财联社记者近期从行业(yè)内(nèi)了(le)解到，信贷市场(chǎng)需求低(dī)迷(mí)持续之下(xià)，部分银(yín)行出现了贷款最(zuì)优惠(huì)利率与同期理财(cái)收益率倒挂或接(jiē)近倒(dào)挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷(dài)最(zuì)低已经到(dào)年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前(qián)十年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大(dà)型城商行相关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个(gè)案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广发等多家银行(xíng)了解到，当前抵(dǐ)押贷(dài)款最优惠利率区(qū)间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)共新(xīn)发(fā)了(le)661款理财产品(pǐn)，环比(bǐ)增加(jiā)22款，其中86款为开放式(shì)产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款为封(fēng)闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头(tóu)部银行(xíng)理(lǐ)财(cái)子负责人对财联社记者(zhě)表示，正常情(qíng)况下贷(dài)款利(lì)率要高(gāo)于理财收益，否则会形(xíng)成套利空间(jiān)。近期出现的收(shōu)益率倒挂(guà)的情况的确多年来少见。这种情况(kuàng)本质上(shàng)反映实(shí)体经济需求(qiú)不足，资金可能(néng)在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低(dī)的贷款(kuǎn)利(lì)率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司(sī)司(sī)长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国务(wù)院决(jué)策部署(shǔ)，采取(qǔ)了(le)很多(duō)措施做好金融(róng)支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据(jù)发布会上公布的(de)数(shù)据显示，3月(yuè)份(fèn)银行体系新(xīn)发企(qǐ)业(yè)贷加(jiā)权平(píng)均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发企业贷款加权平(píng)均利率水平(píng)，并没有(yǒu)考虑(lǜ)区域差异。财联社记者注意(yì)到，在部分资金充(chōng)裕的一线城市利率水平下沉更(gèng)快，比如(rú)央行营管部早在2月份即(jí)表示(shì)，去年12月份，北京(jīng)地区新发放(fàng)企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分(fēn)析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年(nián)一季度公(gōng)布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最(zuì)高值。但最近贷(dài)款需求有(yǒu)下降趋势(shì)，如(rú)近(jìn)期票据转贴现利率下降，表(biǎo)示(shì)银行贷款需求(qiú)较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款额(é)度(dù)。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的(de)不景(jǐng)气(qì)形(xíng)成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却在节节(jié)回(huí)升。普益标(biāo)准数据显示(shì)，截至(zhì)2023年1季度(dù)末，理(lǐ)财公司存续理财(cái)产品14892款，占全市(shì)场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开放式固收(shōu)类理财产品（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个月年化(huà)收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最(zuì)新数据(jù)显示，4月24日(rì)封(fēng)闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益率相比，当前银行新(xīn)发(fā)贷款的利率也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产品(pǐn)中，开(kāi)放(fàng)式产品平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套利可(kě)能

　　多位(wèi)受访金融(róng)行业人士对(duì)记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理财收(shōu)益率(lǜ)之间(jiān)出现(xiàn)倒挂是多(duō)年(nián)来罕(hǎn)见的情况(kuàng)。部(bù)分人士认为，应该(gāi)警惕当前非对称利(lì)率政策之下，贷款(kuǎn)、存(cún)款和金融市场之间(jiān)出(chū)现(xiàn)收益(yì)“套(tào)利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院(yuàn)分析师刘银平对(duì)财联社记者表示(shì)，理财产品(pǐn)收益率超过银(yín)行贷款利率，可能会给部分(fēn)客户钻(zuān)空子的机会，从银行那里获取(qǔ)的(de)低息贷款没(méi)有投入(rù)实际(jì)经(jīng)营，而是拿去购买收益率更高的(de)理财产(chǎn)品，导致资(zī)金空转，前(qián)几(jǐ)年结构性存款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产品业绩比较基准(zhǔn)不代表实际收益率(lǜ)，净值(zhí)是不断波动的，不(bù)会一直上涨(zhǎng)，实际上，理(lǐ)财产品向净值化(huà)转型之后对(duì)企业(yè)的吸引(yǐn)力有所减弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融与发(fā)展实验室主任曾刚对财联(lián)社记者表示，理财(cái)收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即(jí)期的(de)贷款利率与发(fā)行当期定价的理财收益率的差异，在市场利率(lǜ)快速(sù)下行的时容易出现这(zhè)种(zhǒng)收益(yì)率不同步的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为，如(rú)果银行贷款利率继续(xù)下行(xíng)，意味着当期发行的理财产品的(de)收益率会同(tóng)步下降。从这一个角度(dù)来看，未来(lái)一(yī)段(duàn)时间的理财产品收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这(zhè)一(yī)判断得到(dào)银行业内人士(shì)的认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行广州(zhōu)分行(xíng)负责人(rén)对(duì)财联(lián)社表示，该行(xíng)已经关注到理财(cái)收(shōu)益(yì)和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大(dà)必然引发(fā)资金空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货币政策初(chū)衷不符。估计下一步理财(cái)产品收(shōu)益水平要(yào)降低(dī)到3％以下(xià)。

