银行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大(dà)至(zhì)超过40％，经(jīng)历至少(shǎo)五次停牌，股价(jià)再(zài)刷新历(lì)史新低，市值一(yī)度跌破(pò)10亿(yì)美元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融时报》报(bào)道(dào)，知情人士说，几个星期以来(lái)，第一共(gòng)和银行已(yǐ)在为(wèi)其部(bù)分业务寻找买家，但潜(qián)在的收购方担心承担过多风(fēng)险(xiǎn)。目前可能的解决方案是，向近(jìn)期曾为第一共和银行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻求帮(bāng)助，或(huò)者由美国联(lián)邦(bāng)存款保险公司接(jiē)管(guǎn)该银行，并为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士(shì)报道，白(bái)宫或美(měi)国财政(zhèng)部无意(yì)干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者(zhě)和(hé)市(shì)场(chǎng)新闻分(fēn)析师David Faber说，他目(mù)前不知(zhī)道(dào)这家银行能否在未来的(de)日子继(jì)续经营下去(qù)，也不(bù)知道联邦(bāng)存款保险公司(sī)是否会对此家银行(xíng)发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联邦存款保险公(gōng)司的接管）目前(qián)正变得(dé)越来越有可能(néng)，因为第一共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评(píng)论称，尽管此前API报告显示美国上周原(yuán)油库存降幅大于预期，由于市(shì)场消化了疲弱的(de)美国经济(jì)数据，对美国经济衰(shuāi)退的(de)担(dān)忧增加，油价(jià)周三延续前一交(jiāo)易日的跌势(shì)，目前已经抹(mǒ)去了(le)自欧佩(pèi)克+4月(yuè)初宣布进(jìn)一(yī)步(bù)减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银(yín)行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新(xīn)报道称，美国联(lián)邦存款保(bǎo)险公司(sī)FDIC威(wēi)胁下(xià)调该行评(píng)级，将(jiāng)限制第一共(gòng)和银行从(cóng)美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带(dài)来(lái)的价(jià)格涨幅(fú)。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联储(chǔ)5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然(rán)高(gāo)企的通胀，一边是银行系统(tǒng)危机以及由此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总(zǒng)经理程小勇看来，对于美联储货(huò)币(bì)政策，大概率还是维持(chí)加(jiā)息的大方向，只不过加息力度会(huì)维持25个基点，不会像去年那样以50个(gè)基(jī)点的大力度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀(zhàng)具(jù)有很强的粘(zhān)性，当(dāng)前(qián)核(hé)心通胀增(zēng)速依旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房(fáng)租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和(hé)美国银行业危(wēi)机引发了经济减速，但是据我们测算当前美国私人部门(mén)资产负债表受(shòu)冲(chōng)击的影(yǐng)响大约将在(zài)三、四季度(dù)出现(xiàn)，短(duǎn)期经(jīng)济减速不至(zhì)于(yú)引(yǐn)发美(měi)联(lián)储货币政(zhèng)策京j属于北京哪个区的车转(zhuǎn)向。从(cóng)历史上美(měi)联储加息的经验来看，高通胀(zhàng)下的美联储加息(xī)并不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地(dì)区银行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于当前(qián)美(měi)国商业银行危机主要是资产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆(bào)发时(shí)过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能性是(shì)较(jiào)小的(de)，基于此，美联储也不会轻易(yì)改变“显著控制(zhì)通胀(zhàng)”的目(mù)标。“从硅(guī)谷银行的事(shì)件(jiàn)来看，政(zhèng)策部门(mén)应对危机(jī)的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性风险(xiǎn)发生概率比较低的(de)。