财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明(míng)显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是(shì)啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而年(nián)内(nèi)火爆的淄(zī)博烧烤一(yī)定程度上(shàng)助力啤(pí)酒行业(yè)“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛夏旺季更是(shì)值得(dé)投资(zī)者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比(bǐ)增速也分(fēn)别(bié)达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单(dān)季度营收(shōu)突破百亿元。但(dàn)包括(kuò)百(bǎi)威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏(cáng)发展(zhǎn)在内的外资系啤酒公司(sī)基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与(yǔ)外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤(pí)酒(jiǔ)行业则(zé)堪称一(yī)抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块(kuài)营收(shōu)稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下(xià)游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期(qī)明显(xiǎn)提速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱(ruò)势(shì)区域持续扭亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓(tuí)势明(míng)显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或成(chéng)“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华润啤酒和(hé)青(qīng)岛啤(pí)酒自(zì)2020年阶(jiē)段(duàn)低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿(yì)港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤(pí)酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价同期累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆(qìng)啤酒股价(jià)跌近六(liù)成(chéng)，珠江(jiāng)啤酒则跌超(chāo)三成。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发布的(de)研(yán)报罗列五大巨(jù)头的具体市场份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市(shì)场集中度(dù)仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提升(shēng)后头部(bù)企业将有望(wàng)进一步提升盈利水平。分析人士指出，如(rú)果“大(dà)鱼吃(chī)大鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经过(guò)一段(duàn)时间的此消彼长，持(chí)续(xù)多年(nián)的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变(biàn)为“一超多(duō)强”：华润啤酒把(bǎ)青(qīng)岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开，燕(yàn)京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的(de)主(zhǔ)流(liú)啤酒阵(zhèn)营。

　　值得(dé)注意(yì)的(de)是，这几年，外资(zī)啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显，百威英博销量下滑(huá)，一手扶持的(de)嫡系(xì)珠江(jiāng)啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润(rùn)增长将(jiāng)低于去(qù)年的(de)水平，研(yán)报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资产唯(wéi)一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人(rén)士指(zhǐ)出，这(zhè)几年啤酒行业的(de)业(yè)绩增(zēng)长，多亏了高端化。此前多(duō)年(nián)，高(gāo)端啤酒市场主要由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢(láo)牢掌控(kòng)。近年来，本(běn)土啤(pí)酒开(kāi)始(shǐ)发力。以销(xiāo)量最大(dà)的(de)华(huá)润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销大(dà)江(jiāng)南北的大(dà)绿棒子，现在已经(jīng)很难(nán)见到了，各(gè)种(zhǒng)纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链(liàn)中游(yóu)，对上游成本(běn)敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端(duān)议(yì)价能力较强，进入存量(liàng)竞争时(shí)代后，企业为向高端(duān)化转(zhuǎn)型已多(duō)次实施(shī)提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年(nián)餐饮等现(xiàn)饮(yǐn)消费场景恢复将加(jiā)速各(gè)啤酒龙(lóng)头(tóu)产(chǎn)品结构优(yōu)化(huà)、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或(huò)不弱于成本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企业(yè)参与(yǔ)数量高增(zēng)，提价区(qū)域由部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低(dī)档均有(yǒu)所涉(shè)及。勇闯天涯(yá)出厂(chǎng)价提升(shēng)0.5元左右，崂山(shān)啤酒(jiǔ)零售价(jià)从(cóng)3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏(sū)提(tí)价(jià)3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国(guó)啤酒市(shì)场的产品价格稳定在(zài)3-5元区(qū)间，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元价格(gé)带。甚至(zhì)，巨头们(men)纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的(de)“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继(jì)续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端化势能锐(ruì)不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出(chū)，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年(nián)之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一(yī)世传(chuán)奇(qí)”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位最高，均价(jià)约(yuē)29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力(lì)，高端化势(shì)能锐不可当。产(chǎn)品端方面(miàn)，公(gōng)司在坚(jiān)持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略基础上，进一步(bù)提升中档崂山品(pǐn)牌占比，并(bìng)借助(zhù)桶(tǒng)啤、白啤等高端产(chǎn)品放量，带(dài)动整体(tǐ)产品结构持续(xù)升级。随(suí)着23年现饮场景(jǐng)全面复(fù)苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目前(qián)主要销量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的(de)喜力，旗下(xià)拥(yōng)有上百家酒厂，连续(xù)多年跻身(shēn)世界500强榜单。而收购(gòu)方华润(rùn)啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借此(cǐ)拓展高(gāo)端市(shì)场。华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出(chū)，华润啤酒高(gāo)端及超高端(duān)产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经济型(xíng)（5元(yuán)以下）产品收入(rù)占比达47%，表(biǎo)明目前市场(chǎng)更加认(rèn)可、熟悉其经济(jì)型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或(huò)接受度相对偏低。公司提(tí)价空间较大(dà)，高端化完成后利润(rùn)可(kě)期(qī)。

　　▌燕京啤(pí)酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借助U8势(shì)能(néng)持续开拓市(shì)场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光不(bù)在。不仅销售范围(wéi)收(shōu)缩不少，被雪花(huā)和(hé)青(qīng)岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至被重庆(qìng)啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩(jì)爆发，营(yíng)业收(shōu)入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净(jìng)利(lì)同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的(de)成功营销(xiāo)，以(yǐ)及(jí)旗下燕京(jīng)酒號社区(qū)小酒馆这种新零(líng)售业(yè)态的落(luò)地生(shēng)根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠(qú)道(dào)反馈(kuì)，U8一季(jì)度销量(liàng)同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动(dòng)整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带(dài)动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食(shí)品点(diǎn)评称，改革(gé)红利释放正处起步阶段，旺季动(dòng)销(xiāo)加速、成本优化之(zhī)下(xià)，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析(xī)人士指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝(lán)海市(shì)场，拥有巨大发展潜(qián)力及空间，且(qiě)目前行业(yè)格局未(wèi)定，企业(yè)拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发(fā)展趋势，产品(pǐn)风味及应用(yòng)场景布局多元化(huà)企业(yè)，将更加(jiā)能够顺应精酿(niàng)市场发(fā)展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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