昨夜今晨，全(quán)球投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克(kè)希(xī)尔(ěr)年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年(nián)8月(yuè)30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度(dù)股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银(yín)行业动荡不安(ān)，债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地(dì)缘政治(zhì)冲突(tū)持续升温，人工智能正带(dài)来重大的机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣”心(xīn)态(tài)而来的投资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对(duì)大变革时(shí)代的(de)点评和投资(zī)智慧。

　　大(dà)会召开(kāi)前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显示(shì)，第一季度净利(lì)润(rùn)355.04亿(yì)美(měi)元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度(dù)营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿美元；第(dì)一(yī)季度投(tóu)资(zī)和衍(yǎn)生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力支持倒(dào)闭(bì)的硅(guī)谷(gǔ)银行“将带来(lái)灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定(dìng)，因为不这样(yàng)做可能会损害(hài)全(quán)球金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时(shí)说(shuō)，如果储户得不到(dào)补偿，它给美国经(jīng)济带来的(de)后果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒(máng)格都认为，中(zhōng)美关系紧张对(duì)两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的(de)就是(shì)和中国(guó)和睦(mù)相(xiāng)处。美国应(yīng)该(gāi)与(yǔ)中国大量(liàng)开展(zhǎn)自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情(qíng)能有多大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部(bù)分的事业，在今年报告的营收都会(huì)比去(qù)年较低，这(zhè)都是因(yīn)为过去6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个(gè)月公(gōng)司都经(jīng)历了很多的(de)波(bō)动(dòng)，这可能是二战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于(yú)另外一(yī)个地方(fāng)，他们可能在(zài)过去(qù)的6个(gè)月中(zhōng)出现了(le)存货过多的(de)情况，这不是说好像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济环境在这六个月已经非常不(bù)一样了，而我们(men)很多的经理(lǐ)人(rén)对于(yú)这(zhè)种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么(me)多(duō)卖不出(chū)去。现在(zài)我们(men)才慢(màn)慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯(bó)克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力(lì)助手查(chá)理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有吸(xī)引力。自今(jīn)年年初以来，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的(de)最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放(fàng)缓，投资者应该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能(néng)已经结(jié)束。这(zhè)位亿万(wàn)富翁投资者(zhě)预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部(bù)分业务的(de)收益今年将下降。因为在过去(qù)6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为(wèi)经(jīng)济(jì)健康状况的代(dài)表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事(shì)业和(hé)零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦公司的成(chéng)功归功(gōng)于过去几(jǐ)十年美国经济的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接(jiē)班(bān)人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会(huì)继承我的(de)工作，但(dàn)他(tā)还会(huì)与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的(de)决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯(bó)克希尔可能不仅需(xū)要现在的这五个下一代(dài)领导人(rén)，而是更多有(yǒu)能(néng)力(lì)的人。如(rú)果他们不(bù)能处(chù)理得(dé)当的(de)话，他就(jiù)不会将伯(bó)克希尔交给他们(men)。他(tā)还(hái)补充(chōng)，每一(yī)个公(gōng)司的(de)情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯(bó)克希尔内部(bù)都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他(tā)不(bù)担心美联储，支持美联储压(yā)低通胀率的使(shǐ)命(mìng)，他也不担心美联(lián)储的资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称“那是一个(gè)很大的(de)数字，而(ér)我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到(dào)美(měi)联储资产负债表从8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话“现金永远不(bù)是(shì)垃圾”。但是(shì)他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚(gāng)结束时美国(guó)所(suǒ)经历的那(nà)样。对此芒格(gé)也持相同观点(diǎn)，称(chēng)如果靠不断印钱(qián)来解决短期(qī)问(wèn)题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美(měi)国没有其(qí)他地方可以像(xiàng)二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一(yī)年(nián)或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西方石油(yóu)的(de)管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好(hǎo)的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利(lì)。伯(bó)克希(xī)尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不(bù)确定是否会(huì)继续(xù)购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对(duì)现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美(měi)元(yuán)的储备货币(bì)地(dì)位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务货(huò)币化，中(zhōng)国(guó)巴西沙特等都(dōu)在与美元脱(tuō)钩，在这(zhè)种环境下(xià)，美(měi)元的货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储(chǔ)备货币地位的(de)候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没(méi)有(yǒu)人比(bǐ)美联储主席鲍威(wēi)尔(ěr)更(gèng)了解形势，但他无(wú)法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多(duō)久(jiǔ)才(cái)会失控，尤其是在这种货币是(shì)全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为(wèi)，美(měi)国(guó)要大(dà)举印钞(chāo)很容易，但(dàn)应该非(fēi)常(cháng)小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货(huò)币失去信(xìn)任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什(shén)么结果，反正不会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到日本的(de)货币政策(cè)和财政(zhèng)政策(cè)时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于日本实(shí)施的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴(bā)菲特补充说(shuō)，如果日(rì)元是储备货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚(jù)力的(de)社会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研(yán)究启动(dòng)第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场格(gé)局下(xià)，我国(guó)生猪价格整体偏(piān)弱运行(xíng)，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回(huí)顾(gù)今年春(chūn)节过后(hòu)的(de)猪价(jià)走势(shì)，记者(zhě)查询(xún)上甲数(shù)据梳(shū)理发现，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才(cái)再(zài)度出现小幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在(zài)五一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午(wǔ)发布最新研究收储的(de)公告称，据国家发(fā)展改革(gé)委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警(jǐng)区(qū)间。根据(jù)《完(wán)善政府猪(zhū)肉(ròu)储备调节机(jī)制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市场(chǎng)保供稳价(jià)工作预(yù)案(àn)》规定，国家发(fā)改委(wěi)会同有关部(bù)门研究适(shì)时启动年内第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工作(zuò)，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理区(qū)间。

