自2022年(nián)底以来，A股(gǔ)市场(chǎng)一改颓势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等主题层出(chū)不穷，基金经理(lǐ)也随之调仓换股，成(chéng)为(wèi)市(shì)场关(guān)注焦(jiāo)点。而(ér)公募基(jī)金2023年一季报(bào)的(de)披露，将明星基金经理们近期(qī)投资动向逐一(yī)曝光(guāng)。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富国、景顺(shùn)长城等基金披露旗下基金的(de)2023年(nián)一季报(bào)，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季度投资情况(kuàng)出(chū)炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了基金经(jīng)理对后市的基本看法。多(duō)数(shù)明星(xīng)基(jī)金(jīn)经理在一季度(dù)仍保持90％以(yǐ)上的高仓位(wèi)运作，仍(réng)坚持了自己的投资风格和思路。

　　不(bù)少人(rén)士(shì)看好后市(shì)，如刘(liú)彦春表示对全年股票(piào)市场有信心，未来将(jiāng)继续保持较(jiào)高仓位运(yùn)作，更(gèng)多在顺(shùn)周期行业中寻找投资机会。刘格菘也对市场(chǎng)2023年(nián)二季度的表(biǎo)现(xiàn)持乐观的(de)态度，随(suí)着公司(sī)季(jì)度业绩逐(zhú)渐披露，市场权(quán)重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面(miàn)验证，预计更(gèng)注重基本面(miàn)和估值的匹配度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在一(yī)季报也(yě)用相(xiāng)当大的(de)篇幅谈了(le)他对一季(jì)度热门的AI板块的(de)看法。他(tā)认可AI（人工智能(néng)）很可能是一(yī)次全新的技术革命，但直言(yán)客观上当下的研究认知还不具备(bèi)对(duì)相关标的的定价(jià)能(néng)力(lì)，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂(zàn)时“以静(jìng)制动”，等待胜(shèng)率和赔率更(gèng)高(gāo)的投资时机出现(xiàn)。

　　张(zhāng)坤(kūn)继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的(de)张(zhāng)坤是最受(shòu)基民关注的基金经理，他(tā)是国(guó)内(nèi)首位千亿级(jí)主动权益(yì)基金经理，手(shǒu)握(wò)巨资(zī)让他分量十足。

　　从基金君(jūn)整理表(biǎo)格来看，相较去年底(dǐ)，张坤所(suǒ)管(guǎn)理的4只基金在今年一季度仓位基(jī)本都维持高仓位(wèi)运(yùn)作(zuò)，多(duō)只基金一季度末仓(尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快cāng)位(wèi)均处于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张(zhāng)坤(kūn)管(guǎn)理的(de)四只基(jī)金中(zhōng)规(guī)模最大的一(yī)只(zhǐ)——易方达蓝筹(chóu)精选，由去年末的(de)股票市值(zhí)占(zhàn)基金(jīn)净值比例的94.7％微调至(zhì)一(yī)季度末(mò)的94.26％。张(zhāng)坤(kūn)在季报中(zhōng)也写道，易方达蓝筹精选基金在(zài)一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结(jié)构进行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质(zhì)精(jīng)选、易方达亚(yà)洲精(jīng)选在一季度末的仓位在94％以上(shàng)。不过(guò)，易方达优质企业三年持有一季度(dù)仓位为92.82％，相较去(qù)年(nián)底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张(zhāng)坤一直保持了一定(dìng)水平的港股仓位，一(yī)季度末所(suǒ)管理(lǐ)的4只基金(jīn)基本维持和(hé)去年底的差(chà)不多(duō)的港股仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较(jiào)大的(de)是(shì)易方达亚(yà)洲(zhōu)精选，一季度(dù)末该基金(jīn)持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去(qù)年四季度配置(zhì)港股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤(kūn)在易(yì)方(fāng)达亚洲(zhōu)精选中也写(xiě)道，在(zài)一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了科技(jì)等行业的配置，降低了金(jīn)融等行业(yè)的配置(zhì)，另外，在(zài)区域分布上配置的(de)更加均衡。个股(gǔ)方面，仍然持有商业模式出色、行业格(gé)局清晰、竞(jìng)争力强的(de)优质公司。

