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王菲是什么星座，王菲是什么星座的人招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文(wén)|招商宏观(guān)张静静团队(duì)

　　核(hé)心(xīn)观点

　　事(shì)件：2023年5月27日(rì)，国家统计局发布4月全国(guó)规(guī)模以(yǐ)上工业(yè)企业绩效数据(jù)。4月(yuè)份(fèn)，规模以上工业企业(yè)营业收入累计同比王菲是什么星座，王菲是什么星座的人增长0.5％；规模以上工业企业利润累计同(tóng)比增速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月(yuè)份，营业利润累(lèi)计同比(bǐ)增速降(jiàng)幅小幅(fú)收窄，但依(yī)然处于(yú)探底爬坡过程中。从决定(dìng)企业利润的量、价、成本三因素框(kuāng)架看(kàn)，我们认(rèn)为，此(cǐ)轮工业企业利润增速由正(zhèng)转负(fù)的原因主要源于PPI下(xià)行，但本轮工业(yè)企业利润累计增(zēng)速的下探幅度之深和(hé)持续时间之长是PPI下行(xíng)和其他(tā)多(duō)种因素叠加(jiā)导致的：（1）PPI下行加速工业企业(yè)利润由正转负；（2）主(zhǔ)动去库存时间偏长以及费用率偏(piān)高(gāo)严(yán)重制(zhì)约工业企业利润爬坡速度。

　　从(cóng)详(xiáng)细拆(chāi)解数(shù)据看：1）与去年同(tóng)期相比，工(gōng)业(yè)企业经(jīng)营绩效的增长压力依然较(jiào)大，与3月份相(xiāng)比，产成品存货周转天数和应收账款平均回(huí)收(shōu)期进一步增加。2）分所有制类型来(lái)看，外商及港澳台(tái)商(shāng)和(hé)私营企(qǐ)业利润累(lèi)计同比降幅出现收窄，国有工业(yè)企业和股份制企业利润累计同比降幅进一(yī)步扩(kuò)大。3）上游采(cǎi)选业中非金属矿采(cǎi)选、有色金属矿采选的利润增速表现较好，石油(yóu)和(hé)天然气开(kāi)采等(děng)其(qí)他(tā)行(xíng)业的利(lì)润(rùn)增速(sù)降幅依然(rán)较大；中游原材料加工业和装备(bèi)制(zhì)造(zào)业的利润增速出现(xiàn)明显分化，中游原材料加工业的利润增速(sù)均为(wèi)负，是整体工(gōng)业企业利润增速的主要拖累，中游(yóu)装备制造业利润增速回升(shēng)幅度较大，成为(wèi)整体工(gōng)业企业利润增速的主(zhǔ)要拉动项(xiàng)。在价格(gé)水平(píng)、内部需求、外(wài)部需求同时走弱的情况下，下(xià)游行(xíng)业内部的(de)利润增速反弹(dàn)乏(fá)力(lì) 。

　　总体而言，与上个月相(xiāng)比，4月份公(gōng)布(bù)的工业企业利润数据已表现出明显(xiǎn)的探底爬坡(pō)信(xìn)号：一，营业利润累计增(zēng)速(sù)爬升(shēng)的行业(yè)进一步增多；二，营业收入(rù)增(zēng)速由负(fù)转正，营业利润增速降幅收窄。

　　往(wǎng)后看，中游装备(bèi)制造业有(yǒu)望继续成为拉(lā)动工(gōng)业企业利(lì)润增速回升(shēng)的(de)主要拉动(dòng)力(lì)。按当月利(lì)润增速计算，4月份表(biǎo)现较好的行(xíng)业主要(yào)有：汽车制(zhì)造、铁(tiě)路、船(chuán)舶(bó)、航(háng)空(kōng)航天和其他运输设备制(zhì)造业、通用设备(bèi)制造业、电气机(jī)械及器材制(zhì)造业、仪器(qì)仪(yí)表制造(zào)业、文(wén)教、工美、体(tǐ)育和娱乐用(yòng)品制造业、橡胶和塑(sù)料制品业(yè)、电力、热力、燃气(qì)及水的(de)生(shēng)产和供应业电力。

　　正文

　　核心观点：

　　总(zǒng)体来看(kàn)：

　　4月份，营业利润累计同比增速(sù)降幅小幅收窄，但(dàn)依(yī)然处(chù)于探底爬坡过程中。从决定企业利(lì)润的量、价、成本三因(yīn)素框架看(kàn)，我们认(rèn)为，此轮工业企业利润增速(sù)由正转负的原因主要源于PPI下行，但(dàn)本轮工业(yè)企(qǐ)业利润累(lèi)计增速的下探幅度之(zhī)深和(hé)持(chí)续(xù)时间(jiān)之长是(shì)PPI下(xià)行和(hé)其他多种因素叠加导致的：（1）PPI下行加速工(gōng)业企业利(lì)润由正转(zhuǎn)负(fù)；（2）主动(dòng)去库(kù)存(cún)时间(jiān)偏长以及费用率偏高严重制(zhì)约工业(yè)企(qǐ)业利润爬坡(pō)速度。

