A股“股王”之(zhī)争(zhēng)进入(rù)白(bái)热化(huà)阶段，中国(guó)移动股(gǔ)价周(zhōu)中创历(lì)史新高，一度从独占A股市值榜(bǎng)首(shǒu)近3年的茅台(tái)手中抢下“A股之王”的光环(huán)，引(yǐn)发市场热议。截(jié)至周五收盘，茅台最终以微弱(ruò)优(yōu)势(shì)反超，但地位已(yǐ)岌岌可危。值得(dé)注(zhù)意的是，因(yīn)中国(guó)移(yí)动在A+H两地上市，若(ruò)按其A股股本(běn)计(jì)算则不过是(shì)一场计算上的(de)乌龙，但若均(jūn)按照A股股(gǔ)价等(děng)数据计算(suàn)，则(zé)其总市值一度达2.19万(wàn)亿(yì)元，超越茅台成(chéng)为(wèi)“市值王”。

　　拉长时(shí)间看(kàn)，在数字经济、信创(chuàng)、中特估、人工(gōng)智能(néng)等一系列热点催化下(xià)，中国移动(dòng)今年股价累计最大涨幅(fú)已近60%，自去年(nián)上(shàng)市以(yǐ)来最近一年股(gǔ)价累计最(zuì)大涨幅接近(jìn)翻倍，而茅台股(gǔ)价则几乎仅在原地踏步。有市场人士认为，中(zhōng)国移动(dòng)和(hé)茅台这(zhè)场股(gǔ)王宝座的争夺可(kě)能(néng)揭示着(zhe)A股未来的发展趋势。

　　▌A股股王变迁启示录：消(xiāo)费回(huí)潮卷出白酒(jiǔ)泡(pào)沫 数字经济时代带来预备新股王

　　A股总(zǒng)市(shì)值(zhí)榜首(shǒu)之争(zhēng)，向来是市场(chǎng)关(guān)注焦点，回顾历史来看(kàn)，最(zuì)近十(shí)多年来股(gǔ)王变迁的背(bèi)后似乎(hū)也反应着国内经济(jì)趋势(shì)和产业价值(zhí)的变(biàn)化。

　　回溯2007年中(zhōng)国石油登陆A股时，市值一度(dù)超过8万亿人民币。不仅稳(wěn)居A股第(dì)一，甚至登(dēng)顶全球资本市场市值之首，得益于当时基(jī)建大发展时期，中(zhōng)石油(yóu)在股(gǔ)王的位置(zhì)上稳坐了八(bā)年，直到2015年工商(shāng)银行依(yī)托(tuō)当年互联网金融牛市(shì)成为新锐(ruì)股王。再后来，随着我国(guó)在(zài)2018年进入消费牛市，开启(qǐ)了(le)此后三年的消费白马股大牛市，也成就了如今(jīn)贵州(zhōu)茅(máo)台股王的A股(gǔ)传奇。

　　（图片来源：格(gé)隆(lóng)汇、勾(gōu)股(gǔ)大数据；资料来源：微信(xìn)公(gōng)众号市值观察4月17日文章(zhāng)《谁是A股之王？》）

　　而(ér)最近两(liǎng)年，虽然茅台仍一(yī)直稳稳领跑，但在高端白酒的(de)高(gāo)估值泡沫下(xià)，以及今年春节后白(bái)酒行业的终端(duān)动销几乎并未(wèi)达到预期，整个(gè)白酒板(bǎn)块经历回调(diào)，公司股价也现大幅下跌。近日，中国(guó)移动(dòng)的突然(rán)崛(jué)起更(gèng)是开始对其王位发(fā)出了挑(tiāo)战(zhàn)。

　　市场分(fēn)析指出，中国移动一(yī)度(dù)超越贵州茅台市(shì)值这一历史性(xìng)事件背后，除(chú)了离不开国家政圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗(zhèng)策持(chí)续推进的数(shù)字经(jīng)济，与最近(jìn)爆火的人(rén)工智能(néng)两(liǎng)大(dà)概念加(jiā)持，还有来(lái)自于“中特估(gū)”这个新概念的强(qiáng)力催(cuī)化。