　　一季度增配(pèi)消费、降低(dī)金融

　　加仓贵州茅(máo)台减持(chí)腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资上颇有定(dìng)力，经常在季报中谈及，投资者需(xū)要时刻保持一(yī)种克制(zhì)而理(lǐ)性的心理状(zhuàng)态，不需要大量的(de)行(xíng)动，而是极大的耐(nài)心，坚持(chí)投资(zī)原则，等(děng)到机会时全力出击。他一(yī)直保持着(zhe)偏低换手率，一季报的(de)重仓股也基本保持稳定，只(zhǐ)是在结(jié)构上进行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选一季度(dù)末持仓上看，前(qián)十大重(zhòng)仓股变化不大，贵州(zhōu)茅台(tái)再次(cì)成(chéng)为该基金(jīn)的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大(dà)重仓(cāng)股，而(ér)在去年末，该基金(jīn)前三(sān)大重仓(cāng)股依次是腾讯控(kòng)股(gǔ)、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写(xiě)道，一季(jì)度股票(piào)仓位基本稳(wěn)定，对结构进行(xíng)了(le)调整，增(zēng)加了消费等行(xíng)业的配置，降低了金(jīn)融等(děng)行业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港股市场的(de)大反弹(dàn)，张坤(kūn)明显进(jìn)行了调整，减持(chí)了跟(gēn)腾讯控股(gǔ)和香港交易所，而增(zēng)加了美(měi)团-W、中国海(hǎi)洋石油。其(qí)中，相较(jiào)去(qù)年底，中(zhōng)国海洋(yáng)石油(yóu)新(xīn)进前(qián)十(shí)大重仓股之列，而(ér)药明生物(wù)退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优质企(qǐ)业三年持有的(de)头号(hào)重仓股为贵(guì)州茅台，但是(shì)易方(fāng)达亚(yà)洲精选(xuǎn)和易方达优(yōu)质精选的头号重仓股仍为腾讯(xùn)控股。去年底这四只基金的(de)头号重仓股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然(rán)一季度(dù)末腾讯控(kòng)股仍(réng)是易方达优(yōu)质精(jīng)选的第一大重仓股，但(dàn)相较(jiào)去年底已经进行了减(jiǎn)持，同(tóng)样减(jiǎn)持的还有(yǒu)港交所，这(zhè)只个股(gǔ)已经推出(chū)了前十大重仓股(gǔ)之列。而(ér)美团新进其(qí)前(qián)十大(dà)重仓股之列。

　　一季度规模小幅(fú)提升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位主(zhǔ)动权益基(jī)金(jīn)管(guǎn)理规(guī)模(mó)超过(guò)千亿的基金经理，但近两年A股市场震荡，所管理规模所缩(suō)水。一季度末(mò)他所(suǒ)管(guǎn)理规(guī)模基本和去年底(dǐ)持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤(kūn)管理的4只基金合(hé)计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少(shǎo)了4.92亿元(yuán)。

　　具(jù)体来看，一季度末(mò)，易(yì)方(fāng)达蓝(lán)筹(chóu)精选(xuǎn)、易方达(dá)优质精(jīng)选、易方达优势企业三年、易方达亚洲精选股票的(de)规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿(yì)元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位居基金行业(yè)“巨无霸(bà)”的主动(dòng)权益基金。

　　选(xuǎn)择一条可积(jī)累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是很(hěn)重要的(de)

　　张坤(kūn)每次(cì)在季报中都会清晰(xī)写道自(zì)己(jǐ)的投资思(sī)路，这一(yī)次也不(bù)例外，值得投资(zī)者看一(yī)看。

　　张(zhāng)坤在季报(bào)中写到，基本面价值投(tóu)资很吸引人(rén)的一点是，投资者可以用很(hěn)长(zhǎng)一段(duàn)时间来充(chōng)分(fēn)观察公司的发展(zhǎn)，等到它(tā)们用事实证(zhèng)明自己的成功和巨大的成长潜力之后，再(zài)买入也不迟。