　　在国(guó)家发(fā)改委发(fā)声(shēng)后，生猪期(qī)货市场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来(lái)看，生(shēng)猪现(xiàn)货市场整体延(yán)续振荡(dàng)下(xià)跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日(rì)报记(jì)者(zhě)采访时表示(shì)，4月来生猪现(xiàn)货价(jià)格呈先(xiān)跌后涨再跌(diē)的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因(yīn)需求缺乏(fá)明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入4月(yuè)中下旬后，在(zài)相对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪强、二育(yù)询盘(pán)增(zēng)加，支撑价格(gé)止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉(ròu)采购转向对国内冻(dòng)品猪肉(ròu)采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加(jiā)大，再叠(dié)加月底(dǐ)逢(féng)五一假期备(bèi)货，猪肉终(zhōng)端(duān)需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪(zhū)二(èr)育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加月末(mò)部(bù)分集团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节(jié)必(bì)跌的(de)‘魔咒’下，月末价(jià)格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申(shēn)银万国期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于(yú)需求淡季，同时五(wǔ)一节前各(gè)养殖类(lèi)上市公司(sī)公布一(yī)季(jì)报(bào)显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业(yè)超预期去(qù)产能将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个节点，国(guó)家发改委宣(xuān)布收储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康(kāng)发展的重视与呵护，有助于提(tí)振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期(qī)货盘面(miàn)随即(jí)作出反应(yīng)走多。从(cóng)收储本身看，不会带来实质性生猪需求的(de)增长(zhǎng)。不过，倘若收(shōu)储(chǔ)调控长期密集(jí)执行，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何(hé)时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需(xū)求缺(quē)乏实(shí)质性利好，短(duǎn)期内(nèi)猪价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每(měi)年(nián)5月宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计(jì)局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高(gāo)位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一(yī)季度(dù)生猪存栏环比出现(xiàn)下跌(diē)，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年(nián)同期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下(xià)降幅度相当有限，累计(jì)下(xià)降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依然(rán)高于4100万头(tóu)的正常产(chǎn)能调控(kòng)目标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据第三方(fāng)机构数据，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以看出，生猪(zhū)产能有(yǒu)继续回调走(zǒu)势，但截(jié)至3月降(jiàng)幅(fú)均有限。综合来看，当下(xià)产能(néng)基(jī)础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没(méi)有出(chū)现(xiàn)能够驱动(dòng)周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀看来，伴(bàn)随着猪价(jià)再次阶段性走低(dī)，二(èr)育补(bǔ)栏(lán)或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但(dàn)今年二次育(yù)肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的(de)带动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今(jīn)年(nián)2-3月有比较明显的小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出栏(lán)量的提前透支(zhī)将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许(xǔ)在(zài)5月(yuè)份有体现。总的(de)来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月(yuè)，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储(chǔ)带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短(duǎn)期(qī)来看10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米，当(dāng)前(qián)生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年(nián)同期水平，出栏(lán)体重虽(suī)有连续(xù)回(huí)落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍(réng)有阶(jiē)段性出栏压力。尤其(qí)去年6月(yuè)份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来(lái)的生猪(zhū)出栏在5月份可(kě)能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市(shì)场将逐步过度至季(jì)节性(xìng)旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价格大(dà)概(gài)率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半年是生猪(zhū)需求(qiú)的旺(wàng)季(jì)，叠(dié)加能(néng)繁母(mǔ)猪的调减在(zài)下半年(nián)会(huì)有一定程度的体(tǐ)现，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全年猪价的(de)高点(diǎn)有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生(shēng)猪供应压力最大的(de)时间(jiān)点(diǎn)有望逐步过去(qù)，叠(dié)加经济复(fù)苏(sū)、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复(fù)后下方现(xiàn)货价(jià)格空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖(zhí)利(lì)润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总体供(gōng)应有望逐步增(zēng)加，全年(nián)猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关(guān)键。”徐(xú)盛建议，长期投资者(zhě)可以(yǐ)在养猪成(chéng)本(běn)一带逐步择(zé)机入场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目(mù)前整体估值不(bù)高，后续在(zài)收储(chǔ)加持下(xià)，期价(jià)存在(zài)继(jì)续往上修复的空间(jiān)。建(jiàn)议投资者在(zài)交(jiāo10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米)易上可从单(dān)边转为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板块(kuài)集体(tǐ)估值下移带(dài)来(lái)的(de)系统性风险。

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