　　具体来(lái)看(kàn)，根据数(shù)据显示，当前美(měi)股市值前十的(de)上(shàng)市公司中，苹(píng)果(guǒ)、微软(ruǎn)、谷歌、亚(yà)马逊(xùn)、英伟达、特(tè)斯(sī)拉(lā)、META均(jūn)为科技(jì)股。有(yǒu)分(fēn)析认为，科技进步(bù)已成提(tí)升生产力的(de)重要因素，二级市场对科技企业的(de)态(tài)度能一定程(chéng)度显示出科技企业的竞(jìng)争(zhēng)力强度。因此，以中国移(yí)动为代(dài)表(biǎo)的(de)科技股“逼宫”以贵州茅台为代表的消(xiāo)费股似乎也预示着市(shì)场中的(de)积极(jí)现象。

　　目(mù)前，在我(wǒ)国经济(jì)逐(zhú)渐(jiàn)向数(shù)字化(huà)深度转型的(de)背景(jǐng)下(xià)，实力强劲并实(shí)现华丽转身的中国移(yí)动，已经逐(zhú)渐(jiàn)成引领中(zhōng)国经(jīng)济潮(cháo)流的主力(lì)军。信达证券研报(bào)表示，公(gōng)司作(zuò)为国企数字(zì)经济(jì)担当，积极布(bù)局(jú)云计(jì)算、IDC、工(gōng)业互联网等圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗创新业务，伴(bàn)随算力网络的进一步发展，将拉动(dòng)底层云(yún)计算业务的需求(qiú)，公司具备较强的 IDC/云计算(suàn)业务能力(lì)，正在从(cóng)传统管道运营商(shāng)向数字科技领军(jūn)企业加快跃迁升级，有(yǒu)望首(shǒu)先迎来(lái)估值(zhí)重(zhòng)塑机遇(yù)。

　　同时，从估(gū)值修复(fù)情况来看，根(gēn)据光(guāng)大证券4月15日(rì)研报显示，2022年底以来，截至4月13日，三大运营商(shāng)股价涨幅(fú)均超过(guò)20%，其中中(zhōng)国电信涨幅(fú)达62.3%，中国移动涨幅达40.5%；三者估值分别修复(fù)至1.61、1.18、1.44倍(bèi)，已显著高于近五年区间平均PB（LF）。以中国移(yí)动为代表的三大运(yùn)营商板(bǎn)块，借(jiè)助“央企低估(gū)值(zhí)+数字(zì)经济”成为(wèi)率先修复的板块。

　　▌中(zhōng)国移动的新(xīn)魔法(fǎ)能否打破“茅台魔咒”？

　　与此同(tóng)时，还有另一(yī)个故事引发(fā)市场(chǎng)热(rè)议(yì)。即很(hěn)长一段时间以来，A股市场(chǎng)一直流传着“茅台魔(mó)咒”的传说(shuō)，即大(dà)多股(gǔ)价超过茅台的(de)上市公司，在风光散尽之(zhī)后往往下场(chǎng)都不太好。本(běn)次中(zhōng)国移动直接在市值(zhí)上超越茅台，结果是否会不一样(yàng)呢(ne)？

　　回(huí)看那些中了(le)“茅(máo)台魔咒”的A股上市公司，有同(tóng)样(yàng)中字(zì)头(tóu)的中国(guó)船舶，其在2007年依(yī)托(tuō)船(chuán)舶业景(jǐng)气度提(tí)升，股价超越(yuè)茅台并一度突破(pò)300元/股，但好景不长，在2008年金融危机爆发、船舶业(yè)跌入冰(bīng)点后极速缩水至30元(yuán)附(fù)近，至今中国船舶股(gǔ)价维(wéi)持在24元左右。此外，海普瑞(ruì)、神(shén)州泰岳、安硕信息(xī)、中文(wén)在线(xiàn)、全通教育(yù)等(děng)多家公司股价均超越茅台，但最(zuì)后的(de)结果不是业绩暴(bào)雷(léi)就是股价(jià)毫(háo)无(wú)原因跌跌不(bù)休。

