2022年(nián)是国内实施(shī)“双碳战(zhàn)略(lüè)”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的重(zhòng)点领域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在(zài)政策扶持和行业高成长性背景下(xià)，上市(shì)企业产量不断扩(kuò)大(dà)，营收、归母(mǔ)净利润不断增长，但行业内上中下游板块的(de)盈利能力分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)的(de)数据显(xiǎn)示(shì)，光伏设备(bèi)产业链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行业(yè)主(zhǔ)要(yào)分(fēn)为5大(dà)板块，分别是上游的硅料硅片生产(chǎn)加工板(bǎn)块，中(zhōng)下游(yóu)的光(guāng)伏(fú)加工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电池组件。利润结构整体(tǐ)呈现金字塔结构，上(shàng)游板块处(chù)于(yú)金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下游(yóu)45家企(qǐ)业(yè)总体利(lì)润贡(gòng)献度小，且毛利率(lǜ)不(bù)足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下行预期增加，结合对企业经营数据变化的分析(xī)，可(kě)以看出：光伏设备的(de)上游将迎来降价(jià)与去库(kù)存阶段，这对于中下(xià)游企业来说(shuō)意(yì)味着原材料(liào)成本(běn)得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成企(qǐ)业(yè)利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为清(qīng)洁(jié)能源重要方向(xiàng)的光(guāng)伏设备，市(shì)场(chǎng)加(jiā)大对上市公司的扶持(chí)力度(dù)。金融界(jiè)上市公司研(yán)究院统(tǒng)计(jì)发现，行(xíng)业(yè)中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同(tóng)步的是上市企(qǐ)业(yè)经营规模不断扩大，利润增速可观(guān)。产(chǎn)量方面来看，根据国家(jiā)能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量均(jūn)实(shí)现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行(xíng)业实现(xiàn)归(guī)母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均(jūn)归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别为(wèi)8家(jiā)、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年(nián)业绩(jì)下(xià)滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年电(diàn)池(chí)片环(huán)节(jié)尤其是大(dà)尺寸电池处(chù)于供(gōng)不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板块毛(má关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗o)利(lì)率2年增(zēng)长20个(gè)百分点(diǎn)，3家企业净(jìng)利润贡献(xiàn)过(guò)半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现，上中下游呈(chéng)现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅料硅(guī)片享受到光伏产业的(de)红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利(lì)率较高；而中下游(yóu)多数板块毛利率(lǜ)不及行业平均(jūn)。

　　数(shù)据显示，上游的(de)硅料硅片(piàn)2020年毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为(wèi)光伏设(shè)备行业毛(máo)利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率(lǜ)较(jiào)快提升，首先是源于供不应求背景下(xià)的涨价。作(zuò)为光伏(fú)设备行(xíng)业的原材(cái)料方(fāng)，硅料(liào)硅片(piàn)板块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年(nián)虽然硅片价(jià)格(gé)波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数(shù)据来看，硅(guī)片价格依然(rán)处(chù)于(yú)高位。特别是上(shàng)半(bàn)年硅片(piàn)价(jià)格持续高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷(fēn)与硅(guī)料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一通(tōng)威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶(jīng)硅产(chǎn)能缺口，相关产品(pǐn)持(chí)续扩产，价(jià)格同比上涨(zhǎng)显著，进(jìn)而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高，深耕该(gāi)领(lǐng)域的(de)企业容易形成规模效应。这一板(bǎn)块(kuài)仅有3家上(shàng)市公司(sī)，不容易形成(chéng)恶性(xìng)竞(jìng)争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆发式增(zēng关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗)长，平(píng)均(jūn)归母净利(lì)润增速为172％，特别(bié)是(shì)大全能源2022年归(guī)母净利(lì)润191.21亿(yì)元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿(yì)元(yuán)，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总(zǒng)共实(shí)现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占(zhàn)光(guāng)伏设备行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上(shàng)游，中下游涉(shè)及光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)、光(guāng)伏辅材等(děng)领域参与厂商较(jiào)多(duō)，企业(yè)间竞争(zhēng)激(jī)烈。整体(tǐ)而言，光伏设(shè)备中下游板(bǎn)块(kuài)2022年毛利(lì)率呈(chéng)现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响公(gōng)司(sī)盈(yíng)利情况。上游硅料硅片爆赚的(de)背后，是(shì)中下游45家企(qǐ)业2022年归母净(jìng)利润累计增(zēng)长269.25亿(yì)元，净利润(rùn)增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据(jù)来看，中(zhōng)下(xià)游领域的(de)光(guāng)伏加工设备和逆变(biàn)器毛利率3年来基本持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组件(jiàn)毛利率下滑明(míng)显(xiǎn)，特别(bié)是光伏电池(chí)组(zǔ)件成为毛(máo)利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板块的(de)毛利率情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　具体来(lái)看，光伏(fú)电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的(de)头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块第(dì)2。航天机电(diàn)、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业数量较多竞(jìng)争(zhēng)激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑(huá)，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等因素(sù)影响，福莱特的主业(yè)光伏(fú)玻璃(lí)毛利率下(xià)降12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影响整体毛利(lì)率。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆(nì)变器板块(kuài)有(yǒu)6家企业，数(shù)量相对较少，板块(kuài)整体(tǐ)毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛(máo)利(lì)率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个(gè)百(bǎi)分点以(yǐ)上(shàng)。公(gōng)司去年逆变器全(quán)球出(chū)货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破(pò)340GW，逆(nì)变器在全球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅(guī)片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中(zhōng)下游(yóu)盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下游“内(nèi)卷”是行(xíng)业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格自高位走(zǒu)出下行趋势，行(xíng)业格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等(děng)硅片(piàn)的阶(jiē)段高点，多数硅片(piàn)价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国(guó)有色(sè)金属工业(yè)协(xié)会硅业分会公(gōng)布的(de)最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至(zhì)5.25元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价(jià)格区间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料(liào)硅片(piàn)企业(yè)的经营数据也可(kě)看出硅片价格下跌对(duì)上游公司(sī)盈利的影响。今年(nián)一季度，大全能源实(shí)现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和(hé)TCL中环(huán)相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一(yī)季度存(cún)货周转率数据发现，无论是环比还是同比，相较而言都有(yǒu)明显下(xià)行趋势，说(shuō)明(míng)当前有(yǒu)库存积压风(fēng)险(xiǎn)。以大全能(néng)源为(wèi)例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周转率(lǜ)变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士(shì)认为，上游(yóu)硅(guī)料(liào)硅(guī)片面临(lín)短期供过于求的(de)局(jú)面(miàn)，在清理库(kù)存的阶段下(xià)，硅片价格还有(yǒu)进一步(bù)下行空(kōng)间。这(zhè)对于光伏(fú)电池组件、光伏加工设备等对中下游板块(kuài)，将能(néng)较(jiào)好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一(yī)定帮助。

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