昨夜今晨(chén)，全球投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年(nián)度(dù)股(gǔ)东大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日(rì)将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答(dá)环节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开时的宏观背景颇不(bù)平静(jìng)：美国银行业(yè)动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温(wēn)，人(rén)工智能正带(dài)来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而(ér)来的投资(zī)者们热切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知”对大变(biàn)革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)发布一(yī)季度财报显(xiǎn)示(shì)，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一(yī)季度营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿(yì)美元；第一季度(dù)投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴菲(fēi)特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银行“将带(dài)来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储户的(de)决定，因为(wèi)不(bù)这样做可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说，如果储户得不(bù)到补(bǔ)偿，它给美国(guó)经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都(dōu)认为，中美关(guān)系紧张对两(liǎng)国(guó)会造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国(guó)和中国(guó)发(fā)生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应(yīng)该做的就是和中国和(hé)睦(mù)相处。美国应该与中国(guó)大(dà)量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需(xū)要判(pàn)断(duàn)，如(rú)果(guǒ)没有对方回应，事情能(néng)有(yǒu)多(duō)大(dà)进步(bù)。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个(gè)月的波动(dòng)可能是二战以来最厉害(hài)的一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我们大部(bù)分的事业，在(zài)今(jīn)年报告的营收(shōu)都会比去年较低(dī)，这都(dōu)是因为过(guò)去6个月(yuè)经(jīng)济的不景气造(zào)成的(de)。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公司都经历了很多的波(bō)动，这(zhè)可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商(shāng)品、货物(wù)，但是这一次的波动来自于另外一个地(dì)方，他们可(kě)能在(zài)过去的6个月中出(chū)现了存货过多的情况，这不(bù)是说好(hǎo)像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现(xiàn)在的经(jīng)济环(huán)境在这六个月(yuè)已经非(fēi)常不一样(yàng)了(le)，而我们很多(duō)的经理人对于这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那(nà)么多卖(mài)不(bù)出去。现在我(wǒ)们才慢(màn)慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　卅是什么意思，卅是什么意思,读音4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他在(zài)第一季(jì)度是股(gǔ)票(piào)的净卖(mài)家。财报显示(shì)，伯克希尔出售(shòu)了(le)价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入(rù)了(le)28亿(yì)美(měi)元。净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期(qī)得力助(zhù)手查理·芒格(gé)认(rèn)为(wèi)，当(dāng)期的估值没有吸(xī)引力。自今年年(nián)初以来，该公司的现(xiàn)金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格(gé)上(shàng)个月表(biǎo)示，随着(zhe)美联储加(jiā)息和(hé)经济(jì)放缓，投资者应该降低对股市(shì)回报的(de)预期。

　　巴(bā)菲特对自己(jǐ)的企(qǐ)业(yè)做出了悲观(guān)的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)大部分业务的收益今年将下降。因为(wèi)在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济(jì)的(de)“令人难以置(zhì)信的增长时(shí)期”已经(jīng)接近尾声。伯克(kè)希(xī)尔经常被视为(wèi)经(jīng)济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦公司(sī)的成功归功于过去几十年美国(guó)经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接(jiē)班人是阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继(jì)承(chéng)我的(de)工作(zuò)，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要现在的这(zhè)五个下一代(dài)领导(dǎo)人，而是更(gèng)多有能(néng)力的(de)人(rén)。如果他(tā)们不能处理得当的(de)话，他就(jiù)不会将(jiāng)伯(bó)克希尔(ěr)交给(gěi)他们。他还补充，每(měi)一个公司的情况(kuàng)都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能(néng)疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美(měi)联储现有的资产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持美(měi)联储压低(dī)通(tōng)胀率的使命，他也不担(dān)心美联储的资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称“那是一(yī)个很大(dà)的数(shù)字(zì)，而我喜(xǐ)欢(huān)看这些大(dà)数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿(yì)美元(yuán)，就让他想到一句(jù)话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱(qián)令(lìng)通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国所经历的那(nà)样。对此芒格也(yě)持相(xiāng)同观点，称(chēng)如果靠(kào)不断印钱来解决短期问(wèn)题(tí)将(jiāng)会(huì)有(yǒu)负面的(de)后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其(qí)他地方可(kě)以(yǐ)像二叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有这么多石(shí)油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第一(yī)天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或(huò)者(zhě)一(yī)年(nián)半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理层(céng)，对他们(men)也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多好的事(shì)情，建了很多(duō)新(xīn)井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石油的控股(gǔ)权，管(guǎn)理层已经(jīng)很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量(liàng)很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能取代美(měi)元的(de)储备货币(bì)地位

　　有投资(zī)者提问：美国大(dà)批发(fā)债，美联储让(ràng)债务货币化，中国(guó)巴西(xī)沙特等都在与美元(yuán)脱钩(gōu)，在(zài)这种环境下，美元的(de)货币储(chǔ)备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备(bèi)货(huò)币地位(wèi)的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储主席(xí)鲍(bào)威尔更了(le)解形势，但(dàn)他无法控制(zhì)财政(zhèng)政策。谁(shuí)都(dōu)不知(zhī)道，一种纸币(bì)能坚(jiān)持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币(bì)是全球(qiú)储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举(jǔ)印钞很容易(yì)，但应(yīng)该非常小(xiǎo)心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货(huò)币失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法预测会有什(shén)么结果，反(fǎn)正不会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通(tōng)过印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒格在提到日本(běn)的货币政策和财政政策时说，日本用日元做(zuò)了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的经(jīng)济政策，日本(běn)人应(yīng)该(gāi)接受并作出应对。巴(bā)菲特(tè)补充说，如果日(rì)元是储备货币，那些事不可能(néng)发(fā)生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日(rì)本有一个(gè)更(gèng)有凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效仿日(rì)本。不断印钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉(ròu)收储

