财联社记者近期从行业(yè)内了解到，信贷(dài)市场需求(qiú)低迷持续之下(xià)，部(bù)分银(yín)行出现了贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率与同(tóng)期(qī)理财收益率倒挂(guà)或(huò)接近(jìn)倒挂(guà)的(de)罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低(dī)已经(jīng)到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和(hé)前(qián)十年比那都是放不出(chū)去(qù)的。”4月25日(rì)，中部一家大型城(chéng)商行相关(guān)负(fù)责人对财联社(shè)记者说。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷(dài)款(kuǎn)最优(yōu)惠利(lì)率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)水平仍在(zài)进一步下(xià)滑。

　　而普益(yì)标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品(pǐn)，环比(bǐ)增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款为开放(fàng)式产品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子(zi)负责(zé)人对财联社记者(zhě)表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于理财收益，否则会(huì)形成(chéng)套利空间。近(jìn)期(qī)出现(xiàn)的收益率(lǜ)倒挂的情况的确多(duō)年来少见(jiàn)。这种(zhǒng)情况本质上(shàng)反映实(shí)体经(jīng)济需求不足，资金可能在金融市(shì)场(chǎng)空转的信号。

　　走低的(de)贷(dài)款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际司(sī)司长金(jīn)中夏对(duì)外(wài)表示，人民(mín)银行认(rèn)真贯(guàn)彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采(cǎi)取(qǔ)了很多措施做好(hǎo)金融支持稳外(wài)贸工(gōng)作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷(dài)款加权平(píng)均利率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史上是比较低(dī)的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度(dù)金融统(tǒng)计数据发布会上公布的(de)数(shù)据显示(shì)，3月份银(yín)行体系新(xīn)发企业贷(dài)加权平(píng)均(jūn)利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新(xīn)发(fā)企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平(píng)均利率水平，并没有(yǒu)考(kǎo)虑区域差异。财联(lián)社记(jì)者注意到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市(shì)利率水平(píng)下沉更快，比如央(yāng)行营管部早在2月份即(jí)表示，去年12月份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告(gào)分析认(rèn)为，一季(jì)度的贷款需求非常好，央行今年一季度(dù)公布的贷(dài)款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年(nián)以来的(de)最高值(zhí)。但最近(jìn)贷款需求有下降趋(qū)势(shì)，如近期(qī)票据转(zhuǎn)贴(tiē)现利率下降，表示银行(xíng)贷款需求(qiú)较(jiào)差，需(xū)要购买票据来填充贷(dài)款额度(dù)。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷款市场当前的不(bù)景(jǐng)气(qì)形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财(cái)市场的收(shōu)益率却在节节回升。普益(yì)标准数据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存(cún)续理财产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全(quán)市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不含(hán)现(xiàn)金管理类产品）的(de)近1个月(yuè)年化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差(chà)走阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发理财产品(pǐn)收益率相比，当前银(yín)行(xíng)新(xīn)发贷款的(de)利(lì)率也不占优。普益(yì)标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场新发理财产品中，开放式产品平(píng)均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多(duō)位受(shòu)访(fǎng)金融行业人(rén)士(shì)对记者表示，当前新发贷(dài)款利率和理财收益率之间出(chū)现倒(dào)挂是多年来罕(hǎn)见的(de)情况。部分人士认(rèn)为，应该警(jǐng)惕(tì)当前非对称(chēng)利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金(jīn)融(róng)市场(chǎng)之间出现收益“套(tào)利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银平对财联社记者表示，理财(cái)产品(pǐn)收益(yì)率超过(guò)银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客(kè)户(hù)钻(zuān)空子的机会，从银行那里获(huò)取的低(dī)息(xī)贷款(kuǎn)没有投入实际经(jīng)营，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导致资(zī)金空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产品(pǐn)业三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口绩比较基(j三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