5月23日，医(yī)药股开(kāi)盘(pán)拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药(yào)明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以(yǐ)来(lái)持续处于低位水平，具(jù)有较大吸引(yǐn)力(lì)。截至5月23日(rì)，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处(chù)于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后，医(yī)药板块作为老赛道是否能有反(fǎn)弹(dàn)行情？在后疫(yì)情时代，医药板块是否还(hái)有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改(gǎi)善(shàn)

　　医药行(xíng)业复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响将(jiāng)会逐步消(xiāo)退，医药行(xíng)业的基(jī)本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除外(wài)）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一(yī)季度，医(yī)药板块（创新(xīn)药除外）存(cún)在一(yī)定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块的(de)营收与去年(nián)同(tóng)期(qī)相(xiāng)比增加了(le)6.56％，研(yán)发(fā)总(zǒng)支出的增速(sù)达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例(lì)达(dá)到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已(yǐ)经从2022第(dì)一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一(yī)季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从医(yī)药行业曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗的经(jīng)营(yíng)数据来看，除(chú)去创新药和疫(yì)情受益细分领域，医(yī)药板块中具有较好成长(zhǎng)能(néng)力(lì)的低估(gū)值板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)原料(liào)药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多(duō)创新药、器(qì)械企(qǐ)业的产(chǎn)品(pǐn)销售(shòu)前(qián)景，国(guó)内市场仍(réng)未(wèi)达到(dào)预期(qī)，原因在于近几(jǐ)年来(lái)，由于老(lǎo)龄(líng)化，国内医(yī)保支出并未增加(jiā)太多(duō)，增速中的增量大(dà)部(bù)分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么(me)，国(guó)内(nèi)的医(yī)疗(liáo)行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化(huà)是非常明(míng)显的，传统(tǒng)药企必须要给创新留出空(kōng)间，比如在过去的三年中，港股创(chuàng)新药企(qǐ)的年(nián)化营(yíng)收增速高达70％。对(duì)本土医药企业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本(běn)土(tǔ)市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的(de)胜(shèng)负(fù)手(shǒu)

　　目(mù)前在总需(xū)求复苏不及(jí)预期的背景(jǐng)下(xià)，医药板块中有刚性需求的新基建(jiàn)板块或是最具有确定性的领(lǐng)域之(zhī)一，一定(dìng)程度上或仍是今年(nián)医药投资的(de)胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新基建再(zài)获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻(wén)发布(bù)会(huì)，重点介(jiè)绍优质医疗资源下移、区域(yù)平衡布(bù)局。县医院作为县级(jí)医疗卫生服(fú)务网络的龙头，连接(jiē)着城(chéng)乡(xiāng)卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国(guó)家卫生健康委通过开展三(sān)级医院对口帮扶(fú)等方式，引导优质医疗资(zī)源下移，不断提高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继(jì)续推进人才(cái)、技术、管理的下(xià)移，通过城市三级医院的对(duì)口(kǒu)支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程(chéng)医疗等(děng)多种形式，满足县域居民的基(jī)本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在市(shì)县范围(wéi)内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继(jì)续推进临床重点专(zhuān)科(kē)“百千万(wàn)”工程(chéng)，指导各地(dì)按照“搭平(píng)台(tái)，建载体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较(jiào)大(dà)的心(xīn)血管外(wài)科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神(shén)病(bìng)学(xué)、病理学等专科(kē)建设(shè)，补(bǔ)齐资源短板，完成(chéng)预(yù)期的建设任(rèn)务(wù)。随着具(jù)体政策的出台(tái)，相关的基层医疗器械市场或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生命信息设备和心血管(guǎn)耗(hào)材相关的(de)板块将会(huì)有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉(mài)医(yī)疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩(kuò)张(zhāng)。随着国(guó)家继续支持优质(zhì)医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉的(de)政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优质的医疗资源向下(xià)扩容(róng)，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构的(de)采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出要加强医(yī)疗卫生领域的基础设施建(jiàn)设(shè)的(de)背景下，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽松，这将推动(dòng)医疗器(qì曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗)械市场的快速发展。在政策(cè)推(tuī)动(dòng)下(xià)，国(guó)产品牌有望凭借高性价比的优势加速(sù)进(jìn)入医(yī)院，长期而言，随着(zhe)多项政策支持(chí)的持(chí)续加强(qiáng)，国产替代将逐步加(jiā)速(sù)，相(xiāng)关大型医疗器械的(de)龙头厂商将会抓(zhuā)住(zhù)放量的机会(huì)，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高端(duān)医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医(yī)疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光(guāng)。这(zhè)些企业(yè)具有较(jiào)好的产品性能、较好(hǎo)的渠道和较强的研发能力。

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