　　基本面价值投资的(de)优势(shì)之一在(zài)于可积累(lèi)性。具体来(lái)说，积累体现在对基本面(miàn)分析方法的理解和对(duì)具体行业和企业的洞(dòng)察，所有这些都使投资者未(wèi)来更(gèng)可能做(zuò)出对具体(tǐ)投资(zī)标的内在价(jià)值的准确判断。

　　如(rú)果(guǒ)只是(shì)针对某一次投(tóu)资，积累的(de)重要性可(kě)能并不(bù)显著。但如(rú)果将投资贯穿一(yī)生，并(bìng)将长期复合回报作(zuò)为终级目标，可积累(lèi)性就是(shì)这一目标的最重要保障，选择一条可积累的(de) “很长的坡”并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的(de)。我们会(huì)参考全(quán)球产业升级的经验，持(chí)续做深入(rù)的(de)研究(jiū)积累(lèi)，争(zhēng)取构建一(yī)个全面而(ér)尽量准确的坐标系，希望(wàng)能正确评估企业的竞争(zhēng)力并跨行业选出好的公(gōng)司。识别出(chū)好公司是如此重(zhòng)要，因(yīn)为好公司(sī)不是好股票的唯(wéi)一情形就是估值(zhí)过高，在其他情(qíng)形下，好公司都会给投资者带来(lái)长期可观(guān)的(de)回报。

　　研究方面，阅读企业的(de)定(dìng)期报告并对财务(wù)数据进行(xíng)系统(tǒng)整理和(hé)分析，是理解企(qǐ)业基本面的(de)核(hé)心手段之一。在定期报告中，企业的所有经营活动都会反映在财务(wù)数据中，定量(liàng)的数据可以(yǐ)用来检验并修正调研中对企业形成的(de)定性(xìng)感知。如果能(néng)对(duì)一家公司过(guò)去和当前(qián)的财务状(zhuàng)况了如指掌，就更有可能正确评(píng)判这家公司的(de)未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切(qiè)。如果你对一家(jiā)公司感兴趣，那就看(kàn)看它的年报，你(nǐ)就会(huì)超(chāo)过华尔街98％的人。如果你阅读(dú)了年报(bào)中(zhōng)的附注，你就会超过华尔(ěr)街的所(suǒ)有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的(de)公司都经历过(guò)短期的经营业绩和股价的震荡，经历过市(shì)场先生态度的冷暖，但它(tā)们成功(gōng)的模式往往(wǎng)没有变(biàn)化，通过深入的研究并抓住这(zhè)些关(guān)键的因素，是能够一路坚持下(xià)来的(de)重要因素(sù)，也(yě)通常意味着长期可观(guān)的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光(guāng)伏尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快、储能、新能(néng)源车(chē)