对于通(tōng)胀(zhàng)率(lǜ)，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为(wèi)有一定降息概率的(de)7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几京j属于北京哪个区的车乎(hū)失控(kòng)的风险，如金融机构或者非(fēi)金融(róng)企(qǐ)业大面(miàn)积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水(shuǐ)平(píng)预测下(xià)，美联储是不会在7月份就去做降息(xī)操作(zuò)的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒(méi)报道，对于(yú)美国通胀将从几十(shí)年来的最高水平进一步回落多(duō)少这一争论(lùn)，全球知(zhī)名机构的基(jī)金经理们也开始产生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一(yī)方是安联环球投资和西部信托(tuō)等公司(sī)认为，美联(lián)储和其他央行(xíng)将在加息方面(miàn)取(qǔ)得胜(shèng)利，即使这意味着继(jì)续加息、控制通胀到(dào)2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方(fāng)面，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面(miàn)对粘性极强的(de)通胀，美(měi)联储和其他(tā)央行的政策制定者是否(fǒu)真(zhēn)的愿(yuàn)意(yì)冒(mào)让数(shù)百(bǎi)万(wàn)人失(shī)业的风险，换句(jù)话说，央行们最终可能不得(dé)不做出妥协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国(guó)消费者(zhě)信(xìn)心指数(shù)降(jiàng)至了(le)101.3，为去(qù)年7月以来(lái)最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国(guó)居民消(xiāo)费来看，高利率(lǜ)和银行(xíng)业信贷(dài)收紧导致消费者信心指数(shù)下降(jiàng)，消(xiāo)费(fèi)支出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说(shuō)明(míng)未(wèi)来美国经济继续减速也(yě)是大概率(lǜ)事(shì)件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在(zài)下滑，但在2月还是(shì)维持正增长，使得(dé)市场避险情绪短期(qī)虽有(yǒu)升温，但(dàn)不至于出发市场系统性泡沫，通过(guò)贵(guì)金属温和反弹也可(kě)以验(yàn)证这一点(diǎn)。不过(guò)，随着美国居民利息(xī)支出占可支配(pèi)收入的比(bǐ)例(lì)越来越高，未(wèi)来并不排除由于经济严重减速(sù)加(jiā)快导致(zhì)大规模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下(xià)降和最近的美国居民部门信(xìn)用(yòng)卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在高通(tōng)胀(zhàng)高利(lì)率经(jīng)济下行的环境下，居民部门的资产负债表和收入状况边际上会有恶化(huà)也是(shì)情理之(zhī)中；但(dàn)美国居民部门已经经过了十(shí)年的去(qù)杠杆(gān)，本身资(zī)产(chǎn)负(fù)债处于一个(gè)相(xiāng)对健康(kāng)的状(zhuàng)况，这也是(shì)为何(hé)即便消费信(xìn)心在恶化，即(jí)便银行利(lì)率在飙(biāo)升，美国居民部门的(de)消费贷款仍(réng)然在继续(xù)扩张，这显示着美国居民部门(mén)的需求仍(réng)然(rán)十分有(yǒu)韧性。”赵旭初(chū)表示(shì)。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前(qián)市场避(bì)险情绪的催化有两方(fāng)面(miàn)的背(bèi)景，一是按照(zhào)历(lì)史经验(yàn)看，海外加息(xī)结束到降息之间就是一个容易(yì)出风险(xiǎn)的(de)时间段(duàn)；二是能够激(jī)发风险偏好的中国(guó)这边的复苏环比高点已经(jīng)看(kàn)到，同比(bǐ)高点接近(jìn)看到，在中国没(méi)有更多刺(cì)激政策(cè)的情(qíng)况下，市场(chǎng)对全(quán)球经济的预期(qī)想要进一步(bù)边际改(gǎi)善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的主线题材下跌与海(hǎi)外银行业危机共振成为了一个激(jī)发避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的(de)宏观周期和前几年有所不同，国内和(hé)海外出(chū)现明显的周(zhōu)期(qī)背离(lí)，且海外(wài)的政策(cè)部门应对(duì)危机的速度又很快，所以不至于(yú)出现(xiàn)单(dān)边的持续(xù)性共振，这就导致各类风险资(zī)产难以出现大(dà)幅(fú)度的流畅单边行(xíng)情，比较合适的操(cāo)作思(sī)路应该是“在下(xià)跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时(shí)也不过分乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏观环(huán)境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属板块(kuài)全面下行(xíng)。沪(hù)铜主力合(hé)约2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究(jiū)所有色金(jīn)属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下行有两个利空(kōng)背景(jǐng)和(hé)一个触发因素，一是临近美联储5月份(fèn)议息会议，加息(xī)25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国(guó)内五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期，资金提前流(liú)出规避(bì)不确(què)定性风险；三是前一晚欧美银行季报(bào)再(zài)爆利空，引发市场(chǎng)对(duì)银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回升，成(chéng)为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，当前宏观情绪(xù)对市场的扰动较大。