财联社记(jì)者近期(qī)从行业(yè)内(nèi)了解到，信贷市(shì)场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠(huì)利率与同期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂(guà)的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难(nán)。房贷(dài)和前十年比那都(dōu)是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一(yī)家大型城(chéng)商行相关(guān)负(fù)责人对财(cái)联社记者说(shuō)。

　　这种情况并(bìng)非(fēi)个案。4月26日，财联(lián)社(shè)记者向兴业、广发等(děng)多家(jiā)银行了解到，当前抵押(yā)贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一(yī)季度情况相比，贷(dài)款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益(yì)标(biāo)准(zhǔn)监测(cè)数(shù)据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理财(cái)产品，环比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其(qí)中86款(kuǎn)为(wèi)开放式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平(píng)均业(yè)绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，正(zhèng)常情况下贷款利率要高于理财收益，否则(zé)会形(xíng)成套利空间。近期出现的收益(yì)率倒(dào)挂(guà)的情况的(de)确多年来少见。这种情(qíng)况(kuàng)本(běn)质上反(fǎn)映实体经济需(xū)求不足，资金可能在(zài)金融市(shì)场空转的(de)信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的(de)理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司(sī)长金中夏对(duì)外表示，人民(mín)银行认真贯(guàn)彻党中央、国(guó)务院决策(cè)部署，采(cǎi)取了很多措施做好(hǎo)金融支持稳(wěn)外贸工作。首先是降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)同比下(xià)降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较(jiào)低(dī)的(de)水平。

　　而上周，央(yāng)行一(yī)季度(dù)金融统计数据发布会上公布的(de)数据显(xiǎn)示，3月份银行体系(xì)新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体系新(xīn)发(fā)企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利(lì)率水平，并没有考虑(lǜ)区域差异(yì)。财联(lián)社记者注意(yì)到(dào)，在部(bù)分资(zī)金充裕(yù)的一线(xiàn)城市利率(lǜ)水平(píng)下(xià)沉更快，比(bǐ)如央(yāng)行营管(guǎn)部早在2月份即(jí)表示，去年12月份，北京地(dì)区新发放(fàng)企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析(xī)认为，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央行今年一季(jì)度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最(zuì)高(gāo)值(zhí)。但最近贷款需(xū)求有下降趋(qū)势，如近期票据转贴现(xiàn)利率下降，表示银(yín)行(xíng)贷款(kuǎn)需求(qiú)较差，需(xū)要(yào)购买票据(jù)来填充贷(dài)款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款(kuǎn)市(shì)场当(dāng)前的不景(jǐng)气形成(chéng)鲜明对比的(de)是，一(yī)季度理财市(shì)场的(de)收益率却在(zài)节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存(cún)续理(lǐ)财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收类理财产品（不含现金(jīn)管理(lǐ)类(lèi)产品）的近1个月(yuè)年化收益率的平(píng)均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月(yuè)24日封闭式(shì)理财(cái)平均(jūn)基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期(qī)AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理(lǐ)财产(chǎn)品收益率相比(bǐ)，当前(qián)银行(xíng)新发贷款(kuǎn)的利率也不占优(yōu)。普益标(biāo)准监(jiān)测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中，开放式产品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资(zī)金(jīn)出(chū)现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融行业人(rén)士对记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)之(zhī)间出现(xiàn)倒挂是(shì)多(duō)年来罕见的情(qíng)况。部分人士(shì)认为(wèi)，应该(gāi)警惕当前非对称(chēng)利率政策(cè)之下，贷款、存款和(hé)金(jīn)融市场之间出现收益“套(tào)利(lì)”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研(yán)究(jiū)院分(fēn)析师刘银平对财(cái)联社记者表示，理(lǐ)财产品收益率超过银行贷款利率(lǜ)，可(kě)能会给部分客户钻空子的机(jī)会(huì)，从(cóng)银行(xíng)那(nà)里获取的(de)低息贷款没有投入实际经(jīng)营(yíng)，而是拿去购买收(shōu)益(yì)率更(gèng)高的理财产品，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过(guò)刘银平认(rèn)为，目前理(lǐ)财(cái)产品业绩比较(jiào)基准不代表实际收益率，净值是不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际上，理财(cái)产(chǎn)品向净值化(huà)转型(xíng)之后对企(qǐ)业的(de)吸引(yǐn)力有所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海金融与发(fā)展(zhǎn)实验室主(zhǔ)任曾刚对财联社(shè)记者(zhě)表示，理财(cái)收益(yì)与金融市场利率相对(duì)应(yīng)，出现倒挂(guà)的(de)情(qíng)况主要是即期的贷款利率与(yǔ)发行当期定价的理财(cái)收(shōu)益(yì)率的差(chà)异(yì)，在市场(chǎng)利率快(kuài)速下行的时容易出(chū)现这种收益率不同步(bù)的脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行(xíng)贷款利率继(jì)续下行，意味着当期(qī)发行的理财产品的收益率会(huì)同步下降。从这一个(gè)角度(dù)来(lái)看(kàn)，未来(lái)一(yī)段时间的理财(cái)产品收益率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人(rén)对财联社(shè)表示(shì)，该行(xíng)已经关注到(dào)理财收(shōu)益和存(cún)贷(dài)款利差(chà)的情况，理财与贷款利率差(chà)距过大必(bì)然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷不符。估计下(xià)一步理财产品(pǐn)收益水平(píng)要降低(dī)到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子(zi)负责人(rén)对财联社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，考虑到理财产(chǎn)品(pǐn)底层资产(chǎn)大多数(shù)为(wèi)债券(quàn)，而(ér)债券(quàn)市场(chǎng)发行(xíng)人大多是大(dà)型企业(yè)，理论上其收益(yì)率(lǜ)比个(gè)贷是(shì)要(yào)低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比(bǐ)大(dà)型企业(yè)要低，所以(yǐ)个贷的定价理论上(shàng)要比理财(cái)收益率高(gāo)才(cái)对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部(bù)门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近(jìn)年(nián)来比较罕(hǎn)见的情况。”该负(fù)责人(rén)表示。