　　曾经作为一人包揽前(qián)三(sān)的(de)基金经理刘格(gé)菘，其一(yī)举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发双擎升级(jí)为例(lì)，一季度末该基金保持较(jiào)高(gāo)仓位运(yùn)作，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略(lüè)有(yǒu)下滑(huá)，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构(gòu)并没有进行大幅度(dù)调整。数据(jù)显示，广发(fā)双擎升级(jí)一季度末前五大重仓股分别为晶澳科(kē)技、阳光电源、亿(yì)纬锂能、隆基绿能、圣邦(bāng)股(gǔ)份(fèn)，这些重仓股均出现在该基金(jīn)去年四季(jì)度末的(de)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　刘格菘(sōng)在季(jì)报中写道，2023年(nián)一季度，表现较好的行业(yè)为(wèi)新(xīn)科技技(jì)术演绎预测中的相(xiāng)关行业，例(lì)如(rú)计算机、传媒、通(tōng)信。以光伏(fú)、新能源、汽(qì)车(chē)等为代表的高端制(zhì)造业资产经历了下跌。在(zài)海(hǎi)外金融风险(xiǎn)担忧(yōu)、经济衰退的(de)初始(shǐ)预期(qī)、国际关系不确(què)定的情(qíng)况下(xià)，叠加AIGC带来的(de)较(jiào)热(rè)烈(liè)的应(yīng)用展望(wàng)，资金分(fēn)流可能是高端制(zhì)造业(yè)相对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎(qíng)升(shēng)级(jí)基(jī)金的(de)持(chí)仓(cāng)结构并没有进(jìn)行大幅度(dù)的调整，依然围绕已经建立(lì)全(quán)球(qiú)比较优势的高端(duān)制造产业链布局(jú)。从重(zhòng)仓(cāng)持股来看(kàn)，该(gāi)基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新(xīn)能源车(chē)方(fāng)向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科(kē)能源新进前十大重仓(cāng)股之列，而(ér)比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及(jí)后市(shì)，刘格(gé)菘对市(shì)场2023年(nián)二季度的表现持(chí)乐观(guān)的态度，随着公司季度业(yè)绩逐渐(jiàn)披(pī)露，市(shì)场权重倾向也会逐(zhú)渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本面验证，预计更注重基(jī)本(běn)面(miàn)和(hé)估值的(de)匹配度。对本基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向(xiàng)保持相对乐(lè)观，投资中相信基本面优秀(xiù)和增量价值积累的公司。经(jīng)过(guò)调整(zhěng)，行业(yè)估值水(shuǐ)平已在历史低位，产业链的变化(huà)在市场定价中未被充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股(gǔ)市场一季(jì)度的阶段特(tè)点来说，当前市场的参与资金方呈现复杂(zá)多样的趋势，收益预期的时间维(wéi)度预期(qī)也(yě)呈现分化(huà)，因此(cǐ)短期内市场(chǎng)在主(zhǔ)题逻辑的演绎幅(fú)度、转(zhuǎn)换(huàn)速度都会可预见(jiàn)地加大(dà)。这(zhè)对于(yú)投资人而言，在新(xīn)信息的处理上(shàng)提高了(le)难(nán)度，短期(qī)内(nèi)基本面估值匹配的压力(lì)也会比较大。

　　陈皓(hào)：投资(zī)和(hé)人生(shēng)一样，

　　一生最重要的选择也(yě)就是三、五次

　　作为市(shì)场上较(jiào)为知名的(de)均衡性投资选手，陈皓一季度如何调整投资(zī)组合，如何(hé)展望未来(lái)市场投资机(jī)会，也非常受到(dào)市场(chǎng)关注。

　　陈皓(hào)在其管(guǎn)理的易方达新经济(jì)基金中回(huí)顾(gù)一季度市场行情时表(biǎo)示，一季度(dù)中国经济整体温和复苏，由于(yú)刚刚经历疫(yì)情，居(jū)民消费和企(qǐ)业投资的(de)信(xìn)心恢复(fù)会有一(yī)个过程，因此短期持续加杠杆的动力不强，复(fù)苏力度相(xiāng)比市场乐观预(yù)期仍有一定(dìng)差距。海外则(zé)维持滞涨格(gé)局(jú)，尽管3月以(yǐ)硅谷银(yín)行为代表的欧美 金融(róng)风波暂时平(píng)息，但也(yě)让投资者(zhě)担心这是否(fǒu)只是当下(xià)复杂环境下各种危机的冰山一角。尤(yóu)其4月初(chū)欧佩克+的减产行为(wèi)进一步增强了未来通胀的韧(rèn)性，也让美联储在货币政策(cè)调整决(jué)策时愈(yù)加(jiā)进退两难。

　　亮点不多的经济(jì)基本面(miàn)遇到无(wú)处安(ān)放的流(liú)动性，“AIGC（人工智能(néng)自动(dòng)内容生成）”和部分国企(qǐ)相关板块获得(dé)了边际资金的(de)巨量涌(yǒng)入，机(jī)构短时间剧烈、集(jí)中的调仓行(xíng)为，则(zé)进(jìn)一步加剧了市场结构(gòu)的分化。受(shòu)益两大(dà)主题的(de)TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板块表现突出，而新(xīn)能(néng)源、金融地产等(děng)行(xíng)业(yè)则(zé)录得负收益。

