核心(xīn)观(guān)点:在当前经济(jì)恢(huī)复的不确定(dìng)性下(xià)，高(gāo)股息策略有望以其(qí)确定的股息收入和较高(gāo)的安全(quán)边际为(wèi)投(tóu)资者提(tí)供不错的收益。而(ér)基本(běn)面稳健，分(fēn)红(hóng)率高(gāo)而稳定，估(gū)值处于历(lì)史(shǐ)低位，银行板块(kuài)将(jiāng)成为高股息策略的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是以股息率(lǜ)为投(tóu)资要素(sù)，选(xuǎn)择股息率较高的股(gǔ)票(piào)并长期(qī)持有的投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的(de)股利支(zhī)付率(lǜ)，投资者每年可以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方(fāng)面意味着公(gōng)司估值较低，因此具备一定的安全边际，而且(qiě)投(tóu)资的(de)成本相对较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从(cóng)历史表现上(shàng)来看，高股息(xī)策略的安全性较高，在市(shì)场下行(xíng)阶(jiē)段更加抗跌，防御(yù)性(xìng)更强。从当前宏观经济(jì)的角度来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然有较大的不确(què)定性；从大类(lèi)资产的投资收益来看(kàn)，目前(qián)可投资的资产不多(duō)，收益率在(zài)下行。因此以(yǐ)银行板块为代表的(de)高股息策略有望(wàng)取得相对不错的收益(yì)。<俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打/p>

　　高股息率(lǜ)想要取(qǔ)得较好的收益就需要(yào)满足以下几个(gè)条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息端需要(yào)有一(yī)贯较高(gāo)而(ér)且(qiě)稳定的分红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是股(gǔ)价(jià)端估值低(dī)，因此(cǐ)安全边际比较(jiào)高，下(xià)降(jiàng)空间有限，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价(jià)有进(jìn)一步提(tí)升的(de)可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足(zú)以上条件：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分红(hóng)率整体都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其次(cì)是(shì)股份(fèn)行和城商行，农(nóng)商行(xíng)相对低一(yī)些。2）银行高分红的背后(hòu)也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从(cóng)2023年(nián)一季度来看，上市银行俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打整(zhěng)体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资(zī)产重定(dìng)价的情况下能(néng)够保(bǎo)持(chí)正增(zēng)殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增速(sù)高于营收(shōu)，拨备(bèi)与税(shuì)收优惠共同贡(gòng)献利(lì)润(rùn)释放。预计随着大行(xíng)重定价的压(yā)力(lì)过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到(dào)来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行(xíng)存款利率的(de)下行和理(lǐ)财(cái)资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步(bù)下行，净息差预计(jì)会在下半年提升。资产质量方面(miàn)银行板(bǎn)块处于历史较优水平，上市银行不(bù)良率(lǜ)继续环比(bǐ)下降，基(jī)本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银行(xíng)板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据(jù)来看，银(yín)行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较低的(de)水平(píng)。因此银行(xíng)板块的配置安(ān)全边(biān)际和性(xìng)价比较好，作(zuò)为低且(qiě)稳定(dìng)的分母也保(bǎo)证了(le)其比较高的股息率。4）银(yín)行板块作(zuò)为“国资含量”比较高的(de)板块，从去年底(dǐ)开(kāi)始(shǐ)监(jiān)管开始提出中(zhōng)特(tè)估后有比(bǐ)较不错的(de)表现，国资(zī)持股(gǔ)比例和今年以来的(de)涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望(wàng)为投(tóu)资者(zhě)带来(lái)除稳定股息收(shōu)益外(wài)的(de)附(fù)加资本(běn)利得。

　　风(fēng)险提示(shì)事(shì)件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研究报(bào)告：《银(yín)行板(bǎn)块(kuài)与高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略：稳定收(shōu)益的溢(yì)价》

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