财联社记者近期从行业内了(le)解到(dào)，信贷市场需求低(dī)迷持续之(zhī)下，部分银行出(chū)现(xiàn)了贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)与同期理财收(shōu)益率倒(dào)挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放(fàng)依旧(jiù)比较难。房(fáng)贷和前十年比那都是放(fàng)不出(chū)去的。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一家大型城(chéng)商(shāng)行相关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非(fēi)个案。4月26日，财联(lián)社记者(zhě)向兴业、广发等多(duō)家银(yín)行了解到，当前(qián)抵押(yā)贷款最(zuì)优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相(xiāng)比，贷款利(lì)率水平仍在进一(yī)步(bù)下滑。

　　而普益(yì)标准监(jiān)测(cè)数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市(shì)场共新发了(le)661款理财产品，环(huán)比增加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对(duì)财联社记者表示，正常(cháng)情况下贷款利(lì)率要高于理财收(shōu)益，否则(zé)会形成套利空间。近(jìn)期出现的收益率倒挂的情况的确多年来(lái)少(shǎo)见。这种情况(kuàng)本质上反(fǎn)映实(shí)体经济需求不足，资金可(kě)能在金融市场空转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中夏对(duì)外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中央、国(guó)务院决策部署，采取了很多措施做好(hǎo)金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率(lǜ)同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统(tǒng)计数据(jù)发布会上公布的数(shù)据显示，3月份(fèn)银行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷加权(quán)平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银(yín)行(xíng)体系新(xīn)发企业(yè)贷(dài)款加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区域(yù)差异。财联社记者注意(yì)到，在部分资金充裕的(de)一(yī)线城(chéng)市利率(lǜ)水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地区新(xīn)发放(fàng)企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认(rèn)为(wèi)，一季度的贷款需(xū)求非常(cháng)好(hǎo)，央行今年一季度公布(bù)的贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年(nián)下半年以来(lái)的最高(gāo)值。但最(zuì)近贷款需求有下(xià)降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利率下(xià)降，表示银行贷款需求(qiú)较差，需(xū)要购买票(piào)据(jù)来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷款市场当(dāng)前(qián)的不景气形成鲜明对比的是，一(yī)季(jì)度理财市场的收益率却在节节回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存续理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)14892款(kuǎn)，占(zhàn)全(quán)市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收(shōu)类理财产品（不含现(xiàn)金管理类(lèi)产品）的近(jìn)1个月年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封(fēng)闭式理(lǐ)财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式(shì)理(lǐ)财基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新(xīn)发(fā)理财产品收益率相比(bǐ)，当(dāng)前银行(xíng)新(xīn)发贷款的利率(lǜ)也(yě)不占优。普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市(shì)场新发理财产品中，开(kāi)放式产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套(tào)利(lì)可能

　　多位(wèi)受访金(jīn)融行业人(rén)士对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，当前新发贷(dài)款利(lì)率和理(lǐ)财收益率3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米之间出(chū)现倒挂是多(duō)年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当前非对称(chēng)利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金(jīn)融市场(chǎng)之间出现收益“套利(lì)”空(kōng)间的(de)可能。