　　谈及一季度投资(zī)操作时，陈皓(hào)称，由于尚未(wèi)发掘到基本面驱动的投(tóu)资主线，本基金一(yī)季度操作不(bù)多，主要(yào)包括行业上用医(yī)药替代了部分(fēn)白酒仓位(wèi)，个股上则逆(nì)向增持了(le)一(yī)些由于短期基本面一般或者机构调(diào)仓(cāng)导致(zhì)股(gǔ)价下跌，但长期市值空间较大(dà)的中(zhōng)小盘个(gè)股。

　　从前十大重仓股变化上(shàng)看(kàn)，此前连续3个季度(dù)位列前五大重仓(cāng)股(gǔ)之一的五粮(liáng)液，在今年一(yī)季度退出该基金前十大重仓股，宝信软件取代五(wǔ)粮液，新(xīn)进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一一只仍保(bǎo)留(liú)在前十大重仓(cāng)股的贵州茅台也遭(zāo)到(dào)陈皓减持，对比(bǐ)上(shàng)一个季度，陈皓在(zài)一季度减(jiǎn)持(chí)了6.8万股贵州茅台，环比减持幅(fú)度接近30％，贵(guì)州茅(máo)台也从上一季度的第二大重仓股退居(jū)第(dì)四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗关(guān)键器件的振芯科技(jì)、氟化工龙头中的巨(jù)化股份、特(tè)钢龙头中的抚顺特钢，三(sān)只个股一季度新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光(guāng)国微、宁德(dé)时代(dài)也退出前(qián)十大重仓股。

　　陈皓在一(yī)季报也用相当大的(de)篇幅谈了他对一季(jì)度热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人工智能）主题(tí)我们也进行了积(jī)极(jí)的研(yán)究，方向上非常认同(tóng)其很可能(néng)是一(yī)次全新的技术革命，将极大提升全社会的生产(chǎn)效率，但客(kè)观上我们当下的研究认知还(hái)不具(jù)备对(duì)相(xiāng)关标的的定价能(néng)力，尤其当(dāng)这些(xiē)个股快速上涨后(hòu)，也不太符合我们“以相(xiāng)对合理的价格买入预期(qī)收益率更(gèng)高的资产(chǎn)”这一投(tóu)资理念，因(yīn)此会选(xuǎn)择(zé)暂时“以静制(zhì)动”，继续对产业和公司进行跟踪(zōng)、研(yán)究以及再定价，等待胜率和赔率更高的投资(zī)时机(jī)出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还(hái)分(fēn)享了自己最新的投资感悟，他表示，相(xiāng)比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得超额(é)认(rèn)知(zhī)、并最终映射到(dào)投资上来(lái)获(huò)得(dé)内(nèi)啡肽。投(tóu)资(zī)和人生一样，每天都(dōu)可以(yǐ)做选(xuǎn)择(zé)，但(dàn)终其一(yī)生(shēng)最(zuì)重要(yào)的其实也就是那三、五次，我(wǒ)们平时(shí)的不(bù)断(duàn)学(xué)习、反思、进化(huà)，努力追寻的正是在每一次关(guān)键(jiàn)选择时将胜率再提升一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓(hào)认为，“一些积(jī)极因素正在酝酿或(huò)发酵，我们(men)重启了与世界的链接，中国在中东、南美等新兴市场获得了更多实质性认同(tóng)的声音和(hé)举动；国(guó)内主要城市的一(yī)二(èr)手房销售持续恢复(fù)，部分行业(yè)已经进入库存周期的(de)尾段，我(wǒ)们可能真的只需要一点(diǎn)点(diǎn)信心，就(jiù)能(néng)扭转困局，将经济带入正循环。一(yī)如当下的(de)证券(quàn)市场，我们也(yě)衷心的(de)希望其能(néng)够早日(rì)摆脱存量博弈的(de)困难(nán)模式，迎(yíng)来投(tóu)资人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质股票里寻找价(jià)值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱少醒一(yī)季(jì)度(dù)持仓基本保持(chí)稳定(dìng)，持(chí)仓依旧(jiù)以消费、医(yī)疗、银行、券商、新能源等(děng)板块龙头(tóu)为主(zhǔ)。

