2022年是国(guó)内实施(shī)“双碳战略(lüè)”的攻(gōng)坚之年(nián)，作为新能源的重点领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和(hé)行业(yè)高成长(zhǎng)性背景(jǐng)下，上市(shì)企业产量不断扩(kuò)大，营收、归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润不断(duàn)增长，但(dàn)行业(yè)内上(shàng)中下游(yóu)板块的盈利能力分化(huà)严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市公司研究院的数(shù)据显(xiǎn)示，光伏设备产业(yè)链盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行(xíng)业主要分(fēn)为(wèi)5大(dà)板块，分别是上游的硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利(lì)润结构整体呈现金(jīn)字塔结构，上(shàng)游板块处(chù)于(yú)金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总(zǒng)体(tǐ)利润贡献度(dù)小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期增加，结(jié)合对企业经营数据(jù)变化的分析，可以看出：光伏(fú)设备(bèi)的上(shàng)游将(jiāng)迎(yíng)来降价(jià)与去库存阶(jiē)段，这对于(yú)中下游企业来说意味着原材(cái)料成本得到(dào)控制，利于(yú)企业经(jīng)营能力提(tí)升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八(bā)成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景(jǐng)下，作为清(qīng)洁能源重要方向的光(guāng)伏(fú)设备(bèi)，市场加大(dà)对上市(shì)公司的扶持(chí)力度。金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)统计(jì)发现(xiàn)，行(xíng)业(yè)中(zhōng)48家上市(shì)公司，有33家(jiā)2022年获得的政(zhèng)府补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶(fú)持背(bèi)后(hòu)，与之同步(bù)的是上市企业(yè)经(jīng)营(yíng)规模不(bù)断扩大，利润增速可观(guān)。产量方(fāng)面来(lái)看，根据国家(jiā)能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光伏(fú)制造(zào)端产量(liàng)均实(shí)现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设备行业实现归母净(jìng)利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增速达到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现(xiàn)归母净利km是公里吗，1km等于多少公里润23.28亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行业第2。公(gōng)司在去年(nián)电池片环节尤(yóu)其是大尺寸电(diàn)池(chí)处(chù)于(yú)供不(bù)应(yīng)求(qiú)的状态(tài)，年内(nèi)累计(jì)实(shí)现(xiàn)电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏(fú)设备行业归母净利润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家企(qǐ)业净(jìng)利润贡献过半(bàn)

　　光伏设(shè)备行业(yè)整(zhěng)体毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析(xī)发(fā)现(xiàn)，上中(zhōng)下游呈现(xiàn)的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅(guī)片享(xiǎng)受到光伏产业的红利(lì)，行业(yè)有(yǒu)竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率(lǜ)较高(gāo)；而中下游多数板(bǎn)块毛利率不及行(xíng)业平均(jūn)。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利(lì)率第2低，仅高过光(guāng)伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率最高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快提升，首先是(shì)源于(yú)供(gōng)不应求背景下的涨价。作为光伏(fú)设(shè)备(bèi)行(xíng)业(yè)的原材料方(fāng)，硅料硅片板(bǎn)块可(kě)以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽然硅(guī)片(piàn)价格(gé)波动(dòng)巨大，但从2020年以来(lái)的数据(jù)来看，硅片价格(gé)依然(rán)处于高位。特别是(shì)上半(bàn)年硅片价格持续(xù)高位运行，硅(guī)片需(xū)求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完(wán)成备(bèi)货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一通威股(gǔ)份，曾(céng)在2022年报(bào)中提及量(liàng)价(jià)双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺(quē)口(kǒu)，相关(guān)产品持续扩产(chǎn)，价格(gé)同比(bǐ)上涨显(xiǎn)著，进而(ér)带(dài)动毛利(lì)率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒(lěi)高，深耕该(gāi)领域的企业容易形成规模效应。这(zhè)一板块(kuài)仅有3家上市公(gōng)司，不容易形(xíng)成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均km是公里吗，1km等于多少公里呈现爆发式增(zēng)长，平均归母净利(lì)润增速为172％，特(tè)别是(shì)大(dà)全(quán)能(néng)源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大(dà)全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游(yóu)涉及光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏(fú)辅材等领域参与厂商(shāng)较多，企业(yè)间竞争激(jī)烈。整体(tǐ)而言，光伏设备(bèi)中下(xià)游板块(kuài)2022年(nián)毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上(shàng)游硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下(xià)游45家(jiā)企业2022年(nián)归(guī)母净利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率数据来看，中下游领域的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛利(lì)率3年来基本持(chí)平(píng)，而光伏(fú)辅材和光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)毛(máo)利(lì)率下(xià)滑明显，特别是(shì)光伏电池组(zǔ)件(jiàn)成为毛利率(lǜ)最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)不同板块的毛利率情况

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　具(jù)体来看(kàn)，光(guāng)伏电池组件板块11家上市公司，平(píng)均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的(de)头部企(qǐ)业隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集(jí)成(chéng)和亿晶光(guāng)电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材(cái)板块涵盖(gài)18家企业(yè)，企业数(shù)量较(jiào)多竞争激(jī)烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐(zhú)年下滑(huá)，2022年(nián)平均(jūn)毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等因素(sù)影响(xiǎng)，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)。

　　相比而言(yán)，逆(nì)变器(qì)板块(kuài)有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块整体(tǐ)毛利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为(wèi)逆变器板块的(de)绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去年逆变(biàn)器全球出货(huò)量达(dá)77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机(jī)量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆变器(qì)在全球(qiú)主流(liú)市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放慢(màn)，中下游(yóu)盈利(lì)能力有望(wàng)改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游“内(nèi)卷”是(shì)行业写照(zhào)，而自(zì)2022下(xià)半年硅料硅片价格自高(gāo)位走出下行(xíng)趋势(shì)，行业格局将发生怎样的(de)改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶(jiē)段(duàn)高点，多数硅片(piàn)价(jià)格下跌幅度(dù)超过30％。根据中(zhōng)国有(yǒu)色金属(shǔ)工业协(xié)会硅(guī)业分会公布的最(zuì)新(xīn)数据(jù)，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区(qū)间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至5.25元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至(zhì)7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的(de)经(jīng)营数据也可看出硅(guī)片价格下跌(diē)对上游(yóu)公司盈利的(de)影响。今(jīn)年一(yī)季度，大(dà)全(quán)能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今(jīn)年一(yī)季度存货周转率数据发现，无论是(shì)环比还是同比(bǐ)，相较而言都有明显下(xià)行趋势，说明当(dāng)前(qián)有库存积压风(fēng)险。以(yǐ)大全能源(yuán)为(wèi)例(lì)，2022年一(yī)季(jì)度(dù)存(cún)货周转率为(wèi)2.08，今(jīn)年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转(zhuǎn)率变(biàn)化(huà)趋势

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为，上游硅料硅(guī)片面临(lín)短期供过(guò)于求的(de)局(jú)面(miàn)，在(zài)清理库存的阶段下(xià)，硅片价格还有进一步下行空(kōng)间(jiān)。这对于光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏加工设备等对中下游板(bǎn)块，将能较好控制(zhì)原(yuán)材料(liào)成本(běn)，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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