上(shàng)市公司退市(shì)在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退(tuì)市(shì)却是(shì)个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日低于1元，触及拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系(jí)退市指标，公司股票及其(qí)可转债被终止上市，搜特转债(zhài)或成为首只(zhǐ)因正股退市(shì)而强制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指(zhǐ)标被终止上(shàng)市，其可转(zhuǎn)债已进入退市(shì)整理期，引发投资者(zhě)对可转债(zhài)信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债(zhài)券和(hé)股(gǔ)票双重属性，自诞(dàn)生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说(shuō)法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油(yóu)，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不(bù)赔。在(zài)可转债30多年发(fā)展中(zhōng)，此前一直未(wèi)出(chū)现因正股退市而退市(shì)的情况，也未发生过(guò)实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债(zhài)等的退市，零违(wéi)约历(lì)史或将被(bèi)打破，可转债(zhài)信用风险浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然可以执(zhí)行赎回和回售等条款，但由(yóu)于大多数上市公司是(shì)因经营不(bù)善导(dǎo)致退市，财(cái)务状况并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出(chū)钱(qián)进行赎回的可(kě)能性较(jiào)大。而如果启动破(pò)产重(zhòng)整，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付亦(yì)存在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不(bù)稳定了。事实上(shàng)，可转债退市(shì)并非(fēi)完(wán)全出乎意料，早(zǎo)已在(zài)相关规则(zé)中埋(mái)下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则，上市(shì)公司股票被终止上市的，其发行的可转债及其(qí)他衍生品种应(yīng)当终止(zhǐ)上市。过去A股退市(shì)难(nán)、退市少，成就(jiù)了(le)可转(zhuǎn)债(zhài)30多年零退市(shì)、零(líng)违约的“神话”。随(suí)着全拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系(quán)面注(zhù)册制改(gǎi)革的持续推进，市(shì)场优胜劣汰(tài)加快(kuài)，常态化(huà)退市(shì)机制正在形成，以(yǐ)上市股为(wèi)锚的可转债也跟(gēn)着(zhe)出(chū)清，违(wéi)约风险随之上升。退市(shì)，或(huò)将成为可转(zhuǎn)债(zhài)市场(chǎng)新常态。

　　市(shì)场在发展，生态(tài)在(zài)改变(biàn)，投资(zī)者没有(yǒu)理由(yóu)一成不(bù)变，是(shì)时候(hòu)重塑对可转债的认知了。投(tóu)资者要改(gǎi)变“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避风(fēng)险。在选择债券时，要理性(xìng)评估正(zhèng)股基本面、成长性(xìng)、估值水平(píng)以及发(fā)债公司偿债能(néng)力(lì)等，防范债券退市、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳(jiā)、估(gū)值较低(dī)、退市风险较高(gāo)的标的，而(ér)选择(zé)正股经营效益良好、估值合理且随市场下跌估值出(chū)现压缩(suō)的(de)标(biāo)的。并密切(qiè)关注可(kě)转债市场(chǎng)风格(gé)变化，及时调整配置比例和结(jié)构，学会在(zài)市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形(xíng)势(shì)变化(huà)。目(mù)前关于可转债的退市(shì)处理(lǐ)还有不少空白和盲点，监管部门应尽(jǐn)快打齐(qí)补丁，给予(yǔ)市场(chǎng)明确(què)预期。比(bǐ)如，可(kě)进一步明确可转债在退(tuì)市后是否仍存在(zài)交易可能、是否还拥有转股(gǔ)功能等(děng)。同时，应(yīng)加强对(duì)可转债的风险(xiǎn)防控，强化发行前的信用(yòng)评级，对于信(xìn)用资质较弱的公(gōng)司，可考虑提高担保资产与回(huí)售条(tiáo)款等相关要求，适(shì)当提(tí)升准入门槛(kǎn)，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全(quán)面注册制下，证(zhèng)券市场将迎来(lái)全方(fāng)位、根(gēn)本性(xìng)的变化(huà)。过去一些“无脑(nǎo)买入(rù)”“跟风买入”的简单套路行不通(tōng)了，一些规则制度上的短板不能视而不见了。各市场参与主体还需顺时(shí)应势，调整(zhěng)包括可转债在(zài)内的投(tóu)资方法，完(wán)善配(pèi)套制度(dù)，提升风险意识，共促(cù)A股市(shì)场健(jiàn)康稳定发展(zhǎn)。

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