近日，2022年营业收(shōu)入(rù)303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司(sī)兴福电子公(gōng)布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音(fú)电子的主要产品是磷酸、硫酸等(děng)，其(qí)电子级磷酸产品是半(bàn)导(dǎo)体加工过(guò)程(chéng)中的关键材料，公(gōng)司客户包(bāo)括长江存储、华虹(hóng)集团、中芯国际等，也获得大基金二(èr)期入(rù)股(gǔ)。

　　不过(guò)有(yǒu)意思的是(shì)，兴福电子第二大客(kè)户竟然是可口可乐，这也无意间透露(lù)了一个(gè)冷(lěng)知识——可口可乐生产过(guò)程中使用的磷酸，原(yuán)来不(bù)只是常规的食(shí)品(pǐn)级磷酸，还用到了更高纯度(dù)的电子(zi)级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股股(gǔ)东还与第二大股东(dōng)有可复活的对(duì)赌协(xié)议。且其(qí)中一条比较少见(jiàn)，即在兴(xīng)福(fú)电子(zi)正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿电子化学品业务，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照(zhào)纯度等(děng)级分为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级磷(lín)酸(suān)可(kě)分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯度等级由高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级(jí)磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子在(zài)生产电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时会(huì)产生部分食品级(jí)磷酸、工业级(jí)硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业务(wù)收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入(rù)摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴(xīng)福(fú)电子2022年第二大(dà)客户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要(yào)销售内容(róng)为磷(lín)酸产(chǎn)品。这(zhè)个销(xiāo)售(shòu)金额比(bǐ)兴福电子当年(nián)食品级(jí)磷(lín)酸的主营(yíng)业务收入(rù)多(duō)出了4994.81万元。原(yuán)因是(shì)，兴(xīng)福(fú)电子电子(zi)级磷酸产品除销售给集成电路(lù)行业(yè)、显示面(miàn)板行业客户(hù)外(wài)，还销售(shòu)给可口可乐公司、化工品(pǐn)贸(mào)易(yì)商等其他行业客(kè)户。由于(yú)可口(kǒu)可乐公司对磷(lín)酸产品的(de)品质要求高于一般(bān)的食品级(jí)磷(lín)酸(suān)，公(gōng)司销(xiāo)售给可口可乐公司的(de)磷酸产品等(děng)级实际为符合(hé)食品级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下(xià)称“报告期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里(lǐ)有三个(gè)看(kàn)点。一(yī)是，兴福电子2022年12月(yuè)进行过前期会计(jì)差错更正及追溯调整，比如兴福(fú)电子原报表(biǎo)2020年(nián)净(jìng)利(lì)润为-744.2万(wàn)元，调整后(hòu)为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师(shī)事务所(suǒ)合伙人对记(jì)者(zhě)表示(shì)，非(fēi)经常性(xìng)损益是指公司发生(shēng)的与经营业务(wù)无直接关系(二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音xì)，或是(shì)虽与(yǔ)经营业(yè)务(wù)相(xiāng)关，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真(zhēn)实(shí)、公允地反映公司正(zhèng)常盈利能力的(de)各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴福电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元(yuán)。

