2022年是(shì)国(guó)内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新能源(yuán)的重(zhòng)点领(lǐng)域，光(guāng)伏(fú)设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶(fú)持(chí)和行业(yè)高成长性背景下，上市企业产量不断扩大(dà)，营收、归母净利润不断增(zēng)长(zhǎng)，但行业(yè)内上中下(xià)游(yóu)板(bǎn)块的盈利能(néng)力分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)的数据显示(shì)，光伏(fú)设备产(chǎn)业链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备(bèi)行业主要(yào)分为5大(dà)板块，分(fēn)别是上游的硅料(liào)硅片生产(chǎn)加工板块，中(zhōng)下游的(de)光伏加工设(shè)备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组(zǔ)件。利(lì)润结构整体呈现(xiàn)金字(zì)塔结(jié)构，上游(yóu)板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的利润贡献占比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中下(xià)游45家企(qǐ)业总体利润(rùn)贡献度小，且毛(máo)利(lì)率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行(xíng)预期增加，结合对(duì)企(qǐ)业(yè)经营(yíng)数据变化(huà)的分析，可(kě)以看出：光伏设(shè)备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游(yóu)企业来说意(yì)味着原材料成本得(dé)到控制，利于企业经营能力(lì)提(tí)升(shēng)。

　　归母净利润突(tū)破(pò)千亿，八成企(qǐ)业利(lì)润(rùn)增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能源(yuán)重要(yào)方向的光伏(fú)设备，市场加大(dà)对上市公司的扶持力度。金融界上市(shì)公司研究院统计发(fā)现，行(xíng)业中48家上市公司(sī)，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增加；累计(jì)获得(dé)政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加(jiā)大扶持背后，与之同步的是上市企业经营(yíng)规模不断扩大(dà)，利(lì)润增速可(kě)观。产(chǎn)量方(fāng)面来看，根据(jù)国家能源局(jú)数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业(yè)实(shí)现归(guī)母净(jìng)利润(rùn)118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母(mǔ)净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等(děng)9家企业(yè)2022年业绩(jì)下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业(yè)第(dì)2。公司在去(qù)年电(diàn)池片环节尤其是大尺寸(cùn)电(diàn)池处于供不应求的状(zhuàng)态，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力(lì)持续(xù)提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)归母净利润(rùn)增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　上游板块毛利(lì)率(lǜ)2年(nián)增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光(guāng)伏设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发(fā)现，上(shàng)中下游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游(yóu)硅料硅片(piàn)享受到(dào)光伏产(chǎn)业(yè)的红利，行业(yè)有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)较高；而(ér)中(zhōng)下游多(duō)数板块毛利率不及行(xíng)业(yè)平(píng)均(jūn)。

　　数据(jù)显示，上游的硅(guī)料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块(kuài)毛利率较快提升(shēng)，首先是源于供不应求背景(jǐng)下的涨价。作为光伏设(shè)备行(xíng)业的(de)原材料方，硅料硅片板块(kuài)可(kě)以形容其为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨(jù)大，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅片(piàn)价(jià)格依然处于高位。特(tè)别是上半年硅片价(jià)格持续高位运行，硅片需求(qiú)端(duān)旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料(liào)企业签(qiān)订巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的(de)头部(bù)企(qǐ)业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年(nián)报中(zhōng)提(tí)及量价(jià)双(shuāng)升，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅(guī)片板(bǎn)块进(jìn)入壁垒(lěi)高，深耕该领域(yù)的企业容易形成规(guī)模效(xiào)应。这一板(bǎn)块仅有3家上(shàng)市公司(sī)，不容(róng)易形成恶(è)性(xìng)竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈(chéng)现爆(bào)发式增长(zhǎng)，平均归母(mǔ)净利(lì)润增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值(zhí)仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文得注意的是，48家光伏设备行业2022年(nián)累计(jì)归母净(jìng)利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料(liào)硅(guī)片企业归(guī)母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年(nián)总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光(guāng)伏设备行(xíng)业整体(tǐ)归(guī)母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅(guī)片企业经营(yíng)情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的(de)上游，中下游涉(shè)及光伏电池(chí)组件、光伏辅材(cái)等领(lǐng)域参与厂(chǎng)商较多(duō)，企业(yè)间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现(xiàn)下行(xíng)趋(qū)势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况(kuàng)。上游硅料硅片(piàn)爆(bào)赚(zhuàn)的背后，是中下(xià)游45家企业2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元(yuán)，净利润(rùn)增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领(lǐng)域的光(guāng)伏(fú)加工(gōng)设备和逆变器(qì)毛利(lì)率(lǜ)3年(nián)来基本(běn)持平，而光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛利(lì)率下滑明(míng)显，特别是光伏电池组件成为(wèi)毛(máo)利(lì)率(lǜ)最低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利(lì)率(lǜ)情况

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组(zǔ)件板块11家上(shàng)市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部(bù)企业隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块(kuài)毛(máo)利(lì)率2020年以来(lái)逐年下(xià)滑，2022年平(píng)均(jū仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文n)毛利(lì)率为16.85％。其中(zhōng)，由于原(yuán)材料涨价等因素影响(xiǎng)，福(fú)莱特(tè)的主业(yè)光(guāng)伏玻璃(lí)毛利率下降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器(qì)板块有6家企业，数(shù)量相对(duì)较少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股份的(de)毛利率在(zài)该(gāi)板块第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年(nián)毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆(nì)变器(qì)全球出货量达77GW，逆(nì)变设备(bèi)全球累计装(zhuāng)机(jī)量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下(xià)游盈利能力(lì)有望改善(shàn)

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游“内(nèi)卷”是行业写照，而(ér)自(zì)2022下(xià)半(bàn)年硅料硅片价格自(zì)高位走(zǒu)出下(xià)行(xíng)趋势，行业格局将发生怎(zěn)样(yàng)的改变？

　　数据(jù)显示(shì)，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶(jiē)段高点(diǎn)，多数(shù)硅(guī)片价(jià)格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金(jīn)属工业(yè)协会硅业分会公布的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料硅(guī)片(piàn)企业的经营数据也可(kě)看出硅(guī)片价格下跌对上游公(gōng)司盈(yíng)利的影响(xiǎng)。今年一(yī)季度，大(dà)全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通威股份和(hé)TCL中环(huán)相比2022年(nián)同期增(zēng)长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企(qǐ)业今年一季(jì)度存货周转率数(shù)据(jù)发现(xiàn)，无论是环比(bǐ)还是同比，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势，说明当前(qián)有库(kù)存积(jī)压风险(xiǎn)。以(yǐ)大全能源(yuán)为例，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货周转率变化(huà)趋势

仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文c="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230519123818225.png" width="839" height="450">

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料硅片面(miàn)临短期(qī)供(gōng)过于求的局(jú)面，在(zài)清(qīng)理库存的阶段下(xià)，硅片价格还有进一步下(xià)行空间。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏加工设备等(děng)对中下(xià)游(yóu)板块，将能较(jiào)好(hǎo)控制原材料(liào)成本，对提升(shēng)毛利率(lǜ)、营收率等有(yǒu)一(yī)定(dìng)帮助。

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