(cù)使超额储蓄(xù)流出，更(gèng)多转化(huà)为消费(fèi)。但我(wǒ)们觉得(dé)刺激难(nán)度较大，倾向于认为(wèi)消费环(huán)比(bǐ)修复最快的时(shí)候已(yǐ)经过去。再回归(guī)经济基(jī)本(běn)面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延(yán)续，意味着长端利(lì)率仍有望继续下探，高股息资(zī)产仍(réng)将(jiāng)占优。

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