私募基金运作即将迎来更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下(xià)称中(zhōng)基协）就起草(cǎo)的(de)《私募证券投资基(jī)金运作(zuò)指引》（下称《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金法将私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金纳(nà)入(rù)统一规(guī)范(fàn)，中基协实施登记备案以来，我(wǒ)国(guó)私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金行业发展迅(xùn)速，规(guī)模(mó)不断增(zēng)加。截至(zhì)2022年年末，中基协已登记私募证券投资(zī)基金管理人9000余家，存续(xù)私募证券(quàn)投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券(quàn)投资(zī)基金交(jiāo)易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基金(jīn)、债券和场内外(wài)衍生品(pǐn)，已经成为(wèi)资(zī)本市场重要的机构(gòu)投(tóu)资者之一。中基协结合私募(mù)证券投资基金行(xíng)业(yè)实践，坚持规范发展和问题导向(xiàng)，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明确底线要求，针对(duì)重(zhòng)点问题予(yǔ)以规(guī)范，完善私募证券投资基(jī)金运作规则(zé)体系。

　　本(běn)次征求(qiú)意见的《运作指引》共计三十二条(tiáo)，对私募证(zhèng)券投资基金募集、投资、运作(zuò)管理等环节(jié)提(tí)出了规范要求。具体(tǐ)来看(kàn)：

　　募(mù)集要求方面，在募(mù)集(jí)及存(cún)续(xù)门槛(kǎn)要求上(shàng)，明确私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发布了修(xiū)订(dìng)后的《私(sī)募(mù)投资基(jī)金登记备案办法(fǎ)》（下(xià)称《备(bèi)案(àn)办(bàn)法》）及配套(tào)指引，进一步明确了私募登记备(bèi)案(àn)标准，其中就(jiù)提出私募证(zhèng)券基(jī)金初始实(shí)缴募集资金规模不低于1000万元人(rén)民币。此(cǐ)次《运作指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合(hé)同中应当明(míng)确约(yuē)定，除市场(chǎng)波动(dòng)导致净值(zhí)变化外(wài)，连续60个交易日(rì)出现基金资产净值低于(yú)1000万元人(rén)民币的，该私募证券投资(zī)基金(jīn)进入清算流(liú)程。

　　有行碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量业(yè)人士认(rèn)为，《运(yùn)作指(zhǐ)引》在衔接《备案办(bàn)法》募(mù)集(jí)规模(mó)的基础上，增(zēng)加(jiā)了存续要求，这可以有(yǒu)效避(bì)免(miǎn)《备案办法》出台后，通(tōng)过募集资金后(hòu)再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现(xiàn)行业的“扶强(qiáng)除劣(liè)”趋势，中小规(guī)模的私募生(shēng)存难(nán)度越来越大(dà)。

　　申赎(shú)管(guǎn)理上(shàng)，为加(jiā)强流动(dòng)性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)开放申赎(shú)频率不得(dé)高于每月一次(cì)。为(wèi)引导(dǎo)投资者理性投(tóu)资、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明确(què)基金合同应当约定投资者不(bù)少(shǎo)于6个月的份额(é)锁(suǒ)定期安排。

　　投资(zī)要求方面，在组合投资要求上，为引导私募证券投资(zī)基金管理人提升(shēng)专(zhuān)业(yè)投资能力，组合投资、分散风(fēng)险，要求私募证券投资基(jī)金采取资产组合的方式进行投资。单只(zhǐ)私(sī)募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金投资(zī)于同一资产的资金(jīn)，不得超(chāo)过该基金净资产的25％；同一私(sī)募基(jī)金管理人管理的全部私募证券投资基金投资于同一资产的资(zī)金，不得超过该资(zī)产的25％。银行活期存款、国(guó)债(zhài)、中央银行票据、政策(cè)性金融债、地方(fāng)政府(fǔ碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量)债券、公开募集基金等(děng)中(zhōng)国证监会、协会认可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套(tào)，要求私(sī)募证券投资基(jī)金架构应当清晰(xī)、透明，不得通过设置复(fù)杂(zá)架构、多层嵌套等方式规(guī)避监管要求。私募(mù)证券投资基金投资(zī)于其他私募证券投资基(jī)金(jīn)或者(zhě)金(jīn)融机构发行的资产(chǎn)管理(lǐ)产(chǎn)品的，应当明(míng)确约定(dìng)所(suǒ)投资的私募证券投资基金或者资产管(guǎn)理产品不(bù)再投资除公开募集基金以(yǐ)外(wài)的其他私募证券投资基金(jīn)或(huò)者资产(chǎn)管(guǎn)理产品(pǐn)。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要求上，明(míng)确私募基(jī)金(jīn)应当以风险管理(lǐ)、资(zī)产(chǎn)配置为目标开展衍生品交易(yì)，不得(dé)将衍生品交易异化为股票、债(zhài)券等(děng)场(chǎng)内(nèi)标(biāo)的的杠杆融资工具(jù)，不得为不(bù)适格投(tóu)资(zī)者提供通道服务，提出集(jí)中度、杠杆等(děng)要(yào)求。