市场一直在(zài)衰退(tuì)论和加息预期之间(jiān)摇(yáo)摆不定。一方(fāng)面(miàn)对(duì)银行业和全球经济(jì)前景感到担忧(yōu)，担(dān)心陷入衰退，衰退论升(shēng)温(wēn)又会使(shǐ)得加息预期降低。加息(xī)预(yù)期降低(dī)后又不得不(bù)面(miàn)对高企(qǐ)的(de)通胀数据，美联储(chǔ)喊话加(jiā)息不应停止，市场又(yòu)继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期货(huò)有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临(lín)五一假期，之前看多需求修复的(de)情绪慢慢(màn)平(píng)复，也(yě)使得价(jià)格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代(dài)表的大部分品种还在区间运行，除了锌(xīn)的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏(péng)表示，二季(jì)度是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的(de)开局延(yán)续了需求(qiú)的(de)强预期，有色一(yī)度出现触底反弹和冲高(gāo)预期，但(dàn)随(suí)着(zhe)4月旺季过半，市(shì)场却出现不一样的(de)声音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制(zhì)杆、铝(lǚ)材加(jiā)工和镀(dù)锌板等(děng)行(xíng)业样(yàng)本(běn)企业开工率却出现接连(lián)下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明(míng)显放缓；二是部分下游加工企(qǐ)业订单难(nán)以(yǐ)为(wèi)继(jì)，且产成品库存较往(wǎng)年(nián)出(chū)现小幅累积，这也就意味着之前(qián)的“强预期”出现“弱(ruò)兑(duì)现”的情况，或者说3月份(fèn)的(de)高(gāo)开工(gōng)透(tòu)支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来(lái)说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的(de)宏观环境并不支(zhī)持价格高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即(jí)将到来，资金从有色市场(chǎng)流出规避不确定(dìng)性风险，价格出(chū)现回调并不意外(wài)，昨日有色价格快速回落也是(shì)近段时间对利空因(yīn)素的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏(péng)表示(shì)，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下(xià)，需求不会大幅走弱，因此若价(jià)格在节前(qián)持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介(jiè)绍说，从具体的行业(yè)数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工(gōng)率上最近几周出(chū)现(xiàn)了高位停(tíng)滞，没有进(jìn)一步的增长，可能(néng)和旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍也没有高于(yú)3月，虽然(rán)下降数值也不大，但也没能有力提振需(xū)求。不(bù)过，何燕艳表示，价格(gé)一(yī)旦大跌(diē)到目前的状态，现货(huò)上面买(mǎi)盘又会出(chū)现，错(cuò)综(zōng)复杂之下走(zǒu)势也表现的偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期过于一(yī)致，主流(liú)观(guān)点(diǎn)认为加息已近尾(wěi)声(shēng)，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今年可能(néng)不会降息。我们要警(jǐng)惕这(zhè)种市(shì)场过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向(xiàng)很(hěn)可能使(shǐ)得(dé)加息时(shí)间或者幅度超预期(qī)，这样市场就会有超预期的下跌。最(zuì)主要的(de)是，有色板块(kuài)多数品种供应增(zēng)加总体比(bǐ)较确定的，需求跟不上供(gōng)应的增(zēng)速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对(duì)整个板块还(hái)是持中(zhōng)线偏空思路，投资者(zhě)可以(yǐ)用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映市场对(duì)未来(lái)一个季(jì)度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对(duì)有(yǒu)色板块的短期或短线影(yǐng)响并(bìng)不(bù)显(xiǎn)著，短期可关注(zhù)供求现(xiàn)状与价格趋势的关系以(yǐ)及可能突发的风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的(de)是(shì)在多(duō)空分歧的(de)位置和时间节(jié)点突发未知的风险事件，从(cóng)而放(fàng)大了价格短(duǎn)线(xiàn)的波动性(xìng)，带来(lái)持仓管理的(de)压力。”他(tā)说(shuō)。

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