上(shàng)市公司退市(shì)在A股早(zǎo)已(yǐ)不稀奇(qí)，但连带着可(kě)转债一起先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些退市(shì)却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连(lián)续20个(gè)交易(yì)日低于1元，触及退市指标，公司股票及(jí)其可转债(zhài)被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强制退市(shì)的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因(yīn)触(chù)及(jí)退市指标被终止上市(shì)，其(qí)可(kě)转债已进入退市整理期，引发投资(zī)者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性(xìng)，自诞生以来(lái)颇(pǒ)受市(shì)场欢迎。一(yī)个广为流(liú)传的(de)说法是，可转债“下(xià)有保(bǎo)底，上(shàng)不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进可(kě)攻退可(kě)守”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在可转债(zhài)30多(duō)年发展中(zhōng)，此(cǐ)先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些前(qián)一直未出(chū)现因正股退市而退市的情况，也未(wèi)发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债(zhài)等的(de)退市，零(líng)违约历史或将(jiāng)被打(dǎ)破，可转债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽(suī)说可转债退市(shì)后，依然(rán)可以执行赎回和回(huí)售(shòu)等条款，但由于(yú)大(dà)多数上市公司是因经营不善(shàn)导致(zhì)退市，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎(shú)回的可能(néng)性较大(dà)。而如(rú)果启动破(pò)产重整，公司发行的(de)可(kě)转债划归为普通债(zhài)权，清偿顺序(xù)相对(duì)靠后(hòu)，刚性兑(duì)付亦存在很大不(bù)确(què)定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投(tóu)资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债(zhài)退市并非完全出(chū)乎(hū)意料，早(zǎo)已在(zài)相关规(guī)则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被终止上(shàng)市的，其(qí)发行的(de)可转债及其(qí)他衍(yǎn)生(shēng)品种应当(dāng)终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市。过去A股退(tuì)市难、退(tuì)市少，成就了可(kě)转债30多年(nián)零退市、零违约的“神(shén)话”。随着全面注(zhù)册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态(tài)化(huà)退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债(zhài)也跟(gēn)着出(chū)清，违约风险(xiǎn)随(suí)之(zhī)上(shàng)升。退(tuì)市(shì)，或将成为(wèi)可转债市(shì)场新常(cháng)态。

　　市场在发(fā)展，生态(tài)在(zài)改变，投资者没有(yǒu)理由一成不(bù)变，是时候(hòu)重塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投(tóu)资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学(xué)会优择(zé)品种，规避风险。在选(xuǎn)择债(zhài)券时，要理性评估正股基本面(miàn)、成长(zhǎng)性、估值水(shuǐ)平以及发债公(gōng)司偿债能力等(děng)，防范债券退市、违约(yuē)风险；在取舍标的(de)时，应远离(lí)正股业绩表(biǎo)现(xiàn)不佳、估值较(jiào)低(dī)、退市(shì)风险较高(gāo)的标(biāo)的，而选择正股经营(yíng)效(xiào)益良好(hǎo)、估值(zhí)合理且随市(shì)场下跌估(gū)值出现压(yā)缩的(de)标的(de)。并密切关注可转债(zhài)市(shì)场风格变化，及(jí)时调(diào)整配(pèi)置(zhì)比例和结构(gòu)，学会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也(yě)应(yīng)当跟(gēn)上形势变(biàn)化。目前关于可转(zhuǎn)债的退市处(chù)理(lǐ)还(hái)有不少空白和盲点，监管部(bù)门(mén)应尽(jǐn)快打齐补丁(dīng)，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可进一步明确可转债在退市后(hòu)是否仍存在交易可(kě)能、是否还拥有转股(gǔ)功能(néng)等。同(tóng)时，应加强对(duì)可转债的风险防控，强化(huà)发行(xíng)前的信用评级，对于(yú)信用资质(zhì)较弱的(de)公司，可考虑(lǜ)提高担保资(zī)产(chǎn)与回售(shòu)条款等相关要(yào)求，适当(dāng)提(tí)升(shēng)准入门(mén)槛，以更好保护投资(zī)者(zhě)利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根本性的变(biàn)化(huà)。过去一些(xiē)“无脑(nǎo)买入(rù)”“跟风买入(rù)”的简单套路(lù)行不通(tōng)了(le)，一(yī)些规则制度上(shàng)的短板不能视而不见了。各(gè)市场参与主(zhǔ)体(tǐ)还需顺(shùn)时应势，调整包括可(kě)转债在内的投资方法(fǎ)，完善(shàn)配套制度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场健康(kāng)稳定发展(zhǎn)。

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