　　调(diào)整(zhěng)摘(zhāi)要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增长与主营业务毛利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已(yǐ)经超过申(shēn)报稿列(liè)举的同行业可比公司(sī)平均(jūn)水平(píng)。对此，兴福电子(zi)在申报稿中表(biǎo)示，2021年(nián)以来公司陆(lù)续(xù)实现(xiàn)众多集(jí)成(chéng)电路客(kè)户(hù)的(de)产品认证及(jí)批量供货(huò)，毛利(lì)率(lǜ)水平较高(gāo)的集成电路用湿(shī)电子(zi)化学品销(xiāo)售(shòu)收入占比持续提(tí)升，且(qiě)公司根据部分产品原(yuán)材料价格(gé)上涨情(qíng)况适(shì)时调高了产品(pǐn)销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年(nián)毛利率维持在(zài)较(jiào)高(gāo)水平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福电子(zi)未来(lái)毛(máo)利(lì)率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子(zi)未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电(diàn)子控股股东为上市公(gōng)司兴(xīng)发集团，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电(diàn)子(zi)的间接控(kòng)股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大股东为国家集成电(diàn)路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子(zi)间接控(kòng)股股东宜昌兴发与国家集成电路基金二(èr)期之间存在(zài)对赌协议。虽然随(suí)着兴福电子(zi)IPO，相关协(xié)议已经终止，但回购权和随售权存在可以(yǐ)“复活(huó)”的条件，且其中一(yī)条比较少见，即(jí)“兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格(gé)IPO是指通(tōng)过上市委审(shěn)议，还是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)通过上市委(wěi)审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结(jié)果的企业(yè)比较少，但不(bù)是(shì)没有(yǒu)例(lì)外(wài)。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，处于正常待审核阶段的合合信(xìn)息(xī)和(hé)先(xiān)正达，受理日期已经(jīng)超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监会(huì)批文，也有(yǒu)企业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板(bǎn)栏目显示，20家(jiā)提(tí)交注册的企业中(zhōng)有(yǒu)2家(jiā)受理日期已(yǐ)经过(guò)去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个(gè)月后，彼时兴福(fú)电子(zi)处(chù)于(yú)正常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎么样(yàng)的剧(jù)情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不(bù)超(chāo)过1亿股，占(zhàn)发行后总股份的(de)27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值(zhí)得一(yī)提的是，15家(jiā)战(zhàn)略(lüè)投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的(de)投后估值为(wèi)24.96亿(yì)元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投资者的(de)增值率为(wèi)56.23％，增值(zhí)了4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第(dì)一(yī)季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系向关联方采购黄磷、液(yè)体三(sān)氧化硫等原材料(liào)、电力等能(néng)源以及建筑工(gōng)程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购(gòu)金额（不(bù)含(hán)建筑(zhù)工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿(yì)元、2.06亿(yì)元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的(de)比(bǐ)重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数(shù)是向(xiàng)间接控股股东宜昌(chāng)兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细项来(lái)看(kàn)，兴福电子部分主(zhǔ)要原材料(liào)的关联采购占比较高。比如，报告期(qī)内，公司普通黄(huáng)磷关联(lián)采购金额占同类产品采购总额的比例(lì)分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧化(huà)硫关联采购金额占(zhàn)同(tóng)类产品采购总(zǒng)额的比(bǐ)例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营(yíng)业务方面(miàn)，兴福电(diàn)子是控(kòng)股股东兴发(fā)集团合并报表范围内唯一从事湿(shī)电子化学品(pǐn)相关业务的(de)主(zhǔ)体，与兴(xīng)发(fā)集团及其控(kòng)制的其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中(zhōng)对(duì)2023年第一季度业绩进行预测，但兴(xīng)发集团2023年第一(yī)季(jì)度(dù)的业绩并(bìng)不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度营业收入(rù)为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为(wèi)4.49亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公(gōng)告中(zhōng)表(biǎo)示，归母(mǔ)净利润(rùn)较上年(nián)同期大幅降低，主(zhǔ)要是受(shòu)市场供(gōng)需变(biàn)化影响，自2022年下半年以(yǐ)来(lái)，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价(jià)格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草(cǎo)甘膦价格(gé)已(yǐ)跌至行业成(chéng)本线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业(yè)成本线。在(zài)价格下跌过(guò)程中，公司(sī)上述产品产销量同(tóng)比均(jūn)出现大幅(fú)下滑。

　　兴(xīng)发集(jí)团也在公告中谈及湿(shī)电子化学品(pǐn)，即公(gōng)司(sī)湿电子化(huà)学(xué)品(pǐn)、特种化学(xué)品、食(shí)品添(tiān)加剂等成(chéng)长性(xìng)产品市(shì)场(chǎng)需求总体良好，盈利能(néng)力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公告显示，湿电子(zi)化学品2023年第一季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季度统(tǒng)计口径不太一样，销量数据(jù)不太好找，所以不太(tài)好具体判断(duàn)湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品相关收入的(de)变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的(de)情况(kuàng)下，兴福电子(zi)2023年第(dì)一季(jì)度的业绩具体表现如何？

　　平均售(shòu)价摘要(yào)，数据来(lái)源：兴(xīng)发集团(tuán)公告(gào)

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子(zi)曾受到宜昌(chāng)市(shì)猇亭(tíng)区城市管理执法局的行(xíng)政(zhèng)处罚，处罚金(jīn)额为(wèi)28.16万元。原因是兴(xīng)福(fú)电(diàn)子无证建设房屋，总(zǒng)违(wéi)法建筑面积(jī)为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股股东兴发集团的副(fù)总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示的(de)决定，原因是赵(zhào)勇交易兴发集团可转债(zhài)构成短线交易。

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