近期“中特(tè)估(gū)”成(chéng)为(wèi)A股市场热门(mén)话题，外(wài)资(zī)机构加强研究。不少国(guó)企、央企上市公(gōng)司已获外(wài)资显著加仓。外资机构认(rèn)为：国(guó)企已(yǐ)成为“市(shì)场关(guān)注焦点(diǎn)”，中国国企已迎来积极(jí)信号，投资者(zhě)可从(cóng)中挖掘盈利能力(lì)持续改善的标(biāo)的，从而获得长期稳健的(de)投资回(huí)报(bào)。

　　加仓(cāng)国企公司(sī)

　　近期(qī)国企成为A股市(shì)场关注焦点，外资(zī)纷纷行(xíng)动(dòng)。

　　Wind数据显示(shì)，截(jié)至2023年5月14日，北向资金净买入额最多的10只股票为洛阳钼业、中(zhōng)国石化、建设银行、汇川技术(shù)、工(gōng)商银行、晶盛机电、京沪高铁、拓普(pǔ)集团、中远(yuǎn)海控、五粮液。不少国(guó)企公司股票跻(jī)身其中。期(qī)间，吸金前十大公司分别吸引10亿到20亿(yì)元人民币不等。

　　近期(qī)北向资金净(jìng)流入额前十的股票，来源(yuán)：Wind。

　　随(suí)着一(yī)季度上(shàng)市公司财(cái)报(bào)公布，不(bù)少全(quán)球主权投资机构跻身国(guó)企的前十大的(de)股(gǔ)东行业(yè)。例如(rú)，一季(jì)度(dù)报告(gào)显示，阿布达(dá)比投资(zī)局、科威特政府投资局等多家主权财富基金增持多(duō)家国企央企A股上市公司股(gǔ)票。例(lì)如(rú)科威特(tè)政府投资局增(zēng)持中(zhōng)青(qīng)旅、中国重汽。阿布达比(bǐ)投(tóu)资(zī)局一季度增持了(le)浦东金(jīn)桥。挪威央行一季度(dù)新建仓(cāng)江苏金(jīn)租。

　　富达中国焦(jiāo)点(diǎn)基金截止4月(yuè)底的前十大重(zhòng)仓股，来(lái)源：晨星

　　再如，富达旗(qí)舰中(zhōng)国(guó)基金(jīn)-中国焦点基(jī)金(jīn)，截至(zhì)4月底的前十大重仓股(gǔ)包括：阿里巴(bā)巴、腾(téng)讯控股、工(gōng)商银(yín)行、建设银行、中国石化(huà)、华润置地、中银航空租赁、中升(shēng)集团、百度等(děng)，含不少国企(qǐ)公司。而基金在4月对(duì)这些国企进行了幅度不一(yī)的(de)加仓(cāng)。

　　富达：从(cóng)“乏人(rén)问津”到(dào)成为(wèi)焦点衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗rong>

　　外资中(zhōng)关于中国国企公司的讨论(lùn)热度正在上升。

　　富达在(zài)最新一篇(piān)研究报告中(zhōng)解释(shì)了他们对于国企改革(gé)的看法。报(bào)告认为，在(zài)中国(guó)国企改(gǎi)革并非新鲜事，但是这一次(cì)国企(qǐ)改革事关重大。而资本市(shì衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗)场显然已经关注到了“国企”主题。举例来说，放在平常，中国中(zhōng)铁可(kě)能是乏人问津的防御性(xìng)公司(sī)。它虽然有稳(wěn)健的基本(běn)面，收益预期也尚(shàng)可(kě)，但是可能(néng)不是大家热衷追捧的公司。但2023年截止5月14日，中国中铁(tiě)股(gǔ)价(衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗jià)已经上升(shēng)了(le)43.88％。其它的国(guó)企(qǐ)股价在(zài)2023年(nián)也有(yǒu)不俗表现(xiàn)，包(bāo)括中(zhōng)石化(huà)、中国铝业等。这背后的原因(yīn)可能包括：随着(zhe)高层(céng)重提“国企改革”，投资者认为相关方面或(huò)敦促国企改善(shàn)治理等以(yǐ)增(zēng)加股东回报。

　　中国(guó)中(zhōng)铁股价走势，来源(yuán)：Wind。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，一般说来外(wài)资(zī)机构持仓中更倾向(xiàng)于私营部门，这与他(tā)们的选(xuǎn)股(gǔ)标(biāo)准相关。基于公(gōng)司的股东回报等标准，不少国企公司在过去难以进入部(bù)分外资的选股池(chí)子。例如从每股盈利(lì)EPS 来看(kàn)，Wind数据显示，非(fēi)金(jīn)融类(lèi)国企公司(sī)截至去年年底的平均(jūn)每(měi)股盈利水平仍低(dī)于10年前2012年水平。这说明国企(qǐ)公司的资本效率还有很大的提升空间。

　　不过，也有逆向的外资投资者认为国(guó)企(qǐ)长期的低估值为投资(zī)者提(tí)供了(le)厚(hòu)厚的安全垫。部分公司(sī)的投(tóu)资价值被低(dī)估了。

