金融界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期(qī)。

　　消息面上，上(shàng)周五曾(céng)经有消息称本月MLF中标利率有可能下(xià)调(diào)，但是机构分析，央行行长易纲(gāng)曾(céng)在3月公开表示目前实(shí)际利率的水(shuǐ)平是比较(jiào)合适，且4月28日政(zhèng)治(zhì)局会议对一季度(dù)的经济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面(miàn)转松(sōng)，DR007中枢(shū)回落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税大月，需(xū)要关注下周缴税周对(duì)资金面(miàn)可能造(zào)成的扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒(méi)体报道(dào)称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将下(xià)调，四大国有(yǒu)银行协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银(yín)行协定存(cún)款和通知存款利率上限的下调(diào)有助于缓解银行净息差偏窄的问(wèn)题(tí)。

　　国君宏(hóng)观(guān)研(yán)究指(zhǐ)出，近期(qī)部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后的原因，是(shì)储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄。因此(cǐ)，存款利(lì)率(lǜ)客观上(shàng)可减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)负债成本，但是这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及(jí)向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利(lì)率，严格(gé)上不算降息，属于(yú)“利(lì)率市场化”的推(tuī)进。2023年(nián)4月(yuè)以来，河南、广(guǎng)东等多地中小银行（地方农商行为主）发布(bù)公(gōng)告下调太监割掉的是哪些部位，太监为什么割掉的是哪些部位人民币存(cún)款挂牌利率，下调(diào)幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济(jì)观(guān)察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调，引(yǐn)发“降息潮”的(de)热议。不过，作为我(wǒ)国利(lì)率体(tǐ)系的(de)“压舱石”，1年期(qī)存款(kuǎn)基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行(xíng)存(cún)款利率调降严格(gé)意义上并(bìng)非真(zhēn)的(de)降息。归(guī)根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率调降背后(hòu)，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维持(chí)高位，居民(mín)储蓄释放速度较慢(màn)。因(yīn)此(cǐ)，存款利率调降背(bèi)景下，居(jū)民储蓄有(yǒu)望进一步(bù)流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资(zī)金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中(zhōng)枢回(huí)落，资金杠杆(gān)明(míng)显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款(kuǎn)利率调(diào)降一定(dìng)程度(dù)上可以疏(shū)通流(liú)动性(xìng)淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等(děng)政策(cè)利(lì)率接连调降后太监割掉的是哪些部位，太监为什么割掉的是哪些部位，银行净息(xī)差(chà)大(dà)幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此压降存款成本、规范(fàn)吸储行(xíng)为也(yě)属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降客观上将减轻银行负债成本，但(dàn)我们认(rèn)为，这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模(mó)转为(wèi)消费及向金(jīn)融资产流(liú)入(rù)；回归基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利好(hǎo)高股息资(zī)产和(hé)长期(qī)国债。客观(guān)上(shàng)，本轮(lún)银(yín)行(xíng)下(xià)降存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效(xiào)果类似，可以(yǐ)降低负债端(duān)成本(běn)，保护银行(xíng)净息差。当(dāng)前(qián)流动性淤积(jī)仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促(cù)使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄(xù)流(liú)出，更多转化为消费。但我们觉得(dé)刺激(jī)难(nán)度较大(dà)，倾向于(yú)认为消费环(huán)比(bǐ)修(xiū)复最快的时候已经过(guò)去。再回归经济基本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续，意味(wèi)着长端利率仍有(yǒu)望继续下探，高股息资产(chǎn)仍将占优(yōu)。

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