　　运作管(guǎn)理要求方面(miàn)，要求(qiú)私募证券投资基金管理(lǐ)人建立健全内部制度(dù)，遵循投(tóu)资者利益(yì)优先与公平(píng)交易原(yuán)则，防范利(lì)益(yì)输送。对量化私募(mù)证券投(tóu)资基金在交易系统安全、异常交易监控(kòng)、内部管理(lǐ)、资料保存、产(chǎn)品命名等方(fāng)面提(tí)出(chū)规范要求。进(jìn)一步细化对私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)投资运作（如衍(yǎn)生品、境外资产等(děng)特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不同规模(mó)私募证券投资基金管理人(rén)和私募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)要(yào)求规模以上私募证券投资基金管理人定期开(kāi)展压力测试、建(jiàn)立(lì)风(fēng)险准备(bèi)金制度等。具体来看，同一实际控制人(rén)控(kòng)制的(de)私募基(jī)金管理人(rén)在最近一(yī)年度末合计基(jī)金管(guǎn)理规模在20亿元(yuán)以(yǐ)上的，应当持(chí)续建立健全流动性风险(xiǎn)监测、预警与(yǔ)应急处置、关于预警(jǐng)线与止(zhǐ)损线的风险管(guǎn)理制(zhì)度，每(měi)季度至少进(jìn)行(xíng)一次(cì)压力测试。私募基金管理人应(yīng)当(dāng)结合(hé)市场(chǎng)状况和自身(shēn)管理(lǐ)能(néng)力制定并持续更新流动性风险(xiǎn)应急预案，明确预案(àn)触(chù)发(fā)情景、应急程(chéng)序与措施等(děng)。

　　《运(yùn)作指引》明确(què)禁止通道业务，私募基金管理人应(yīng)当对投资(zī)者(zhě)资金来(lái)源的合(hé)规性进行(xíng)审查，不得由投(tóu)资者或其指定第(dì)三方下(xià)达(dá)投(tóu)资指令或者自(zì)行负(fù)责(zé)投(tóu)资运作(zuò)，不(bù)得为金融(róng)机构、其他私募(mù)基金管(guǎn)理人，金融机构资产管(guǎn)理(lǐ)产品以及(jí)其他私募基金提供规避投资范围(wéi)、杠(gāng)杆约束、投资者门槛等监管要(yào)求的通道服务。

　　一位私募人士向期货日报记(jì)者(zhě)表示(shì)，综(zōng)合来看，私募(mù)监管的实际标准在向金融机构管理(lǐ)标准看齐，《运(yùn)作指引》如果按目前征求意(yì)见稿的水平落实，执(zhí)行(xíng)后会快速抹平私募基金相对其(qí)他资管产品(pǐn)的灵活度，让(ràng)资(zī)金方的投放(fàng)偏(piān)好回到(dào)策略表现及(jí)管理(lǐ)人的(de)整体(tǐ)运营和(hé)服务水平上，而非政策(cè)监(jiān)管红利。这将更有(yǒu)利于行业的健(jiàn)康发展，回归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作(zuò)指引》也给予了过渡(dù)期(qī)安(ān)排(pái)。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后，新备(bèi)案的私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)按照《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)执行。同时为减(jiǎn)少新老基金(jīn)的套利空间，对存量(liàng)基金针对不同情(qíng)况提出差异化整(zhěng)改要求，并对重点条(tiáo)款的整改给予充分过渡期(qī)安(ān)排：

　　对于违反投资范围要求、开(kāi)展通道业(yè)务、不符合(hé)最低存续规(guī)模等触及底线要求的存量基金(jīn)，《运(yùn)作指引》施行后不得新增(zēng)募集规(guī)模及投资者(zhě)，不(bù)得展(zhǎn)期，新增投资(zī)活动获(huò)得须符合《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》要求(qiú)，合同(tóng)到(dào)期(qī)后(hòu)予(yǔ)以(yǐ)清算；

　　对于不(bù)符合(hé)《运作(zuò)指引(yǐn)》中关于投(tóu)资集(jí)中度、嵌套(tào)层数、杠杆(gān)比(bǐ)例(lì)、债券及(jí)衍生品交(jiāo)易等投(tóu)资要求(qiú)的，给予12个月整改过渡期，不强制要求修改基金(jīn)合(hé)同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后(hòu)存量(liàng)基(jī)金(jīn)新募集的(de)投资者要求设置不少(shǎo)于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生(shēng)基金合同变(biàn)更(gèng)的，变更后内容应(yīng)当符合《运作指引(yǐn)》要求(qiú)；基金合(hé)同存续(xù)期限(xiàn)发(fā)生变化的，应当按照《运(yùn)作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量基金中无固定(dìng)存续期限的私募证券(quàn)投资基金，要求在《运作(zuò)指引》施行(xíng)后12个月(yuè)内，修改基金合(hé)同，约定明(míng)确(què)的基金存(cún)续期，以促进目前(qián)存量(liàng)永续基金限期整改。

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