大家(jiā)周末好，先来看下(xià)重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急(jí)向与(yǔ)科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军队的战备状态提升到最(zuì)高等(děng)级，并紧急(jí)向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队战备状态与科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族(zú)警(jǐng)察(chá)发生冲突(tū)，阿族(zú)警察在冲(chōng)突中使(shǐ)用了催泪(lèi)弹(dàn)和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目(mù)前兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期上行！这一(yī)数(shù)据创年内新高，美联储年(nián)内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商务部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出(chū)预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通(tōng)胀指标——剔除(chú)食(蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗shí)物(wù)和能源后的核(hé)心PCE物(wù)价(jià)指数同比(bǐ)增长4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同样高出(chū)前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来(lái)新高。

　　与此同(tóng)时，追(zhuī)踪与当(dāng)前经济(jì)周(zhōu)期相关(guān)的通(tōng)胀压(yā)力的周(zhōu)期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货合约交易商周五加大了(le)对美联(lián)储将继续(xù)加息的押注，数据公布后，这些合(hé)约(yuē)的隐含(hán)收益率上升，定价美联储在6月会议上将(jiāng)基准利(lì)率目标(biāo)区(qū)间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们一直坚信，美(měi)联储今年(nián)将多(duō)次降息(xī)。但他们最终承认(rèn)，基于(yú)对期货的押注，今年(nián)降息的(de)可(kě)能性不大。现在(zài)，他(tā)们(men)预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度(dù)低于此前(qián)的预期。强劲(jìn)的经济增(zēng)长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债(zhài)务上(shàng)限担忧的(de)缓解降低了(le)今(jīn)年降(jiàng)息的可(kě)能性。交易员(yuán)们(men)现在认为，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加(jiā)息(xī)25个基(jī)点。市(shì)场预计联(lián)邦(bāng)基(jī)金(jīn)利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市(shì)场预(yù)计基准利率(lǜ)届时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块整体走势(shì)偏弱，油化工(gōng)与煤(méi)化(huà)工板(bǎn)块略显分化。期货(huò)日报记者观察到，煤化(huà)工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油(yóu)化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等原料成本(běn)端(duān)为原油的(de)品种，在原油(yóu)下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿(niào)素(sù)、甲醇原(yuán)料成(chéng)本端(duān)为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信期货能(néng)源首(shǒu)席(xí)分(fēn)析师高明宇解(jiě)释说，终端产品这一(yī)分化(huà)的根源(yuán)还(hái)是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险(xiǎn)溢价将能源危机在期货市场的影(yǐng)射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退(tuì)交易主题，且目(mù)前工业品整(zhěng)体仍处于(yú)衰退交易的中后(hòu)场(chǎng)。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来(lái)看，前期原油价格(gé)的下行已触碰(pèng)到中东主要产油国的财政盈(yíng)亏平衡(héng)成本、页岩(yán)油生产商边(biān)际(jì)产油成本、美(měi)国收储目标价位(wèi)，在美国页岩油(yóu)非常规能源(yuán)产量增(zēng)速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗(luó)斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再(zài)度推动原油供(gōng)给约(yuē)束的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中原油(yóu)的(de)成(chéng)本支撑、供应减量(liàng)率先(xiān)发生，价格也率(lǜ)先呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤(méi)炭(tàn)而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元(yuán)/吨，仍远高(gāo)于国(guó)内三西主产区动力(lì)煤的边际到(dào)港成(chéng)本900元/吨左右，在(zài)煤炭(tàn)全行业利润丰厚(hòu)的情况下(xià)供应(yīng)有增无减，宽(kuān)松的供(gōng)需面持(chí)续带动产业链(liàn)各环节累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦(yì)对(duì)近期煤化工(gōng)品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整体便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭(tàn)成本端的支撑弱(ruò)化(huà)，使(shǐ)煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源(yuán)表(biǎo)示，相较于(yú)煤炭(tàn)，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走(zǒu)势(shì)，并未(wèi)出现较(jiào)大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而(ér)言(yán)，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方(fāng)正(zhèng)中期期(qī)货(huò)研究院上海分院负责人(rén)夏聪(cōng)聪解(jiě)释说(shuō)，煤化工市(shì)场缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺激(jī)，导致行情持续低(dī)迷(mí)。国内煤(méi)炭市场供应存在(zài)保障(zhàng)，在进口煤增加(jiā)的情况下，市场可流通货(huò)源充裕，今(jīn)年(nián)受(shòu)到天气因素的影响，水电出力预计(jì)逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电煤需求存在(zài)增加，但增速(sù)或放(fàng)缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市(shì)场价(jià)格仍存(cún)在下调可能(néng)，成本端难(nán)以(yǐ)提供(gōng)有(yǒu)力支撑。加(jiā)之煤(méi)化(huà)工整体(tǐ)需求端不(bù)佳，高温雨季部分区(qū)域需求受(shòu)到影响。需求处于季(jì)节(jié)性淡季，下游用煤(méi)企业库存水平(píng)偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工受(shòu)到成(chéng)本端的(de)拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续(xù)走弱也(yě)与宏观(guān)需求弱势以及自身品种的产能投放(fàng)周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调(diào)研(yán)，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经(jīng)历疫情几年之(zhī)后，并未重启，所(suǒ)以终端产品的(de)需求(qiú)并没有(yǒu)因疫情解封后(hòu)，出现(xiàn)显著(zhù)恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价加速(sù)下跌，导致(zhì)煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移(yí)，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大(dà)。