　　与上个(gè)月相比，39个主要(yào)细分(fēn)行业中，有26个(gè)行业的营业利润累计增(zēng)速出现(xiàn)回升，其他13个行业的营(yíng)业利(lì)润累(lèi)计增速均(jūn)出现回落，其中回(huí)落幅(fú)度较大(dà)的行业主要是(shì)农副食品加工、煤炭开采(cǎi)和(hé)洗选、有色金属矿(kuàng)采选、造(zào)纸及纸制品、纺(fǎng)织服(fú)装、服饰等行业，回升(shēng)幅度较大(dà)的行业(yè)主要是机械和(hé)设备修(xiū)理、汽车制造、通用设备制造、橡胶和(hé)塑(sù)料制品等(děng)行(xíng)业。

　　招商宏观(guān) | 中游(yóu)装备(bèi)制造(zào)业(yè)利润增速明显回升——4月工业企业利润分(fēn)析

　　具体(tǐ)来看：

　　与去年同期相(xiāng)比，工业企(qǐ)业经营绩效的增(zēng)长压力依然较大，与3月份相比，产成品存(cún)货周转(zhuǎn)天数和应(yīng)收账款平均回收期进一步增加。

　　数据(jù)显示(shì)，规模(mó)以(yǐ)上工业(yè)企业累计每百(bǎi)元(yuán)营业(yè)收入中的(de)成本为85.18元(yuán)（3月(yuè)为85.04元），同(tóng)比增加0.88元（环(hu王菲是什么星座，王菲是什么星座的人án)比(bǐ)增加0.09元）。产成(chéng)品存货周(zhōu)转天数为20.80天（3月为20.60天(tiān)），同比增(zēng)加(jiā)1.80天（环比增加0.14天）；应收账款(kuǎn)平均回收期为63.10天（3月为61.80天），同比(bǐ)增(zēng)加(jiā)8.60天(tiān)（环比增加0.20天）。

　　分所(suǒ)有制类型(xíng)来看，外商(shāng)及港澳台商(shāng)和私营(yíng)企业利(lì)润累计同比降幅出现收窄，国有工业企业(yè)和股份制企(qǐ)业(yè)利润累计同比降幅进一步扩(kuò)大(dà)。

　　其中4月(yuè)国有(yǒu)工业企(qǐ)业利润累计同比增长-17.9％（3月(yuè)-16.9％，去年同期13.9％），外(wài)商及(jí)港澳台(tái)商利(lì)润(rùn)同比增长-16.2％（3月(yuè)-24.9％，去年同期-16.2％），私营企业和股份制企业同比增长分(fēn)别为-22.5％（3月-23％，去年同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同期(qī)10.7％）。

　　上游采选业中非金属(shǔ)矿(kuàng)采选、有色金属矿采选的利润增速表现较好，石油和天然气(qì)开采等其他行业(yè)的利润增速(sù)降幅(fú)依然(rán)较大。

　　数据(jù)显示(shì)，非金(jīn)属矿采选、有色金属矿采选的增速依然为正，分别收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和(hé)天(tiān)然气开采(cǎi)、煤炭开采(cǎi)和洗选、黑(hēi)色金属矿(kuàng)采选业、废物资源综合利用的(de)增(zēng)速为负，分别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原材料加工业(yè)和装备制造业的利(lì)润增速出现明显分化。中游原材料加工业的利润(rùn)增速(sù)均(jūn)为负，尽管与上个月相比(bǐ)，利(lì)润增速跌(diē)幅普(pǔ)遍收窄，但依然是(shì)整体工(gōng)业企业利(lì)润(rùn)增速的主要拖累(lèi)。中游装备制造业利润增速回升幅度较大(dà)，成(chéng)为整体(tǐ)工业企业(yè)利润增速的(de)主要(yào)拉动项。其(qí)中通用设备制造、铁(tiě)路船舶航空航天、电气机械(xiè)及器材制造、仪器仪表制(zhì)造增幅延(yán)续(xù)上个月亮眼趋(qū)势，得(dé)益于国内汽车(chē)销售量的提升(shēng)和汽(qì)车(chē)产业链出口强劲，汽车制造业(yè)的(de)利润(rùn)增(zēng)速降幅(fú)由负转正，此外叠加去年同期基(jī)数较低，汽车制造(zào)业当月利润增(zēng)速高达20倍。