　　可以看(kàn)出的是(shì)，上述公司的陨(yǔn)落大(dà)部分主要是由于行业景气(qì)度变化(huà)以及股市景气(qì)度(dù)无法(fǎ)维持。而茅台(tái)凭(píng)借其产品稀缺性(xìng)以及长期稳稳增长的利润，最终一(yī)次(cì)次甩(shuǎi)开这些(xiē)曾(céng)经短暂领先(xiān)者(zhě)。对(duì)于一家企业股价能否持续上涨以(yǐ)及维持高位，市场普(pǔ)遍(biàn)观(guān)点(diǎn)还是认为，实际需要看公司的基本面(miàn)。

　　那么，一向有着“印钞机”之(zhī)称(chēng)，营收规模超茅台约7倍的中国移动，为(wèi)什(shén)么(me)此前市值却一直不如(rú)茅台呢(ne)？

　　对此(cǐ)，有(yǒu)分析认(rèn)为，大(dà)致归结为(wèi)两个重要原因。一方面，茅台越卖越贵(guì)，但话(huà)费越(yuè)交越少。在市(shì)场化(huà)的作用(yòng)下，一瓶茅台已经(jīng)冲上(shàng)3000元左右的高价，而(ér)中国移(yí)动虽掌握着大把的(de)通信类资源，但作(zuò)为央企需要承(chéng)担“提速降费”的责任，也就不能无拘束地涨价。另一方面即(jí)是成本方(fāng)面的(de)问题，中国移动(dòng)本质作(zuò)为通(tōng)信基础设施企业(yè)，需要持续不(bù)断的(de)建(jiàn)设(shè)投(tóu)入，从2G到(dào)5G，其近十年资本(běn)开支合(hé)计1.82万亿(yì)元(yuán)。相比之下，茅台就像(xiàng)一门“躺(tǎng)赢”的生(shēng)意，基本不(bù)需要如此沉重的(de)资(zī)本开(kāi)支，也不需要面临追赶最(zuì)新技术的焦虑。

　　因此，从(cóng)财务数据可(kě)以看(kàn)出，中国(guó)移动(dòng)今年一季(jì)度的营收是茅(máo)台的(de)8倍，但净利润却(què)差(chà)别不大，销售(shòu)毛利率更是(shì)有着一个24%另(lìng)一个92%的巨大差别(bié)。

　　不过，近期(qī)来看，一系(xì)列信号表明中国移(yí)动可(kě)能正(zhèng)在迎来(lái)一些变化。

　　随着5G建设(shè)高(gāo)峰期(qī)的结束，中国(guó)移动此前表示，2022年是三(sān)年投资(zī)高峰的(de)最(zuì)后一年，2023年起资本(běn)开支不再增长，2023年计划资本开支1832亿元同(tóng)比下降20亿(yì)元，同比下降1.1%，全年营(yíng)收则可(kě)突破1万亿元。据业内(nèi)人士测(cè)算(suàn)，这意味(wèi)着届时(shí)全(quán)年资本开支占收入比重将低于18%，创下(xià)2007年以来(lái)的(de)新(xīn)低。

　　同时，更加(jiā)重要的是，随着移动互联网进入下半场，行(xíng)业重心已转向(xiàng)产业互联(lián)网和智能化，中国移动加(jiā)速转型下正在抓(zhuā)紧机(jī)遇。信达(dá)证券研报表示，中国移(yí)动数字化(huà)转型收入“第(dì)二曲线(xiàn)”不断(duàn)攀升，去年(nián)公司(sī)数字(zì)化转型收入对主营业(yè)务收入增量贡献达到79.5%，占主(zhǔ)营(yíng)业务收入比提升至 25.6%，成为公司收(shōu)入(rù)增长的第一驱动力。此外，公(gōng)司移动云(yún)收入规模实现(xiàn)新跨越(yuè)，去(qù)年移(yí)动云收入达(dá)到503亿元，同比增长108.1%，连续三年实现翻(fān)倍暴涨，综(zōng)合实力迈(mài)入国内(nèi)业界第一阵(zhèn)营(yíng)。

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