5月23日，医药(yào)股开盘拉升(shēng)，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物(wù)、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板块今年以(yǐ)来持续处于低位水平，具(jù)有(yǒu)较大吸引(yǐn)力(lì)。截至5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处(chù)于(yú)历史较低分位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为老赛道(dào)是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动(dòng)因(yīn)素(sù)？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复(fù)苏确定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步(bù)消(xiāo)退，医(yī)药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医(yī)药板块（创新药除(chú)外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相(xiāng)比，收入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新(xīn)药(yào)除外）存在一定(dìng)的(de)估值修(xiū)复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一季(jì)度，创新药板块的营收与去年同(tóng)期(qī)相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出(chū)的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相(xiāng)比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第(dì)一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季(jì)度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业(yè)的经营数据来(lái)看，除去创(chuàng)新药(yào)和(hé)疫情受益细分领域，医药板(bǎn)块中(zhōng)具有较好成长能力(lì)的低(dī)估值板块(kuài)有原料药(yào)、医疗设备、血(xuè)制(zhì)品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械企业的产(chǎn)品销售前(qián)景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由(yóu)于老(lǎo)龄化(huà)，国内医(yī)保(bǎo)支出并未增(zēng)加太多，增速中的增量大(dà)部(bù)分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是(shì)为什么，国(guó)内的医疗行业，增长速度并(bìng)不快(kuài)。首先(xiān)，结构性的分化(huà)是非常明显的，传统(tǒng)药企(qǐ)必须要给创(chuàng)新留出空(kōng)间，比如在(zài)过去的(de)三(sān)年中，港股创新药(yào)企的(de)年化营收(shōu)增(zēng)速高达70％。对本(běn)土(tǔ)医药企业(yè)而言(yán)，要实(shí)现高速发展，必须要双管齐下，在(zài)本土(tǔ)市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是(shì)

　　医药投资的(de)胜(shèng)负手

　　目前在总(zǒng)需求(qiú)复苏不及预期的背景下，医(yī)药板块中有(yǒu)刚性需求的新基建板(bǎn)块或是最具有确定性的领域之(zhī)一(yī)，一定程度上或(huò)仍是今年医药投资的胜负手。

　三大球和三小球分别是什么 三大球的起源　我国继续(xù)推进(jìn)优质医(yī)疗资源(yuán)扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日(rì)，国家卫(wèi)生健康委员会(huì)召(zhào)开(kāi)新闻发布会，重点介绍优(yōu)质医疗资源下移、区(qū)域平衡布局。县医院作为县级医疗(liáo)卫生服务网(wǎng)络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生(shēng)服务体系。长期以(yǐ)来，国(guó)家卫生健(jiàn)康委(wěi)通过开展三(sān)级医(yī)院对口帮扶等(děng)方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断(duàn)提高(gāo)县级(jí)医(yī)院的综合实力三大球和三小球分别是什么 三大球的起源(lì)。

　　今后(hòu)，继续推进人(rén)才(cái)、技术、管(guǎn)理(lǐ)的下(xià)移，通过城市三级(jí)医(yī)院的对口支援(yuán)，托(tuō)管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居(jū)民的基本(běn)医疗卫生需(xū)求，为普(pǔ)通疾病(bìng)在市(shì)县范围(wéi)内解(jiě)决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工(gōng)作中，将(jiāng)继续推进临床重点(diǎn)专科(kē)“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭平台，建载(zài)体，促融(róng)合”的思路，重点加强群众需(xū)求较大的(de)心血管外(wài)科学(xué)、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病(bìng)学(xué)、病(bìng)理学等专科(kē)建(jiàn)设(shè)，补齐资源(yuán)短板(bǎn)，完成预(yù)期(qī)的建设任务。随着具(jù)体(tǐ)政策的(de)出台，相关的基层医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医(yī)疗成像器材、生命信息设备和(hé)心血(xuè)管耗材相关的板块将(jiāng)会(huì)有较大的(de)发(fā)展空间。其中的个股有(yǒu)：联影医(yī)疗、万东医(yī)疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物(wù)。

　　医改(gǎi)政策频频出(chū)台，医疗器械(xiè)市场持续(xù)扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的(de)政策(cè)，在(zài)未来，医疗卫生资源(yuán)的分布将(jiāng)会得(dé)到(dào)优化，促进更多优质的医疗(liáo)资源向下扩容，释放更(gèng)多中(zhōng)、基(jī)层医疗机构(gòu)的采购需(xū)求(qiú)。

　　在国家“十(shí)四五”规划(huà)中提出要加强医疗卫(wèi)生领域的基础设(shè)施(shī)建设的背(bèi)景下，预计(jì)医疗器械(xiè)采(cǎi)购(gòu)将更(gèng)加(jiā)宽松(sōng)，这(zhè)将(jiāng)推(tuī)动医疗(liáo)器械市场的快(kuài)速发展(zhǎn)。在政(zhèng)策(cè)推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高(gāo)性价比的(de)优势加速进入医(yī)院，长期而言(yán)，随着(zhe)多项政策支持的持续加(jiā)强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器(qì)械的龙头厂商将会(huì)抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券(quàn)建(jiàn)议关注国内(nèi)高端医疗设(shè)备的龙头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医疗、联影医(yī)疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠道(dào)和较(jiào)强的研发(fā)能力。

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