本周，沪(hù)综指(zhǐ)3400点关(guān)口(kǒu)之前虚晃一枪，以连(lián)跌6天的逼空(kōng)形态洗盘，兔年收益消耗(hào)殆尽。乐观(guān)来看，A股下行更多是受中概股拖累(lèi)，后市下(xià)跌空间不(bù)大(dà)。

　　中(zhōng)概股下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔年(nián)股市走过(guò)3个月行程，期间(jiān)沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似(shì)有(yǒu)“兔子(zi)尾巴长(zhǎng)不了”之(zhī)叹。其a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大实(shí)，4月下(xià)旬行(xíng)情看似疾风骤雨，大盘较4月(yuè)18日(rì)峰值仅缩水约3％，上行通道仍(réng)在。

　　A股缘何急跌？或是外(wài)围股市下跌的风险(xiǎn)输(shū)入。作为同股(gǔ)同(tóng)权的两(liǎng)地(dì)上市指数，恒生AH股A指数和(hé)H指数兔(tù)年(nián)涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全球股市排行榜数据显示，截至周四，香港中(zhōng)企指数和恒生指数过去3个月表(biǎo)现为(wèi)全(quán)球垫底(dǐ)，分(fēn)别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克(kè)中(zhōng)国金(jīn)龙指数(shù)周二盘中低位较2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主(zhǔ)因是美联储加息(xī)在即，市场避(bì)险(xiǎn)情绪上升，国际资金(jīn)从(cóng)新兴市(shì)场撤离。瑞士瑞(ruì)联银行日前将中国股(gǔ)票评级从高配下调为中性。从(cóng)宏观(guān)面看，今(jīn)年首季，美国GDP年(nián)化(huà)环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百(bǎi)分点。剔除食品和能源(yuán)的核心a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大PCE物价指数首季上升4.9％，去年四(sì)季(jì)度为4.4％。两大(dà)数据预示着美国滞胀(zhàng)隐(yǐn)忧未(wèi)减，加息势在必(bì)行。英为财情的(de)美联储利(lì)率观测器最新数据显示，5月(yuè)4日(rì)加息(xī)25个(gè)基(jī)点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显(xiǎn)现，美国对策是：以1930年大萧条以来最快(kuài)速度紧缩货币(bì)供应。美国3月M2货(huò)币供(gōng)应量（未经季(jì)节性调整）为20.7万亿美元，同(tóng)比(bǐ)下降4.05％，为历史最大降幅，且是(shì)连续第四个月(yuè)收缩。美联储加(jiā)息导(dǎo)致金(jīn)融资产盈利缩水(shuǐ)，缩表则令(lìng)流(liú)动性折价效应加剧，在全球金融市场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估(gū)受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行业又一张(zhāng)骨(gǔ)牌崩塌！第一共和银行股价周三盘中最(zuì)多下(xià)跌41.23％至(zhì)4.76美元（对(duì)应(yīng)的总市值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截(jié)至一季度(dù)末，其(qí)实际(jì)存款(kuǎn)较去年末减(jiǎn)少约1020亿美元，缩水约57.8％。全(quán)球银(yín)行业危机频现，让A股(gǔ)机构(gòu)不再抱团(tuán)银行股，银行部分龙头股招行等承(chéng)压，相较而言，工(gōng)商银行兔年以来(lái)表现抢眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波(bō)银行(xíng)股(gǔ)价兔(tù)年颓势，一是二(èr)者虎年最(zuì)后3个月(yuè)股价大(dà)涨，涨(zhǎng)幅透支了盈(yíng)利增(zēng)速；二是“中国特色估值(zhí)体系”开始风行，市场风格转换(huàn)。但二(èr)者市净率远高(gāo)于(yú)行业(yè)均值(zhí)，难(nán)以赋予中特估概念(niàn)中的回购预期。

　　通达信(xìn)数据显示，中字头指数年内上(shàng)涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已(yǐ)是五连(lián)阳。其市盈率和市(shì)净(jìng)率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估值洼地，而沪深(shēn)京三市A股的市盈(yíng)率和市净率中位数(shù)分(fēn)别(bié)为(wèi)49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国企(qǐ)估值回归市场均值，已是国家资本新战略。国家外(wài)汇局(jú)日前表示：“无论从(cóng)市(shì)盈率还是市(shì)净率等指标看，当前A股的估值相对偏(piān)低。”类似表态无疑是为中字(zì)头股票点(diǎn)赞。

　　典型个股(gǔ)是，当前总(zǒng)市值取代贵州(zhōu)茅台成为市值“一哥”的中国(guó)移动，流(liú)通小(xiǎo)盘+次新+绩(jì)优概念让其成为(wèi)中特估龙(lóng)头。

　　五月预期(qī)下跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源自(zì)井(jǐng)喷式牛(niú)市带来的财(cái)富记忆。1992年5月21日(rì)，上交所放(fàng)开15只股票的涨跌幅限制，沪指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技股(gǔ)主导的行情拉开(kāi)序幕。

　　自从1991年以来的32年里(lǐ)，沪指全年和5月(yuè)份上(shàng)涨的(de)年份分(fēn)别为18次和17次，二者同(tóng)时上涨的年份有11次(cì)。自(zì)2008年至(zhì)去(qù)年的(de)15年里，红(hóng)五月(yuè)出(chū)现7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月(yuè)和全年同步飘红4a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大次，5月份这个风向标已(yǐ)不太(tài)灵(líng)光。相(xiāng)比(bǐ)之下(xià)，自(zì)从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了(le)2008年(nián)当年下跌65.4％之外，其余(yú)年(nián)份皆飘红。截至周四，沪指4月份(fèn)上涨0.4％，全年飘红概率不(bù)低(dī)。

　　以科技股为主(zhǔ)题的红五月行情能否再现？关键在(zài)要(yào)看两(liǎng)点(diǎn)：一是年内上涨逾(yú)53％的(de)互联网(wǎng)指数能否维持强势行情。二是作为A股(gǔ)第二大行业指数，电气设(shè)备板(bǎn)块能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元(yuán)，较历史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全(quán)市场权重(zhòng)降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季(jì)盈(yíng)利增(zēng)长5.58倍(bèi)，周四收盘较(jiào)周(zhōu)三低位上(shàng)涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月以(yǐ)来(lái)，沪深两市单日(rì)成(chéng)交始终维持在万(wàn)亿(yì)元(yuán)之上(shàng)，市(shì)场(chǎng)人气并未退潮(cháo)，只是风(fēng)格(gé)轮换(huàn)在加(jiā)速。鉴于大盘重(zhòng)新回到(dào)W形整理格局，后市(shì)即(jí)使考验3200点附(fù)近的半年线和(hé)年线关口(kǒu)，下跌空间亦不(bù)大。

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