5月23日，医药股开盘(pán)拉(lā)升，复星医药、科(kē)伦药(yào)业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年(nián)以(yǐ)来持续处(chù)于低位水平，具(jù)有较(jiào)大(dà)吸引力(lì)。截(jié)至5月(yuè)23日(rì)，医药生物行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄(xī)火后，医药板块作为老赛道(dào)是(shì)否能有反弹行情？在后疫(yì)情(qíng)时代，医(yī)药板块是否还有(yǒu)新的业绩驱(qū)动因素(sù)？本(běn)文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持续改(gǎi)善

　　医药行业复(fù)苏确定(dìng)性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐步(bù)消退(tuì)，医药行(xíng)业(yè)的基本(běn)面正继续(xù)得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医(yī)药板块（创新药除外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在(zài)2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）存(cún)在一定的(de)估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新(xīn)药板块的营收与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的(de)增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了(le)2023第一(yī)季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的(de)经营数据来看，除去创新(xīn)药(yào)和(hé)疫情受益细分领(lǐng)域，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)中具有较好成长能力(lì)的低估值板(bǎn)块有原(yuán)料(liào)药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产(chǎn)品(pǐn)销售(shòu)前(qián)景，国内市场仍未达(dá)到预期，原因(yīn)在于近几年(nián)来，由于老龄化，国内医(yī)保支出并未增(zēng)加太多，增速(sù)中(zhōng)的增量大部(bù)分都被(bèi)用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗行(xíng)业，增(zēng)长(zhǎng)速度并(bìng)不快。首先(xiān)，结构性的分化是非(fēi)常明显的，传统药企必须要给(gěi)创新留出空间，比如在过(guò)去的三年中，港股(gǔ)创新(xīn)药企(qǐ)的年化(huà)营(yíng)收增(zēng)速高达70％。对本土医(yī)药企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本(běn)土市场(chǎng)之外拓(tuò)展国(guó)际市场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建仍(réng)是

　　医模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗药投资(zī)的胜(shèng)负手

　　目(mù)前在总(zǒng)需求(qiú)复苏(sū)不(bù)及预期的背景下，医药板块(kuài)中(zhōng)有刚性需求的新基(jī)建(jiàn)板块或(huò)是最(zuì)具有确定性(xìng)的领(lǐng)域之一(yī)，一定程度上或(huò)仍是今年医药投资的(de)胜(shèng)负手。

　　我国继续(xù)推进优质医(yī)疗资源(yuán)扩容(róng)下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家(jiā)卫生健康(kāng)委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服(fú)务(wù)网络的龙头(tóu)，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来(lái)，国(guó)家卫生健康委(wěi)通(tōng)过开(kāi)展三级医院对口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资源(yuán)下(xià)移，不断提高县(xiàn)级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级(jí)医院的对口支援，托管(guǎn)，建立(lì)医联(lián)体，远(yuǎn)程医疗等多(duō)种形式，满(mǎn)足(zú)县域居(jū)民的基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通(tōng)疾病在市县范围内(nèi)解(jiě)决奠定坚实的(de)基(jī)础(chǔ)。

　　会议同时指(zhǐ)出(chū)，在接下(xià)来的工作中，将(jiāng)继续推(tuī)进临床重点(diǎn)专科“百千万(wàn)”工程，指导(dǎo)各(gè)地按(àn)照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思(sī)路，重点加(jiā)强(qiáng)群众需求较(jiào)大的心血管(guǎn)外科学、妇(fù)产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病(bìng)理(lǐ)学等专科(kē)建设，补齐资源(yuán)短板，完成(chéng)预期的建(jiàn)模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗设任(rèn)务。随着具体政策的出(chū)台，相关的基层医疗(liáo)器械(xiè)市场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命(mìng)信息设备和心血管耗(hào)材相(xiāng)关的板(bǎn)块将会(huì)有较(jiào)大的发展空(kōng)间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗(liáo)、奕(yì)瑞科技、乐普(pǔ)医(yī)疗、心脉医(yī)疗、海(hǎi)尔(ěr)生物(wù)。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器(qì)械市场持续(xù)扩(kuò)张。随(suí)着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的(de)政策，在未(wèi)来，医疗(liáo)卫生资源的分布将会得到优化，促进(jìn)更多(duō)优(yōu)质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规(guī)划中提出要(yào)加强医疗卫生(shēng)领域(yù)的基(jī)础设施建设(shè)的背景下，预(yù)计医(yī)疗器(qì)械(xiè)采购将更(gèng)加宽松(sōng)，这将推动(dòng)医疗(liáo)器械市场的(de)快速发展(zhǎn)。在政策推动下(xià)，国产(chǎn)品(pǐn)牌有望凭借高(gāo)性价比的优势(shì)加速进入(rù)医(yī)院，长期(qī)而(ér)言(yán)，随着多项(xiàng)政策支持的持续(xù)加强，国产(chǎn)替代将逐(zhú)步加速，相关(guān)大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注国内高端医(yī)疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳(ào)华(huá)内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光(guāng)。这些企(qǐ)业具(jù)有较(jiào)好的产(chǎn)品性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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