申万一级的半导体(tǐ)行业涵盖(gài)消费电子(zi)、元件等6个二(èr)级子行业，其中市值权重(zhòng)最大的是半导体行业，该(gāi)行(xíng)业涵(hán)盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的(de)重点领域(yù)，半导(dǎo)体行业具备研(yán)发技术壁垒、产品国产替(tì)代化、未来前景(jǐng)广阔等特点(diǎn)，也因(yīn)此成为A股市场(chǎng)有影响力(lì)的科技板块(kuài)。截至(zhì)5月10日(rì)，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际(jì)、韦尔股份等5家企业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业数量达(dá)到(dào)16家，无论(lùn)是头部千亿(yì)企业数量还是沪深300企业数量，均位居科(kē)技类(lèi)行业前列。

　　金融界上市公司研究(jiū)院发现，半(bàn)导体行业(yè)自2018年以来经过4年快速(sù)发展，市场规模(mó)不断扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主研发的环(huán)境下(xià)，上市(shì)公(gōng)司科技含量越来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库(kù)存调整、需求(qiú)萎缩、芯(xīn)片(piàn)基数(shù)卡脖子等(děng)因素制(zhì)约(yuē)，2022年多数上市公司业绩(jì)增速(sù)放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库(kù)存风险加大(dà)。

　　行业营(yíng)收规(guī)模创新高，三(sān)方面因(yīn)素致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增(zēng)长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务为(wèi)半导体(tǐ)IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行业(yè)首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长(zhǎng)，但半导(dǎo)体行业上市公(gōng)司的营收集(jí)中度(dù)却在下(xià)滑(huá)。选取(qǔ)2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电(diàn)科技、中芯(xīn)国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至2022年前(qián)5大企(qǐ)业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体(tǐ)公司营收占比下(xià)滑，或主要由三(sān)方面因(yīn)素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰(tài)科技(jì)等头部企业营收增速(sù)放缓(huǎn)，低于行业平(píng)均增速。二是江波龙、格科(kē)微、海光信息(xī)等(děng)营(yíng)收体量居前的企(qǐ)业不(bù)断上(shàng)市，并在资本助力之下营收快速增长。三(sān)是当半导体行业处(chù)于国(guó)产(chǎn)替代化、自主研发背景下的高成长阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得集(jí)中度(dù)分散。

　　行业(yè)归(guī)母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比不足五成

　　相比营收，半(bàn)导体行(xíng)业的归母净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母(mǔ)净利润正增长企业(yè)达(dá)到63家(jiā)，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利(lì)转(zhuǎn)为亏损，25家企业(yè)净利润腰(yāo)斩（下(xià)跌幅度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净利润增速(sù)在(zài)100％以(yǐ)上，12家企业增速(sù)在50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归(guī)母净利润增(zēng)速区间(jiān)

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受益于(yú)先进的(de)芯片定制(zhì)技术(shù)、丰富(fù)的IP储备以及(jí)强(qiáng)大的设计能力(lì)，公司得到了相关(guān)客(kè)户的广泛(fàn)认可。去年(nián)芯(xīn)原(yuán)股份以(yǐ)455.32％的增速位(wèi)列半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业之首，公(gōng)司(sī)利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速与(yǔ)低基数效应有(yǒu)关。考虑利润(rùn)基数(shù)，北方华创归母净利润从(cóng)2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增(zēng)长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下(xià)降35.79％，库(kù)存风险显(xiǎn)现

　　在对半导(dǎo)体行业(yè)经营(yíng)风险分析时，发现存(cún)货周(zhōu)转率反映了(le)分立器件、半(bàn)导(dǎo)体设备等相关产品的周转(zhuǎn)情(qíng)况(kuàng)，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半导体企业(yè)的存货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周(zhōu)转率这一经营风险指(zhǐ)标反映行(xíng)业(yè)是(shì)否面(miàn)临(lín)库存风(fēng)险(xiǎn)，是否出现(xiàn)供过(guò)于求的(de)局面，进而(ér)对股价(jià)表现有(yǒu)参(cān)考意义。行业整(zhěng)体而言(yán)，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年基本持平，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数和行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者(zhě)相(xiāng)关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半(bàn)导体(tǐ)行业存货周转(zhuǎn)率同比增(zēng)长的13家企业，较2021年(nián)平(píng)均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)下滑的(de)116家企(qǐ领略的意思)业(yè)，较2021年平均同(tóng)比下(xià)滑105.67％，该年(nián)这(zhè)些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下滑(huá)的企业，股价(jià)表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等(děng)营(yíng)收、市(shì)值居中上(shàng)位置(zhì)的(de)企业(yè)，2022年(nián)存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于(yú)行业中位水(shuǐ)平(píng)。而股价(jià)上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较差的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经 领略的意思>

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行(xíng)业上(shàng)市(shì)公司整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率呈现抬(tái)升态势(shì)，毛(máo)利(lì)率(lǜ)中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与(yǔ)产业(yè)技术迭代升级、自(zì)主(zhǔ)研发等有很大(dà)关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半(bàn)导体行(xíng)业毛(máo)利率中位数

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅料(liào)等原(yuán)材料价格上涨、电子(zi)消费品需求(qiú)放缓至部(bù)分芯片元(yuán)件降价销售等因(yīn)素有关。2022年(nián)半(bàn)导体下滑5个(gè)百(bǎi)分点以上企业达到(dào)27家，其中富(fù)满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个百(bǎi)分点，公(gōng)司在年报中(zhōng)也说明(míng)了与(yǔ)这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以(yǐ)上，目前行业(yè)最高的臻(zhēn)镭(léi)科技(jì)达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较(jiào)大的公司有(yǒu)复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　超半数企(qǐ)业研发(fā)费用(yòng)增长(zhǎng)四(sì)成，研发(fā)占比不断(duàn)提(tí)升(shēng)

　　在国外芯(xīn)片市(shì)场卡脖子、国内自主(zhǔ)研(yán)发(fā)上(shàng)行(xíng)趋势的背(bèi)景下，国(guó)内半导体企业(yè)需要不断通过研发投入，增加(jiā)企业竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩改观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年(niá领略的意思n)增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高(gāo)。具(jù)体公司而言，2022年(nián)132家企业研发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为(wèi)1.12亿(yì)元，这一(yī)数(shù)据(jù)表明2022年半数企业(yè)研发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)，32家企(qǐ)业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研发(fā)费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长(zhǎng)金额(é)来看，中(zhōng)芯国际(jì)、闻泰科(kē)技和(hé)海光信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以上居前。综合研(yán)发费用增长率和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长91.52％。公司去(qù)年推出(chū)了(le)国(guó)内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通信(xìn)网(wǎng)络设备用(yòng)石英谐振器产(chǎn)业化(huà)”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研(yán)发费用(yòng)占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重视资金投入。研发费用占(zhàn)比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年(nián)研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用(yòng)还在3亿(yì)元(yuán)以上，可谓既有研发高占比又有研(yán)发高金额(é)。寒(hán)武纪-U连续三年研发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及加速卡在(zài)众多(duō)行业(yè)领域中的头部公司实现了批(pī)量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

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