　　富达(dá)在报告中指(zhǐ)出，如果国企改革能够取得(dé)成效，投(tóu)资(zī)者会重估国企的(de)投资者价值(zhí)。投资(zī)者对于能够持(chí)续提供(gōng)良好的股(gǔ)东(dōng)回报的公(gōng)司(sī)是(shì)愿意支付溢(yì)价的。例如，贵州茅台(tái)过去(qù)20年的平均每年(nián)的净资产(chǎn)回报率在20％以上(shàng)。这(zhè)是为什(shén)么贵州(zhōu)茅台可(kě)以10倍的市净率交易(yì)的重要原因之一。除了房地产(chǎn)行业，目前来看大(dà)部分国(guó)企的市净率低于私营企(qǐ)业。

　　除了股(gǔ)东回报，国企如何与投(tóu)资者互动，增强透(tòu)明性是全球投资者(zhě)关注(zhù)的问题。此外，投资者关(guān)注的其它问题还包括：对于国企来说，如何在(zài)服务国家战略的(de)同时(shí)增强它的商(shāng)业效率，如何(hé)改(gǎi)善激励措(cuò)施(shī)等。尽管(guǎn)这(zhè)次(cì)改(gǎi)革的成效仍待时间检验，但是“注(zhù)重股东(dōng)回报”是(shì)被资本(běn)市场认可的路线(xiàn)。

　　高盛(shèng)：国企主题具可持续性

　　高盛亚太首(shǒu)席股票(piào)策略(lüè)师慕天辉（Timothy Moe）此前对中(zhōng)国基金报记者表示(shì)，目前国(guó)企主题受到关(guān)注(zhù)，可能个别股票有一定量的“炒作”资金(jīn)参(cān)与，但是有充分的理由认为国企主(zhǔ)题(tí)是(shì)可持续的。

　　首先，相当一部分公司估(gū)值仍然很低。虽然它已经从极低的水平上升，但总体来说(shuō)，国有(yǒu)企(qǐ)业的市盈(yíng)率仍然在10倍左右，这(zhè)不是一个(gè)高的数字(zì)。

　　其次，如果公(gōng)司(sī)能够(gòu)继续改善他们的财务表现，提(tí)高每股盈(yíng)利水(shuǐ)平(píng)和(hé)利润增长，并通过股息或股票(piào)回购，将利润(rùn)分配(pèi)给股东。这些都将(jiāng)成(chéng)为(wèi)股票价格的(de)驱动因素。

　　第三，从(cóng)全球投资(zī)者的(de)角度(dù)看，他们对国企的持有(yǒu)或配置仍然相当保守。因为如果回顾过去的(de)5到10年，大多数(shù)境外的观点(diǎn)是(shì)看好上市民营(yíng)企业（POEs）。目(mù)前，许多外资投(tóu)资组合经理(lǐ)只关注(zhù)经济的(de)私营部分。随着事态改变，他们有(yǒu)提升配置的空间。

　　具体(tǐ)来看，例如部分能源公司(sī)估值远远低于全球同行。不(bù)排除有(yǒu)些公司会(huì)受到地缘政治(zhì)因素，但全球仍有资金（例如中东地区的资金）受地缘政治影响较小。

　　此外，一些过往被认为乏味无(wú)趣的行业部分公司(sī)的股价有了非常显著的回升，还(hái)有类似的(de)机(jī)会可(kě)以挖掘(jué)。

　　慕天辉进一步指出：在(zài)任(rèn)何市场，投资都必(bì)须(xū)持有前瞻性(xìng)的观点。如果等到所有的(de)证据都摆在(zài)面前，那么他们已经被(bèi)市场价格反(fǎn)映出来，因为(wèi)市场总是预先反应。所以我(wǒ)们永(yǒng)远(yuǎn)不会有(yǒu)百(bǎi)分百的(de)确定(dìng)性(xìng)或信心。一(yī)些积极的(de)变化正在(zài)发生(shēng)。“如果问过去(qù)多年，通过观察中国市场我们学到了什么？我们(men)学到的重要一课就是：跟(gēn)随(suí)政府的政(zhèng)策投(tóu)资。中(zhōng)国的国企(qǐ)已(yǐ)经迎来了(le)积极的信号”。投资者(zhě)需要一些机制来从大量(liàng)的(de)国有企(qǐ)业中筛选出有更高(gāo)成功机会的企业。

　　高盛试图找到符(fú)合政府政(zhèng)策导向、管理(lǐ)层有改(gǎi)进动(dòng)力、有客观(guān)证据显示其盈利(lì)能力(lì)已(yǐ)经改善的企业。同时，这些企业所处的行业整体收益增长、有良好(hǎo)的资产负债表(biǎo)和低债务水(shuǐ)平等(děng)经(jīng)济运行。

　　慕天辉(huī)补充说明道，即使外国投(tóu)资者很重要，真正决(jué)定价格的还是(shì)国内投资者。如果外国投资者对国(guó)有企业的(de)兴趣增(zēng)加，那将(jiāng)是对(duì)国有企业股(gǔ)价(jià)的额外推动力(lì)。