昨(zuó)夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席(xí)伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开(kāi)时的(de)宏(hóng)观(guān)背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务(wù)上(shàng)限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智(zhì)能正带来(lái)重大的机(jī)遇(yù)和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态(tài)而来的投资者们热切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥马哈先知(zhī)”对(duì)大变革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显(xiǎn)示，第(dì)一季度净利(lì)润355.04亿(yì)美(měi)元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一季(jì)度营收(shōu)853.93亿(yì)美(měi)元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度(dù)投(tóu)资和衍(yǎn)生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将(jiāng)带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样做可能(néng)会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴(bā)菲(fēi)特在回答一个问题时说，如果储(chǔ)户(hù)得不到(dào)补偿，它给美国(guó)经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要的伤(shāng)害。芒(máng)格(gé)说：“美(měi)国和中国(guó)发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中国(guó)和(hé)睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会(huì)有竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事(shì)情能有多大(dà)进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动(dòng)可能是二战以来最(zuì)厉害的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今年报(bào)告(gào)的营收都(dōu)会比(bǐ)去年(nián)较低，这都是因为过去6个月经(jīng)济(jì)的不景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月公司(sī)都经历(lì)了(le)很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候(hòu)我(wǒ)们没有办法获得(dé)商(shāng)品、货物，但是这一次(cì)的波动来自于另外一个地(dì)方(fāng)，他们可能在(zài)过去的6个月中出现了(le)存货过多的情(qíng)况，这不是说好像(xiàng)失业(yè)率、就(jiù)业率(lǜ)的情(qíng)况造成的，但是现在的经济(jì)环境在这六个月已经非常不一样了(le)，而我们很多的(de)经理人(rén)对于这种情况感觉到(dào)比(bǐ)较惊讶，存货怎么会(huì)一下(xià)子那(nà)么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让(ràng)销(xiāo)售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结(jié)束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在(zài)第(dì)一季(jì)度是股票的净卖家(jiā)。财报显示(shì)，伯克希尔出(chū)售了价(jià)值(zhí)132亿美元的(de)股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的(de)长(zhǎng)期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸引力。自今年年初(chū)以来，该公司的现金储(chǔ)备增加了(le)20亿美元，达(dá)到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投(tóu)资者(zhě)应该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了悲观的预测：好日子可能(néng)已经结束。这(zhè)位(wèi)亿(yì)万富翁投资者预计(jì)，随着(zhe)经济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务的收益(yì)今(jīn)年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右(yòu)的时(shí)间(jiān)里，美国经济的“令(lìng)人难以(yǐ)置(zhì)信的(de)增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常被视(shì)为经(jīng)济健康状况的代(dài)表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去几十年美国(guó)经济(jì)的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调：接(jiē)班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一(yī)定会(huì)继承(chéng)我(wǒ)的工作，但他(tā)还(hái)会与贾恩(ēn)一起协商(shāng)，做最后的决(jué)策。公司传(chuán)承在执行上(shàng)并不是这(zhè)么(me)简单，管(guǎn)理伯克希尔(ěr)可(kě)能(néng)不仅需(xū)要现在的这(zhè)五个下(xià)一(yī)代领导人，而(ér)是(shì)更多(duō)有能力的(de)人。如果(guǒ)他们不能(néng)处理得当的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他们。他(tā)还补充，每一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱(qián)

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美联储(chǔ)现(xiàn)有的(de)资(zī)产负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美(měi)联储，支持美联(lián)储压低(dī)通胀率的使命(mìng)，他也不担(dān)心美联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个(gè)很大(dà)的数(shù)字，而(ér)我喜欢看这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金永远不是(shì)垃(lā)圾”。但(dàn)是他(tā)反对疯狂(kuáng)印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国所(suǒ)经历(lì)的那样。对此芒格(gé)也持相(xiāng)同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油(yóu)井的衰败(bài)也很快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克(kè)希(xī)尔并不会(huì)购(gòu)买(mǎi)西方石油的控股权(quán)，管理层已经(jīng)很棒了。未来(lái)不确定是否会继(jì)续购买更(gèng)多石油公司的股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美(měi)元的(de)储备货币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债，美联(lián)储让债务货币化，中国(guó)巴西沙特等都在与美(měi)元脱(tuō)钩，在这(zhè)种环境下(xià)，美元的货币储(chǔ)备(bèi)地(dì)位何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币(bì)地(dì)位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有人比美(měi)联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财(cái)政政策(cè)。谁都不知(zhī)道，一种纸币(bì)能(néng)坚持用多(duō)久才会失控，尤其是(shì)在这种货币是全球(qiú)储(chǔ)备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的(de)精(jīng)灵从瓶子(zi)里放(fàng)出来(lái)，就很(hěn)难恢复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什(shén)么结(jié)果，反正不(bù)会是好结(jié)果(guǒ)。现在（大(dà)量发债）是(shì)一个非常政治(zhì)化(huà)的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通(tōng)过(guò)印(yìn)钞赢得(dé)选(xuǎn)票(piào)会适得(dé)其反。芒(máng)格在(zài)提到日本的货币政(zhèng)策和财(cái)政政策时说，日本用日(rì)元做了些奇怪的事。对于日本实施的经(jīng)济(jì)政策，日本人应该接(jiē)受(shòu)并作出应对。巴(bā)菲(fēi)特补充说(shuō)，如果日元是储备(bèi)货币，那(nà)些事(shì)不可能发生。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩服(fú)日(rì)本，日本有一个更有凝聚(jù)力的社会，但美(měi)国不应(yīng)该效仿日本(běn)。不(bù)断(duàn)印(yìn)钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启动第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在(zài)供大于需的(de)市场格局下，我(wǒ)国(guó)生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾今年(nián)春节(jié)过后的(de)猪价(jià)走(zǒu)势，记者查询上甲(jiǎ)数据(jù)梳理发(fā)现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至(zhì)16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期(qī)前又略有回落。

