大(dà)家周(zhōu)末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队进(jìn)入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科(kē)索沃(wò)行政线(xiàn)方向移动

　　据(jù)塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)南通社26日(rì)消(xiāo)息，塞(sāi)尔维(wéi)亚总统(tǒng)武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚(yà)军队的战备状(zhuàng)态提升(shēng)到(dào)最高等级，并(bìng)紧(jǐn)急(jí)向(xiàng)与(yǔ)科索(suǒ)沃行(xíng)政线(xiàn)方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇(qí)提升(shēng)塞尔维(wéi)亚(yà)军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区(qū)塞族(zú)民众与(yǔ)科索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族警(jǐng)察(chá)在冲突中(zhōng)使(shǐ)用了催(cuī)泪(lèi)弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行(xíng)政(zhèng)大楼。目(mù)前兹韦钱区(qū)已经(jīng)被科(kē)索沃(wò)特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃(wò)战争结束后(hòu)由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对(duì)科(kē)索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上(shàng)行！这一数据创年内新高，美联(lián)储年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数(shù)据(jù)显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标(biāo)——剔除食(shí)物(wù)和能(néng)源后(hòu)的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相(xiāng)关的通胀(zhàng)压(yā)力(lì)的周期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以(yǐ)来的(de)最高记(jì)录(lù)。

　　美联(lián)储(chǔ)政策利(lì)率期货合约交易(yì)商周五(wǔ)加大(dà)了对美联储(chǔ)将继续加息的押(yā)注，数据公布后，这些合约(yuē)的隐含(hán)收益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目(mù)标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最(zuì)终承(chéng)认(rèn)，基于对期货的押注(zhù)，今年降息(xī)的可能(néng)性不大。现在(zài)，他们预(yù)计在2024年(nián)之(zhī)前不会降息，而且2024年的降息(xī)幅度低(dī)于(yú)此前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力(lì)市场以及债务上限(xiàn)担忧的(de)缓(huǎn)解降低了今年降息的可(kě)能性。交易员们现在(zài)认为，6月份的会议可能会(huì)考虑加(jiā)息25个基点。市场预计(jì)联邦基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场预计基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)届时(shí)将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块略显分化(huà)。期货日报记者观察(chá)到(dào)，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本(běn)端为原(yuán)油的品种，在原油下跌(diē)幅(fú)度不(bù)大的(de)情况下，跌(diē)幅(fú)较小；而以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤(méi)炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首席分析师(shī)高明宇(yǔ)解释说，终端产品这一(yī)分(fēn)化的根源还是(shì)原(yuán)料端表现的(de)差异。“俄(é)乌(wū)冲突的战(zhàn)争风险溢价(jià)将能源危机(jī)在期(qī)货市场的影射(shè)推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市(shì)场进(jìn)入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期(qī)原油(yóu)价格(gé)的下行已触碰到中东主要产油国的财(cái)政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产商边(biān)际产油成(chéng)本、美国收储目(mù)标(biāo)价位，在美国页岩油(yóu)非(fēi)常(cháng)规(guī)能源产量增(zēng)速持续不达预期(qī)的(de)情况下，以(yǐ)沙特和俄罗(luó)斯(sī)主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供给(gěi)约束的兑现，在能源品的(de)下行趋(qū)势中原油的成(chéng)本支撑(chēng)、供(gōng)应减量率先发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑(zhù)底的(de)迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均(jūn)价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于(yú)国内三西主产(chǎn)区动力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情况下供猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方应有增无减，宽松的供需面持续(xù)带动(dòng)产业链各环节累(lèi)库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端的(de)支撑弱化，使煤化工品种的估(gū)值中枢不(bù)断下移(yí)。”中信建投期货分析师(shī)刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油(yóu)整(zhěng)体为区间弱势(shì)震荡的走势(shì)，并未出现较大的单边走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持续(xù)走弱未(wèi)见反转迹象。”方(fāng)正(zhèng)中期期货研(yán)究院上海分院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏(fá)利好(hǎo)驱动，消息面无利(lì)好刺激，导(dǎo)致(zhì)行情持续低迷。国(guó)内煤(méi)炭(tàn)市(shì)场供应存在(zài)保障，在进口煤增加的情况下，市场可(kě)流(liú)通货源充(chōng)裕，今年受(shòu)到天气因素(sù)的影响，水电出力(lì)预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但(dàn)增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可能(néng)，成本端难以(yǐ)提供有力支(zhī)撑。加之煤化(huà)工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到(dào)影响。需求处(chù)于(yú)季节性(xìng)淡季，下游用煤企业库(kù)存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上，煤(méi)化(huà)工近期的持续走弱也(yě)与宏观需求弱势以及自身品种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿(niào)素的终端(duān)工厂，在(zài)经(jīng)历疫情几年(nián)之后，并未重启，所以(yǐ)终(zhōng)端(duān)产品的(de)需求并没有因疫情解(jiě)封(fēng)后，出现显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化(huà)工品种的估(gū)值中(zhōng)枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的(de)大幅走(zǒu)弱，目(mù)前甲醇企业(yè)亏损较(jiào)之前有所放大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱(ruò)化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏(kuī)损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格(gé)创2020年10月份以来(lái)新低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端，利润修复过程中(zhōng)止。“今(jīn)年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气(qì)阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此，刘(liú)书源(yuán)也表示，由(yóu)于甲醇现货(huò)价(jià)格不断创下新低，部分地区现货价格回到历史低位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇(chún)生(shēng)产(chǎn)企(qǐ)业(yè)整(zhěng)体利润(rùn)并没有随着煤价回(huí)落、采购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其(qí)是单一的(de)煤制甲醇(chún)企业(yè)，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地企业有传出因(yīn)甲(jiǎ)醇价(jià)格太低，出现停车或(huò)者降负的(de)消息(xī)，后续值得(dé)持续关注(zhù)这(zhè)一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士(shì)普遍认(rèn)为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历(lì)过前几(jǐ)年的持续投产，国(guó)内甲醇和尿素(sù)的产能不断扩张，当前下游的需求(qiú)难以匹(pǐ)配新增的产能，未(wèi)来其(qí)价格可能在(zài)1—2年(nián)都(dōu)维持较(jiào)低水平，从而开(kāi)启倒(dào)逼(bī)上游(yóu)降负或者去产能的阶(jiē)段(duàn)，后(hòu)续大概率是(shì)一个产能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期(qī)主要取决于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种(zhǒng)面临较大投(tóu)产压力，进口体量大(dà)的品种将(jiāng)受到低价进口货(huò)源的冲(chōng)击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难(nán)有起色(sè)，即使存在上涨，也表现为长期下跌(diē)后的(de)反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于煤制的(de)可能性依然(rán)较大(dà)

