金融(róng)界4月27日消息  顶着(zhe)“港股白酒第一股(gǔ)”光环的(de)珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡正式登陆港(gǎng)交所(suǒ)，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终(zhōng)收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股，上市第一天(tiān)市值(zhí)就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募(mù)巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元(yuán)

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今没有酒企成功(gōng)上市，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是近(jìn)7年时(shí)间第(dì)一(yī)只(zhǐ)实现资本上(shàng)市的白(bái)酒股，目(mù)前(qián)西凤酒(jiǔ)、郎(láng)酒、国台等均(jūn)止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此(cǐ)次在(zài)港(gǎng)交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签(qiān)率(lǜ)100%。值得(dé)注意的(de)是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李(lǐ)渡共(gòng)计引入(rù)两轮投资者，分别(bié)是有着“华尔(ěr)街之(zhī)狼”之(zhī)称的(de)私(sī)募(mù)股(gǔ)权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿美元，两次(cì)成本(běn)分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李渡今(jīn)日收盘(pán)价8.88港(gǎng)元，这意味着私募(mù)巨头KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三(sān)年时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，珍酒李渡是一(yī)家(jiā)致力提(tí)供以酱香型(xíng)为(wèi)主的次高端白酒(jiǔ)产品的(de)中国白(bái)酒公(gōng)司(sī)。珍酒李渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及(jí)开口笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书(shū)显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大民营白(bái)酒公司，以及(jí)中国白(bái)酒行业中提供三种香(xiāng)型白(bái)酒的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润为5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到(dào)2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风(fēng)，“股王”贵州(zhōu)茅台(tái)2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖等(děng)企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率(lǜ)的直接原因(yīn)之一就是珍酒(jiǔ)李渡的(de)“豪横(héng)”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及(jí)经销开支(zhī)分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及(jí)13.42亿(yì)元，于(yú)同期分别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县66亿，三(sān)年时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿(yì)元。

　　与(yǔ)此同时(shí)，珍酒李渡的存货正在(zài)逐步增加。报告期内，公司(sī)存货分(fēn)别为(wèi)17.37亿元、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿元(yuán)，呈逐年(nián)增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称大部分存货为基酒(jiǔ)，但(dàn)仍(réng)然(rán)有不少针对其产销(xiāo)失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的(de)毛利率(lǜ)和“豪横(héng)”的(de)广(guǎng)告(gào)支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名(míng)在外(wài)的“白酒教父”——吴(wú)向东是一名(míng)白酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖(hú)南醴陵的一(yī)个普通农(nóng)村家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学(xué)校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗(qí)下(xià)新华联集(jí)团工作(zuò)。此后四年，他升(shēng)至新华联集(jí)团董事、董(dǒng)事局副主席。也是(shì)在(zài)此，吴向(xiàng)东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒王(wáng)的代理权(quán)，仅(jǐn)一年就将川酒王销量做到湖南(nán)第一。川(chuān)酒王热销之后，大量(liàng)仿冒(mào)产(chǎn)品(pǐn)涌(yǒng)现。同时，白(bái)酒市场竞(jìng)争白热化(huà)，下游经销商的日子(zi)越来越难，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订(dìng)了OEM代工(gōng)协议，这是他在白(bái)酒业首创(chuàng)了一种新模(mó)式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金(jīn)六福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进(jìn)世(shì)界杯，媒体将时任(rèn)男足主教练(liàn)的(de)米卢誉为神奇教练(liàn)和好运福星(xīng)。深谙营(yíng)销的吴向(xiàng)东找来(lái)米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一(yī)段时间，金六福的广(guǎng)告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下(xià)，金六福迅(xùn)速成为(wèi)国(guó)民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的(de)操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖(hú)南知名白酒品牌湘窖和(hé)开口笑正(zhèng)式合并——珍(zhēn2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县)酒李渡(dù)诞生。

　　目前(qián)，吴(wú)向东实际控制的金东集团旗下共有(yǒu)华(huá)致(zhì)酒行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资(zī)三个产业板块。涉(shè)足金融、文化旅游、新能(néng)源、互联(lián)网、酒业等多(duō)个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研究(jiū)院发布《2023胡润全球富(fù)豪(háo)榜》，吴向(xiàng)东(dōng)以230亿元(yuán)人民(mín)币(bì)财富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗？

　　在前不久的(de)第108届全国糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的(de)相(xiāng)关论坛上(shàng)，在酒水行业颇为知名的盛初咨询(xún)董(dǒng)事长王朝(cháo)成放出(chū)“重磅观(guān)点(diǎn)”：酒业整体将(jiāng)长(zhǎng)期(qī)进入销(xiāo)量负增长、收入低增长或(huò)0增长、利(lì)润低增长(zhǎng)的内卷时代，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年(nián)是(shì)行(xíng)业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正的高端(duān)消费在疫(yì)情场景(jǐng)中(zhōng)并没有太(tài)受影响，次(cì)高(gāo)端(duān)库(kù)存(cún)仍未消化(huà)，区域(yù)酒借助(zhù)消费恢复较(jiào)快。高(gāo)端的恢(huī)复(fù)没有看(kàn)到更(gèng)强的动力(lì)，仍然在低(dī)位徘徊，一二季度上(shàng)市公司业绩(jì)会(huì)出现(xiàn)增速放缓和(hé)进(jìn)一(yī)步(bù)分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势，现在(zài)存(cún)在三个矛(máo)盾：一是产区和供需的矛盾，大(dà)产区都在扩产能，但(dàn)销量在下(xià)降；二是名酒企业(yè)都在向(xiàng)下(xià)扩展产(chǎn)品线，和地(dì)方酒厂会(huì)产生矛盾；三是名酒企业渠道(dào)重心下移(yí)，和地方(fāng)酒(jiǔ)企的(de)渠(qú)道有矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业(yè)600万吨(dūn)消失的主要是(shì)100块(kuài)钱以(yǐ)下的价位带(dài)，其原(yuán)因在于城市(shì)化，大部(bù)分劳动人口从农村转移到城(chéng)市后，消费习惯(guàn)变了，导致未来升级空间基(jī)数变小；超(chāo)高端从5万(wàn)吨(dūn)上涨到10万吨，次(cì)高端（售(shòu)价在(zài)300-800元）的量至(zhì)少涨了两倍(bèi)。

　　他给(gěi)出(chū)了一组各价格(gé)带白(bái)酒节(jié)前和节(jié)后(hòu)的终端进货量(liàng)数据。其中(zhōng)：2000元(yuán)以(yǐ)上相关产品(pǐn)下降19%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)节前(qián)下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端(duān)价格(gé)节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端(duān)节前下降4%，节(jié)后上(shàng)涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何方(fāng)让我们拭目以待。

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