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1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中(zhōng)特估”投资范式之一(yī)：低估值、高分(fēn)红

　　低估值、高分红，是包括能(néng)源链、“一带(dài)一路(lù)”和运(yùn)营商在(zài)内的“中(zhōng)特估”方向(xiàng)最鲜明的共同特征：1）截(jié)至2022年底，能源链、“一(yī)带一路(lù)”和(hé)运营商PB估(gū)值分别处于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即(jí)便经历年初以来的大幅上涨后，当前这些板块(kuài)估值仍处于历史平(píng)均水(shuǐ)平附(fù)近(jìn)。2）与此(cǐ)同(tóng)时(shí)，能源链、“一(yī)带一路”和运营(yíng)商(shāng)股息率(lǜ)显著高于市场整体，较高的分(fēn)红(hóng)也成为其进可攻、退可守的重要支撑。

　　二、“中(zhōng)特(tè)估”投资范式之二：政策(cè)的(de)持续支(zhī)撑(chēng)和(hé)催化

　　政策持续支撑和催化，成(chéng)为“中特估”中“一带一路”和运营(yíng)商板块(kuài)修复的重要驱动(dòng)。

　　1）“一(yī)带一路”：在“一带(dài)一路”十周年(nián)之际，从(cóng)沙伊和解、中俄深化(huà)合作联合声明(míng)、中巴联合(hé)声明等，以及(jí)后(hòu)续5月召(zhào)开在即的第三(sān)届“一(yī)带一路”国际合作高(gāo)峰论坛，“一带(dài)一路”相关利好不断，板块行情得到催化。

　　2）运(yùn)营商：去年10月以来(lái)，数字经济上升为国家(jiā)战略，相关政策(cè)密集出台(tái)。今年国务院改组又新设国家数据局。运营商作为(wèi)“数字经济”的基(jī)础设(shè)施(shī)，持续得到(dào)催化。

　　三、“中特估(gū)”投(tóu)资范(fàn)式之(zhī)三：景(jǐng)气修复预期

　　2023年中国复(fù)苏+人民币升值的全年宏观(guān)主线(xiàn)驱动盈利(lì)能(néng)力(lì)修(xiū)复，带动(dòng)能源(yuán)链整体性上(shàng)涨。1）能源(yuán)产业链作为原材料高度依赖(lài)海外(wài)供应、同时下游需求基本集(jí)中在国内(nèi)市场的方向之一，将(jiāng)充分受益于人(rén)民币(bì)升值的宏观趋势。2）中国经济(jì)复苏，下(xià)游领域需1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升求预期回暖，能源产业(yè)链尤其是行业龙头盈利已在修复。

　　四、沿(yán)着三条投资范式，“中特估”重点(diǎn)关注(zhù)哪些方向？

　　除了能(néng)源(yuán)链、“一带(dài)一(yī)路”和运营商(shāng)等之外，当前我们建议关(guān)注机械（造船）、交运（公(gōng)路(lù)、铁路、港口）、大(dà)型银行(xíng)等细分方(fāng)向(xiàng)。

　　1）机械(xiè)（造船）：船(chuán)舶(bó)制造业作为国家重点支持的战略性产(chǎn)业之一，近年来经历(lì)了行业调整和产能过(guò)剩的困境，但近期(qī)板块景(jǐng)气已在改(gǎi)善(shàn)：一方面，随着全球航运(yùn)市(shì)场需求(qiú)正在增长(zhǎng)，带(dài)来(lái)包括(kuò)化(huà)学品(pǐn)船与(yǔ)成品油轮船的(de)订(dìng)单大幅提升。另一(yī)方面，国企改革推动造船(chuán)企业重组(zǔ)整合和(hé)产能优(yōu)化之下，国内(nèi)船(chuán)舶制(zhì)造业已(yǐ)在逐步(bù)实现结构调整和产能优化。

　　2）交运（公路、铁路、港口）：五一期间各(gè)项数据恢复(fù)良好。业绩确(què)定性强，承诺高分(fēn)红，类债属性突出。经济增(zēng)速(sù)下行，高速公路、铁路、港口资产稳健性凸显(xiǎn)，业(yè)绩(jì)成长(zhǎng)及(jí)确定性(xìng)较高。同时近(jìn)几(jǐ)年，高速公路及铁(tiě)路(lù)板块(kuài)上市公司更加注重投资(zī)人回报(bào)，多家公司发(fā)布股东(dōng)回报计划，大幅提高分红(hóng)比例以及承(chéng)诺(nuò)未来(lái)几年(nián)高分(fēn)红水(shuǐ)平，给投(tóu)资人带来确定性(xìng)的高股(gǔ)息回(huí)1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升报。

　　3）大型银行：经(jīng)济复(fù)苏大背景下融资需求回暖，基本(běn)面(miàn)有支撑(chēng)，板块估值也(yě)具备修复(fù)空间。2023年以(yǐ)来，信贷需求连续(xù)三个月超预期回暖，在(zài)稳增长和扩(kuò)投资的政(zhèng)策(cè)基调下，后续信(xìn)贷(dài)、社融仍有望(wàng)平稳增长。此(cǐ)外，作为(wèi)业绩(jì)稳定(dìng)且高分红的(de)板块(kuài)，当前银行PB估值处于2016年以(yǐ)来(lái)11.6％的较(jiào)低位置，修复空间(jiān)较大(dà)。