口ī)准(zhǔn)不代表实际收益率，净值(zhí)是不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)向净值(zhí)化(huà)转型之(zhī)后对企业的吸(xī)引力有所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与发展实验室主任曾刚对(duì)财(cái)联社记者(zhě)表(biǎo)示，理财收益与金融(róng)市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的(de)情况主要是即期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价的理财(cái)收益率的差异，在市场利率快速下行的时容易(yì)出现这种收(shōu)益率(lǜ)不(bù)同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果(guǒ)银行贷款利率继续下(xià)行，意味(wèi)着当(dāng)期发行的(de)理财产品的收益率会同步下降。从这一个角度来(lái)看，未来一段时(shí)间的理财(cái)产(chǎn)品收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到(dào)银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商(shāng)行(xíng)广州分行负责人对财联社表(biǎo)示，该行已经(jīng)关(guān)注到理财收(shōu)益和存贷(dài)款(kuǎn)利(lì)差的情况，理财与(yǔ)贷款利率差距过大必然(rán)引发资金空转套利，这与货(huò)币(bì)政策初衷不符。估计(jì)下一(yī)步理(lǐ)财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部银(yín)行理(lǐ)财子(zi)负责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理(lǐ)财产品底层资(zī)产(chǎn)大多数为(wèi)债券，而(ér)债券市场发行(xíng)人(rén)大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个(gè)人的信用等级(jí)比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的(de)定价理论(lùn)上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理(lǐ)财产(chǎn)品持(chí)平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说(shuō)明(míng)个人部门当前的(de)信(xìn)贷需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资(zī)金空转，这也是(shì)近年来比较(jiào)罕(hǎn)见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样认为(wèi)，如果贷款定价持续下行(xíng)未来新发理财产(chǎn)品收益率也会回落。“市场对利率走势的预期(qī)是一致的，新(xīn)发(fā)的收益率未(wèi)来(lái)会下(xià)来(lái)，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产(chǎn)品年化收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为(wèi)底层资产是去年利(lì)率(lǜ)高位时候拿的，在利率走低预期下，其(qí)净(jìng)值表(biǎo)现(xiàn)就(jiù)会向上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士(shì)对(duì)财联社记(jì)者称，当前贷款(kuǎn)端定(dìng)价疲软的现(xiàn)状，也是有关方面(miàn)不断出(chū)手规(guī)范存款利(lì)率的核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商(shāng)行负责人对记(jì)者表示，在贷款定价上不去(qù)的情况下，未来存款利率持续(xù)下行应(yīng)该是大趋(qū)势(shì)，否则(zé)银行净息(xī)差承受的压(yā)力将是巨(jù)大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财(cái)波(bō)动的影响还没(méi)完全(quán)消除，很多客户的资金还没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)认为，一旦第二季度(dù)贷款需求走(zǒu)弱(ruò)得到(dào)确认(rèn)，意(yì)味着贷款利率依然有下降的可能性和空间(jiān)，银行息差水平面临更艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月末，该行净利息收益率和净(jìng)利差从去(qù)年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王一峰团队最新(xīn)研报认为(wèi)，未来存款市场成(chéng)本管控仍有后手(shǒu)牌(pái)，“类活期”存(cún)款是(shì)重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预(yù)计(jì)，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理的(de)手(shǒu)段包括但不限于以下三个(gè)方面。首(shǒu)先，协定存(cún)款、通知存款等创新类活期存款有(yǒu)可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定(dìng)期存款而言(yán)，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策(cè)指引，未来(lái)或将对这(zhè)类产(chǎn)品比照(zhào)活(huó)期(qī)存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存(cún)款套壳协(xié)议(yì)存款(kuǎn)需(xū)继(jì)续纠正；最后(hòu)，期权(quán)价值过低的“假”结构性存(cún)款仍须规(guī)范，后续或(huò)将结构性存(cún)款的（保底(dǐ)收益+期权(quán)价值）合计(jì)同时纳入自律机制上限(xiàn)，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果全部企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市(shì)银行企业(yè)活期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提(tí)振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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