4月中国宏观数据预(yù)览

　　1）工业(yè)：工业生产及物流(liú)景气度环比(bǐ)有(yǒu)所回落，但低(dī)基(jī)数效应提振(zhèn)4月工业生产同(tóng)比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预计4月社会消费品(pǐn)零售总(zǒng)额同比增速从3月的10.6％大(dà)幅上行(xíng)至19％左(zuǒ)右，主要受去年4月低基数影(yǐng)响。

　　3）投资(zī)：同样受(shòu)低基数提振，预计(jì)当月总投资同比(bǐ)小幅(fú)上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位(wèi)上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产(chǎn)投资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食品价(jià)格持(chí)续回(huí)落但核心(xīn)CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而(ér)受(shòu)去(qù)年高基(jī)数及海(hǎi)外经(jīng)济(jì)动能减弱拖(tuō)累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低(dī)基数下、预(yù)计(jì)4月名(míng)义(yì)出口增速可能录(lù)得10％、较3月小幅回落，而进口(kǒu)降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺(shùn)差可(kě)能录得880亿美元(yuán)左右(yòu)。出口价格指数或有所下(xià)行(xíng)，但低基数及外贸需求(qiú)回暖可能(néng)支(zhī)撑出口增速维持高位。

　　6）货币财政：预计4月(yuè)新增(zēng)贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观数据(jù)预览

　　工业：工业生产及物流景气(qì)度环比有所(suǒ)回落，但(dàn)低基(jī)数(shù)效应提振4月工业生产同比增速(sù)从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右(yòu)。上(shàng)游工业开工率(lǜ)总体(tǐ)持稳(wěn)：焦化开工率环(huán)比上行3个百分点、高(gāo)炉开工率环(huán)比回升(shēng)2个百分点。但4月制造业PMI较3月下行(xíng)2.7个百分点至49.2％的(de)收缩区间(jiān)，且(qiě)4月(yuè)物(wù)流(liú)指数环比有所下滑、较(jiào)21年同期(qī)跌(diē)幅有所扩(kuò)大：4月，整车物流(liú)指数较3月均值(zhí)环(huán)比下行7％，较21年同期降(jiàng)幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐指数环(huán)比走(zǒu)弱(ruò)1.1％、同(tóng)比(bǐ)跌幅从(cóng)3月的27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总(zǒng)体来看，工业(yè)生产景气度环比有所下行，但受去年同期(qī)低基数(shù)提振同比有所(suǒ)上行，尤其(qí)是汽车、电子、机(jī)械电子等(děng)受(shòu)疫(yì)情影响较大的(de)工业生产可能上行较为明显。

　　社零：预计4月社(shè)会消费品零售总额(é)同比增速从3月的10.6％大幅(fú)上行(xíng)至(zhì)19％左右，主要受去年4月低基数影响。4月居民(mín)出行及消费活跃度(dù)仍在高位，4月 18 城(chéng)地(dì)铁客运量(liàng)较 2021 年(nián)同期(qī)上行 10％，对(duì)比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全国(guó)电影票房较3月均值环比上行21.6％，但仍低于2021年同(tóng)期10.6％。此外，受(shòu)各品牌出台降价政策(cè)及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销量较(jiào)2021年同(tóng)期增长(zhǎng) 9.9％，对比3月(yuè)全月(yuè)的8.8％小(xiǎo)幅扩(kuò)张(zhāng)。今年五(wǔ)一(yī)假期(qī)居民此前受抑(yì)制的旅游(yóu)需求得(dé)到集中释放(fàng)，国内旅游出行人数(shù)及总收入均超过2021及(jí)2019年水平，人均旅游消(xiāo)费恢(huī)复至2019年的(de)85％，显(xiǎn)示“伤疤效应”下居民消费(fèi)倾向尚未(wèi)修复至(zhì)疫情(qíng)前水平（参考2023年5月4日发表的《快评：五一假期消费数(shù)据(jù)的(de)三个亮点》）。

