昨夜今(jīn)晨，全球投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年(nián)度股东大会的问答(dá)环节。

　　本(běn)次大会召开时的(de)宏观背景颇不(bù)平静：美国银(yín)行业动荡不安，债务(wù)上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续(xù)升温，人工智能(néng)正带来(lái)重大(dà)的机遇(yù)和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们(men)热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大变(biàn)革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦发布(bù)一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿美元(yuán)；第一季(jì)度投资和衍(yǎn)生(shēng)品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴(bā)菲特、芒格的(de)重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行(xíng)倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿所有储户(hù)的决定，因为(wèi)不这(zhè)样(yàng)做可能(néng)会损害全(quán)球金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带(dài)来的后果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都(dōu)认(rèn)为，中美关系紧张对两国(guó)会造成不(bù)必要的伤害(hài)。芒格说：“美(měi)国和中国发(fā)生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该(gāi)做的(de)就是(shì)和(hé)中(zhōng)国和睦(mù)相处。美(měi)国应该与(yǔ)中国(guó)大量开展(zhǎn)自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有(yǒu)竞(jìng)争，但一直都需要判断，如(rú)果没有对方回应(yīng)，事(shì)情能有多大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的(de)波动可能是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，我们大部分的事业，在今年(nián)报告的营收都会比去年较低，这都是因为过(guò)去6个月经济(jì)的(de)不景气造成的(de)。

　　巴(bā)菲(fēi)特称(chēng)，过去的(de)这几个月公司都经历了很多(duō)的波动，这可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是(shì)这一次的波(bō)动来(lái)自于另外一个地方，他们可能在过(guò)去的6个月中出(chū)现了存(cún)货(huò)过多的情(qíng)况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率的情况(kuàng)造成(chéng)的，但是现在的经济环(huán)境在(zài)这(zhè)六(liù)个月已经(jīng)非常不一样了，而我(wǒ)们很多的经理人对(duì)于(yú)这种情况感觉(jué)到比(bǐ)较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那么(me)多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢(màn)地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可(kě)能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财(cái)报显示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他的长期得力助手查(chá)理·芒格认为(wèi)，当期的(de)估值(zhí)没有吸引力。自今(jīn)年年初(chū)以(yǐ)来，该公司的(de)现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随(suí)着美联储加息和经济放(fàng)缓，投资者应该(gāi)降(jiàng)低对股市(shì)回报的预(yù)期(qī)。

　　巴(bā)菲特(tè)对(duì)自己的企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日(rì)子(zi)可能已(yǐ)经结束。这位亿(yì)万富翁投资(zī)者(zhě)预计，随着经济低(dī)迷(mí)放(fàng)缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将(jiāng)下降(jiàng)。因为在过去(qù)6个月左右的时间里，美(měi)国经济的“令人难以置信(xìn)的增长时(shí)期”已经接(jiē)近尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔经常(cháng)被视为经(jīng)济健康状况(kuàng)的代表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功(gōng)归(guī)功于过(guò)去几十年美国(guó)经济的(de)惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接(jiē)班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一定会(huì)继承我(wǒ)的工(gōng)作，但他(tā)还会与贾恩(ēn)一起协商，做最(zuì)后的决策。公司传承在执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现(xiàn)在(zài)的这五(wǔ)个(gè)下(xià)一(yī)代(dài)领导人，而(ér)是(shì)更多有能力的人。如果他们不能处理得当的话(huà)，他就不(bù)会(huì)将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补充，每一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯(bó)克(kè)希尔内部(bù)都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的(de)资产负债表规模是(shì)否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支(zhī)持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣(qù)称“那是一个很大的(de)数字(zì)，而我(wǒ)喜欢看这(zhè)些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让(ràng)他想到一(yī)句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令(lìng)通胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚结束时(shí)美国所(suǒ)经历的(de)那样。对(duì)此芒格也持(chí)相同观点，称如(rú)果靠不断印钱来解决短期(qī)问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没(méi)有其他地(dì)方可以像二(èr)叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败也很快，开(kāi)井(jǐng)第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一(yī)年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石(shí)油的管理层，对他们也(yě)很熟(shú)悉。西(xī)方石(shí)油做(zuò)了很多好的事情，建了很(hěn)多(duō)新井还能(néng)盈利。伯克希尔并(bìng)不会购(gòu)买西方石油的控股(gǔ)权，管理(lǐ)层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续购买更多石油公司的股票，但(dàn)对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币(bì)能取(qǔ)代美元的储备货(huò)币地位

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美(měi)国大批发债，美联储让债务货币化(huà)，中国(guó)巴(bā)西沙(shā)特等都(dōu)在与美(měi)元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储备地位(wèi)何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美(měi)元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没(méi)有(yǒu)人比(bǐ)美联储主席鲍威尔(ěr)更(gèng)了解形(xíng)势(shì)，但他无法(fǎ)控(kòng)制财政政(zhèng)策。谁(shuí)都不知(zhī)道(dào)，一(yī)种纸币能坚持(chí)用多久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤其是(shì)在这种货币是全球(qiú)储备货币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为，美(měi)国要(yào)大举印钞(chāo)很容易(yì)，但应该非常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里(lǐ)放(fàng)出来，就很难恢(huī)复，人们会对货(huò)币失(shī)去信任。

