金(jīn)融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消息称本(běn)月MLF中标利率(lǜ)有可(kě)能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际(jì)利率的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对(duì)一季(jì)度的经(jīng)济复苏给(gěi)予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回(huí)落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下(xià)周缴税周(zhōu)对(duì)资金面可能造成的(de)扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报道称，自(zì)5月15日起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国有不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思(yǒu)银行(xíng)协定(dìng)存款和通(tōng)知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分(fēn)析，预计(jì)银行协定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知存(cún)款利率上限(xiàn)的下(xià)调有(yǒu)助于缓(huǎn)解银(yín)行(xíng)净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严(yán)格(gé)上不算降息，属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的进一步深化(huà)。本轮存款利率调降背(bèi)后的原因，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。因此(cǐ)，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)客(kè)观上可减轻银行(xíng)负债成本，但是(shì)这(zhè)并(bìng)不足以触发(fā)超(chāo)额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降(jiàng)存款利(lì)率，严(yán)格上不(bù)算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等(děng)多地(dì)中小银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存款挂(guà)牌利率(lǜ)，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经济观(guān)察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存款及(jí)通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基准(zhǔn)利率（整存整取(qǔ)）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利(lì)率调降(jiàng)严格(gé)意义(yì)上并非真的降息。归(guī)根结底(dǐ)，本(běn)轮存(cún)款利率调降(jiàng)也属于“利率市(shì)场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降背(bèi)后，是(shì)储蓄偏(piān)高(gāo)、资(zī)金空转增(zēng)叠(dié)加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维(wéi)持高位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调(diào)降背(bèi)景下(xià)，居民储(chǔ)蓄有望进一步流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资(zī)本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来(lái)，资金利率中枢回落，资(zī)金杠(gāng)杆明显抬升，资金(jīn)空转有(yǒu)所加(jiā)剧。存款利率调(diào)降一定程度上可以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此(cǐ)压(yā)降存(cún)款成本、规范吸储(chǔ)行为也(yě)属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降客观上将减轻银行负债成本，但我们认(rèn)为(wèi)，这并不足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产流入；回(huí)归基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，仍(réng)将利好高股息资产和长(zhǎng)期国债。客(kè)观上(shàng)，本轮(lún)银行下降存款利率(lǜ)的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降(jiàng)低负债端(duān)成(chéng)本，保护(hù)银行净息差(chà)。当前流(liú)动(dòng)性淤(yū)积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降，理论(lùn)上可以促使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难度较(j不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思iào)大，倾向于认为消费环比(bǐ)修复最(zuì)快(kuài)的(de)时(shí)候已(yǐ)经过(guò)去。再(zài)回归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味着长端利率仍有(yǒu)望继续下探，高股(gǔ)息资产仍将占(zhàn)优。

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