　　融360数字科(kē)技研(yán)究(jiū)院分(fēn)析(xī)师刘银平对财(cái)联社(shè)记者表示，理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益率超过银行贷(dài)款利率，可(kě)能会给(gěi)部分(fēn)客户钻空(kōng)子的机会，从(cóng)银(yín)行(xíng)那(nà)里获(huò)取的低(dī)息贷(dài)款(kuǎn)没有(yǒu)投(tóu)入实际经(jīng)营，而是拿去购买收益率更高的理财(cái)产品，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，前(qián)几年结构性存款市场曾存(cún)在这(zhè)种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目(mù)前(qián)理财产品业绩比较基准不(bù)代表实际(jì)收益率，净值是不断(duàn)波动的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财产品(pǐn)向(xiàng)净(jìng)值化转型之后(hòu)对企业的吸引力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验室(shì)主任曾刚对(duì)财联社记者表示，理财收(shōu)益(yì)与(yǔ)金融市(shì)场利率相(xiāng)对应，出现(xiàn)倒挂的(de)情(qíng)况主要(yào)是(shì)即期的贷款利率与发行当期定(dìng)价的(de)理财收益率(lǜ)的(de)差异，在市(shì)场利率快速下(xià)行(xíng)的时容易出现这种收益率(lǜ)不同(tóng)步的脱(tuō)节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继(jì)续(xù)下行，意味着当期发(fā)行的(de)理财产品的收益率(lǜ)会同步(bù)下降(jiàng)。从这一个(gè)角度来看，未(wèi)来一段(duàn)时(shí)间的理财(cái)产品收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一(yī)判断(duàn)得到银行业(yè)内人士的(de)认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责人对(duì)财联社(shè)表示(shì)，该(gāi)行已(yǐ)经(jīng)关注到理(lǐ)财收益和存(cún)贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发(fā)资(zī)金空转套利，这与(yǔ)货(huò)币(bì)政策初(chū)衷(zhōng)不3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米符(fú)。估(gū)计下一步理(lǐ)财(cái)产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财(cái)产品底层资(zī)产大多数为债券，而(ér)债券市场发行人大多(duō)是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道(dào)理很简单(dān)，个(gè)人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财(cái)收(shōu)益(yì)率高(gāo)才对。现在出现个贷(dài)定(dìng)价和(hé)理(lǐ)财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这(zhè)只能说明个人部门当前的信(xìn)贷需求不足，没有什么(me)人想贷款(kuǎn)，导(dǎo)致资金空转，这也是近年(nián)来比较(jiào)罕见的情况(kuàng)。”该负(fù)责人表示(shì)。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定价(jià)持续下(xià)行未来新发理财(cái)产品收益率也会回落。“市场对利率走(zǒu)势的(de)预期是一致的，新(xīn)发的(de)收益率未来会(huì)下来，近(jìn)期整体的趋势也(yě)是这样。一些存量的(de)产品(pǐn)年化收益(yì)率近(jìn)期大幅上行，主要是因为底层(céng)资(zī)产是去(qù)年利率(lǜ)高位(wèi)时候拿的，在利率走(zǒu)低预期下(xià)，其(qí)净值表(biǎo)现(xiàn)就会向上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利率(lǜ)进一步(bù)下(xià)行

　　受访银行人(rén)士对财联社记者称(chēng)，当前贷款(kuǎn)端定价(jià)疲(pí)软(ruǎn)的(de)现状(zhuàng)，也是有关方面(miàn)不(bù)断出手规范(fàn)存款利(lì)率(lǜ)的核心动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前述(shù)中部地区大型城商行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持续(xù)下(xià)行应该(gāi)是大趋势(shì)，否则(zé)银行净息差承(chéng)受(shòu)的压力将是巨大的。“现(xiàn)在(zài)各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影响还没完全(quán)消除，很多客户(hù)的资金(jīn)还没(méi)有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点认(rèn)为，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率依然有(yǒu)下降的可能性和空间，银行(xíng)息(xī)差(chà)水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截(jié)至(zhì)3月末，该行净利息收益率和净(jìng)利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一(yī)峰团(tuán)队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后(hòu)续(xù)对于存(cún)款定价自律管理(lǐ)的手(shǒu)段包括(kuò)但(dàn)不(bù)限于以下三(sān)个(gè)方面(miàn)。首先(xiān)，协定存款、通知存款(kuǎn)等创(chuàng)新类(lèi)活期存款有可(kě)能将纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对核心定期存(cún)款而言(yán)，同时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺(quē)少(shǎo)政策(cè)指引，未来或将对这类产品比照活期(qī)存(cún)款进行(xíng)规范；其次(cì)，同业存款套壳协议存款需继续(xù)纠(jiū)正；最(zuì)后，期权价值过低的(de)“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益+期权(quán)价值）合计同时纳入自律机制上限(xiàn)，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算(suàn)认为，如果全部企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平均(jūn)水(shuǐ)平，则上市银(yín)行企业活期(qī)存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息(xī)差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响上市银(yín)行(xíng)营收增速2.3pct。

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