“煤化工产业(yè)链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤(méi)化工品(pǐn)种自身表现(xiàn)同样低迷，面临较(jiào)大的亏损(sǔn)压力(lì)。”夏聪聪(cōng)表示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年以(yǐ)来(lái)，从甲醇成本(běn)理(lǐ)论(lùn)核算来看，行业整体处(chù)于不(bù)景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低，部分地区(qū)现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回(huí)落、采购成本下(xià)降而明显转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇(chún)企业，理论亏损幅(fú)度较大，且部分(fēn)内地(dì)企业有(yǒu)传(chuán)出因(yīn)甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者降负的消息，后续值(zhí)得持续关(guān)注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士(shì)普遍认为，短期，煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期(qī)的迹象。“经历过前几年(nián)的持(chí)续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下游的需求难以匹配新增(zēng)的产能(néng)，未(wèi)来其(qí)价格可能(néng)在1—2年都(dōu)维持较(jiào)低水平，从而开启倒逼上游(yóu)降负(fù)或者去产能的阶段，后续(xù)大(dà)概率(lǜ)是一(yī)个(gè)产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走出偏弱周期主要取决(jué)于(yú)需(xū)求的(de)恢复情况，下半年(nián)部分品种面临(lín)较(jiào)大投产压蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗力，进口(kǒu)体量(liàng)大(dà)的(de)品(pǐn)种将受到(dào)低(dī)价进口货(huò)源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌(diē)后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的(de)可能性(xìng)依然较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者了解到，近期(qī)能源化(huà)工（尤其是油(yóu)化工）板块较为强(qiáng)势主要还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁介(jiè)绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬的(de)走势，受到供需基本面收(shōu)紧的(de)前(qián)景提振油价上涨，带(dài)动(dòng)油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品(pǐn)多数下跌(diē)的行(xíng)情中，原(yuán)油尽管受(shòu)到美(měi)国债务上限谈判陷入(rù)僵局带来的(de)宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价和(hé)G7在其年度(dù)领(lǐng)导人(rén)会(huì)议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其(qí)石(shí)油和(hé)燃料(liào)出口价格(gé)上限(xiàn)的行为(wèi)都对于油(yóu)价起到提振作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面(miàn)来看，下(xià)半年全球(qiú)原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预(yù)计今(jīn)年全(quán)球需求同比增加220万桶/日，主要来(lái)自(zì)于中国需求复苏的(de)持续；同时美国宣(xuān)布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季(jì)汽油(yóu)消费旺(wàng)季(jì)。“原油维持强(qiáng)势(shì)从成本(běn)端(duān)带(dài)动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工(gōng)较强的关键原因还(hái)是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅(fú)下降，主要(yào)源自原油进口的大幅下降(jiàng)和随着出(chū)行旺季来(lái)临显著增长的需(xū)求；包括(kuò)汽(qì)油和精(jīng)炼油在内的成(chéng)品油库存均出(chū)现不(bù)同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特(tè)能源(yuán)部长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上(shàng)考虑进一步减产，叠(dié)加美国的收(shōu)储均将收紧下半年全球原(yuán)油平衡表。但在(zài)美(měi)国(guó)债务上限谈(tán)判达成一致前，宏观层面的不确定性仍(réng)然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关(guān)注美国债务(wù)上限谈判结(jié)果(guǒ)和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近(jìn)。考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升，预计6月(yuè)化(huà)工品市场对(duì)标的原油成本将基本维持(chí)5月平(píng)均(jūn)价格水(shuǐ)平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会(huì)有(yǒu)动(dòng)作。“考虑目前油价被市场接受度(dù)提升。预计6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的(de)聚乙烯(xī)生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价(jià)也有(yǒu)下(xià)跌(diē)，但由于(yú)聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折算(suàn)成本的加(jiā)工(gōng)利润反而(ér)出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利好已进入兑(duì)现(xiàn)期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的减产已(yǐ)在原油及成品油发运船期中(zhōng)有所体现。“加(jiā)拿大(dà)野火蔓延造(zào)成(chéng)的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末(mò)起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天北(běi)向(xiàng)原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且近(jìn)期沙特能(néng)源部长再(zài)次对原油市场做空(kōng)者发出警告(gào)，面对欧美(měi)银行业(yè)危机和美国(guó)债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次(cì)减产(chǎn)的小(xiǎo)概率事(shì)件发(fā)生，二季度起的基准去库预期仍将为原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强(qiáng)于(yú)煤制(zhì)的可(kě)能性依然(rán)较大(dà)。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现上，目前(qián)国内(nèi)煤炭供给(gěi)相(xiāng)对(duì)充裕，因(yīn)此(cǐ)煤(méi)炭价格(gé)下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费(fèi)高(gāo)峰，因此油价往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明(míng)宇看来(lái)，在国内动(dòng)力煤市场中下游库存(cún)有效(xiào)去(qù)化，或低价(jià)格刺(cì)激内产(chǎn)、进口兑现减量预期(qī)之前，油化工结(jié)构性强于煤化工的行情仍(réng)然有望延续(xù)。

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