　　从一(yī)季(jì)度前(qián)十大重仓(cāng)股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金前三大重仓股(gǔ)，金域(yù)医学新进前三大重仓股，这也是自(zì)2021年以来，金域(yù)医学首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域(yù)医学是一家以第三方(fāng)医学检验及(jí)病理诊断业(yè)务为核心的高科技(jì)服务企业，通(tōng)过(guò)不(bù)断积累的“大(dà)平台、大网络、大(dà)服务、大样本和(hé)大数据(jù)”尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快等资源(yuán)优势，为(wèi)全国各(gè)级(jí)医疗机构提供(gōng)领先的医学(xué)诊断信息(xī)整合服务。

　　除(chú)了(le)金域医(yī)学之外，基础化工板块(kuài)中的蓝晓科技也在一季(jì)度新进富国天(tiān)惠前十大重仓股，受(shòu)益(yì)于(yú)生命(mìng)科学业务增(zēng)长迅速，截止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞(ruì)丰新材两只个股则在一季度退出富国天惠前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　朱少(shǎo)醒在(zài)一季报(bào)中回顾，一季度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充(chōng)满各种(zhǒng)艰难挑战的2022年后，一季度实体经济进入了复苏的(de)阶段(duàn)。各项宏观经(jīng)济指(zhǐ)标在3月(yuè)份有了明显改善。货币政策保持宽松，前几(jǐ)年实施的(de)一些收缩(suō)性行业监管政策放松管制的(de)迹(jì)象确认。投资者的风险偏好有(yǒu)微弱的回(huí)升(shēng)。

　　尽管目前数据上呈现的复苏(sū)力度还不是很强，但(dàn)我们应该看到是积极的因素(sù)正(zhèng)在发挥(huī)作用持续的进程中。更(gèng)要重视的是市场(chǎng)的(de)整体估(gū)值依(yī)然(rán)处于长(zhǎng)周期(qī)中很(hěn)有吸(xī)引力(lì)的位置(zhì)，当(dāng)下权益(yì)市场处在较好的风险收(shōu)益区间(jiān)。

　　他(tā)表示，放在更长的时间维度，我们(men)相信现在(zài)所面临的重重困难终将找到(dào)解决的出路。投资者当前选择(zé)承(chéng)受市场(chǎng)波动对应的预期回报水(shuǐ)平的是(shì)相当合适的。未来我(wǒ)们(men)依然会(huì)致力于在优质(zhì)股票里寻找价值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在多次(cì)季报披(pī)露时(shí)反(fǎn)复强调，我们并(bìng)不(bù)具备精确(què)预测市场短期趋势的可(kě)靠能力，而把精力集中在耐心收(shōu)集(jí)具有远大前景(jǐng)的优秀公司，等待公司自身(shēn)创造价值的实现(xiàn)和(hé)市场情绪(xù)在未来某个(gè)时点的周期(qī)性回归。个股(gǔ)选(xuǎn)择层(céng)面，本基(jī)金偏好投资于具有(yǒu)良(liáng)好“企(qǐ)业基因”，公司治理结(jié)构完善、管理层优秀的(de)企业。我们认为此(cǐ)类企(qǐ)业，有更大的概率能在未来为投(tóu)资者创造价(jià)值。分享企业自身增长带来的(de)资本市场收(shōu)益是成(chéng)长(zhǎng)型基金(jīn)获取回报的最(zuì)佳途径(jìng)。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大消费(fèi)

