金(jīn)融界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利率有可(kě)能下调，但(dàn)是机构分析(xī)，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局(jú)会议对(duì)一季(jì)度的经济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税(shuì)大月(yuè)，需要关注下周缴税周对资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日(rì)起银行协(xié)定存款及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调，四大国有(yǒu)银(yín)行协定存款和(hé)通知存款自(zì)律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知存款利率(lǜ)上限的下(xià)调有助于(yú)缓(huǎn)解银行净(jìng)息差偏窄的问题(tí)。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研究指出，近期部分(fēn)银行调(diào)降存款利(lì)率，严(yán)格上不算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化(hum开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名à)”的进一步深(shēn)化。本(běn)轮(lún)存款利(lì)率调降(jiàng)背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。因此，存(cún)款利率客(kè)观上可(kě)减轻银行负债成本，但是这(zhè)并(bìng)不足以触发超额(é)储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银行(xíng)调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的推进(jìn)。2023年4月以来(lái)，河(hé)南、广东等多地中(zhōng)小银(yín)行（地(dì)方(fāng)农商(shāng)行为主）发布公告下(xià)调人民币(bì)存款挂牌(pái)利率，下调幅度在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起银(yín)行协定存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过(guò)，作为我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利(lì)率（整存整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降严格意(yì)义(yì)上并非真(zhēn)的降息。归根结(jié)底，本轮存款(kuǎn)利率调降也(yě)属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降(jiàng)背(bèi)后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的(de)人民(mín)币存(cún)款维持高位(wèi)，居民(mín)储蓄释放(fàng)速度较慢。因(yīn)此，存款(kuǎn)利(lì)率调降背景下(xià)，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有(yǒu)所加剧(jù)。存款利(lì)率调降一定程度上可以疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽(kuām开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名n)信用进程。三、MLF等政策利(lì)率(lǜ)接连调降后，银行净息差(chà)大幅收窄(zhǎi)，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此(cǐ)压(yā)降存(cún)款成(chéng)本、规(guī)范吸储行为也(yě)属于大(dà)势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降客(kè)观上(shàng)将(jiāng)减轻银行负(fù)债成本，但我们认为，这(zhè)并不足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大(dà)规模转为(wèi)消费及向金融资(zī)产流入；回归(guī)基(jī)本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高(gāo)股(gǔ)息资产和长期国(guó)债。客观上(shàng)，本(běn)轮(lún)银行下降存款利率(lǜ)的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以(yǐ)降低(dī)负债端成本，保护(hù)银行净息差(chà)。当前(qián)流(liú)动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上可以促(cù)使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更(gèng)多转化为(wèi)消(xiāo)费(fèi)。但我们觉得(dé)刺激难度(dù)较大，倾向(xiàng)于认为消费(fèi)环比修复最快的时候已经过去。再回归经(jīng)济基本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延续，意(yì)味(wèi)着长端(duān)利率仍有望继(jì)续下探，高股息资产仍(réng)将占优。

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