调油逻(luó)辑提振成本价(jià)格，从而能够(gòu)推升芳烃(tīng)价(jià)格，去年二季(jì)度芳(fāng)烃(tīng)市场的热度之高也(yě)正(zhèng)是由(yóu)这个逻辑(jí)主导(dǎo)。然而，今年(nián)与(yǔ)去年的(de)步调明(míng)显不一(yī)。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙(yǐ)烯期货(huò)盘面已(yǐ)连(lián)续(xù)出(chū)现(xiàn)了9连(lián)跌，从走势上来看(kàn)，两(liǎng)品种的表(biǎo)现远超市(shì)场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖306主力(lì)合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳(fāng)烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因在于两方(fāng)面，一方面由于近期原油大(dà)跌(diē)，另一方面近期成品(pǐn)油裂差下(xià)跌。”一德期货分析师郑邮(yóu)飞表(biǎo)示，由于欧美的滞(zhì)涨(zhǎng)格局，以及美国的加(jiā)息预期，需求(qiú)羸弱，市(shì)场对于(yú)衰退的预期再起。而(ér)原油供应(yīng)端的OPEC+减产还没(méi)有落地，原(yuán)油近(jìn)期(qī)回补前期缺口(kǒu)后继续下(xià)行(xíng)，对于化(huà)工特别是与之相关(guān)性相对较强(qiáng)的PTA形成成本塌(tā)陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期美国(guó)汽柴油裂差出现下(xià)滑，同(tóng)时美国(guó)汽油库(kù)存在4月份去(qù)库速率(lǜ)减缓，使得市场对于美(měi)国调油需(xū)求的(de)预(yù)期边际(jì)弱化，对于芳(fāng)烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国夏(xià)油对于辛烷(wán)值的需(xū)求(qiú)支撑起了(le)芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今年芳(fāng)烃市(shì)场走势相对偏弱，且去年调油逻(luó)辑发生(shēng)的时间在5月发酵(jiào)、6月初(chū)达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是(shì)在汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生这(zhè)一现象的(de)原因(yīn)更多是始于路径依赖，去年极(jí)端的调油(yóu)行情使得市场(chǎng)预期今年调(diào)油(yóu)逻辑(jí)发生的概率仍较大，调油商提前准备原料运往美(měi)国。

　　在她看(kàn)来，去(qù)年调油(yóu)逻辑是调油实实(shí)在在(zài)发生，反映(yìng)在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升；今年的(de)调油带来芳烃美亚价(jià)差处于往年同期高位，但当前美(měi)湾芳烃库存较(jiào)高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今(jīn)年芳(fāng)烃调油逻辑与(yǔ)去年在细节与节奏上又有差异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当时市(shì)场(chǎng)对于美国高(gāo)辛(xīn)烷值调油料的短缺(quē)没有提早预期(qī)，导致旺季来临后行情(qíng)一触即发，而经历过去年的大幅波(bō)动(dòng)，随后(hòu)调油商对于(yú)今年已(yǐ)经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直(zhí)保(bǎo)持相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国创造(zào)套利空(kōng)间(jiān)，同时(shí)我(wǒ)们从去年(nián)四(sì)季度至今韩国出口美国芳烃(tīng)的数量(liàng)保(bǎo)持相对高(gāo)位可(kě)以一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚(yà)洲芳(fāng)烃装置的(de)检(jiǎn)修预期(qī)，今年市场(chǎng)的调油逻辑在3月份就启动，提(tí)早并迅速将芳烃估(gū)值打(dǎ)上去，PTA价格也(yě)在3月中(zhōng)旬开始启动，这明显早于去年。但我们也(yě)看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高位徘(pái)徊的(de)状态，意味着调油(yóu)逻辑已经(jīng)在芳烃上(shàng)提(tí)早兑现。”郑(zhèng)邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期货分(fēn)析师韩冰冰表示，今年和去(qù)年芳烃走势(shì)存在着节奏的差异(yì)，去年5月份(fèn)是是炒作调油需求的主要时(shí)期(qī)，而(ér)今年市场提前到3月(yuè)就(jiù)开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍(shào)，今(jīn)年(nián)调油逻辑应该(gāi)不及去(qù)年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧(ōu)美地区成品油供需(xū)突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的(de)问(wèn)题是欧美经济下行压力较大(dà)，油品(pǐn)需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因(yīn)炒作(zuò)调油需求(qiú)大幅(fú)拉(lā)涨，但进入4月以后，油品利润却(què)回落，并(bìng)拖(tuō)累形成原油(yóu)的下(xià)跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是由于俄(é)乌冲突导致原油的出口受限以及(jí)疫情影响下(xià)美(měi)国炼(liàn)厂大(dà)幅关(guān)停引起(qǐ)的辛烷需求(qiú)无法匹配，从而导(dǎo)致了美亚(yà)套利窗口的(de)打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原料端紧缺助推PTA价格(gé)的大幅(fú)走高。