　　作(zuò)为业内知名的主投(tóu)大消(xiāo)费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的(de)刘彦春一季度如何调仓换股，他(tā)又是如(rú)何看待(dài)未来市场(chǎng)，也值得(dé)投资(zī)者关注(zhù)。

　　最新披露(lù)的2023年一季报(bào)显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓的仓(cāng)位和行业板块(kuài)变化(huà)不大(dà)。他在景顺长城鼎益(yì)基金季报写道(dào)，一季(jì)度组合(hé)仓位和行(xíng)业配置没有(yǒu)大的变化(huà)，仍然坚持自下(xià)而(ér)上精选个股(gǔ)而非择时的投(tóu)资风(fēng)格，保持合同约定较高仓(cāng)位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股(gǔ)仍为(wèi)白酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸(lú)州老窖、五粮液。此外(wài)，古井贡酒(jiǔ)、山(shān)西汾酒也继续在其(qí)前十大重仓股之(zhī)中(zhōng)。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦(yàn)春对中国(guó)中免加(jiā)仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓，美的集团(tuán)新(xīn)进前(qián)十大重仓股之列，而晨(chén)光股份退出(chū)前十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表(biǎo)示，刘彦春表示，一季度，我国经济温和(hé)复苏。海外通胀预期变化对国(guó)内(nèi)资本市场造(zào)成(chéng)较大扰动。美(měi)国失业(yè)率(lǜ)水平(píng)再创新低，意味着高利率环境大概率持续更长时间(jiān)。气球(qiú)事件导致中(zhōng)美关(guān)系再度紧张。国内(nèi)强刺激预期落空(kōng)，叠加(jiā)海(hǎi)外风险事件，股票市场开始偏离(lí)复苏主(zhǔ)线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行(xíng)仍(réng)将(jiāng)是(shì)今(jīn)年主要宏观背景(jǐng)。经济运行正常化(huà)需要一个(gè)过程(chéng)，特别(bié)是居民和中(zhōng)小企业，需要(yào)时间(jiān)修复(fù)资产负债(zhài)表(biǎo)、修复信心。随着经济逐(zhú)步(bù)正常化，居(jū)民消费信心(xīn)回升、超额储蓄下(xià)降是(shì)必然事件，消(xiāo)费今年大概率超(chāo)预期回(huí)升。就近期公布的社(shè)融(róng)和地(dì)产数(shù)据分析(xī)，二季度A股盈利增(zēng)速(sù)有(yǒu)望进入(rù)上行(xíng)周期。

　　海外银行(xíng)暴雷(léi)反(fǎn)映出加息过快带来的(de)金(jīn)融风险，本身会加大紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速度和幅度(dù)向下修正。紧缩带来的金融风(fēng)险更多是流(liú)动(dòng)性问题，底层(céng)资产问题不大，海外央行及时救助可以避免风险(xiǎn)蔓延。至(zhì)少现阶段(duàn)我们(men)认为出现(xiàn)金融危机的风险不大。欧(ōu)美等发达国家通胀和金融风(fēng)险(xiǎn)并存(cún)，处理难度较(jiào)大，这也意(yì)味着全球无风险(xiǎn)收益(yì)率在相对顶部位置，国家之家沟通对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经(jīng)济正在重回正(zhèng)轨的路上。除(chú)了继续关注整个(gè)经济(jì)体发展状况之(zhī)外，我们可以(yǐ)将目光更多放在微观企业层面。可以看到(dào)很多公司在过去几年始终做(zuò)正(zhèng)确的事，经(jīng)营效率提升，逆境中变得更加优秀、更(gèng)加(jiā)强(qiáng)大。不必总是关(guān)注(zhù)宏观(guān)数据，多看看(kàn)微观(guān)企业变化可以让内心(xīn)更加平静。我们对全(quán)年股票市场(chǎng)有信心，未来将继续保持合同(tóng)约定较(jiào)高仓位运作(zuò)，更(gèng)多在顺周期行(xíng)业(yè)中寻找投资(zī)机会。期待(dài)为持有人(rén)创造良好收益。

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