核心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确定性下，高股息策(cè)略(lüè)有望(wàng)以其(qí)确定的股息收入和(hé)较高(gāo)的安(ān)全边际(jì)为投资者提供(gōng)不错的收益(yì)。而基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值处(chù)于历史低位，银行板块将成为(wèi)高(gāo)股息(xī)策略的理(lǐ)想增配(pèi)板块。

　　高股息策(cè)略是(shì)以股(gǔ)息率为(wèi)投(tóu)资要素，选择股(gǔ)息率较高(gāo)的(de)股(gǔ)票并长期持(chí)有的投资(zī)策(cè)略。高股息率(lǜ)一方面(miàn)意味着公司有较高的股(gǔ)利(lì)支(zhī)付(fù)率，投资者每年可以获(huò)得较高的股利收入作(zuò)为绝对收益，另一(yī)方(fāng)面意味着公(gōng)司估值(zhí)较(jiào)低，因此具(jù)备一定的(de)安全边际，而且投资的成本相(xiāng)对较低，长(zhǎng)期持(chí)有还可以节(jié)税。从(cóng)历史表现上(shàng)来看，高股息(xī)策略的(de)安全性(xìng)较高(gāo)，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌(diē)，防(fáng)御性更强。从当前宏观(guān)德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷经济(jì)的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有(yǒu)较大的不确定性；从(cóng)大类资(zī)产的投资收益来看，目(mù)前可投资的(de)资产不多，收益率在(zài)下行。因此以银行(xíng)板块(kuài)为代表的(de)高(gāo)股息策略有(yǒu)望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的收益就需(xū)要满(mǎn)足以(yǐ)下几个条件：1）在(zài)分子(zi)部(bù)分也就是股息(xī)端(duān)需要(yào)有一贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就(jiù)是行(xíng)业基本面需(xū)要稳(wěn)定；3）在分(fēn)母(mǔ)部分也(yě)就是股价端估值(zhí)低，因此安(ān)全边际比较高(gāo)，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股价有进一步提升(shēng)的可(kě)能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过(guò)去三年的现金分红(hóng)率整体都(dōu)在24％以上，其中(zhōng)大(dà)行(xíng)最高，其次是股份行和城商(shāng)行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高分红的背后也离(lí)不(bù)开经(jīng)营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银(yín)行整体营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定价的情况下能够保持正(zhèng)增(zēng)殊为不易。上市(shì)银(yín)行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利(lì)润增(zēng)速德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷高于(yú)营收，拨备(bèi)与税(shuì)收优惠共(gòng)同贡(gòng)献利润(rùn)释放。预计随着(zhe)大行重定价的压力过(guò)去以及二三季度农商行(xíng)小微(wēi)投放(fàng)旺季(jì)的到(dào)来，资产(chǎn)端收(shōu)益率将会(huì)逐步企稳，而中小银行(xíng)存款利(lì)率的(de)下行和理财资金赎回的趋缓也会使得(dé)负债(zhài)成本有望进一步下行，净息(xī)差(chà德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷)预计(jì)会在下半年提升。资产质(zhì)量方面银行(xíng)板(bǎn)块处于(yú)历史较(jiào)优水平，上市银(yín)行不良率继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块(kuài)中最低(dī)的。而从2010年(nián)到现在的历史数据来看，银行板(bǎn)块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处于比较(jiào)低的水平。因(yīn)此银(yín)行板块的配(pèi)置安全边际和性价比较(jiào)好(hǎo)，作为低且稳(wěn)定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含量(liàng)”比较高(gāo)的板块，从(cóng)去年底开始(shǐ)监管开始提出中(zhōng)特(tè)估后有(yǒu)比较不错(cuò)的表(biǎo)现，国资(zī)持(chí)股比(bǐ)例和今年(nián)以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关(guān)性，中特估有(yǒu)望(wàng)为投资者(zhě)带来除稳定股息收益(yì)外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超预期(qī)，经(jīng)济(jì)恢复不(bù)及预期(qī)。

　　摘要选自(zì)中泰(tài)证(zhèng)券研(yán)究所研究报告(gào)：《银行板块与高(gāo)股息(xī)策略(lüè)：稳定收益(yì)的溢价》

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