今年看工厂对于调油行情有(yǒu)所(suǒ)准备，整体缺量(liàng)需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货分(fēn)析师(shī)隋斐看来，二(èr)季度美国出行旺季(jì)下调油(yóu)需求被赋予(yǔ)期待，然而(ér)有(yǒu)了去年二季度调油需求增(zēng)加下亚美套利利润可观的经(jīng)验，部分(fēn)工厂提前(qián)跟美国工(gōng)厂(chǎng)签订(dìng)了长(zhǎng)约(yuē)，今年的出口周期有所(suǒ)提(tí)前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出(chū)口量观(guān)察(chá)，整体1—3月出口(kǒu)量已达去年调油季出口总(z鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖ǒng)量的65％偏(piān)上。同时，据(jù)了解，贸易商今(jīn)年与亚(yà)洲(zhōu)PX生产(chǎn)企(qǐ)业签订合(hé)同(tóng)多采(cǎi)用FOB模式，便于其在(zài)窗口打开(kāi)后及时(shí)变更流(liú)向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察(chá)今(jīn)年调油(yóu)大概率仍将发生，但是(shì)整(zhěng)体对于芳烃(tīng)价格的提(tí)振高度将极(jí)大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油(yóu)价(jià)波动加(jiā)剧，近期原(yuán)油库存低位(wèi)回升，汽油裂解(jiě)价差回(huí)落，亚洲甲苯(běn)调(diào)油优势下降，在对未来需求的不确定和经济可能衰退的背景下调(diào)油需求出(chū)现了(le)不稳定(dìng)的因素。”隋(suí)斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来看，实则呈(chéng)现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流(liú)通货源紧(jǐn)张的局面在恒(héng)力石化和嘉通能源两套(tào)年产能(néng)共500万吨新装(zhuāng)置投产和下游消费(fèi)走弱(ruò)的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙烯(xī)供(gōng)应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置投产下北方低(dī)价货源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成(chéng)品库(kù)存偏高的局面仍(réng)存，苯(běn)乙(yǐ)烯主港库存及(jí)上游纯苯(běn)港(gǎng)口库存攀升，二(èr)季度苯(běn)乙烯仍(réng)面临累库(kù)压力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际(jì)弱化，但是现(xiàn)在还没有真正进入(rù)美国汽油的(de)消(xiāo)费(fèi)旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美(měi)国汽(qì)油消费走强，预计芳(fāng)烃估值仍将保持高位，但是在当(dāng)前衰退预期以及美联储加(jiā)息背景下，成品油消费(fèi)的成色或较预期大(dà)打(dǎ)折扣，芳(fāng)烃前(qián)期相对原油(yóu)的价差高点已经(jīng)看到，调油(yóu)逻辑再继续大幅(fú)发酵的(de)概率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自(zì)身的供需基(jī)本(běn)面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约换月(yuè)，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较(jiào)长的时(shí)间下市场博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基本(běn)面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种(zhǒng)中除了苯(běn)胺盈利之(zhī)外其(qí)他下游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库存去库(kù)力度减弱，苯(běn)乙烯下(xià)游同样(yàng)面(miàn)临成品库存偏高(gāo)和利润不佳的局(jú)面(miàn)，二季度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临累(lèi)库压力，短期来(lái)看价格向上的驱动或较乏(fá)力。

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