　　在(zài)近(jìn)期生(shēng)猪价格低位(wèi)运行(xíng)的情况下，国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委于5月5日下午发布(bù)最新研究(jiū)收储的公(gōng)告(gào)称，据(jù)国家发(fā)展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区间(jiān)中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名。根(gēn)据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机(jī)制 做(zuò)好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年(nián)内第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉储备收储工(gōng)作，推动生(shēng)猪价格(gé)尽(jǐn)快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发(fā)声后(hòu)，生猪期货市场预期(qī)走强，应声(shēng)上涨。截至(zhì)5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整(zhěng)体延续(xù)振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商(shāng)期货(huò)生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报记者采访时表示(shì)，4月来生(shēng)猪现(xiàn)货价格呈先跌后(hòu)涨再(zài)跌(diē)的振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初(chū)至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户(hù)逢(féng)高出栏(lán)心态增强(qiáng)，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下(xià)旬后(hòu)，在相(xiāng)对(duì)较低的(de)猪价(jià)下，市场(chǎng)心(xīn)态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪(xù)强(qiáng)、二育(yù)询盘增(zēng)加，支撑(chēng)价格止跌(diē)反(fǎn)弹，同(tóng)时(shí)冻品猪(zhū)肉(ròu)价格的(de)相对优(yōu)势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业(yè)分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪(zhū)肉终端(duān)需求有所好(hǎo)转，猪价升至(zhì)4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例(lì)也有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月末(mò)部分集(jí)团企业(yè)有提前出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小(xiǎo)长(zhǎng)假期(qī)间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提(tí)振，但生猪(zhū)现(xiàn)货价(jià)格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货农产品(pǐn)高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目(mù)前(qián)生(shēng)猪(zhū)处(chù)于需求淡季，同(tóng)时五一(yī)节前各养(yǎng)殖类(lèi)上市(shì)公司公布(bù)一季报显示(shì)其经(jīng)营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价(jià)长期(qī)维持低迷(mí)，养(yǎng)殖企业超(chāo)预期去(qù)产能将对行业的(de)发展不利，容易导致猪价(jià)的大起大落(luò)。在这个节(jié)点，国家发改委宣布(bù)收储，可(kě)以(yǐ)看(kàn)出(chū)国(guó)家对生猪养殖(zhí)行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信号释放(fàng)下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作出反(fǎn)应(yīng)走多(duō)。从收储(chǔ)本身看，不会带(dài)来实(shí)质性生(shēng)猪(zhū)需求的增长。不过(guò)，倘若(ruò)收储调控长(zhǎng)期密集执(zhí)行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或会(huì)给市(shì)场带来比较(jiào)明显的(de)利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五一节假(jiǎ)日过(guò)后(hòu)，尉秀告(gào)诉记(jì)者(zhě)，因(yīn)生(shēng)猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需(xū)求端看，尉秀(xiù)表示(shì)，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均(jūn)有不同程度的(de)提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据国家统计局最新(xīn)数据(jù)，截至今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏(lán)环比出现下跌(diē)，但(dàn)同比依旧增长，并处(chù)于近9年(nián)同(tóng)期(qī)相对高位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连(lián)续三个月下降，但下(xià)降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万(wàn)头的正常产能(néng)调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已经(jīng)连续5个(gè)月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不(bù)同口径的中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名(de)统(tǒng)计数(shù)据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下(xià)产能基础依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供应充(chōng)盈，并没有出现能(néng)够(gòu)驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换(huàn)加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价(jià)的(de)带(dài)动。此外(wài)受冬(dōng)季猪病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前(qián)透支将在6月前后显(xiǎn)现，对(duì)期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关(guān)注二次(cì)育肥(féi)、冻(dòng)品入库及(jí)收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板(bǎn)块(kuài)研究(jiū)员(yuán)宋从(cóng)志认为，短期来看(kàn)，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去(qù)年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释(shì)放之(zhī)中，二育(yù)增加(jiā)导(dǎo)致大猪仍有阶段性出(chū)栏压(yā)力。尤(yóu)其去(qù)年6月份以来能繁母(mǔ)猪环(huán)比(bǐ)增加带(dài)来的生猪出栏在(zài)5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今(jīn)年(nián)二季度开始生(shēng)猪市(shì)场将逐步(bù)过度(dù)至(zhì)季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生(shēng)猪需求的(de)旺(wàng)季，叠加能繁母猪的(de)调减在下半年会有(yǒu)一定程度的体现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年(nián)全年猪价(jià)的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上(shàng)半年生(shēng)猪供应压(yā)力最大的(de)时间点有望逐步(bù)过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复(fù)后(hòu)下方(fāng)现(xiàn)货价格(gé)空间有限并(bìng)有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总(zǒng)体供(gōng)应有望逐步(bù)增加(jiā)，全年猪价(jià)重(zhòng)心仍(réng)将低于(yú)2022年(nián)，交易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在养猪成(chéng)本一(yī)带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前(qián)整体估(gū)值不(bù)高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存(cún)在(zài)继续(xù)往上修(xiū)复的空(kōng)间。建议(yì)投资(zī)者在交易上可从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲(sì)料养殖板(bǎn)块集(jí)体(tǐ)估值下移带来的系统性风险。

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