　　给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么ng>投资：同样受低基(jī)数提振，预(yù)计(jì)当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基(jī)建投(tóu)资可能高(gāo)位上行至11％左右，制造业投资(zī)回升至9％，房地产(chǎn)投资降幅略(lüè)有收(shōu)窄至4％左右。高频数据显示(shì)4月(yuè)以来(lái)地产需求(qiú)较3月有(yǒu)所走(zǒu)弱，房建开工节(jié)奏(zòu)也有所放缓(huǎn)。4月30大中(zhōng)城(chéng)市销售面积较2021年(nián)同期下行32.0％，较3月的(de)21.5％大幅回落；26城二手房销(xiāo)售面积较2021年同期(qī)上行5.4％，较(jiào)3月(yuè)的12％同(tóng)样(yàng)下(xià)行；土地成交方面，4月(yuè)百城(chéng)土地(dì)成交面积较2022年同期同(tóng)比回(huí)落17.6％。建筑开(kāi)工(gōng)节奏有(yǒu)所放缓，玻璃库存持续下行，截至4月28日玻璃库(kù)存(cún)较3月同(tóng)期下行(xíng)24.2％，同时(shí)水泥开工率(lǜ)/建筑钢材成交量环比较3月同期分别(bié)下行(xíng)0.2个百分点/5.4％。往前看，我(wǒ)们将重点关注：1）地(dì)产民企拿地(dì)及在手资(zī)金情(qíng)况能(néng)否回暖，地产新开(kāi)工(gōng)能否(fǒu)回升(shēng)；2）地产销售动能能否再度上行。基建(jiàn)端(duān)，4月地方新增专项(xiàng)债净发行3351亿元，对(duì)比(bǐ)3月的4039亿元小幅下行但仍(réng)高于2022年同期的1368亿(yì)元(yuán)，可能支撑低基数(shù)下基建投资继续上行。

　　通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计(jì)4月(yuè)CPI小幅回落(luò)至(zhì)0.6％， 而受去年高基数及海外经济动(dòng)能减弱拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。内(nèi)需环比(bǐ)回落(luò)拖累食品价(jià)格下行(xíng)：4月农产品批(pī)发价格(gé)200指数较3月31日下行3.9％，猪(zhū)肉/玉米/小麦批(pī)发价分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格(gé)小幅上(shàng)行，核(hé)心(xīn)CPI仍(réng)有韧(rèn)性：义乌(wū)中国(guó)小商品总(zǒng)价格指数较3月上行0.2％，其中服装服饰类(lèi)持(chí)平，箱(xiāng)包/鞋(xié)类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增(zēng)速(sù)可能继(jì)续下行：一方(fāng)面，2022年4月PPI同比基数总体较高；另一方面，海外经济动能继续减(jiǎn)弱且内需(xū)仍(réng)待(dài)恢复(fù)，工业品价(jià)格同比继(jì)续(xù)回落：受(shòu)OPEC减产提振，4月原油价(jià)格较3月环比上(shàng)行6.3％；中国大宗商品价格总指数(shù)环比上行(xíng)0.4％，但矿产及(jí)金(jīn)属价格(gé)走弱（矿(kuàng)产价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数(shù)下、预计(jì)4月名义出口增速可能录得10％、较3月小幅(fú)回落(luò)，而进口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可能(néng)录得880亿美(měi)元左右(yòu)。出口价(jià)格指数或有所(suǒ)下行(xíng)，但低(给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么dī)基数(shù)及(jí)外贸需(xū)求回暖可(kě)能支撑出口增速维持高位：4月1-30日，华泰出口(kǒu)需求日度指数（HDET）均值(zhí)录得14.3％的同(tóng)比(bǐ)增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于(yú)3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出口额增(zēng)长有望保持高速（参见2023年5月(yuè)4日发(fā)表的(de)《4月出口(kǒu)或保持较(jiào)高增长(zhǎng)》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至拉(lā)美的一体化产业链、需求(qiú)链的(de)格局(jú)不断优化，出口增长韧性可能超预期（参见《中国出口(kǒu)产业链(liàn)的升级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预计4月新增贷款1.37万亿(yì)元、社(shè)融(róng)约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持较高(gāo)增速，M1增长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能(néng)收窄。预计4月新增人民币贷款(kuǎn)约1.37万(wàn)亿元(yuán)，一方(fāng)面，企业中长(zhǎng)期贷款延续年(nián)初至今的较强势(shì)头、购(gòu)房(fáng)需求回升背景下房(fáng)贷(dài)/居民贷款需求有望继续企稳回升，政策性银行金融工(gōng)具(jù)继续带(dài)动基建(jiàn)投资和(hé)企业中长(zhǎng)期贷款增长(zhǎng)，信贷周期(qī)或继(jì)续保持强(qiáng)势(shì)。信贷(dài)推动(dòng)下，社融同比增速(sù)或上行至10.6％左(zuǒ)右(yòu)，而(ér)企业债、股权及政府(fǔ)债融资较去(qù)年(nián)同期略有走弱。财政方面，去年留抵退税低基数(shù)下，财(cái)政(zhèng)收入增长有望回升；财政支出(chū)、尤(yóu)其民(mín)生(shēng)和(hé)基(jī)建相关支出(chū)有望保持较(jiào)快增长(zhǎng)——预(yù)计(jì)政策性银行金融工具仍是近期准财政的主要(yào)发力渠道。

　　风险提示：消(xiāo)费复苏不及预期、稳(wěn)地产政策(cè)不及预期(qī)。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月(yuè)5日发表的《增长动能环(huán)比走弱、低基数效(xiào)应凸(tū)显》

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