金(jīn)融(róng)界(jiè)4月27日消息  顶(dǐng)着(zhe)“港股白(bái)酒第(dì)一股(gǔ)”光环的(de)珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘(pán)直接暴跌(diē)16.82%，全(quán)天(tiān)颓势尽显，最(zuì)终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交(jiāo)所后，至今(jīn)没有(yǒu)酒企成功(gōng)上市，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是(shì)近7年时间(jiān)第一只实现资(zī)本(běn)上市的(de)白(bái)酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台等(děng)均止步(bù)于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交(jiāo)所IPO，发(fā)售(shòu)价为每(měi)股(gǔ)10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一(yī)手中签率(lǜ)100%。值得(dé)注意的是，不知道是出于(yú)何种考(kǎo)虑，此次(cì)珍酒李(lǐ)渡并没有引(yǐn)入(rù)基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引入(rù)两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私(sī)募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月(yuè)和(hé)2022年(nián)5月分别(bié)投资(zī)3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次(cì)成(chéng)本分别为1.76美元(yuán)和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意(yì)味着私(sī)募巨头(tóu)KKR目前浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家致力提供以酱(jiàng)香型为主的次高端白酒产(chǎn)品的(de)中国白(bái)酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开(kāi)口笑四大(dà)白酒(jiǔ)品(pǐn)牌，覆盖酱(jiàng)香(xiāng)型(xíng)、浓(nóng)香型(xíng)、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招股书显示(shì)，按(àn)2021年收(shōu)入计算，珍(zhēn)酒李渡(dù)是中国第四大民营(yíng)白酒公司，以及中国白酒行业中提(tí)供三种(zhǒng)香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒李(lǐ)渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡2020年到(dào)2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比也(yě)处于下(xià)风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖等企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利(lì)率的(de)直接原因(yīn)之一就是(shì)珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报(bào)显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售(shòu)及经销开(kāi)支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告(gào)开支分(fēn)别为2.42亿(yì)、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿，三年时间(jiān)，广告(gào)费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在(zài)逐步增(zēng)加。报告(gào)期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元(yuán)，呈(chéng)逐年增(zēng)长趋势，存货周(zhōu)转天数分(fēn)别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释(shì)称大部分存货为基(jī)酒，但仍然有(yǒu)不少针对其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低(dī)于(yú)行业的(de)毛利率和“豪横”的广告支出(chū)，这与珍酒李渡创始人(rén)吴向东的操盘手法密切相关。

　　声(shēng)名在(zài)外的“白酒教父”——吴向东是一(yī)名白(bái)酒行业的(de)老兵。1969年，吴(wú)向东出生(shēng)在(zài)湖南(nán)醴陵的(de)一个普通农(nóng)村家庭(tíng)，1992年，在湖(hú)南省外贸学校毕业的吴向东，进(jìn)入其姐(jiě)夫傅军旗下新华联(lián)集团工作(zuò)。此后四年(nián)，他升至新华(huá)联集团董事、董事局(jú)副主席。也是在此，吴向东(dōng)正(zhèng)式开(kāi)启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在(zài)傅军(jūn)的(de)帮助下，吴向东在1996年(nián)拿下五(wǔ)粮液(yè)旗下(xià)川酒王的(de)代理权，仅(jǐn)一年就将川酒王销量(liàng)做到(dào)湖(hú)南第一(yī)。川(chuān)酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒(mào)产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞争(zhēng)白热化，下游经(jīng)销商的(de)日子越(yuè)来越难，吴向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签订了(le)OEM代工(gōng)协议，这是(shì)他(tā)在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代(dài)工(gōng)模式，随(suí)后，金六(liù)福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教练的米卢誉为神奇教练和好运福星(xīng)。深(shēn)谙营销(xiāo)的吴向东找(zhǎo)来米卢(lú)担任金(jīn)六福(fú)形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中(zhōng)国(guó)氯化钾相对原子质量是多少，人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六(liù)福的(de)广告氯化钾相对原子质量是多少，(gào)投(tóu)放量都(dōu)是全(quán)国第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下，金六福(fú)迅(xùn)速成为国民白酒(jiǔ)，高峰(fēng)期一天(tiān)能发出(chū)57个(gè)车皮。

　　2021年，在(zài)吴向(xiàng)东的(de)操盘下，贵(guì)州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及(jí)湖南知名白酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑(xiào)正式(shì)合并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制的金(jīn)东集团旗下共有华致酒行、华泽(zé)酒业集团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒(jiǔ)企）、金东投资三(sān)个产业板块。涉足金(jīn)融、文化(huà)旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多个(gè)产(chǎn)业。

　　靠卖白(bái)酒(jiǔ)，吴向东也(yě)一(yī)举成为湖南省株洲(zhōu)市(shì)首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全(quán)球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民(mín)币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗(ma)？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖酒商品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日，在糖(táng)酒(jiǔ)会的相关论坛(tán)上(shàng)，在(zài)酒(jiǔ)水行业(yè)颇(pǒ)为知名的(de)盛(shèng)初咨询(xún)董(dǒng)事长王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期进入销量负(fù)增(zēng)长、收入低增(zēng)长或0增长、利(lì)润低增长的(de)内卷时代，并且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场(chǎng)景-量价(jià)-集中(zhōng)度看趋势(shì)，真正的高端消费在疫(yì)情场景中并(bìng)没(méi)有太(tài)受影响，次高端库(kù)存仍未(wèi)消化，区(qū)域酒借(jiè)助(zhù)消费恢复较快。高端的恢(huī)复没有看(kàn)到(dào)更强(qiáng)的动(dòng)力，仍然在(zài)低位徘徊(huái)，一二季度上(shàng)市公司业绩会出现增(zēng)速放缓(huǎn)和(hé)进一步分化。

　　第二(èr)，从白(bái)酒(jiǔ)供需-库(kù)存周(zhōu)期看(kàn)趋势，现(xiàn)在存(cún)在三个矛盾：一是产(chǎn)区和供(gōng)需(xū)的矛盾，大产区(qū)都在扩(kuò)产(chǎn)能(néng)，但(dàn)销量在(zài)下降(jiàng)；二(èr)是名酒企业都(dōu)在向下(xià)扩展(zhǎn)产品(pǐn)线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名(míng)酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和(hé)地(dì)方酒企的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消(xiāo)失(shī)的主要是100块钱以(yǐ)下的价位(wèi)带，其原因(yīn)在于城市化，大部(bù)分劳动人口从农村转(zhuǎn)移到(dào)城(chéng)市后，消费习惯变了，导致未来升级空间基数变小(xiǎo)；超高(gāo)端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一(yī)组各价格(gé)带白酒节前(qián)和节后(hòu)的(de)终端(duān)进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上(shàng)相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关(guān)产品下(xià)降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关(guān)产品节前下降41%，节后下(xià)降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次(cì)高端价格节前下降23%，节(jié)后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)第一(yī)股(gǔ)”珍酒李渡未来(lái)走向何方让我们拭目以待(dài)。

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