核心观点:在(zài)当前(qián)经济恢复的不(bù)确(què)定性下，高股息策略(lüè)有望以其确定的股息收入和较高的(de)安全边际为(wèi)投资(zī)者(zhě)提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行板块将成为高(gāo)股息(xī)策略(lüè)的理想增(zēng)配板块(kuài)。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投资要素，选择股息率较高的股票并长期持有的投资(zī)策略。高股息率一方面意味(wèi)着公司有(yǒu)较高的股利支(zhī)付(fù)率(lǜ)，投资者(zhě)每年可以获(huò)得(dé)较高的股利收入作为绝对收益，另一方面(miàn)意味着公司(sī)估值较低，因此具备一定的安全(quán)边际，而且投资的成本相(xiāng)对较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来(lái)看(kàn)，高股息策略的(de)安全性(xìng)较高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情三年(nián)唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么后经济恢复(fù)仍然有较大的不确定(dìng)性；从(cóng)大类(lèi)资产的投(tóu)资收(shōu)益来看，目前(qián)可投(tóu)资的资产(chǎn)不多(duō)，收益率在(zài)下行。因此以银行板块(kuài)为代表的高股息(xī)策略有(yǒu)望取得相(xiāng)对不(bù)错(cuò)的收益。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想(xiǎng)要取得较好的收益(yì)就需要满足(zú)以下(xià)几个条(tiáo)件：1）在(zài)分子部(bù)分也(yě)就是(shì)股(gǔ)息端需(xū)要有(yǒu)一贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息(xī)的前提就(jiù)是行业基本面需要(yào)稳定(dìng)；3）在分母部(bù)分(fēn)也就是(shì)股价端(duān)估值低，因此安全边际(jì)比(bǐ)较高，下降(jiàng)空间有限(xiàn)，波动性(xìng)较(jiào)低；4）公司(sī)最好有一定的成长性(xìng)，股(gǔ)价有进一(yī)步提(tí)升的(de)可(kě)唐舞桐为什么叫王冬儿 唐唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么舞桐可以晋升一级什么能

　　而银(yín)行板块恰好满足(zú)以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年(nián)的(de)现(xiàn)金分红率整体都在24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行(xíng)最高，其次(cì)是股份行和城商行，农(nóng)商行相对低(dī)一(yī)些。2）银行高分(fēn)红(hóng)的背后也离不开经营业绩的(de)稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上(shàng)市银行(xíng)整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季(jì)度(dù)集中迎(yíng)来资产重定(dìng)价的情况下(xià)能够保持正增殊为不(bù)易。上市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于(yú)营收，拨备与税(shuì)收优惠(huì)共(gòng)同贡(gòng)献利(lì)润释放。预计(jì)随(suí)着大(dà)行重定价的压力过去(qù)以(yǐ)及二(èr)三季度农商行小微投放旺季的到(dào)来，资(zī)产端收益(yì)率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银(yín)行存款利率的下行和理财(cái)资金赎回(huí)的趋(qū)缓(huǎn)也(yě)会(huì)使得负(fù)债(zhài)成本有望进一步下(xià)行，净息差预计会在下半年提(tí)升。资(zī)产质量(liàng)方面银行(xíng)板(bǎn)块处(chù)于(yú)历史较优水平，上市(shì)银行不良率(lǜ)继续(xù)环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历(lì)史低位(wèi)，拨备覆(fù)盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行(xíng)板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中(zhōng)最低的(de)。而从2010年到现(xiàn)在(zài)的历史(shǐ)数据(jù)来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此(cǐ)银行板块的配置安全边际和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定的分母也保(bǎo)证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比较高的(de)板(bǎn)块，从(cóng)去(qù)年底开始监管开始(shǐ)提出中(zhōng)特估后(hòu)有比较不错的表现(xiàn)，国资持股(gǔ)比例(lì)和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望为(wèi)投资(zī)者带来除稳定股息收益外(wài)的附加资(zī)本利得(dé)。

　　风险提示(shì)事件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选(xuǎn)自中泰证券(quàn)研(yán)究所(suǒ)研究(jiū)报告：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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