　　数据显示，化学原料化学制品跌幅扩(kuò)大(dà)，分别收录-57.3％（3月-54.9％）；有(yǒu)色(sè)金属冶(yě)炼加(jiā)工、专(zhuān)用设备制(zhì)造、石油煤炭(tàn)及燃料加(jiā)工(gōng)、非金属矿物制品、黑色金属冶炼加工、化学(xué)纤维制(zhì)造、金属(shǔ)制品、计算机通信和电子(zi)设备跌幅收窄，分别收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月(yuè)-10.1％）、-87.9％（3月(yuè)-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪(yí)表制造(zào)、通用设备制造、铁路船舶(bó)航空航天、电(diàn)气机械及(jí)器材制(zhì)造(zào)增幅依(yī)旧(jiù)为(wèi)正，并且增速出现(xiàn)明(míng)显回升，分别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一提的是，汽车制造(zào)增(zēng)幅由负转(zhuǎn)正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格(gé)水平、内部需(xū)求、外部需(xū)求同时走弱的情(qíng)况下，下(xià)游行(xíng)业内部的利润增速(sù)反弹乏(fá)力，文教工美体育娱乐用品、食品(pǐn)制造、纺织业、家具制造等多个行业的利润(rùn)增速跌幅放缓，但依(yī)然为负；农副食品加(jiā)工、纺织服装、服饰等多个行(xíng)业的利润跌幅继续扩大。往后看，价格水平、内(nèi)部需(xū)求、外部需求转好(hǎo)速度较(jiào)慢(màn)，这也意(yì)味着下(xià)游(yóu)行业的(de)利润(rùn)增速向上爬坡的节(jié)奏大(dà)概(gài)率偏缓。

　　数据(jù)显示，农副食品加工(gōng)、纺织服(fú)装、服饰(shì)、皮毛羽(yǔ)和制鞋、造纸及纸(zhǐ)制品和医药制造(zào)跌幅扩(kuò)大，分别(bié)录得-36.3％（3月(yuè)-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月(yuè)-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教(jiào)工美体(tǐ)育娱乐(lè)用品、食品制造、纺织业、家具制造(zào)和印刷和(hé)记(jì)录媒介利润(rùn)降(jiàng)幅放缓，但持续维持低位，分别(bié)录得-6王菲是什么星座，王菲是什么星座的人.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡(xiàng)胶(jiāo)和塑(sù)料制品(pǐn)增(zēng)速由负(fù)转正，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草制品(pǐn)增速略有回落，4月录(lù)得6.7％（3月(yuè)9.0％）；酒饮料和茶(chá)制造利润增速保(bǎo)持高位，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此(cǐ)外，公共事业(yè)中的机械和设备修理、电力热(rè)力利润增速相对(duì)较高，燃气生产(chǎn)和供应(yīng)利(lì)润(rùn)增速降幅收(shōu)窄。其中(zhōng)机械和设备修(xiū)理利润累计增速上升幅(fú)度较大(dà)，4月收(shōu)录235.7％（前值为79.6％），电(diàn)力热(rè)力利润累(lèi)计同(tóng)比增(zēng)速(sù)收窄，但仍然(rán)保持(chí)高速增长(zhǎng)，4月收(shōu)录47.2％（前值为47.9％），水生产和(hé)供应增幅略(lüè)有上升，收录5.8％（前值(zhí)为0.0％），燃气生(shēng)产和供(gōng)应降幅收窄，收录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总(zǒng)体(tǐ)而言，与上(shàng)个月相比(bǐ)，4月(yuè)份公布的工业企(qǐ)业利润数据已表(biǎo)现(xiàn)出明显的探底爬坡信(xìn)号：一，营业利润累计(jì)增速爬(pá)升的(de)行(xíng)业进(jìn)一(yī)步增多；二(èr)，营业收入增速由(yóu)负转正，营业利润增速降幅收窄。

　　往后看，中(zhōng)游装备(bèi)制造业有望(wàng)继续成为拉动(dòng)工(gōng)业企业利(lì)润(rùn)增速回升的主(zhǔ)要(yào)拉动力。汽(qì)车制(zhì)造(zào)、铁路、船舶、航(háng)空航天和其(qí)他运(yùn)输设备制造业、通用设备制造业、电气(qì)机械及器材制造业、仪器仪表制造业、文教、工美、体育和娱(yú)乐用(yòng)品制造(zào)业、橡胶和塑料制品(pǐn)业、电力、热力(lì)、燃(rán)气(qì)及水的生(shēng)产和供应(yīng)业。

　　正如我们在《今年工业(yè)企业利润增速能否转(zhuǎn)正？》中所言，当前正处(chù)于第6次工业企(qǐ)业利润探底阶段（从(cóng)2000年开始计(jì)算），如果按最近两次探底(dǐ)历(lì)史来(lái)演绎的话，至少还要在(zài)负值区间爬坡7-8个(gè)月左右的时间，预计工业(yè)企业利润增(zēng)速转(zhuǎn)正最早(zǎo)也(yě)需等到四季度(dù)。目前(qián)我国(guó)仍(réng)面临内需增长缓慢(màn)和外(wài)需疲弱的(de)“弱复苏”阶段(duàn)，这直接(jiē)导致企业(yè)的产能利用率持续(xù)下滑。此外(wài)，叠加营(yíng)业成(chéng)本高(gāo)居不下导致的内部压力，本轮工业企业(yè)利润增速反弹速(sù)度大概率较为缓慢。

　　招商宏观 | 中游装(zhuāng)备制造业利润增速(sù)明显回升——4月工业(yè)企业(yè)利(lì)润分(fēn)析