　　今(jīn)年(nián)以来，在供大于需的市场格(gé)局下，我国生(shēng)猪价格整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行，期间(jiān)最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪(zhū)价走(zǒu)势，记(jì)者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初期(qī)间(jiān)，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后(hòu)再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随后在(zài)五一假(jiǎ)期(qī)前(qián)又略有回落。

　　在(zài)近期生猪(zhū)价格低位运行的(de)情况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布最(zuì)新研(yán)究收(shōu)储的公告称，据国(guó)家(jiā)发(fā)展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全(quán)国平(píng)均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过(guò)度(dù)下跌二级(jí)预(yù)警区(qū)间(jiān)。根据(jù)《完善政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作(zuò)预案》规定，国家发改委会同有关部门研究(jiū)适时(shí)启(qǐ)动年内第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来(lái)看，生猪现货市场整(zhěng)体延(yán)续振荡下跌(diē)走势，价(jià)格无(wú)太(tài)大起色(sè)。徽商(shāng)期货生(shēng)猪(zhū)分析师(shī)尉秀接受期货日(rì)报记(jì)者采访(fǎng)时表示，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏(fá)明显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏(lán)心态增强(qiáng)，利(lì)空生猪价格，猪价(jià)振荡(dàng)回落并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月中(zhōng)下(xià)旬后(hòu)，在(zài)相(xiāng)对(duì)较低的(de)猪(zhū)价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪(xù)强、二育询盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉(ròu)价格的(de)相对(duì)优势也刺激贸易(yì)商(shāng)从进口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采(cǎi)购(gòu)，支撑屠(tú)宰(zǎi)企(qǐ)业分割入库意愿加大(dà)，再(zài)叠加月底逢(féng)五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生(shēng)猪二育(yù)入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例也(yě)有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团企业(yè)有提(tí)前出栏迹卅是什么意思，卅是什么意思,读音象，在(zài)缝节(jié)必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格(gé)平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货农产品高级分析师(shī)徐盛(shèng)告(gào)诉记(jì)者，目前(qián)生猪处于(yú)需求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖类上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)公布一(yī)季报显示其经营数据(jù)纷(fēn)纷亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业超预(yù)期去产(chǎn)能将对行业的发展不利，容(róng)易导致猪(zhū)价的大(dà)起大落。在(zài)这个节(jié)点，国家发改委宣布(bù)收储，可(kě)以看出(chū)国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信号释(shì)放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本(běn)身看，不(bù)会带来实质(zhì)性(xìng)生猪需(xū)求的增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密(mì)集执行，叠(dié)加二育等利多因素共振，或会给市场带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底(dǐ)何(hé)时结束(shù)？

　　五一(yī)节假日过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉(sù)记者，因生猪(zhū)终端需(xū)求缺乏实(shí)质(zhì)性利好，短期内猪价或(huò)延续低(dī)位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求(qiú)端(duān)看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参考2020年(nián)至2022年的(de)屠宰数据(jù)，每(měi)年5月宰量均(jūn)有(yǒu)不(bù)同程度(dù)的提升，但也非(fēi)猪肉季(jì)节(jié)性消费旺(wàng)季。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至今(jīn)年一季(jì)度，全国生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期(qī)高(gāo)位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比卅是什么意思，卅是什么意思,读音增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者，虽然(rán)今(jīn)年一季度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相(xiāng)当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国(guó)能繁母猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据(jù)，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)自(zì)2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个(gè)月(yuè)下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径(jìng)的(de)统计数据(jù)可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当(dāng)下产(chǎn)能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱(qū)动(dòng)周期上行(xíng)趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再(zài)次(cì)阶(jiē)段性走低(dī)，二育(yù)补(bǔ)栏或会再(zài)次进场(chǎng)，带动猪价走高(gāo)；但(dàn)今年二次育肥(féi)进出场节奏(zòu)切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价(jià)的(de)带动(dòng)。此外受冬季猪(zhū)病等影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前(qián)后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高(gāo)于4月(yuè)，建议继(jì)续(xù)重点关(guān)注二次育肥、冻(dòng)品入(rù)库及收(shōu)储带来(lái)的(de)情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板(bǎn)块研(yán)究员(yuán)宋从志认为，短(duǎn)期来(lái)看(kàn)，当(dāng)前(qián)生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去(qù)年(nián)同期水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重虽有连续(xù)回落，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压力(lì)。尤其去年(nián)6月份以来(lái)能(néng)繁母猪环(huán)比增加(jiā)带来的生猪(zhū)出栏在5月(yuè)份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季(jì)度开始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节性(xìng)旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大概率已在慢(màn)慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半年是(shì)生猪需求的旺(wàng)季，叠加能(néng)繁母猪的调减在(zài)下半年会有一定程度(dù)的体现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的(de)时间点有望逐步(bù)过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存(cún)栏的损失(shī)以及(jí)猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方(fāng)现货价格(gé)空(kōng)间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半(bàn)年(nián)生(shēng)猪养殖(zhí)利润偏高，能(néng)繁母猪存(cún)栏恢复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供应有望逐步增(zēng)加(jiā)，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐(xú)盛建议，长期投(tóu)资(zī)者可以在养(yǎng)猪(zhū)成本一带逐步(bù)择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货(huò)2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续(xù)在(zài)收储加持(chí)下，期价(jià)存在(zài)继续往上修复的空间(jiān)。建议(yì)投资者在交易(yì)上可从(cóng)单边(biān)转为(wèi)观(guān)望，边(biān)际(jì)上警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下移带来(lái)的系统性风险。

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