　　一家头(tóu)部银(yín)行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而(ér)债券市(shì)场发行人大多是大型企业，理论上(shàng)其收益率比个贷(dài)是(shì)要(yào)低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企(qǐ)业要(yào)低，所以个贷的定价(jià)理论上要(yào)比理(lǐ)财收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷(dài)定价和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能说明个人部门当前的(de)信(xìn)贷(dài)需求不足，没(méi)有(yǒu)什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是近年来比较罕见的(de)情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如(rú)果贷款(kuǎn)定价(jià)持(chí)续(xù)下行未来新发理财产品收益率也(yě)会回落(luò)。“市场对利率走势的预(yù)期是一(yī)致的，新(xīn)发的(de)收益率未来(lái)会下来，近(jìn)期整体(tǐ)的趋势也(yě)是这样(yàng)。一些存量的产品(pǐn)年化收益率近期大幅上(shàng)行，主要是因为底层资(zī)产是去(qù)年利率高位时(shí)候拿的，在(zài)利率走(zǒu)低预期下，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推(tuī)动存款利率进一步下行

　　受访银行人(rén)士对(duì)财联(lián)社记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的(de)现状(zhuàng)，也是有关(guān)方(fāng)面不(bù)断(duàn)出手规范(fàn)存款(kuǎn)利(lì)率的核心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部地区大型城商行负责人对(duì)记者表(biǎo)示，在贷款(kuǎn)定价上不去的(de)情况下，未来存(cún)款利(lì)率(lǜ)持续下行(xíng)应该(gāi)是大趋势，否则银行(xíng)净息(xī)差(chà)承(chéng)受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之(zhī)前理财波动(dòng)的影响还没完全(quán)消除(chú)，很多(duō)客户的资金还(hái)没有出(chū)来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点(diǎn)认为，一旦(dàn)第二季度(dù)贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款利率(lǜ)依然(rán)有下降的可(kě)能性和空(kōng)间(jiān)，银行(xíng)息差水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银(yín)行一季度显示(shì)，截至3月末(mò)，该行净利息收益率和净利差(chà)从(cóng)去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰(fēng)团队最新研报认为，未来存(cún)款市场成(chéng)本管控仍(réng)有(yǒu)后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要(yào)抓手。其预计(jì)，后续(xù)对于(yú)存(cún)款定价自律管理的手(shǒu)段包括但不限(xiàn)于以下三个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)等创新类活期存款有可能将纳入(rù)自律机制管(guǎn)理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约束，但(dàn)“类活(huó)期”存款缺少政策(cè)指引，未来或将对这类产品(pǐn)比照活期(qī)存款进行(xíng)规范(fàn)；其次，同(tóng)业存(cún)款(kuǎn)套(tào)壳(ké)协议存款(kuǎn)需(xū)继续纠正；最后，期权价值过低(dī)的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后续(xù)或将结构性存款的（保底收益+期(qī)权价值）合计同时(shí)纳(nà)入自律机制上限，进一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一作家许地山简介，许地山简介资料峰团队测算(suàn)认为，作家许地山简介，许地山简介资料>如果(guǒ)全(quán)部企业活期存款(kuǎn)利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平(píng)均水平，则上市银行企业活期存款(kuǎn)成(chéng)本率(lǜ)加权平均(jūn)降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上(shàng)市(shì)银(yín)行营收增速(sù)2.3pct。

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