　　巴菲特称(chēn辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么g)，无(wú)法预测(cè)会有什么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量(liàng)发债）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时(shí)候，通(tōng)过印钞赢(yíng)得(dé)选票会适得其反。芒格在提到日本(běn)的货币政策和财政(zhèng)政(zhèng)策时(shí)说(shuō)，日本用日(rì)元做了些奇怪(guài)的事(shì)。对于日本实施的经济政策，日本人(rén)应该接受并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究(jiū)启动第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整(zhěng)体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌(diē)至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪(zhū)价走势，记(jì)者查(chá)询上甲数(shù)据(jù)梳理发现，2月(yuè)中旬(xún)至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元/公(gōng)斤后再次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再(zài)度(dù)出(chū)现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前(qián)又略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期(qī)生猪(zhū)价格低(dī)位运行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午发(fā)布最新研究收储的公告(gào)称，据国家发展改革(gé)委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪(zhū)肉储(chǔ)备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部门研究(jiū)适(shì)时启动年内(nèi)第二批中央冻猪(zhū)肉储备收(shōu)储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发(fā)声后，生猪期(qī)货市场预期(qī)走强，应(yīng)声(shēng)上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体(tǐ)延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色。徽商期(qī)货(huò)生猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记者采访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来生猪现货(huò)价格呈先(xiān)跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对(duì)较低的猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖(zhí)端低价惜(xī)售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相(xiāng)对(duì)优势也刺激贸易(yì)商从进口肉采(cǎi)购转向对国内(nèi)冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分(fēn)割入(rù)库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备货，猪肉(ròu)终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至(zhì)4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较高的成(chéng)本(běn)导致生(shēng)猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分割(gē)比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部(bù)分集团(tuán)企业有提前出栏(lán)迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末(mò)价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货(huò)价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货(huò)农(nóng)产品高级分析(xī)师徐盛(shèng)告(gào)诉记(jì)者，目前(qián)生(shēng)猪(zhū)处于(yú)需求淡季，同(tóng)时(shí)五一节前各养殖(zhí)类上(shàng)市公司公布一季报(bào)显示其经营数据(jù)纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长期(qī)维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖企业超预(yù)期去产能(néng)将对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪(zhū)价的(de)大(dà)起大落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发(fā)展的重视与呵护(hù)，有助于(yú)提(tí)振市场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本(běn)周五生(shēng)猪期(qī)货(huò)盘面随即作(zuò)出反应走多(duō)。从收储本(běn)身看，不会带来(lái)实(shí)质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调(diào)控长期密集执行，叠加二育等利多因素(sù)共振，或(huò)会给市(shì)场(chǎng)带(dài)来比较明显的(de)利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价或延(yán)续低位区间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从生猪需求端(duān)看(kàn)，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的(de)屠宰(zǎi)数据(jù)，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但(dàn)也非猪(zhū)肉(ròu)季节性消费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统(tǒng)计(jì)局最新数(shù)据，截(jié)至今(jīn)年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生(shēng)猪存栏环比(bǐ)出现下(xià)跌，但同比依(yī)旧(jiù)增长，并处于近9年(nián)同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变(biàn)化来看，尉(wèi)秀表示(shì)，据农(nóng)业部(bù)监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续(xù)三个月下降(jiàng)，但下(xià)降(jiàng)幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数(shù)据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪(zhū)价再次(cì)阶段性(xìng)走低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但(dàn)今年二(èr)次育肥(féi)进出场(chǎng)节奏切换(huàn)加快，需关注进出场(chǎng)节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显的小(xiǎo)体重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量(liàng)的提(tí)前(qián)透支将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重(zhòng)心(xīn)或高于4月(yuè)，建(jiàn)议继(jì)续重点关注二(èr)次育肥、冻品入(rù)库及收储带来(lái)的(de)情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维持(chí)高位，并(bìng)高于(yú)去年(nián)同期水平(píng)，出栏体重(zhòng)虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在(zài)释放之中，二(èr)育增(zēng)加导致大猪仍有阶段(duàn)性(xìng)出栏压力(lì)。尤其去年(nián)6月份以(yǐ)来能繁母猪环比(bǐ)增加带(dài)来(lái)的(de)生(shēng)猪出(chū)栏在5月(yuè)份可能(néng)继续(xù)保持惯性(xìng)增(zēng)涨。但(dàn)今年二季(jì)度开始生猪市场将逐步过(guò)度至(zhì)季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是(shì)生(shēng)猪需求(qiú)的旺(wàng)季，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪(辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么zhū)的调减在下半年会有一定(dìng)程度(dù)的体(tǐ)现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年(nián)全年猪价的高(gāo)点有望(wàng)在下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半年生(shēng)猪供应(yīng)压力(lì)最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失(shī)以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方现货价(jià)格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下(xià)半(bàn)年生(shēng)猪(zhū)养(yǎng)殖(zhí)利(lì)润偏高，能繁母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应(yīng)有(yǒu)望逐步增加(jiā)，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期(qī)投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当前生猪期货(huò)2305合(hé)约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前(qián)整体估值不高，后续(xù)在(zài)收储(chǔ)加持下(xià)，期(qī)价(jià)存在继续往上修(xiū)复的(de)空间。建议投(tóu)资(zī)者在(zài)交易上(shàng)可从单边(biān)转(zhuǎn)为观望(wàng)，边际上警惕饲(sì)料(liào)养殖板块集(jí)体估值下移(yí)带(dài)来(lái)的系统性风险。

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