　　采(cǎi)访中记者了解(jiě)到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化(huà)工(gōng)）板块(kuài)较为强势主(zhǔ)要(yào)还是基(jī)于原料端的(de)驱动(dòng)。

　　据光大(dà)期(qī)货(huò)分析师杜(dù)冰沁介(jiè)绍，本(běn)周原(yuán)油整体呈现(xiàn)先抑后扬(yáng)的走(zǒu)势(shì)，受(shòu)到供需(xū)基本面收紧(jǐn)的前景提(tí)振油价上涨，带动油(yóu)化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下(xià)跌的(de)行情中，原油尽管受到美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)谈判陷(xiàn)入僵(jiāng)局带(dài)来(lái)的宏观情(qíng)绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度(dù)领导人会议上承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出口价格上限的行为(wèi)都对于(yú)油(yóu)价起到提振(zhèn)作用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下(xià)半年(nián)全球(qiú)原(yuán)油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预(yù)计(jì)今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于中国需(xū)求复(fù)苏的持续；同时美国宣布(bù)将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即(jí)将进入夏季(jì)汽(qì)油消费旺(wàng)季。“原(yuán)油维持强势从成(chéng)本端带动油(yóu)化(huà)工整(zhěng)体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油(yóu)化(huà)工较煤(méi)化(huà)工较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅(fú)下降和随着出行(xíng)旺季来临显(xiǎn)著增(zēng)长的(de)需求；包括汽油和精炼油在内的成品(pǐn)油库存均出现不同程度的下降，同(tóng)时(shí)汽、柴油表需也(yě)环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不(bù)及预期，但沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑(lǜ)进(jìn)一步减产，叠加美国的(de)收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前(qián)，宏观层面(miàn)的(de)不确定性仍(réng)然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注美国债务上限谈(tán)判结果(guǒ)和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分析师陆甲(jiǎ)明(míng)认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议(yì)将近。考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。因(yīn)此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能不(bù)会有动作(zuò)。“考虑目前油(yóu)价被市场接受度提(tí)升。预(yù)计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本(běn)将基(jī)本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油(yóu)制的聚乙烯生(shēng)产毛利(lì)，已经(jīng)从(cóng)500多(duō)元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌(diē)落(luò)至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯(xī)自(zì)身现货(huò)价格表现更弱，因而以原(yuán)油折(zhé)算成本(běn)的加工(gōng)利(lì)润(rùn)反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端(duān)的(de)利好已进(jìn)入兑现(xiàn)期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已(yǐ)在原油及成品油发运船期中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的(de)伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次(cì)对(duì)原(yuán)油市场做空者(zhě)发出警告，面(miàn)对欧(ōu)美银行业危机(jī)和(hé)美(měi)国债务上限谈判带来(lái)的需求(qiú)端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小概率事件发生，二季度(dù)起的基准去(qù)库预期仍将为(wèi)原油带(dài)来相对(duì)支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化(huà)工品表现中，油(yóu)制(zhì)强于(yú)煤制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原(yuán)料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的趋(qū)势依然(rán)存在(zài)。原(yuán)油方面，夏季(jì)是成品油消费高峰(fēng)，因(yīn)此(cǐ)油(yóu)价(jià)往往容易获(huò)得(dé)支撑(chēng)。因此，成(chéng)本端强(qiáng)弱反(fǎn)差或(huò)依然存在。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明(míng)宇看来(lái)，在国内动(dòng)力(lì)煤市场中下(xià)游库存有效去化，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑现减量预期之前，油(yóu)化工结构(gòu)性强(qiáng)于猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方煤化(huà)工的行情仍然有望延续。

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