　　该(gāi)人(rén)士同样(yàng)认为，如果贷款定(dìng)价持(chí)续下(xià)行未来新发理财产品收益(yì)率也会回落(luò)。“市场对利率走势的预期是一(yī)致的(de)，新发的收益率未来会(huì)下来(lái)，近期整体的趋势也是(shì)这样。一些存量的(de)产品年化收(shōu)益率(lǜ)近期大幅上(shàng)行，主要是因为底层资产是去年利率高(gāo)位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利率进(jìn)一步下行

　　受访银行人士对财联社记者(zhě)称(chēng)，当前贷(dài)款(kuǎn)端定价(jià)疲软(ruǎn)的现状，也(yě)是有关方面不断出手规(guī)范存款利(lì)率的核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型(xíng)城商行负责人对记者(zhě)表(biǎo)示，在贷(dài)款(kuǎn)定价上不(bù)去的情况(kuàng)下，未(wèi)来存款利率持续下行应该(gāi)是大趋势，否则银行净息差承(chéng)受(shòu)的(de)压(yā)力将(jiāng)是(shì)巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理财波(bō)动的(de)影响还(hái)没完全消除，很多客(kè)户(hù)的资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦(dàn)第二季度(dù)贷款(kuǎn)需求(qiú)走弱得到确认，意(yì)味着(zhe)贷款利(lì)率依(yī)然有下(xià)降的可能性和(hé)空间，银行息差水平面(miàn)临更(gèng)艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银(yín)行一季度(dù)显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益(yì)率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰(fēng)团(tuán)队(duì)最新研报认(rèn)为，未(wèi)来存款市场(chǎng)成(chéng)本管控仍(réng)有后(hòu)手牌，“类(lèi)活期”存(cún)款(kuǎn)是重(zhòng)要抓手。其(qí)预(yù)计，后续对于存款定价(jià)自律管理的手段包括(kuò)但(dàn)不限于(yú)以下三个方面。首先，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)、通知存(cún)款(kuǎn)等创新类活(huó)期存款(kuǎn)有(yǒu)可能将纳入自律机制管理。现阶(jiē)段(duàn)，对核心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺(quē)少政(zhè热情款热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭ng)策指(zhǐ)引(yǐn)，未来或将(jiāng)对(duì)这类产(chǎn)品(pǐn)比(bǐ)照活期存款进(jìn)行规范；其次，同业存款套壳(ké)协议存(cún)款(kuǎn)需继续纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构性存(cún)款仍(réng)须规范(fàn)，后续(xù)或将结构(gòu)性存款的（保底收益+期权价值）合(hé)计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队(duì)测算认为(wèi)，如果(guǒ)全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银行企业活期存款成本率加权平(píng)均降幅在(zài)30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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